铝品种周度报告：铝：需求逐渐改善 去库预期有望落地 氧化铝：现货成交大幅下挫 盘面负反馈阶段

氧化铝：现货成交大幅下挫盘面负反馈阶段 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2025年9月7日 分析师 彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 宏观方面：美国劳工部数据显示，美国8月非农就业增长仅增加2.2万人，低于市场预期的7.5万人和前值的7.3万人，失业率也自前值的4.2%上升至4.3%，而这也是2021年以来的最高水平，疲软的美国就业数据进一步提高了对美联储降息的预期。 一周市场回顾：本周沪铝继续维持窄幅震荡，一方面，商品市场情绪受阅兵前后波动较大，沪铝受一定影响，另一方面，沪铝整体趋势变化有限，旺季消费有所回暖，但幅度十分有限，累库有所放缓。现货方面，本周尽管盘面价格波动较大，但现货整体偏稳，且部分周期出现较大的回调，使得成交回暖显著，加上吃货看好后市，挺价情绪较浓，不过下游补货需求有限，两地报价仅维持在均价至升水10。巩义对华东贴水缩窄至120-140之间。 氧化铝方面，本周氧化铝现货跌幅继续加快，成交量也有所增加，成交价格下移较大。其中，周一新疆天龙铝业招标1万吨3365元/吨左右，较上周同期下跌85元/吨左右；周四甘肃某铝厂招标到厂3230元/吨，折合山西出厂3100元/吨左右；周五新疆众合招标1万吨到站价格为3240元/吨，由山东供货。西南方面，周二广西贸易商出货铝厂报价3180元/吨；周五，西南地区到厂成交3350元/吨。期货方面，受现货跌幅扩大，盘面持续下跌，主力2601合约深跌跌破3000点，下限至2950元/吨一线，周五受多晶硅、焦煤等反内卷龙头带动，盘面再度拉高至3035元/吨，但整体情绪持续有限，夜盘再度回落至3000下方，显示盘面支撑有限。 铝逻辑及策略建议：国内旺季和美联储新一轮降息周期，市场风险偏好强，基本面上需求弱改善，库存有望去化，但下游市场信心较弱，建议谨慎追多，可逢低做多。 氧化铝逻辑及交易策略：氧化铝高开工、高供应，库存持续回升，过剩压力上升，现货成交不断下跌，价格负反馈，建议逢高做空。 铝：需求逐渐改善去库预期有望落地 氧化铝：现货成交大幅下挫盘面负反馈阶段 一、宏观面跟踪 1、美8月非农数据惨淡 海外方面，2025年8月，美国ISM制造业PMI升至48.7，前值48.0；服务业PMI指数录得52，超过市场预期的51和前值的50.1。 另外，美国劳工部数据显示，美国8月非农就业增长仅增加2.2万人，低于市场预期的7.5万人和前值的7.3万人，失业率也自前值的4.2%上升至4.3%，而这也是2021年以来的最高水平，疲软的美国就业数据进一步提高了对美联储降息的预期， 二、基本面跟踪 1、沪铝维持窄幅震荡 本周沪铝继续维持窄幅震荡，一方面，商品市场情绪受阅兵前后波动较大，沪铝受一定影响，另一方面，沪铝整体趋势变化有限，旺季消费有所回暖，但幅度十分有限，累库有所放缓。现货方面，本周尽管盘面价格波动较大，但现货整体偏稳，且部分周期出现较大的回调，使得成交回暖显著，加上吃货看好后市，挺价情绪较浓，不过下游补货需求有限，两地报价仅维持在均价至升水10。巩义对华东贴水缩窄至120-140之间。 库存方面，铝锭库存增幅放缓，铝棒小幅累库。截止9月4日周四，根据SMM数据显示，国内铝锭社会库存62.6万吨，较上周四增加0.6万吨，增幅显著放缓；同期铝棒库存方面，根据钢联数据显示，国内铝棒社会库存14.6万吨，较上周四增加0.3万吨。此外，截止9月5日周五，上期所铝锭仓单库存约6.0万吨，较上周五增加0.1万吨；LME铝锭库存约48.5万吨，较上周五增加0.4万吨。 