铝品种周度报告：铝：旺季预期支撑 需求回升待验证 氧化铝：现货跌幅放缓 仓单压力增加

氧化铝：现货跌幅放缓仓单压力增加 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2025年2月16日 分析师 彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 宏观方面：国内方面，人民银行发布1月金融数据，2025年1月份新增人民币贷款5.13万亿，同比多增2100亿元；社融新增7.06万亿，同比多增5833亿元。信贷结构上，企业贷款集中释放，同比多增9200亿元，居民中长期贷款延续止跌回稳态势。海外方面，美国1月CPI和PPI均超预期，通胀担忧情绪上升，美联储主席鲍威尔在国会表示，美国经济表现强劲，美联储不急于降息。 一周市场回顾：本周铝价震荡上升，主力2504接近20800，尽管需求端暂未恢复，以及特朗普贸易战仍在持续升温，不减市场对旺季预期乐观情绪。现货方面，随着铝价上涨，获利了结增多，需求端跟进不多，无锡和佛山两地市场现货报价转向偏贴水，报价均价至贴水10为主；巩义市场维持高贴水状况，周五相对华东贴水120，小于上周同期贴水130。氧化铝方面，本周氧化铝期货继续下跌，主力跌破3400元/吨，现货方面价格也继续下探，但跌幅有所放缓，相对报价贴水幅度也显著放缓，山西河南出厂价在3300左右，2月13日河南成交两单在3320，发往四川，相对三网均价贴水不足百元，受西南电解铝复工需求提振，南北价差将保持。海外方面，价格企稳甚至有所回升，2月13日以印度市场成交541美元/吨。 铝逻辑及策略建议：关税政策持续笼罩市场，不确定性因素较高；基本面上旺季预期支撑，市场预期偏乐观，预计铝维持震荡上行趋势，建议回调可适当做多。 氧化铝逻辑及交易策略：供需过剩，仓单迅速回升，若现货成交价止跌，盘面有望转向震荡，近期仍已下跌趋势为主，适当逢高做空。 铝：旺季预期支撑需求回升待验证 氧化铝：现货跌幅放缓仓单压力增加 一、宏观面跟踪 1、1月金融数据开门红美国1月通胀压力上升 国内方面，人民银行发布1月金融数据，2025年1月份新增人民币贷款5.13万亿，同比多增2100亿元；社融新增7.06万亿，同比多增5833亿元。信贷结构上，企业贷款集中释放，同比多增9200亿元，居民中长期贷款延续止跌回稳态势。 海外方面，美国1月CPI和PPI均超预期，通胀担忧情绪上升，美联储主席鲍威尔在国会表示，美国经济表现强劲，美联储不急于降息。周三，美国劳工部数据显示，1月CPI同比上升3.0%，高于前值和预期的2.9%，连续第四个月上升；此外，1月PPI同比上涨3.5%，高于前值和市场预期值的3.3%，这也是2023年2月以来最高水平。另外，美国1月零售数据意外减速，环比下降0.9%，自2023年3月以来最大下降。 特朗普提出对等关税，钢铁和铝的关税再提高25%，特朗普又表示最早将于4月2日对进口汽车征收关税，贸易战进一步升级担忧。另外，特朗普与普京通电话，同意就俄乌战争结束展开谈判。 二、基本面跟踪 1、关税政策难抵市场看涨情绪 本周铝价震荡上升，主力2504接近20800，尽管需求端暂未恢复，以及特朗普贸易战仍在持续升温，不减市场对旺季预期乐观情绪。现货方面，随着铝价上涨，获利了结增多，需求端跟进不多，无锡和佛山两地市场现货报价转向偏贴水，报价均价至贴水10为主；巩义市场维持高贴水状况，周五相对华东贴水120，小于上周同期贴水130。 消息层面，特朗普宣布对进口美国的钢铝再加征25%的关税，且没有例外和豁免，特朗普在第一任期内曾对钢铁征收25%的关税，对铝征收10%的关税，但后来给予了加拿大、墨西哥和巴西等几个贸易伙伴免税配额。前总统拜登在此基础上将这些配额扩大至英国、日本和欧盟。2月11日，澳大利亚总理安东尼·阿尔巴尼斯表示，当天早上他与美国总统特朗普通话，特朗普同意考虑在美国拟征收的钢和铝关税中豁免澳大利亚。