铝品种周度报告：铝：贸易摩擦提升避险情绪需求偏弱难有表现 氧化铝：成本支撑有待发酵高供应压力持续

氧化铝：成本支撑有待发酵高供应压力持续 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2025年9月28日 分析师 彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 宏观方面：国内方面，国家统计局数据显示，1-8月份，中国规模以上工业企业实现利润总额同比增长0.9%，8月份规模以上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4%，反内卷政策初见成效。海外方面，特朗普宣布自10月1日起对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收50%关税，对进口家具征收30%关税，对专利及品牌药品加征100%关税。特朗普当天还宣布，自10月1日起将对所有进口重型卡车加征25%关税。 一周市场回顾：本周沪铝震荡偏强，一方面节前备货需求增加，库存去化显著，现货价格相对偏低，成交升水偏强，挺价情绪较浓；另一方面铜价大涨、反内卷政策情绪回暖。9月24日晚间，美国矿业巨头自由港麦克莫兰公司旗下印尼铜矿（全球第二大铜矿）因为泥浆溃涌事故而宣布停产，铜价大涨带动有色整体走高；另外，建材行业高质量发展方案公布，叠加沙河玻璃煤改气产能调整，反内卷情绪稍有回暖。现货方面，巩义市场强劲，对华东实现少有升水报价，佛山市场周初挺价，报价升水10至均价，周四五临近节前开始加紧出货变现，报价均价至贴水30，无锡市场流通货源充足，高基差出货较多，周内报价贴水10至均价。 氧化铝方面，本周氧化铝主力2601震荡下行、跌破2900关口，主要要是基本面表现过剩严重，现货成交不断下行，相对而言反内卷和几内亚政策支撑有限。现货方面，周一新疆某铝厂招标1万吨成交价3210元/吨，较上期下调10-20元/吨，折合山东出厂价2910元/吨；周三甘肃某铝厂招标1万吨到厂成交3095元/吨，较上一期下跌45元/吨，折合山东出厂价2860元/吨和山西出厂价2920元/吨；河南成交0.7万吨，其中0.3万吨成交2955元/吨，0.4万吨出厂价2960元/吨；南方市场周五广西成交0.5万吨出厂价3070元/吨，南北价差较大，北方货源大量涌入西南市场。 铝逻辑及策略建议：旺季需求表现不佳，节前备货需求，库存表现强劲，节后预期偏弱，叠加宏观环境多变，贸易摩擦升温，建议节前观望避险为主。 氧化铝逻辑及交易策略：高开工、高供应，库存持续增加，过剩压力不断上升，现货成交持续下滑，建议逢高做空。 铝：贸易摩擦提升避险情绪需求偏弱难有表现 氧化铝：成本支撑有待发酵高供应压力持续 一、宏观面跟踪 1、特朗普关税再起欧美9月制造业景气度回落 国内方面，国家统计局数据显示，1-8月份，中国规模以上工业企业实现利润总额同比增长0.9%，8月份规模以上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4%，反内卷政策初见成效。 海外方面，特朗普宣布自10月1日起对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收50%关税，对进口家具征收30%关税，对专利及品牌药品加征100%关税。特朗普当天还宣布，自10月1日起将对所有进口重型卡车加征25%关税。另外，美国发布与欧盟正式敲定关税协议的文件，确认自8月1日起，对欧盟汽车及零部件征收15%的关税。同时，自9月1日起，欧盟药品、飞机及其零部件、仿制药及其原料，以及部分金属和矿石等被列入关税豁免清单。 经合组织发布中期展望报告，预计2025年全球经济增速为3.2%，较今年6月预测值上调0.3个百分点；2026年全球经济增速预期维持在2.9%。美国、欧元区、日本、英国今年经济增长预期获小幅上调。 据标普全球周二公布的数据，美国9月Markit制造业PMI初值为52，创2个月新低；美国9月Markit服务业PMI初值为53.9，创3个月新低。