供应方面，电解铝产能稳中有增，置换项目进展顺利，预计年末阶段将有多个项目投产；进口铝锭近期或有较大波动。天山铝业计划启动剩余20万吨产能，预计年末启动10万吨，明年计划启动剩余10万吨；伊电集团置换至新疆、内蒙古产能进展顺利，华章铝业（新疆）和东山铝业（内蒙古）有望今年底启动。另外，信发联合印尼本土企业聚万铝业25万吨近日通电投产。据估计，国内电解铝运行产能在4430-4440万吨。 进出口方面，7月铝出口量大幅上升，进口大幅回升，来料加工增加。海关数据显示，2025年7月中国未锻轧铝及铝材出口量为54.2万吨（环比大增5.2万吨），同比下降7.8%；1-7月累计出口量为346.2万吨，同比下降7.9%。进口方面，7月中国进口未锻轧铝及铝材36万吨，同比增长38.2%；1-7月累计进口233万吨，同比增长1.5%。其中7月份原铝进口24.8万吨（环比增加5.6万吨），1-7月份累计进口原铝150万吨，同比增长11.1%。 铝棒方面，铝棒需求有所回暖，加工费上调。截止本周五，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价280-230元/吨，均较上周五上调了70元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价380-220元/吨，均较上周五上调50元/吨； 南昌市场棒径90-120系列报价250-200元/吨，分别较上周五持平；临沂市场棒径均价为90-120系列均报价280元/吨，较上周五上调10元/吨。 2、氧化铝：现货跌幅加快盘面跌穿3000点 氧化铝方面，本周氧化铝现货跌幅继续加快，成交量也有所增加，成交价格下移较大。其中，周一新疆天龙铝业招标1万吨3365元/吨左右，较上周同期下跌85元/吨左右；周四甘肃某铝厂招标到厂3230元/吨，折合山西出厂3100元/吨左右；周五新疆众合招标1万吨到站价格为3240元/吨，由山东供货。西南方面，周二广西贸易商出货铝厂报价3180元/吨；周五，西南地区到厂成交3350元/吨。期货方面，受现货跌幅扩大，盘面持续下跌，主力2601合约深跌跌破3000点，下限至2950元/吨一线，周五受多晶硅、焦煤等反内卷龙头带动，盘面再度拉高至3035元/吨，但整体情绪持续有限，夜盘再度回落至3000下方，显示盘面支撑有限。 消费面，9月3日阅兵河北和山东氧化铝暂时关停焙烧产能，随着阅兵结束工厂迅速恢复生产，实际影响有限。9月4日，上期所公告将新疆氧化铝升水下调80元/吨至300元/吨，因山西河南至新疆实际运费不足300元/吨，存在较大套利空间，该升水自2026年3月4日起执行，现有仓单因有限期不能用于2026年3月以后合约交割，但远期盘面定价重新锚定现货价格，盘面月差拉开。 价格方面，截止9月5日周五，国内氧化铝现货报价加快回落。山西地区三网均价报3097较上周五下调81，山东地区三网均价报价3078较上周五下调82，广西地区三网均价报3262较上周五下跌28。澳洲FOB氧化铝报价354.5美元/吨，较上周五下调7.5美元。 库存方面，根据阿拉丁数据显示，国内氧化铝整体库存量360.9万吨，较上周同期增加11.2万吨，铝厂库存大幅增加，氧化铝厂库存增量也显著。 供需方面，供应继续增加，开工水平高，需求置换产能备货需求增加。需求端，新疆华章铝业和内蒙古东山铝业、新疆天山铝业等企业年底计划投产，累积产能高达80万吨，备货需求较大。供应端，受阅兵结束，前期暂停焙烧的产能纷纷复工生产，截至9月5日周五，根据阿拉丁调研统计，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9675万吨，较上周增加170万吨，开 工率84.4%。 