铝品种周度报告：铝：旺季成色不足 支撑力度有限 氧化铝：高开工持续 现货仍继续领跌

氧化铝：高开工持续现货仍继续领跌 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2025年9月21日 分析师 彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 宏观方面：国内方面，15日国家统计局发布8月经济数据，相较7月份，8月经济各项指标回落幅度有所收窄。海外方面，北京时间18日，美联储降息25个基点至4.00-4.25%，继2024年三次降息后再度降息，但整体基调略显偏鹰派。美联储在面对经济增长放缓、劳动力市场降温以及通胀略高的复杂经济环境下的谨慎宽松举措，未来政策仍高度依赖数据变化，市场预期年内仍有两次降息。 一周市场回顾：本周沪铝高位回落，受美联储降息前利好出尽效应拖累，有色金属大幅回落，于此同时由于沪铝持续累库、现货贴水，消费表现较弱，沪铝大幅减仓下行，价格也回落上涨前期20700-20800区间。现货方面，受周四铝价大幅回落影响，现货贴水（基差）明显缩窄，无锡市场成交报价均价至升水20，佛山市场成交报价升水10-20，相较周一周二两地贴水20-30明显回暖，下游逢低补货心态强烈，不过周五由于基差上涨因素，临近周末出货较多，成交状况表现一般，相较周五铝价仅涨20来看，需求仍显不足。 氧化铝方面，本周氧化铝现货成交继续下跌，特别是进口氧化铝开始流入国内市场，现货成交量大幅上升，成交价普遍下移。周一新疆天龙矿业招标到厂3220-3230元/吨，较上期回落50元/吨，折合山东出厂2920-2930元/吨，周三甘肃东兴招标到厂3140元/吨，较上期回落40元/吨，折合山西出厂2970元/吨，周四青海黄河鑫业招标成交3150元/吨，折合山西出厂价2970元/吨。南方市场，印尼成交3万吨FOB330美元目的地防城港，到港国内不到2900元/吨，重庆铝厂采购贵州氧化铝出厂3150元/吨。另外，受盘面意外拉升至3000元/吨左右，期现成交量迅速放量，据阿拉丁不完全统计，期现商在周一晚间至周二日间交易量高达5万吨左右。盘面方面，本周氧化铝冲高回落，周初受反内卷情绪带动，盘面意外拉升至3000点上方，高升水实际现货成交价，但随后价格大幅度回落，主力维持在2900-2950元/吨主要区间震荡，盘面对现货贴水明显缩窄，一是反内卷情绪本周有所回潮，二是几内亚公投大选和河南国际在几内亚矿山遭遇罢工预警。 铝逻辑及策略建议：旺季需求成色不足，节前有备货预期支撑，预计节前维持相对高位，建议高位观望为主，逢低可适当做多。 氧化铝逻辑及交易策略：高开工、高供应，库存持续增加，过剩压力不断上升，现货成交持续下滑，建议逢高做空。 铝：旺季成色不足支撑力度有限 氧化铝：高开工持续现货仍继续领跌 一、宏观面跟踪 1、8月经济回落幅度收窄美联储如期降息25基点 国内方面，15日国家统计局发布8月经济数据，相较7月份，8月经济各项指标回落幅度有所收窄。8月工业增加值同比增速回落0.5个百分点至5.2%，回落幅度小于上月的1.1个百分点；8月社会消费品零售同比增速回落0.3个百分点至3.4%，回落幅度小于上月的1.1个百分点；1-8月固定资产投资同比增长0.5%，较1-7月放缓1.1个百分点，幅度低于上月的1.2个百分点。 9月14至15日，中美在西班牙马德里举行了第四次经贸谈判，关税议题“消失”，中美达成的最大共识是不掀桌子。周五，国家主席同美国总统特朗普通电话，特朗普19日通话后在其社交平台发文称，“他10月将在韩国与中国领导人会面”。 海外方面，北京时间18日，美联储降息25个基点至4.00-4.25%，继2024年三次降息后再度降息，但整体基调略显偏鹰派。美联储在面对经济增长放缓、劳动力市场降温以及通胀略高的复杂经济环境下的谨慎宽松举措，未来政策仍高度依赖数据变化，市场预期年内仍有两次降息。 