铝品种周度报告：铝：关税冲击虽缓和但风险仍是实实在在 氧化铝：成本支撑获共识短期仍显过剩

铝：关税冲击虽缓和但风险仍是实实在在 氧化铝：成本支撑获共识短期仍显过剩 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2025年4月13日 分析师 [Table_Finance]周报概述 彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 宏观方面：国内方面，统计局数据显示，CPI同比下降0.1%，但降幅较上月收窄0.6个百分点；PPI同比下降2.5%，降幅扩大0.3个百分点，主因全球大宗商品价格整体下行带动国内相关行业价格下跌。海外方面，特朗普对等关税反复扰动，先是暂停了除中国以外其他国家90天对等关税，只保留10%基础关税，美国对中国进口商品的关税反而上调至145%，而中国对美关税也上调至125%。当地时间4月11日晚，美国政府突然修改关税细则，将智能手机、电脑、芯片等电子产品排除在“对等关税”之外，且未指定国家。受特朗普关税冲击，美国本周迎来的股债汇大幅下挫。 一周市场回顾：本周沪铝暴跌后底部宽幅震荡，基本维持在19200-19800之间震荡。受清明节期间特朗普对等关税造成外盘暴跌影响，国内市场补跌，沪铝主力2505合约19000跌停开盘，低开高走、最高反弹至19905。沪铝宽幅震荡，主要因特朗普关税情绪的反复，市场恐慌情绪修复以及特朗普暂缓对除中国以外的对等关税，市场情绪缓和。现货方面，尽管铝价暴跌，但基差大幅走强，刺激持货商加快出货，加上价格向上反弹不少，看跌情绪较浓，报价趋弱，周四周五无锡市场报价贴水20至贴水10，佛山市场最高贴水40；巩义对华东贴水60-70，与上周同期相差无几。 氧化铝方面，本周氧化铝底部震荡，主力2505最低下探至2700下方，最高反弹至2850左右，很快补齐了周一暴跌的缺口，持仓量较节前下降了近4万手，主要因部分空头止盈。现货方面，本周西北招标到厂价格3196，较上周同期下滑80元/吨，折合北方市场跌至2850左右；南方市场也跌破3000关口，贵州市场成交至2980。氧化铝端大贴水成交减少，但仓单逢低出货的压力仍在。 [Table_QuotePic]中泰期货研究所 铝逻辑及策略建议：特朗普关税的反复无常，市场风险仍存，但系统性恐慌风险得到释放，后期表现有待基本面和市场情绪共同作用，基本面短期需求韧性偏强，价格支撑较好，短期仍向上修复空间；后期由于关税影响，衰退造成需求下滑因素，预计价格进入淡季阶段，有回落压力，建议逢高做空。 氧化铝逻辑及交易策略：减产检修密集增加，成本支撑增强，短期供应仍显过剩，预计氧化铝底部偏强震荡，建议可适当逢低做多。 铝：关税冲击虽缓和但风险仍是实实在在 氧化铝：成本支撑获共识短期仍显过剩 一、宏观面跟踪 1、3月国内CPI降幅缩窄特朗普关税反复 国内方面，统计局数据显示，CPI同比下降0.1%，但降幅较上月收窄0.6个百分点；PPI同比下降2.5%，降幅扩大0.3个百分点，主因全球大宗商品价格整体下行带动国内相关行业价格下跌。中国人民银行银行公布3月金融数据，3月新增人民币贷款3.64万亿元，同比多增5470亿元，社会融资规模增量为5.89万亿元，同比多增1.06万亿元，主要是政府债发行提速，3月政府债券新增近1.5万亿元，同比多增近1万亿元。 海外方面，特朗普对等关税反复扰动，先是暂停了除中国以外其他国家90天对等关税，只保留10%基础关税，美国对中国进口商品的关税反而上调至145%，而中国对美关税也上调至125%。当地时间4月11日晚，美国政府突然修改关税细则，将智能手机、电脑、芯片等电子产品排除在“对等关税”之外，且未指定国家。受特朗普关税冲击，美国本周迎来的股债汇大幅下挫。 美国劳工部数据显示，3月美国通胀压力意外下行。