铝品种周度报告：铝：贸易摩擦提升避险情绪需求偏弱难有表现 氧化铝：成本支撑有待发酵高供应压力持续

宏观面

• 国内：1-8月规模以上工业企业利润同比增长0.9%，8月利润同比增长20.4%，反内卷政策初见成效。
• 海外：特朗普宣布对多个行业产品加征关税，贸易摩擦升温；美国9月制造业PMI初值52，创2个月新低；欧元区9月制造业PMI初值49.5，重回荣枯线之下。

一周市场回顾

• 沪铝：震荡偏强，节前备货需求增加，库存去化显著，现货价格相对偏低，成交升水偏强，挺价情绪较浓；铜价大涨、反内卷政策情绪回暖。
• 现货：巩义市场强劲，对华东实现少有升水；佛山市场周初挺价，周四五临近节前开始加紧出货；无锡市场流通货源充足，高基差出货较多。
• 库存：铝锭社会库存61.7万吨，下降2.1万吨；铝棒社会库存12.95万吨，下降1.4万吨；上期所铝锭仓单库存约6.3万吨，下降0.9万吨；LME铝锭库存约51.8万吨，增加0.4万吨。

基本面跟踪

铝

• 供应：电解铝产能稳中有增，预计年末阶段将有多个项目投产；运行产能4440万吨左右。
• 进出口：8月铝出口量同比下降10.1%，进口量同比增长12.9%；8月原铝进口21.7万吨，同比增长13.5%。
• 铝棒：加工费大幅修复，佛山、无锡、南昌、临沂市场报价均上调。

氧化铝

• 价格：主力2601震荡下行、跌破2900关口，现货成交不断下行。
• 现货：新疆、甘肃、河南、广西市场成交价格持续下调。
• 库存：全国氧化铝库存量379.7万吨，较上周增7.8万吨，北方库存增加显著。
• 进出口：8月氧化铝净出口下降，9月预计降幅更大；8月铝土矿进口量环比下降，同比增长18.2%。
• 矿石：几内亚现货矿石报价73.5美元/吨，较上周五下调1美元；内矿价格坚挺、供应紧张，进口矿石价格稳中有降。
• 成本：山西地区完全成本在2900左右，氧化铝基本处于全行业盈利状态；国产矿价格依旧坚挺，成本相对较高。

后市展望

• 宏观：贸易摩擦升温，不确定性风险较高，经济增长脆弱。
• 基本面：节前备货有一定需求，库存表现强劲，节后预期普遍较低，整体需求依然相对疲软。

铝逻辑及策略建议

• 旺季需求表现不佳，节前备货需求，库存表现强劲，节后预期偏弱，叠加宏观环境多变，贸易摩擦升温，建议节前观望避险为主。

氧化铝逻辑及交易策略

• 开工、高供应，库存持续增加，过剩压力不断上升，现货成交持续下滑，建议逢高做空。

风险提示

• 注意几内亚矿产资源政策变动。