周报概述
- 宏观方面：美国8月非农就业数据疲软，失业率上升至2021年以来最高水平，提高美联储降息预期。
- 沪铝市场：维持窄幅震荡，旺季消费有所回暖但幅度有限，累库放缓。现货整体偏稳，部分周期回调导致成交回暖，下游补货需求有限，两地报价维持在均价至升水10，巩义对华东贴水缩窄至120-140之间。库存方面，铝锭库存增幅放缓，铝棒小幅累库。
- 氧化铝市场：现货跌幅加快，成交量增加，价格下移较大。新疆、甘肃、西南地区氧化铝价格持续下跌。期货主力2601合约跌破3000点，受多晶硅、焦煤等带动短暂拉高后夜盘回落至3000下方。
- 铝逻辑及策略建议：国内旺季和美联储降息周期提振市场风险偏好，需求弱改善，库存有望去化，但下游市场信心较弱，建议谨慎追多，可逢低做多。
- 氧化铝逻辑及交易策略：高开工、高供应，库存持续回升，过剩压力上升，现货成交下跌，价格负反馈，建议逢高做空。
基本面跟踪
- 沪铝：供应端，电解铝产能稳中有增，新疆、内蒙古等地项目进展顺利，预计年末多个项目投产；进口铝锭或有波动。需求端，铝棒需求回暖，加工费上调。库存方面，铝锭库存增幅放缓，铝棒小幅累库。
- 氧化铝：现货价格持续下跌，成交价格下移较大。供应端，开工水平高，新疆等地产能投产带来备货需求。需求端，新疆、内蒙古等地项目年底计划投产，累积产能高达80万吨。库存方面，铝厂库存大幅增加，氧化铝厂库存增量显著。进出口方面，7月氧化铝进出口大幅增加，铝土矿重回2000万吨水平。
后市展望
- 铝：国内外需相对偏强，内需疲软，房地产市场持续调整拖累整体内需。美联储有望重启降息，利好商品市场情绪。需求开始企稳回升，库存有望去化，但下游市场信心疲软。供应端变化不大，年底置换投产项目较多。总体上，沪铝驱动突破主要看旺季消费成色和宏观叙事情绪。
- 氧化铝：现货成交价大幅下挫，引领盘面下跌预期，价格进一步回落有望触及内陆企业生产成本线。基本面方面，氧化铝已出现数月高开工阶段，前期补量完成，处于高供应阶段，库存增量显著，供应过剩压力较大。政策面上，几内亚公投政局动荡压力上升，矿端扰动预期增加。反内卷情绪短期影响明显，缺乏对本品种实质性利好。
研究结论
- 沪铝：需求逐渐改善，去库预期有望落地，但下游市场信心较弱，建议谨慎追多，可逢低做多。
- 氧化铝：高开工、高供应，库存持续回升，过剩压力上升，现货成交不断下跌，价格负反馈，建议逢高做空。
