铝品种周度报告：铝：需求预期虽好 关税政策或有冲击 氧化铝：现货加速探底 仓单库存回升

氧化铝：现货加速探底仓单库存回升 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2025年2月9日 分析师 彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 宏观方面：国家统计局2月9日发布数据显示，2025年1月CPI同比上涨0.5%，较上月回升0.4个百分点，环比上涨0.7%，好于上月的0，春节因素导致食品价格环比上行。1月PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%，较上月持平。海外方面，1月美国新增非农就业尽管弱于预期，但前值上修，以及失业率连续下降，时薪上涨、通胀预期上升，市场对美联储降息预期更为谨慎。美国劳工部数据显示，2025年1月非农就业人数增加14.3万人，低于预期17万人，但前两月非农就业数据合计上修达10万人。此外，失业率下降0.1个百分点至4.0%，连续第二个月下降。 一周市场回顾：节后铝价小幅低开高走，再次突破20500，春节期间外盘波动较大，但价格与节前相差不多。一方面，供需预期向好，市场情绪较为乐观，价格支撑较强；另一方面，市场传闻高耗能行业将出台相应供改方案，大部分品种收益，市场情绪助推铝价冲高20500以上。现货方面，尽管需求并未全面复工，但持货商普遍看好选择挺价缓出，现货表现偏强，无锡市场开年报价低开高走，报价贴水20上调至均价-升水10，周五铝价大涨情况下，获利了结增多，报价小幅下调至贴水10至均价，佛山市场报价开年均价至升水20，不过周五大涨后流通货源增多，报价下探至贴水10至均价。巩义相对华东报价平稳，报价贴水130。 铝逻辑及策略建议：特朗普新一轮关税措施即将落地，或引发全球贸易动荡，市场避险情绪较浓；节后累库不多，现货升水偏强，市场预期乐观，预计铝价维持高位震荡，建议观望为主，深跌可适当逢低做多。 氧化铝逻辑及交易策略：产能大增周期，现货供应过剩，现货成交价格不断下探，带动价格预期回落，盘面结构转C，仓单回升，预计氧化铝价格仍处于探底阶段，建议适当逢高做空和盘面月差反套。 铝：需求预期虽好关税政策或有冲击 氧化铝：现货加速探底仓单库存回升 一、宏观面跟踪 1、新一轮关税政策再度来临美非农表现强劲 国内方面，国家统计局2月9日发布数据显示，2025年1月CPI同比上涨0.5%，较上月回升0.4个百分点，环比上涨0.7%，好于上月的0，春节因素导致食品价格环比上行。1月PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%，较上月持平。 海外方面，1月美国新增非农就业尽管弱于预期，但前值上修，以及失业率连续下降，时薪上涨、通胀预期上升，市场对美联储降息预期更为谨慎。美国劳工部数据显示，2025年1月非农就业人数增加14.3万人，低于预期17万人，但前两月非农就业数据合计上修达10万人。此外，失业率下降0.1个百分点至4.0%，连续第二个月下降。 美国1月ISM制造业指数50.9，创2022年9月以来新高，预期50，12月前值为49.3，主要是受订单增长和生产加快的推动，就业也重回扩张。不过，本次ISM制造业的调查是在特朗普宣布关税之前进行的，此举有可能扰乱美国生产商的供应链。美国1月ISM服务业PMI为52.8，预期54，前值54.1。 特朗普方面，路透社报道，美国总统特朗普当地时间2月7日表示，他将在下周宣布其他国家和地区实施对等关税措施。此前，特朗普对加拿大、墨西哥关税延期一个月执行，对中国所有商品上调10%已于2月1日执行，中国立即采取了一系列反制措施。 二、基本面跟踪 1、供需预期向好价格走强 节后铝价小幅低开高走，再次突破20500，春节期间外盘波动较大，但价格与节前相差不多。一方面，供需预期向好，市场情绪较为乐观，价格支撑较强；另一方面，市场传闻高耗能行业将出台相应供改方案，大部分品种收益，市场情绪助推铝价冲高20500以上。