此外，欧元区9月制造业PMI初值49.5，重回荣枯线之下，不及分析师预期和前值50.7，德法制造业进一步下滑；服务业PMI初值从50.5升至51.4，超出预期的50.5。 二、基本面跟踪 1、铜价大涨和节前备货支撑沪铝 本周沪铝震荡偏强，一方面节前备货需求增加，库存去化显著，现货价格相对偏低，成交升水偏强，挺价情绪较浓；另一方面铜价大涨、反内卷政策情绪回暖。9月24日晚间，美国矿业巨头自由港麦克莫兰公司旗下印尼铜矿（全球第二大铜矿）因为泥浆溃涌事故而宣布停产，铜价大涨带动有色整体走高；另外，建材行业高质量发展方案公布，叠加沙河玻璃煤改气产能调整，反内卷情绪稍有回暖。现货方面，巩义市场强劲，对华东实现少有升水报价，佛山市场周初挺价，报价升水10至均价，周四五临近节前开始加紧出货变现，报价均价至贴水30，无锡市场流通货源充足，高基差出货较多，周内报价贴水10至均价。 库存方面，周内去库强劲，节前备货现象显著。截止9月25日周四，根据SMM数据显示，国内铝锭社会库存61.7万吨，较上周四下降2.1万吨，周内库存去化显著；同期铝棒库存方面，根据钢联数据显示，国内铝棒社会库存12.95万吨，较上周四下降1.4万吨。此外，截止9月26日周五，上期所铝锭仓单库存约6.3万吨，较上周五下降0.9万吨；LME铝锭库存约51.8万吨，较上周五增加0.4万吨。 供应方面，电解铝产能稳中有增，置换项目进展顺利，预计年末阶段将有多个项目投产；进口铝锭近期或有较大波动。天山铝业计划启动剩余24万吨产能，预计年末启动12万吨，明年计划启动剩余12万吨；内蒙古扎铝二期35万吨项目有望年底启动。另外，信发联合印尼本土企业聚万铝业25万吨近日通电投产。据调研统计，国内电解铝运行产能在4440万吨左右。 进出口方面，8月铝进出口量有所下降，铝锭进口下降。海关数据显示，2025年8月中国未锻轧铝及铝材出口量为53.4万吨（环比减少0.8万吨），同比下降10.1%；1-8月累计出口量为399.6万吨，同比下降8.2%。进口方面，8月中国进口未锻轧铝及铝材32万吨，同比增长12.9%；1-8月累计进口265万吨，同比增长2.7%。其中8月份原铝进口21.7万吨（环比减少3.1万吨），1-7月份累计进口原铝171.6万吨，同比增长13.5%。 铝棒方面，铝价回调，加工费大幅修复。截止本周五，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价320-270元/吨，均较上周五上调了40元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价380-330元/吨，90系列较上周下调40元/吨，120系列较上周同期上调30元/吨；南昌市场棒径90-120系列报价310-260元/吨，均较上周五上调30元/吨；临沂市场棒径均价为90-120系列均报价280元/吨，较上周五下调20元/吨。 2、氧化铝：基本面过剩压制反内卷情绪提振有限 氧化铝方面，本周氧化铝主力2601震荡下行、跌破2900关口，主要要是基本面表现过剩严重，现货成交不断下行，相对而言反内卷和几内亚政策支撑有限。现货方面，周一新疆某铝厂招标1万吨成交价3210元/吨，较上期下调10-20元/吨，折合山东出厂价2910元/吨；周三甘肃某铝厂招标1万吨到厂成交3095元/吨，较上一期下跌45元/吨，折合山东出厂价2860元/吨和山西出厂价2920元/吨；河南成交0.7万吨，其中0.3万吨成交2955元/吨，0.4万吨出厂价2960元/吨；南方市场周五广西成交0.5万吨出厂价3070元/吨，南北价差较大，北方货源大量涌入西南市场。 价格方面，截止9月26日周五，国内氧化铝现货报价继续回落，幅度有所放缓。山西地区三网均价报2985较上周五下调35，山东地区三网均价报价2997较上周五下调47，广西地区三网均价报3172较上周五下跌43。 澳洲FOB氧化铝报价323美元/吨，较上周五下调10美元，进口窗口较深度打开。 消息面，几内亚COBAD公司遇到罢工危机，矿区活动暂停，据阿拉丁（ALD）了解，几内亚COBAD公司2025年1-7月铝土矿发货量约362万湿吨，多数货源运往欧洲。