3月份CPI同比上涨2.4%，略低于市场预期的2.5%和前值的2.8%；创最近7个月来最低水平；核心CPI同比上涨2.8%，同样创下了2021年3月以来的最低纪录，低于市场预期的3%和前值的3.1%。此外，次日公布的数据显示，受能源成本下降的影响，3月PPI环比下降0.4%，创下2023年10月以来的最大跌幅。不过，受关税冲击，美国4月密歇根大学消费者信心大幅下跌，长短期通胀预期则明显大涨。4月密歇根大学消费者信心指数初值录得50.8，大幅不及市场预期的53.5和前值的57，创下自2022年6月以来的最低水平。1年期通胀预期上调至6.7%，创下自1981年11月以来的新高，大幅超过市场预期的5.2%，以及前值的5%。 二、基本面跟踪 1、关冲系统性风险冲击沪铝深度下探反弹 本周沪铝暴跌后底部宽幅震荡，基本维持在19200-19800之间震荡。受清明节期间特朗普对等关税造成外盘暴跌影响，国内市场补跌，沪铝主力2505合约19000跌停开盘，低开高走、最高反弹至19905。沪铝宽幅震荡，主要因特朗普关税情绪的反复，市场恐慌情绪修复以及特朗普暂缓对除中国以外的对等关税，市场情绪缓和。现货方面，尽管铝价暴跌，但基差大幅走强，刺激持货商加快出货，加上价格向上反弹不少，看跌情绪较浓，报价趋弱，周四周五无锡市场报价贴水20至贴水10，佛山市场最高贴水40；巩义对华东贴水60-70，与上周同期相差无几。 库存方面，节后意外累库，不过周内继续去化。截止4月10日周四，根据SMM统计国内主要消费地铝锭库存74.4万吨，较上周四下降2.1万吨。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存24.3万吨，较上周四下降0.75 万吨。4月11日周五，上期所仓单约10.52万吨，较上周四下降2.54万吨；4月11日周五，LME铝库存报约44.2万吨，较上周五下降约1.5万吨。 供应方面，进口铝锭偏高，上海和广东保税区库存合计高达9.2万吨铝锭；国内电解铝开工处于高水平，整体运行产能保持平稳，后期云南宏泰和宏合有望近期启动置换投产。 进出口方面，受美国关税影响，铝材出口受冲击，预计后期将有所下滑；进口铝锭仍维持较高水平。海关总署数据显示，2025年1-2月份中国未锻轧铝及铝材出口量为85.9万吨，同比减少11%，去年同期出口量为96.5万吨。进口方面，1-2月未锻轧铝及铝材累计进口61万吨，同比降幅达15.8%；其中1-2月原铝进口量1-2月份国内原铝累计进口总量约36.2万吨，同比减少23.4%。 铝棒方面，加工费反弹力度较大，部分地区回到正常水平，显示铝棒需求回暖。截止本周五，佛山市场90-120系列铝棒报价410-360元/吨，均较上周四上调140元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价450-400元/吨，120系列较上周四上调50元/吨，90系列较上周四上调70元/吨；南昌市场棒径均价为90-120系列报价430-380元/吨，均较上周五上调100元/吨；临沂市场棒径均价为90-120系列均报价280元/吨，较上周五上涨60元/吨。 2、氧化铝：盘面跟跌现货 氧化铝方面，本周氧化铝底部震荡，主力2505最低下探至2700下方，最高反弹至2850左右，很快补齐了周一暴跌的缺口，持仓量较节前下降了近4万手，主要因部分空头止盈。现货方面，本周西北招标到厂价格3196，较上周同期下滑80元/吨，折合北方市场跌至2850左右；南方市场也跌破3000关口，贵州市场成交至2980。氧化铝端大贴水成交减少，但仓单逢低出货的压力仍在。 截止4月11日周五，内外氧化铝现货继续大跌。山西地区三网均价报2870较上周四下跌133元/吨，山东地区三网均价报价2853较上周四下跌142元/吨，广西地区三网均价报2873较上周五下跌144元/吨。澳洲FOB氧化铝报价329美元/吨，较上周同期下调46美元，进口窗口临近打开。 供需方面，需求端有部分产能置换增量，总体产能运行已达到平稳，增量有限。