另外，美国8月零售销售环比增长了0.6%，高于市场预期的0.2%和前值的0.5%，零售销售数据也连续第三个月录得增长，反映了美国经济并未进入衰退。 二、基本面跟踪 1、降息利好出尽沪铝高位回落 本周沪铝高位回落，受美联储降息前利好出尽效应拖累，有色金属大幅回落，于此同时由于沪铝持续累库、现货贴水，消费表现较弱，沪铝大幅减仓下行，价格也回落上涨前期20700-20800区间。现货方面，受周四铝价大幅回落影响，现货贴水（基差）明显缩窄，无锡市场成交报价均价至升水20，佛山市场成交报价升水10-20，相较周一周二两地贴水20-30明显回暖，下游逢低补货心态强烈，不过周五由于基差上涨因素，临近周末出货较多，成交状况表现一般，相较周五铝价仅涨20来看，需求仍显不足。 库存方面，铝锭库存意外累库，铝棒表现平稳。截止9月18日周四，根据SMM数据显示，国内铝锭社会库存63.8万吨，较上周四增加1.2万吨，周内库存去化；同期铝棒库存方面，根据钢联数据显示，国内铝棒社会库存14.35万吨，较上周四增加0.25万吨。此外，截止9月19日周五，上期所铝锭仓单库存约7.2万吨，较上周五持平；LME铝锭库存约51.4万吨，较上周五增加2.9万吨。 供应方面，电解铝产能稳中有增，置换项目进展顺利，预计年末阶段将有多个项目投产；进口铝锭近期或有较大波动。天山铝业计划启动剩余20万吨产能，预计年末启动10万吨，明年计划启动剩余10万吨；伊电集团置 换至新疆、内蒙古产能进展顺利，华章铝业（新疆）和东山铝业（内蒙古）有望今年底启动，内蒙古扎铝二期35万吨项目有望年底启动。另外，信发联合印尼本土企业聚万铝业25万吨近日通电投产。据调研统计，国内电解铝运行产能在4440万吨左右。 进出口方面，8月铝进出口量有所下降，铝锭进口下降。海关数据显示，2025年8月中国未锻轧铝及铝材出口量为53.4万吨（环比大增0.8万吨），同比下降10.1%；1-7月累计出口量为399.6万吨，同比下降8.2%。进口方面，8月中国进口未锻轧铝及铝材32万吨，同比增长12.9%；1-8月累计进口265万吨，同比增长2.7%。其中7月份原铝进口24.8万吨（环比增加5.6万吨），1-7月份累计进口原铝150万吨，同比增长11.1%，估算8月铝锭进口将至21万吨左右。 铝棒方面，铝价回调，加工费大幅修复。截止本周五，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价280-230元/吨，均较上周五上调了130元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价420-300元/吨，均较上周五下调100元/吨；南昌市场棒径90-120系列报价280-230元/吨，均较上周五下调80元/吨；临沂市场棒径均价为90-120系列均报价280元/吨，较上周五下调20元/吨。 2、氧化铝：现货密集成交下移盘面跌势有所放缓 氧化铝方面，本周氧化铝现货成交继续下跌，特别是进口氧化铝开始流入国内市场，现货成交量大幅上升，成交价普遍下移。周一新疆天龙矿业招标到厂3220-3230元/吨，较上期回落50元/吨，折合山东出厂2920-2930元/吨，周三甘肃东兴招标到厂3140元/吨，较上期回落40元/吨，折合山西出厂2970元/吨，周四青海黄河鑫业招标成交3150元/吨，折合山西出厂价2970元/吨。南方市场，印尼成交3万吨FOB330美元目的地防城港，到港国内不到2900元/吨，重庆铝厂采购贵州氧化铝出厂3150元/吨。另外，受盘面意外拉升至3000元/吨左右，期现成交量迅速放量，据阿拉丁不完全统计，期现商在周一晚间至周二日间交易量高达5万吨左右。盘面方面，本周氧化铝冲高回落，周初受反内卷情绪带动，盘面意外拉升至3000点上方，高升水实际现货成交价，但随后价格大幅度回落，主力维持在2900-2950元 /吨主要区间震荡，盘面对现货贴水明显缩窄，一是反内卷情绪本周有所回潮，二是几内亚公投大选和河南国际在几内亚矿山遭遇罢工预警。 