现货方面，尽管需求并未全面复工，但持货商普遍看好选择挺价缓出，现货表现偏强，无锡市场开年报价低开高走，报价贴水20上调至均价-升水10，周五铝价大涨情况下，获利了结增多，报价小幅下调至贴水10至均价，佛山市场报价开年均价至升水20，不过周五大涨后流通货源增多，报价下探至贴水10至均价。巩义相对华东报价平稳，报价贴水130。 库存方面，铝棒社会库存高于往年，且厂库也不少，铝锭库存水平偏低，符合市场预期。截至2月5日周三，根据SMM统计国内主要消费地铝锭库存65.4万吨，较节前1月27日周一增加16.2万吨，基本符合节后增量15万吨上下。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存29.15万吨，较节前1月27日周一增加5.9万吨，高于往年同期水平。2月7日周五，上期所仓单约6.76万吨，较1月27日增加0.22万吨；同期，LME铝库存报约56.8 万吨，较1月27日下降约2.5万吨。 供应方面，受成本大幅下移，高利润回归刺激，前期减产产能启动复产，特别是四川产能全部启动复产，但豫港龙泉铝业则计划置换至内蒙古东山铝业，停产产能不计划复产，加上新投产能预计约有30万吨左右将在上半年实现复产。另外，中铝青海50万吨技改升级项目12月底启动投产，项目新增10万吨置换产能；新疆准东农六师铝业55万吨置换项目仍在投产中。根据中泰期货截至2月9日，中泰期货调研统计国内电解铝运行4407.85万吨，较上周增加7万吨。产量方面，产量保持稳步提升，阿拉丁（ALD）调研统计，2025年1月中国电解铝产量初值为374万吨，日均产量12.06万吨，同比增长4.01%。 进出口方面，11月铝材出口出现抢出口效益，12月1日起执行新关税政策，出口量下降显著。出口方面，12月未锻轧铝及铝材出口50.6万吨，较上月下降16.3万吨；全年累计未锻轧铝及铝材出口666.5万吨，同比增17.4%。进口方面，2024年12月，中国进口未锻轧铝及铝材30万吨，同比下降8.6%；1-12月累计进口375万吨，同比增长22.5%；其中12月原铝进口16.1万吨，环比增加1.1万吨，全年累计进口213.5万吨，增长38.4%。 铝棒方面，开年建材复工较慢，需求暂未明显启动，各地普棒较节前相差不多。截止本周五，佛山市场90-120系列铝棒报价200-150元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价220-170元/吨；南昌市场棒径均价为90-120系列报价230-180元/吨，临沂市场棒径均价为90-120系列均报价320元/吨。 2、氧化铝：节后氧化铝现货未做停留仍大幅下探 氧化铝方面，节后氧化铝现货市场并未平稳，成交仍显活跃，新疆和甘肃多起成交大幅下探，开年新疆招标到厂价低至3800以下，随后甘肃招标到厂价低至3525，折合山西出厂价低于3500，现货成交低于盘面，盘面也走出强back结构呈弱C结构。另外，贵州、广西地区坚挺价格也加快松动，四川地区甚至从河南3550购入氧化铝。氧化铝节后仍旧加速下跌，表明现货恐慌性抛货仍未结束，同时新疆等地交割仓库预约交货大增，相比之下，海外价格则表现相对平稳，出口窗口已打开。 截止本周五，节后氧化铝继续大跌，南方溢价继续减少。山西地区三网均价报3615元/吨，较上周五下跌178元/吨，山东地区三网均价报3615元/吨，较上周五下跌183元/吨，广西地区三网均价报3882元/吨，较上周五跌201元/吨。澳洲FOB氧化铝报531美元/吨，较节前下跌29美元/吨。 供需方面，氧化铝维持高开工水平，新投产能逐步放量，供应整体偏宽松。需求端快速回暖，受氧化铝价格回落，铝厂回归高利润，电解铝复产加快，另外非铝需求也将进入复工；出口窗口打开，助推国内氧化铝出口。供应端上，压产开始产生，高价矿产能将被挤出市场，山西已有工厂减产一条线涉及70万吨产能，另外，文丰铝业计划新投产能推迟一个月，因矿石价格偏高和氧化铝价格下跌。