铝品种周度报告：铝：旺季需求回暖 价格支撑上移 氧化铝：成本端支撑与供应过剩博弈 产能暂未调整

氧化铝：成本端支撑与供应过剩博弈产能暂未调整 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2025年9月14日 分析师 彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 宏观方面：国内方面，8月经济数据表现偏弱，出口延续增长。国家统计局数据显示，8月份受食品、能源价格拖累，CPI环比涨幅为0，低于历史同期水平；同比由平转为下降0.4%。美国劳工部数据显示，美国8月CPI同比上涨了2.9%，持平于市场预期，较前值2.7%小幅回升；核心CPI同比上涨3.1%，环比0.3%，均持平于市场预期和前值。CPI涨幅较小，主要是劳动力市场转弱令美联储降息预期较高。 一周市场回顾：本周沪铝冲高突破21000关口，资金持续增仓，首先是近期整体市场风险偏好偏强，美联储降息预期高位，国内进入传统金九银十旺季开工阶段；二是基本面表现强劲，消费回暖、库存再度开始去化。现货方面，受铝价持续上涨，现货贴水有所扩大，临周末变现需求较高，佛山市场报价贴水30至20较多，无锡市场也贴水20至贴水10。另外，巩义对华东贴水表现偏稳，并未因价格大涨贴水大幅度扩大，本周贴水120-130，较上周四五小幅度扩大。 氧化铝方面，本周沪铝冲高突破21000关口，资金持续增仓，首先是近期整体市场风险偏好偏强，美联储降息预期高位，国内进入传统金九银十旺季开工阶段；二是基本面表现强劲，消费回暖、库存再度开始去化。现货方面，受铝价持续上涨，现货贴水有所扩大，临周末变现需求较高，佛山市场报价贴水30至20较多，无锡市场也贴水20至贴水10。另外，巩义对华东贴水表现偏稳，并未因价格大涨贴水大幅度扩大，本周贴水120-130，较上周四五小幅度扩大。。 铝逻辑及策略建议：国内旺季和美联储新一轮降息周期，市场风险偏好强，基本面上需求弱改善，库存去化，但下游市场信心较弱，预计铝价震荡偏强，建议逢低做多。 氧化铝逻辑及交易策略：高开工、高供应，库存持续增加，过剩压力不断上升，现货成交持续下滑，但价格跌至高成本线，加上几内亚矿端政策扰动，盘面大贴水空间较小、政策扰动空间较大，建议逢高做空。 铝：旺季需求回暖价格支撑上移 氧化铝：成本端支撑与供应过剩博弈产能暂未调整 一、宏观面跟踪 1、国内8月出口延续增长美8月CPI小幅回升 国内方面，8月经济数据表现偏弱，出口延续增长。国家统计局数据显示，8月份受食品、能源价格拖累，CPI环比涨幅为0，低于历史同期水平；同比由平转为下降0.4%。PPI由上月下降0.2%转为上涨0.1%，反内卷政策效果显现。此外，人民银行数据显示，8月人民币贷款增加5900亿元，同比少增3100亿元，环比多增6400亿元，8月新增社融2.57万亿元，同比减少4630亿元，环比多增1.44万亿元；社融增速8.8%，环比回落0.2个百分点，但仍保持较高水平。海关数据显示，8月份货物贸易进出口总值3.87万亿元，增长3.5%。其中，出口2.3万亿元，增长4.8%；进口1.57万亿元，增长1.7%，出口、进口连续3个月实现双增长，对美出口大幅下降。 海外方面，美国劳工部数据显示，美国8月CPI同比上涨了2.9%，持平于市场预期，较前值2.7%小幅回升；核心CPI同比上涨3.1%，环比0.3%，均持平于市场预期和前值。CPI涨幅较小，主要是劳动力市场转弱令美联储降息预期较高。 欧洲央行9月议息会议维持利率不变，欧洲央行上调了对今年经济的预期并且上修了今年和明年对通胀的预期，同时按时欧元区去通胀过程已经结束。 