铝品种周度报告：铝：支撑强劲但不确定性因素较多 氧化铝：盘面或有领跌现货预期

氧化铝：盘面或有领跌现货预期 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2025年3月9日 分析师 彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 宏观方面：国内方面，3月5日，李强总理作《政府工作报告》将2025年GDP增长目标为5%，与去年一致，符合市场预期，提出实施更加积极的财政政策，赤字率按4%，较去年提高了一个百分点。考虑到今年外部环境复杂严峻，经济目标实现难度更大，意味着需要更大规模的政策刺激。海外方面，3月6日晚，欧洲央行如期再次下调3大利率25基点，符合市场预期，欧央行下调经济增速预期。受特朗普退出俄乌战争支援和要求北约成员国增加军费刺激，欧盟计划在未来的4年内通过一个高达8000亿欧元的基金重建欧洲防卫力量；另外，德国新政府已同意启动一个5000亿欧元的基础设施基金，用于投资交通、能源电网和住房等优先领域。 一周市场回顾：本周沪铝20600上下震荡，周四意外拉升至20900左右，主要受外盘带动和周四库存开始去化带动，外盘方面，受特朗普关税影响，全球抢出口效应强劲，铝和钢铁关税计划3月12日起执行，铜关税也在计划中，导致海外铜铝出现了抢出口美国的效应，美国本土铝升水飙升，LME铝现货升水大幅上涨，此外全球铝生产商向日本买家寻求每吨260美元的二季度原铝升水，较第一季度高出14%，以上反映了海外现货供应偏紧，盘面出现多头挤仓现象，LME价格支撑强劲。国内方面，两会政策预期整体平稳，经济目标较高，刺激政策预期强劲，周四国内铝开始进入去库，表明旺季供需支撑较好。现货方面，周初整体较为平稳，持货商挺价缓出，周四铝价转为大涨，基差开始承压，佛山市场高位套现较多，报价均价下调至贴水20，佛山市场贴水扩大；无锡市场相对坚挺，报价贴水10至均价；巩义对华东贴水扩大20至120左右。 氧化铝方面，本周氧化铝盘面下跌，氧化铝现货报价稳中偏弱，再度出现低价成交，周四河南成交一单贸易商对电解铝厂，成交报价仅3260，较之前3400成交显著回落；此外贵州地区成交一单3300，另外新增地区到厂成交报价3610，考虑到运费上涨的因素，实际成交折合山西河南也有一定程度的回落，部分因素可能是盘面价格回落，保值盘流出。 铝逻辑及策略建议：宏观不确定性因素较高，美经济有陷入滞胀风险；关税因素导致外盘现货高升水，盘面支撑强，沪铝进入旺季阶段，但需求支撑有限，预计沪铝延续震荡偏强走势，建议回调可适当做多。 氧化铝逻辑及交易策略：供应过剩压力仍存，盘面走低，现货支撑减弱，但价格跌至成本线下方，建议观望为主，适当逢高做空。 铝：支撑强劲但不确定性因素较多 氧化铝：盘面或有领跌现货预期 一、宏观面跟踪 1、2025年经济增速目标与去年持平欧洲央行如期降息 国内方面，3月5日，李强总理作《政府工作报告》将2025年GDP增长目标为5%，与去年一致，符合市场预期，提出实施更加积极的财政政策，赤字率按4%，较去年提高了一个百分点。考虑到今年外部环境复杂严峻，经济目标实现难度更大，意味着需要更大规模的政策刺激。海关总署数据显示，1-2月我国出口5399.4亿美元，同比增长2.3%；进口3694.3亿美元，同比下降8.4%，进口偏低，出口创新高反映了关税生效前的抢出口效应。特朗普政府再次对中国加征10%关税，本轮已累计加征20%关税，虽然低于特朗此前声明，但仍存在不确定性；于此同时，特朗普对墨西哥和加拿大的关税再次延期1个月执行，加拿大和墨西哥反制措施也相应延期。 海外方面，3月6日晚，欧洲央行如期再次下调3大利率25基点，符合市场预期，欧央行下调经济增速预期。受特朗普退出俄乌战争支援和要求北约成员国增加军费刺激，欧盟计划在未来的4年内通过一个高达8000亿欧元的基金重建欧洲防卫力量；另外，德国新政府已同意启动一个5000亿欧元的基础设施基金，用于投资交通、能源电网和住房等优先领域。 美国2月非农数据显示就业有所走弱。2月非农就业人口增长了15.1万，不及市场预期16万人，前值也有所下修；失业率意外上升至4.1%，高于市场预期值和前值的4%。 二、基本面跟踪 1、沪铝进入旺季去库价格意外拉升 本周沪铝20600上下震荡，周四意外拉升至20900左右，主要受外盘带动和周四库存开始去化带动，外盘方面，受特朗普关税影响，全球抢出口效应强劲，铝和钢铁关税计划3月12日起执行，铜关税也在计划中，导致海外铜铝出现了抢出口美国的效应，美国本土铝升水飙升，LME铝现货升水大幅上涨，此外全球铝生产商向日本买家寻求每吨260美元的二季度原铝升水，较第一季度高出14%，以上反映了海外现货供应偏紧，盘面出现多头挤仓现象，LME价格支撑强劲。国内方面，两会政策预期整体平稳，经济目标较高，刺激政策预期强劲，周四国内铝开始进入去库，表明旺季供需支撑较好。现货方面，周初整体较为平稳，持货商挺价缓出，周四铝价转为大涨，基差开始承压，佛山市场高位套现较多，报价均价下调至贴水20，佛山市场贴水扩大；无锡市场相对坚挺，报价贴水10至均价；巩义对华东贴水扩大20至120左右。 库存方面，铝锭周内开始去库，铝棒延续去库。截至3月6日周四，根据SMM统计国内主要消费地铝锭库存87.1万吨，较上周四下降0.2万吨。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存31.65万吨，较上周四下降0.95万吨。