进出口方面，7月氧化铝进出口大幅增加，铝土矿更是重回2000万吨水平。氧化铝方面，7月中国出口氧化铝23万吨（环比增加5万吨），同比增长56.4%；1-7月累计出口157万吨，同比增长64.3%；7月进口氧化铝预计在12.6万吨（环比增加约2万吨），同比增长78.2%，主要是锦江在印尼产能。铝土矿方面，7月中国进口铝土矿2006万吨（环比增加194万吨），同比增长34.2%；1-7月累计进口铝矿砂及其精矿12326万吨，同比增长33.7%。 矿石方面，内矿价格坚挺、供应紧张，进口矿小涨。根据上海钢联数据显示，截止9月5日，几内亚现货矿石报价74.5美元/吨，较上周五持平。 成本方面，矿石价格稳定，烧碱和煤炭价格相对较低。根据目前75美元CIF几内亚矿价格测算，山西地区完全成本在2900左右，氧化铝基本处于全行业盈利状态。不过国产矿价格依旧坚挺，成本相对较高，后续矿石供应稳定性不高。 后市展望 铝：需求逐渐改善去库预期有望落地 氧化铝：现货成交大幅下挫盘面负反馈阶段 展望下周，国内方面外需相对偏强，内需疲软，特别是投资端，房地产市场的持续调整对建筑业乃至整体内需的拖累效应依然显著，国内PMI温和回升、已连续5个月位于收缩区间，反映出市场需求整体仍显不足。海外方面，美联储有望重启新一轮降息，鲍威尔8月讲话表明通胀对美联储决策的影响下降，就业权重提升，而8月份非农数据惨淡进一步加大美联储降息压力，市场预期年内美联储有望降息70个基点，利好商品市场情绪。 基本面方面，本周消费回暖显著，根据SMM周度数据显示，龙头企业开工本周增加1个百分点至61.7%，各领域均有较大幅度的回升，持续数周的回暖，印证了消费开始企稳回升态势，预计库存有望开始去化，不过下游市场信心依旧疲软，广大中小企业对铝价依旧敏感。供应端上变化不大，但置换投产的项目在年底投产较多，对供应端影响较为有限，主要对于氧化铝备货有一定需求提振。 总体上，当前沪铝驱动突破主要看旺季消费成色和宏观叙事情绪，若需求表现较好、库存持续去化，在新一轮降息周期下，沪铝支撑将不断提升。 铝逻辑及策略建议：国内旺季和美联储新一轮降息周期，市场风险偏好强，基本面上需求弱改善，库存有望去化，但下游市场信心较弱，建议谨慎追多，可逢低做多。 氧化铝方面，由于现货成交价大幅下挫，引领盘面下跌预期，短期处于负反馈阶段，随着价格进一步回落，触及内陆企业生产成本线附近，考虑矿石下跌空间有限，有望止住下跌预期。 基本面方面，氧化铝已出现数月高开工阶段，前期补量也完成，处于高供应阶段，库存增量显著，供应过剩压力较大，后期调整周期较长。 政策面上，几内亚9月21日将启动公投，政局动荡压力上升，矿端扰动预期增加。另外，近期沉寂多日反内卷情绪再度回归，但一而再再而三，三而竭的状态明显，预计对盘面影响较为短期，因缺乏对本品种实质性利好。 氧化铝逻辑及策略建议：氧化铝高开工、高供应，库存持续回升，过剩压力上升，现货成交不断下跌，价格负反馈，建议逢高做空。 来源：博易大师，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：iFind，中泰期货研究所整理 来源：中泰期货研究所调研整理 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理 来源：中泰期货研究所调研整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：上海钢联，中泰期货研究所整理 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在