供应端上，受亏损影响，减产检修大幅增加。减产方面，鲁北增加 50万吨弹性生产，另外是山西信发两个工厂减产；检修方面，主要是重庆博赛启动年度停产检修，涉及产能450万吨，影响产量15万吨左右，其他地区贵州、山西、河南等也有多家企业进行检修。新增投产方面，广西华昇二期基本实现全面达产，文丰第一条160万吨有望近期出产品，魏桥置换二期200万吨近期有望启动投产。受近期密集检修影响，氧化铝运行产能大幅下降，产量有望阶段性减少。截至4月11日周五，据阿拉丁（ALD）调研统计，全国氧化铝建成产能10922万吨，运行8615万吨，较上周降490万吨，开工率78.9%。 库存方面，仓单开始回落，低价流出增加；整体库存仍在增加，主要是氧化铝厂库存。根据阿拉丁数据，截止4月10日周四，国内氧化铝总体库存344.3万吨，较上周同期增加5.3万吨。交割仓库仓单库存报28.8万吨，较上周四下降1万吨；中铝中州厂库3000吨较上周四持平，中铝山东厂库5100吨较上周四持平。 进出口方面，受海外价格回落，出口窗口关闭。根据海外数据显示，据海关总署最新数据，2025年1-2月中国出口氧化铝累计40万吨，同比增长45.9%，其中2月中国出口氧化铝21万吨，同比增长48.9%。2025年1-2月进口氧化铝7.76万吨，同比87.9%；1-2月氧化铝净出口32.73万吨，同比下降189.4%。 成本方面，受运输和烧碱成本上涨，而矿石成本处于高位，3月氧化铝成本有所上涨，不过3月以来矿石价格回落不少，预计后期成本将明显回落。根据阿拉丁数据显示，2025年3月全国氧化铝加权平均完全成本为3292元/吨，环比增32元/吨，以当月国产现货加权月均价3247元/吨计算，氧化铝行业平均亏损47元/吨，利润大幅回落，高成本产能陷入深度亏损。晋豫地区氧化铝加权完全成本3496元/吨左右，环比增76元/吨，山东地区氧化铝加权完全成本3268元/吨，环比增加20元/吨。 矿石方面，矿石价格仍在回落阶段，几内亚两个矿山因纠纷停产，但并未对市场形成有效支撑，矿石发运和到港处于高峰阶段。根据钢联数据显示，几内亚三水矿石CIF报价90美元/吨，较上周四下调1美元/吨。 后市展望 铝：关税冲击虽缓和但风险仍是实实在在 氧化铝：成本支撑获共识短期仍显过剩 展望下周，随着关税政策进入冷静期，市场将理性看到关税影响，将寻求美国事实性的衰退证据，与此同时，特朗普期待的美联储降息，周五威尔承认特朗普关税政策将加剧通胀，淡化降息紧迫性，表明政策出台可能低于市场预期。另外，受关税冲击，股市暴跌，美国例外论这次受怀疑，美元跌破100点，美债收益率也是迅速飙升，股汇债动荡，映射出市场对美国经济衰退的担忧。尽管近期市场得到大幅度的修复，不过并不是市场解除了风险，而是风险的确认与开始。国内方面，应对冲击信心远高于2018年，特别是对股市的应对，同时国内经济状况目前相对平稳，铝基本面表现较强，将有望维持对LME的溢价，进口亏损处于偏窄区间。 基本面方面，尽管需求持续性受怀疑，但总体库存去化表现较好，结构 仍偏强，强现实、弱预期的局面仍在持续。后期有待需求的验证，如光伏、出口的订单情况。 铝逻辑及策略建议：特朗普关税的反复无常，市场风险仍存，但系统性恐慌风险得到释放，后期表现有待基本面和市场情绪共同作用，基本面短期需求韧性偏强，价格支撑较好，短期仍向上修复空间；后期由于关税影响，衰退造成需求下滑因素，预计价格进入淡季阶段，有回落压力，建议逢高做空。 氧化铝方面，一方面是减产、压产、检修产能大幅度增加，产量却有减少，供需短期将有一定程度的缓和，不过由于前期过剩压力较大，氧化铝厂库存偏高，加上仓单数量较多，特别是二季度集中到期因素。另外，目前产能主要是检修，并非集中减产，加上新增产能逐步放量，供需调整幅度有限，过剩预期较高，反弹空间有限。 另一方面，虽然矿石处于回落阶段，但已基本透支跌幅，氧化铝行业全面亏损，甚至山东部分产能也陷入现金亏损，当前减产、压产产能有望持长期化，供需底部支撑较强。 氧