二、基本面跟踪 1、消费回暖铝价增仓破21000关口 本周沪铝冲高突破21000关口，资金持续增仓，首先是近期整体市场风险偏好偏强，美联储降息预期高位，国内进入传统金九银十旺季开工阶段；二是基本面表现强劲，消费回暖、库存再度开始去化。现货方面，受铝价持续上涨，现货贴水有所扩大，临周末变现需求较高，佛山市场报价贴水30至20较多，无锡市场也贴水20至贴水10。另外，巩义对华东贴水表现偏稳，并未因价格大涨贴水大幅度扩大，本周贴水120-130，较上周四五小幅度扩大。 库存方面，铝锭库存开启去化，铝棒表现平稳。截止9月11日周四，根据SMM数据显示，国内铝锭社会库存62.6万吨，较上周四持平，周内库存去化；同期铝棒库存方面，根据钢联数据显示，国内铝棒社会库存14.1万吨，较上周四下降0.5万吨。此外，截止9月12日周五，上期所铝锭仓单库存约7.2万吨，较上周五增加1.2万吨；LME铝锭库存约48.5万吨，较上周五增加持平。 供应方面，电解铝产能稳中有增，置换项目进展顺利，预计年末阶段将有多个项目投产；进口铝锭近期或有较大波动。天山铝业计划启动剩余20万吨产能，预计年末启动10万吨，明年计划启动剩余10万吨；伊电集团置换至新疆、内蒙古产能进展顺利，华章铝业（新疆）和东山铝业（内蒙古） 有望今年底启动。另外，信发联合印尼本土企业聚万铝业25万吨近日通电投产。据调研统计，国内电解铝运行产能在4440万吨左右。 进出口方面，8月铝出口量有所下降。海关数据显示，2025年8月中国未锻轧铝及铝材出口量为53.4万吨（环比大增0.8万吨），同比下降10.1%；1-7月累计出口量为399.6万吨，同比下降8.2%。进口方面，7月中国进口未锻轧铝及铝材36万吨，同比增长38.2%；1-7月累计进口233万吨，同比增长1.5%。其中7月份原铝进口24.8万吨（环比增加5.6万吨），1-7月份累计进口原铝150万吨，同比增长11.1%。 铝棒方面，受铝价大涨，加工费大幅走弱。截止本周五，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价150-100元/吨，均较上周五上调了130元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价320-200元/吨，均较上周五下调60-20元/吨；南昌市场棒径90-120系列报价190-150元/吨，分别较上周五下调60-50元/吨；临沂市场棒径均价为90-120系列均报价300元/吨，较上周五上调20元/吨。 2、氧化铝：盘面跌至高成本线跌势有所放缓 氧化铝方面，本周现货成交价跌幅较大，招标成交较为密集，南北价差扩大。周一，新疆天龙铝业招标成交3270-3280元/吨，较上期价格下调95元/吨，周三，甘肃东兴招标成交1万吨，到厂3180元/吨，折合山西出厂仅3000左右；周三贵州双元招标成交贵州和广西两地均价贴水10-15元/吨；周五新疆某铝厂招标到站成交3200元/吨，折合山东出厂2940元/吨。期货方面，受现货成交不断下探，盘面价格大幅下挫，不过受成本支撑和几内亚矿端政策扰动，盘面贴水缩窄，主力2601合约止于2900上方。 消息面，据外媒报道，力拓、宝武等西芒杜铁矿石项目开发商可能被迫在几内亚进行高昂的下游加工或炼钢投资，因为该公司正在几内亚开发重要的西芒杜项目，而几内亚政府正在限制矿业公司仅仅将铁矿石出口到海外工厂。 价格方面，截止9月12日周五，国内氧化铝现货报价高速回落。山西地区三网均价报3020较上周五下调77，山东地区三网均价报价2997较上周五下调71，广西地区三网均价报3215较上周五下跌47。澳洲FOB氧化 铝报价333美元/吨，较上周五下调21.5美元，南方市场进口窗口较深度打开。 供需方面，需求端稳中有增，年度多个项目置换投产，备货需求较高；供应端高开工、高供应，库存增长显著。