不过，该矿很快恢复了生产。博赛圭亚那林登铝土矿工人于周四同意结束其持续不到一天的罢工，为围绕工资薪金上涨的薪酬纠纷进行调解铺平道路，该矿主要供应耐火材料。工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，方案要求科学合理布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项目，避免重复低水平建设，提高投资的精准性和有效性。 供需方面，开工创历史新高。需求端稳中有增，年底多个项目计划投产，备货需求较高；需求端，新疆天山铝业、内蒙古扎铝二期等企业年底计划投产，合计产能高达59万吨左右，备货需求较大。供应端，供应端继续维持高开工、高供应，库存增长显著，受均价高位，利润较好，开工维持高水平，截至9月26日周五，根据阿拉丁调研统计，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9855万吨，较上周增60万吨，创历史新高，开工率85.2%。 库存方面，阿拉丁(ALD)调研统计截至9月25日周四全国氧化铝库存量379.7万吨，较上周增7.8万吨，北方氧化铝厂和电解铝厂库存增加显著。 进出口方面，8月氧化铝净出口下降，9月预计降幅更大，铝土矿进口量季节性回落。氧化铝方面，2025年8月中国出口氧化铝18万吨（环比减少5万吨），同比增长26%，2025年1-8月，累计出口氧化铝175万吨，同比增加59.8%。8月进口氧化铝在9.4万吨（环比下降约3.2万吨），同比增长78.2%，主要是锦江在印尼产能。铝土矿方面，8月中国进口铝矿砂及其精矿1829万吨（环比下降177万吨），同比增长18.2%；1-8月累计进口铝矿砂及其精矿14150万吨，同比增长31.4%。 矿石方面，内矿价格坚挺、供应紧张，进口矿石价格稳中有降。根据上海钢联数据显示，截止9月26日，几内亚现货矿石报价73.5美元/吨，较上周五下调1美元，据了解大型矿商四季度长协成交74美元，较三季度低1美元。 成本方面，成本偏稳，因矿石价格稳定，烧碱和煤炭价格相对较低。根据目前75美元CIF几内亚矿价格测算，山西地区完全成本在2900左右，氧化铝基本处于全行业盈利状态。不过国产矿价格依旧坚挺，成本相对较高，后续矿石供应稳定性不高。 后市展望 铝：贸易摩擦提升避险情绪需求偏弱难有表现 氧化铝：成本支撑有待发酵高供应压力持续 展望下周和节后，近期贸易摩擦大幅升温，特朗普对多个行业产品加征关税，还撺掇欧盟对华加征关税，特朗普关税战破坏效应显现，欧元区计划近期对中国钢铁及相关产品征收最高50%的关税。另外，2025年9月10日，墨西哥政府提议，对来自未签订贸易协定国家（如中国、韩国、印度等）的约1400种关键进口商品征收新关税，以保护就业、提振本土产业，总额高达520亿美元。中国对墨西哥发起对等措施，对从墨西哥进口的碧根果发起 反倾销税调查。 经济方面，尽管全球经济逐渐修复，IMF和经合组织等上调2025年经济增速，主要源于美国发起贸易战逐渐达成相应协议，冲击小于预期，但关税冲击仍然显著，且贸易摩擦开始进一步升温态势，不确定性风险较高，经济增长十分脆弱。 基本面方面，节前备货有一定备货需求，库存表现强劲，但节后预期普遍较低，今年下游放长假的较多，主要以建材为主，影响可能相对有限，且当前整体需求依然相对疲软。 铝逻辑及策略建议：旺季需求表现不佳，节前备货需求，库存表现强劲，节后预期偏弱，叠加宏观环境多变，贸易摩擦升温，建议节前观望避险为主。 氧化铝方面，成交价格下移放缓，但基本面过剩压力越发严重，开工维持高位，供应增量显著，库存增长明显。从成本来看，目前本月刚跌至成本线附近，暂未有产能调整，亏损无论从时间和深度都达不到一定程度，暂时谈不上已实现探底。 政策面上，有色行业稳增长方案发布，但没有涉及氧化铝产能调整的篇幅，在建规划产能受限的可能性较低；矿石端尽管普遍预期几内亚会收紧政策，但由于当前供应端过剩压力巨大，结合价格来看，交易矿端预期压力并不大。 氧化铝逻辑及策略建议：开工、高供