3月7日周五，上期所仓单约12.07万吨，较上周五下降0.09万吨； 同期，LME铝库存报约50.1万吨，较上周五下降约2万吨。 供应方面，受氧化铝价格暴跌影响，电解铝重回高利润，前期减产产能加速复产，四川部分产能已实现全面复产，贵州、广西等地也启动复产。另外，中铝青海50万吨升级改造项目在持续投产中，新疆农六师准东55万吨置换项目投产。 进出口方面，铝材出口回落幅度有限，铝锭进口仍保持高位，主要来自俄铝。据海关总署数据，2025年1-2月中国出口未锻轧铝及铝材85.9万吨，同比下降11.0%。 铝棒方面，需求疲软，加工费低迷，受铝价大涨，加工费下调。截止本周五，佛山市场90-120系列铝棒报价150-110元/吨，较上周五分别下调50-40元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价180-130元/吨，均较上周同期下调30元/吨；南昌市场棒径均价为90-120系列报价100-50元/吨，均较上周同期下调100元/吨；临沂市场棒径均价为90-120系列均报价240元/吨，较上周同期持平 2、氧化铝：盘面持续下跌现货稳中偏弱 氧化铝方面，本周氧化铝盘面下跌，氧化铝现货报价稳中偏弱，再度出现低价成交，周四河南成交一单贸易商对电解铝厂，成交报价仅3260，较之前3400成交显著回落；此外贵州地区成交一单3300，另外新增地区到厂成交报价3610，考虑到运费上涨的因素，实际成交折合山西河南也有一定程度的回落，部分因素可能是盘面价格回落，保值盘流出。 截止本周五，氧化铝现货价格基本平稳。山西地区三网均价报3348较上周同期持平，山东地区三网均价报价3358较上周同期持平，广西地区三网均价报3382较上周同期持平。澳洲FOB氧化铝报价463美元/吨，较上周同期下调22美元，出口窗口关闭，暂未有新增出口报单。 供需方面，需求端复产，但增量有限，供应端受新增产能投产带动，产能运行处于高位，供应过剩压力仍然比较大。华昇二期第二条100万吨开始投料生产；河北文丰第一条160万吨产线近期有望启动投产；另外魏桥置换项目也可能在上半年启动。另外，检修压产情况也有所增加，贵州某氧化铝厂计划检修锅炉。阿拉丁（ALD）调研统计，截至3月7日周五，全国氧化 铝建成产能10822万吨，运行9355万吨，较上周增30万吨，开工率86.4%。 库存方面，整体库存大幅增加，仓单库存继续回升。根据阿拉丁数据，截止3月6日周四，国内氧化铝总体库存332.9万吨，较上周同期增加7.5万吨，集港库存增加显著。交割仓库仓单库存报17.1万吨，较上周同期增加约2.8万吨；中铝中州厂库6000吨，较上周同期持平，新增中铝山东厂库5100吨。 进出口方面，受海外价格回落，出口窗口关闭。根据海外数据显示，12月中国出口氧化铝19万吨，较上月持平，同比增长44.9%；2024年1-12月累计出口179万吨，同比增长42.7%。进口方面，12月进口1.5万吨，环比下降约8.4万吨，同比减少94.3%。2024年1-12月累计进口141.99万吨，同比减少2.3%；12月氧化铝净出口17.3万吨，2024年1-12月累计净出口36.58万吨。 成本方面，受矿石价格上涨影响，氧化铝成本继续上升。根据阿拉丁数据显示，2025年2月全国氧化铝加权平均完全成本为3260元/吨，同比增530元/吨，以当月国产现货加权月均价3465元/吨计算，氧化铝行业平均盈利205元/吨，利润大幅回落。晋豫地区氧化铝加权完全成本3420元/吨左右，环比增24元/吨，山东地区氧化铝加权完全成本3248元/吨，环比增加67元/吨。 后市展望 铝：支撑强劲但不确定性因素较多 氧化铝：盘面或有领跌现货预期 展望下周，特朗普对等关税政策即将出台，以及钢铁和铝的关税政策落地，关税目前仅实际对中国加征，暂时利好全球抢出口美国市场，其他地区反制措施在酝酿但并未实际落地，市场预期较为平静。另外，美国2月CPI数据若延续反弹势头，反映通胀压力持续增加，加上近期美国经济数据走弱，市场可能交易硬着陆风险。国内市场相对平静，看涨情绪有限，黑色系小作文频出，有色供改预期不高。 基本面方面，库存开始进入旺季去化阶段，显示需求表现较好，但弹性也比较大，预计随着价格持续上涨，对需求抑制作用不断增强；整体市场情绪并不稳定，资金意志并不坚定。 铝逻辑及策略建议：宏观不确定性因素较高，美经济有陷入滞胀风险；关税因素导致外盘现货高升水，盘面支撑强，沪铝进入旺季阶段，但需求支撑有限，预计沪铝延续震荡偏强走势，建议回调可适当做多。 氧化铝方面，成本支撑仍未体现出产能调整，暂未出现规模性减产，不过现货价格总体偏稳，超跌反弹情绪已基本结束。新增产能投产预期整体平稳，几内亚矿石发运处于高位水平，氧化铝过剩现状和预期并未发生明显扭转。随着盘面价格持续走弱，可能引领现货再度回落。 氧化铝逻辑及策略建议：供应过剩压力仍存，盘面走低，现货支撑减弱，但价格跌至成本线下方，建议观望为主，适当逢高做空。 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：iFind，中泰期货研究所整理 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理 来源：中泰期货研究所调研整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：上海钢联，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告