国内对美出口钢铁较少，但部分表示转口贸易较大，对美出口铝材和铝制品数量较大，考虑到国内出口退税取消，出口压力较大。 库存方面，铝锭库存继续回升，增量有所减弱，铝棒库存回升减少，但需求状态较差，隐性库存或不低。截至2月13日周四，根据SMM统计国内主要消费地铝锭库存76.3万吨，较节2月5日周三增加10.9万吨。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存31.35万吨，较节2月5日周三增加2.2万吨。2月14日周五，上期所仓单约8.62万吨，较2月7日周五增加1.86万吨；同期，LME铝库存报约56.0万吨，较2月7日下降约0.8万吨。 供应方面，受成本大幅下移，高利润回归刺激，前期减产产能启动复产，特别是四川产能全部启动复产，但豫港龙泉铝业则计划置换至内蒙古东山铝业，停产产能不计划复产，加上新投产能预计约有30万吨左右将在上半年实现复产。另外，中铝青海50万吨技改升级项目12月底启动投产，项目新增10万吨置换产能；新疆准东农六师铝业55万吨置换项目仍在投产中。 进出口方面，11月铝材出口出现抢出口效益，12月1日起执行新关税政策，出口量下降显著。出口方面，12月未锻轧铝及铝材出口50.6万吨，较上月下降16.3万吨；全年累计未锻轧铝及铝材出口666.5万吨，同比增17.4%。进口方面，2024年12月，中国进口未锻轧铝及铝材30万吨，同比下降8.6%；1-12月累计进口375万吨，同比增长22.5%；其中12月原铝进口16.1万吨，环比增加1.1万吨，全年累计进口213.5万吨，增长38.4%。 铝棒方面，受铝价上涨影响，普棒下游开工表现较差，加工费未有明显回升，但也没有大幅回落。截止本周五，佛山市场90-120系列铝棒报价200-150元/吨，较上周五持平；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价200-150元/吨，均较上周同期下调20元/吨；南昌市场棒径均价为90-120系列报价210-160元/吨，均较上周同期下调20元/吨；临沂市场棒径均价为90-120系列均报价300元/吨，较上周同期下调20元/吨。 2、氧化铝：仓单显著回升期现套利增多 氧化铝方面，本周氧化铝期货继续下跌，主力跌破3400元/吨，现货方面价格也继续下探，但跌幅有所放缓，相对报价贴水幅度也显著放缓，山西河南出厂价在3300左右，2月13日河南成交两单在3320，发往四川，相对三网均价贴水不足百元，受西南电解铝复工需求提振，南北价差将保持。海外方面，价格企稳甚至有所回升，2月13日以印度市场成交541美元/吨。 消息面上，受供应过剩压力，导致现货价格回落，盘面转向C结构，交仓利润打开，仓单迅速回升，据悉新疆库容出现紧张局面，表明后续有大量入库需求，而当前库存仅有4万吨左右，新疆库容总计25万吨。 截止本周五，氧化铝现货价格继续下探。山西地区三网均价报3327元/吨，较上周五下跌288元/吨，山东地区三网均价报3267元/吨，较上周五下跌348元/吨，广西地区三网均价报3423元/吨，较上周五跌458元/吨。澳 洲FOB氧化铝报539美元/吨，较上周五上周8美元/吨。 供需方面，氧化铝维持高开工水平，新投产能逐步放量，供应整体偏宽松，减产检修有所增加。需求端快速回暖，受氧化铝价格回落，铝厂回归高利润，电解铝复产加快，另外非铝需求也将进入复工；出口窗口打开，助推国内氧化铝出口。供应端上，压产开始产生，高价矿产能将被挤出市场，山西已有工厂减产一条线涉及70万吨产能；山西和河南各有1家氧化铝厂对单台锅炉进行检修，检修周期约半月左右，期间影响部分氧化铝产量。另外，文丰铝业计划新投产能推迟一个月，因矿石价格偏高和氧化铝价格下跌。根据阿拉丁（ALD）调研数据，截至2月14日本周五，全国氧化铝建成产能10702万吨，运行9185万吨，较上周下降20万吨，开工率85.8%。 