需求端，新疆华章铝业和内蒙古东山铝业、新疆天山铝业等企业年底计划投产，累积产能高达80万吨，备货需求较大。供应端，受均价高位，利润较好，开工维持高水平，截至9月12日周五，根据阿拉丁调研统计，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9755万吨，较上周增加80万吨，开工率85.1%。 进出口方面，7月氧化铝进出口大幅增加，铝土矿更是重回2000万吨水平。氧化铝方面，7月中国出口氧化铝23万吨（环比增加5万吨），同比增长56.4%；1-7月累计出口157万吨，同比增长64.3%；7月进口氧化铝预计在12.6万吨（环比增加约2万吨），同比增长78.2%，主要是锦江在印尼产能。铝土矿方面，7月中国进口铝土矿2006万吨（环比增加194万吨），同比增长34.2%；1-7月累计进口铝矿砂及其精矿12326万吨，同比增长33.7%。 矿石方面，内矿价格坚挺、供应紧张，进口矿小涨。根据上海钢联数据显示，截止9月12日，几内亚现货矿石报价74.5美元/吨，较上周五持平。 成本方面，成本偏稳，因矿石价格稳定，烧碱和煤炭价格相对较低。根据目前75美元CIF几内亚矿价格测算，山西地区完全成本在2900左右，氧化铝基本处于全行业盈利状态。不过国产矿价格依旧坚挺，成本相对较高，后续矿石供应稳定性不高。 后市展望 铝：旺季需求回暖价格支撑上移 氧化铝：成本端支撑与供应过剩博弈产能暂未调整 展望下周，当前市场对美联储的降息预期维持在高位的背景下，市场风险偏好偏强劲，本周市场焦点在美联储9月议息会议，市场已完全定价降息25个基点，重点在年内美联储对利率政策展望，可能整体基调偏鹰，但难改新一轮降息周期趋势。国内方面，经济弱修复阶段，出口韧性较强。 基本面方面，下游开工继续回暖，光伏企业订单有所增加，3C电子型材在旺季阶段，根据SMM周度数据显示，龙头加工企业开工本周回升0.4个百分点至62.1%。不过，建材领域依旧平淡，分化依旧严重，企业利润仍然较差。供应端表现平稳，受开工回暖，库存有望延续去化， 铝逻辑及策略建议：国内旺季和美联储新一轮降息周期，市场风险偏好强，基本面上需求弱改善，库存去化，但下游市场信心较弱，预计铝价震荡偏强，建议逢低做多。 氧化铝方面，本周氧化铝受现货成交大幅度下跌拖累，盘面继续走低，但贴水已明显收窄，因价格已跌至高成本线，但目前氧化铝供需基本面并未改善，仍在继续积累压力。库存持续高增长，铝厂和氧化铝厂库存不断增加，受均价影响，开工仍在高位，过剩压力不减。 不过，受矿端支撑，成本支撑预期较强，本周传闻几内亚西芒杜铁矿被要求建钢厂就地消化，铝土矿高供应后期可能生变，加上下周21日几内亚 宪法公投结束，局势动荡可能引发矿产资源供应中断预期。 氧化铝逻辑及策略建议：高开工、高供应，库存持续增加，过剩压力不断上升，现货成交持续下滑，但价格跌至高成本线，加上几内亚矿端政策扰动，盘面大贴水空间较小、政策扰动空间较大，建议逢高做空。 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：博易大师，中泰期货研究所整理 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：iFind，中泰期货研究所整理 来源：中泰期货研究所调研整理 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理 来源：中泰期货研究所调研整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：上海钢联，中泰期货研究所整理 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使