价格方面，截止9月19日周五，国内氧化铝现货报价继续回落，幅度有所减弱。山西地区三网均价报2985较上周五下调35，山东地区三网均价报价2997较上周五下调47，广西地区三网均价报3172较上周五下跌43。澳洲FOB氧化铝报价323美元/吨，较上周五下调10美元，进口窗口较深度打开。 消息面，几内亚媒体报道，当地一家大型矿业企业工会已正式提交罢工预告，直接动因是几内亚全国范围内生效的《矿山与采石业集体协议》谈判陷入僵局。根据工会通告，2025年9月15日起至26日午夜为法定罢工预告期，若此期间劳资双方未能达成协议，工会将依法启动实质性罢工行动。 供需方面，需求端稳中有增，年底多个项目计划投产，备货需求较高；需求端，新疆华章铝业和内蒙古东山铝业、新疆天山铝业、内蒙古扎铝二期等企业年底计划投产，累积产能高达100万吨左右，备货需求较大。供应端，供应端继续维持高开工、高供应，库存增长显著，受均价高位，利润较好，开工维持高水平，截至9月19日周五，根据阿拉丁调研统计，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9795万吨，较上周增加40万吨，开工率85.2%。 进出口方面，8月氧化铝进出口下降，进口量将大幅增加，铝土矿进口量回落。氧化铝方面，2025年8月中国出口氧化铝18万吨（环比减少5万吨），同比增长26%.2025年1-8月，累计出口氧化铝175万吨，同比增加59.8%。7月进口氧化铝在12.6万吨（环比增加约2万吨），同比增长78.2%，主要是锦江在印尼产能。铝土矿方面，8月中国进口铝矿砂及其精矿1829万吨（环比下降177万吨），同比增长18.2%；1-8月累计进口铝矿砂及其精矿14150万吨，同比增长31.4%。 矿石方面，内矿价格坚挺、供应紧张，进口矿小涨。根据上海钢联数据显示，截止9月19日，几内亚现货矿石报价74.5美元/吨，较上周五持平。 成本方面，成本偏稳，因矿石价格稳定，烧碱和煤炭价格相对较低。根据目前75美元CIF几内亚矿价格测算，山西地区完全成本在2900左右，氧化铝基本处于全行业盈利状态。不过国产矿价格依旧坚挺，成本相对较高，后续矿石供应稳定性不高。 后市展望 铝：旺季成色不足支撑力度有限 氧化铝：高开工持续现货仍继续领跌 展望下周，美联储本次偏鹰的降息，此前商品利好涨幅有一定的回吐，但市场预期年内降息的次数仍然不少，因此整体货币宽松的局面仍将延续，利好铜铝价格支撑。不过，经济层面来看，当前中美两国经济仍处于弱修复阶段，虽仍未走出关税冲击带来的上半年经济放缓影响，但大幅下行压力并不大，预计国内支持政策偏温和。另外，从中美谈判近期谈判来看，达成协议的难度较大，主要落脚在管控风险上，好的一面是中美已经从初期对打到10月APEC会晤，中美关系朝着更为稳定的方向发展。 基本面方面，需求端表现比预期要差，金九银十成色不足，虽然相对8月边际有所改善，但9月去库力度远不及预期。另外，十一长假下游放长假 的预期比较高，特别是广东市场，显示建材需求表现特别一般，甚至没有太大的回暖。供应端来看，进口铝锭略有减少，电解铝产量稳中有增，环比幅度较小，整体保持平稳。 铝逻辑及策略建议：旺季需求成色不足，节前有备货预期支撑，预计节前维持相对高位，建议高位观望为主，逢低可适当做多。 氧化铝方面，尽管近期出现密集的成交，且成交价跌幅也有所放缓，但基本面并未改善，高开工、高供应仍在持续，库存在持续累积。成本上来看，尽管山西山东成交价来到了2900-3000区间，但本月均价仍维持3050左右，高成本产能也有一定的利润空间，预计下月价格有望跌至2900左右，在高成本产能左右，短期内可能触发部分产能检修、压产，但需要较长时间或较深度的亏损的才有较高的预期调整产能。 政策方面，反内卷情绪对氧化铝提振效应一轮不如一轮，毕竟对氧化铝行业缺乏实质性措施落地，仅仅是配合焦煤等品种情绪；几内亚方面，政策预期基本朝着更进一步收紧局面发展，出矿配额制可能将不久时间出台，将大大改善当