根据阿拉丁（ALD）调研数据，截至2月9日本周五，全国氧化铝建成产能10702万吨，运行9205万吨，较上周增135万吨，开工率86.01%。 库存方面，节后库存变化不大，但氧化铝厂库存回升显著，交割仓库交仓预报有望大幅增加。阿拉丁(ALD)调研统计，截至本周四(2月6日)全国氧化铝库存量318.8万吨，较1月31日增加1.2万吨。2月7日周五，上期所氧化铝交割仓库约3.0万吨，较1月27日增加0.2万吨，中铝中州厂库3600吨，较同期持平。 矿石方面，矿石价格开始松动，受成本亏损影响，部分工厂暂停进口高价矿，国内矿价格略有回调，矿石价格博易加剧。根据海关数据显示，2024年12月，中国进口铝土矿1498万吨，同比增长26.6%，2024年1-12月铝土矿进口总量15877万吨，增长12.4%，几内亚出矿进入高发阶段。 进出口方面，氧化铝进口窗口仍处于关闭中，暂未出现市场化出口情况，预计环比变化不大。根据海外数据显示，12月中国出口氧化铝19万吨，较上月持平，同比增长44.9%；2024年1-12月累计出口179万吨，同比增长42.7%。进口方面，12月进口1.5万吨，环比下降约8.4万吨，同比减少94.3%。2024年1-12月累计进口141.99万吨，同比减少2.3%；12月氧化铝净出口17.3万吨，2024年1-12月累计净出口36.58万吨。 成本方面，12月烧碱现货价格有所回落，矿石现货散单价格虽然有所上涨，但长单整体涨幅有限。根据阿拉丁数据显示，12月全国氧化铝加权平均完全成本为3117.8元/吨，环比下降9.1元/吨，以当月国产现货加权月均价5787元/吨测算，氧化铝行业平均盈利2669元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本3323元/吨左右，环比下降28元/吨，山东地区氧化铝加权完全成本3085.7元/吨左右，环比增14元/吨左右。 后市展望 铝：需求预期虽好关税政策或有冲击 氧化铝：现货加速探底仓单库存回升 展望下周，政策情绪强劲，一是国内节能降碳的供给侧改革，二是特朗普关税政策再次回归，下周将公布全面关税政策，特别是对欧盟的关税，考虑到受到相关国家反制，可能引发市场避险情绪回升。经济数据来看，春节消费数据表现较好，制造业指数强于季节性，海外美国制造业PMI连续几个月回升，暂时还没有较大经济利空压力。 基本面来看，除地产外整体表现较好，基建及地产复工再度下滑，光伏 和汽车行业表现强劲，目前市场预期普遍较为乐观，节后库存表现较好，现货升水偏强。 铝逻辑及策略建议：特朗普新一轮关税措施即将落地，或引发全球贸易动荡，市场避险情绪较浓；节后累库不多，现货升水偏强，市场预期乐观，预计铝价维持高位震荡，建议观望为主，深跌可适当逢低做多。 氧化铝方面，现货仍在加速下探，文丰新材料因矿石和价格回落因素，推迟1个月投产，涉及产能160万吨，山西地区已有部分高成本产能压产，涉及70万吨；同时，受氧化铝价格回落，广西、贵州、四川等地产能开始加速复产，预计上半年可实现30万吨左右复产、新投。但总体上供需仍处于偏宽松状态，后续有赖矿石和成本的制约，另外就是出口窗口打开，出口氧化铝有望改善国内供应过剩压力，有助于价格低位企稳。 目前，从现货价格不断创出新低，有铝厂主动压低均价的需求，这一行动暂未结束，有待观察现货价格企稳；盘面上已呈现出弱C结构，仓单库存已有大幅回升预期，部分贸易主动交仓，02/03合约有空头挤仓的压力，可适当进行反套操作。 氧化铝逻辑及策略建议：产能大增周期，现货供应过剩，现货成交价格不断下探，带动价格预期回落，盘面结构转C，仓单回升，预计氧化铝价格仍处于探底阶段，建议适当逢高做空和盘面月差反套。 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：iFind，中泰期货研究所整理 来源：中泰期货研究所调研整理 来源：阿拉丁，中泰期货研究