库存方面，仓单库存大幅回升，整体库存延续回升趋势。截止2月13日周四，阿拉丁统计数据显示，全国氧化铝库存量322.5万吨，较上周增3.7万吨，氧化铝厂库存水平仍在高位增加。仓单库存上，截止2月14日周五，国内氧化铝注册交割库仓单库存5.5万吨，较上周五增加2.5万吨，厂库中铝中州7200吨增加3600吨。 进出口方面，出口窗口打开，氧化铝出口将有所增加。根据海外数据显示，12月中国出口氧化铝19万吨，较上月持平，同比增长44.9%；2024年1-12月累计出口179万吨，同比增长42.7%。进口方面，12月进口1.5万吨，环比下降约8.4万吨，同比减少94.3%。2024年1-12月累计进口141.99万吨，同比减少2.3%；12月氧化铝净出口17.3万吨，2024年1-12月累计净出口36.58万吨。 成本方面，根据阿拉丁数据显示，2025年1月全国氧化铝加权平均完全成本为3215元/吨，环比增95元/吨，以当月国产现货加权月均价4769元/吨计算，氧化铝行业平均盈利1554元/吨，利润水平大幅缩减。晋豫地区氧化铝加权完全成本3396元/吨左右，环比增加73元/吨，山东地区氧化铝加权完全成本3180元/吨左右，环比增91元/吨左右。 后市展望 铝：旺季预期支撑需求回升待验证 氧化铝：现货跌幅放缓仓单压力增加 展望下周，特朗普关税政策和美国通胀压力或将长期笼罩市场。本周特朗普一开始就推出加拿大、墨西哥、中国等关税，随后又提出了钢铁和铝的关税、汽车关税、对等关税，尽管部分国家延迟、豁免，但关税政策落地有较长周期，存在较大的不确定性风险，同时由于关税落地对美国当前通胀预期上升有很大推动，美联储降息预期下降。国内方面，刚经历春节，国内开工暂未全面复工，服务业需求回暖显著，出行、电影表现强劲；政策预期较强，扩大内需预计是今年政策重心，产业方面，工信部出台《铜产业高质量发展实施方案(2025—2027年)》，预期较强的高耗能和黑色供改政策仍未有明确信息。 基本面来看，库存仍在回升阶段，低库存和旺季心态使得市场信心较强，但消费表现分化，部分行业表现强劲，而传统行业下游对价格上涨抵触较深，预计下周开始需求端复工成效将逐渐体现；供应端上由于氧化铝价格暴跌，铝厂快速回归高利润，四川、广西、贵州等地产能加快复产进度，预计上半 年新增30-50万吨产能。 盘面走势上来看，目前仍处于震荡上升阶段，外盘表现为震荡，主要表现为旺季预期支撑，政策和贸易战路径不确定性较高，预计近期走势有望延续。 铝逻辑及策略建议：关税政策持续笼罩市场，不确定性因素较高；基本面上旺季预期支撑，市场预期偏乐观，预计铝维持震荡上行趋势，建议回调可适当做多。 氧化铝方面，随着价格下跌，零星减产、检修消息不断释放，但市场普遍持怀疑态度，且数量非常有限。另外，仓单呈现出快速回升趋势，盘面转为近低远高结构，虽然吸收了部分货源，但库容有限，若后期减产没跟上，过剩压力仍难以缓解。 供需方面，出口窗口打开，少量氧化铝转向出口市场；国内电解铝复产和非铝需求复工，但铝厂补库积极性暂未提升，整体数量比较有限；关键在供应端上，特别是新增产能投产以及减产上，暂时未有明确产能减产，过剩压力暂未缓解。不过已跌至成本线附近，已有部分资金有所布局，盘面持仓在底部出现回升趋势。 氧化铝逻辑及策略建议：供需过剩，仓单迅速回升，若现货成交价止跌，盘面有望转向震荡，近期仍已下跌趋势为主，适当逢高做空。 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：iFind，中泰期货研究所整理 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理 来源：中泰期货研究所调研整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期