铝&氧化铝产业链周度报告

Special report on Guotai Junan Futures铝：现实犹强，等待库存拐点确认◆本周沪铝走势仍偏强，且现货升水尽管下滑，但幅度温和，尚在180元/吨较高升水位置。当前高升水、低库存，铝市现实迟迟未能转弱。后续出口需求前置是否引发传统逻辑上的后续需求回落，仍需动态观察，毕竟近两年铝元素的需求结构容易走出超预期的新增量，因此即便看淡季需求对价格的下行驱动，布空也需等待右侧，市场恐仍会持续关注库存的拐点确认，以及出口运力的变化。据悉，近期集运市场反馈美东7月第1、2周FOB订舱量明显增加，赶在8月14日之前清关，因此从货量维度暂无法断言7月开始就将迎来出口拐点。◆当前周频的微观基本面来看，截至6月19日，铝锭社会库存较前周继续去库1.3万吨至45.0万吨，累库拐点迟迟未来。下游方面，截至6月20日铝板带箔周度总产量本周继续回落，目前仍处在农历季节性跌势中，同比降幅略扩大；截至6月18日铝型材产量环比下滑，样本排产亦回落。下游加工利润看，铝棒加工费较前周继续回落50元/吨至130元/吨，当周最低至100元/吨，最新下游加工利润已经连续2周处在历年同期低位。从铝下游微观去看，沪铝上方高位空间建议谨慎，不排除下游正在逐步加大对上中游反噬的力度。 资料来源：国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures氧化铝：库存犹低，窄幅震荡◆氧化铝当前陷入复产持续、但库存犹低的困局，且因仓单货源偏紧，盘面亦略显支撑。本周据阿拉丁数据，国内氧化铝（含非铝系）周度运行产能及开工率继续提升，复产产能或在逐步接近上半年3、4月减产产能数量。市场预计库存拐点也在临近，但截至本周钢联和阿拉丁的库存数据已连续3周劈叉，即便钢联数据显示在累库，但累库幅度确实并不明显，电解铝及氧化铝厂内整体库存仍处在历年同期低位。当前价位上合理估值的探讨，也成为影响多空博弈的关键点，按照目前矿价对标，盘面估值并不算高。◆当前周频的微观基本面来看，截至6月19日阿拉丁全口径社库在312.4万吨，较前周继续小降0.5万吨；钢联全口径库存在384.0万吨，环比连续3周增加，电解铝厂内及港口库存增加，氧化铝厂内及站台/在途库存下滑。国内氧化铝的现货报价本周走跌，跌幅继续放大。按照4网均价看，山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在3156、3161、3159、3223、3264、3153元/吨，澳洲FOB远期现货报价本周仍持稳在367美元/吨，进口亏损本周扩大至-128元/吨左右。近期看，现货在向期货下修升水，若现货降幅持续，或可重新打开交仓的空间，当前空间不大，但毕竟目前电解铝及及氧化铝厂内整体库存并不高，这使得短期现货货源的供应能力尚弱。后续建议关注复产向库存的蓄积，以及印尼氧化铝发运到港中国的情况。 资料来源：国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures周度数据：成交量下滑，库存分化，内外价差收窄资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【行情回顾】本周收盘价周涨幅昨日夜盘收盘夜盘涨幅氧化铝主力28901.33%28990.31%沪铝主力204650.29%20460-0.39%LME铝2561.52.34%--COMEX铝25301.92%--【期货成交及持仓变动】单位：手本周五成交较上周变动本周五持仓较上周五变动氧化铝主力323616-341557290750-7282沪铝主力93213-93108164011-46999LME铝12765-10933--COMEX铝8100636149539【库存变化】本周库存较前周变动注销仓单占比较前周占比氧化铝仓单库存43228-37215--沪铝仓单库存511294936--沪铝总库存104484-5517--铝社会总库存（万吨）45-1.3--LME铝342850-83506.14%-2.23%COMEX铝12501-75--保税区铝锭库存114300-5200--【期现价差变化】氧化铝现货升贴水上海铝现货升贴水LME铝升贴水洋山铝溢价【月间价差变化】近月对连一合约的价差近月对连一合约价差百分比【内外价差变化】电解铝现货进口盈亏沪铝3M进口盈亏【基本面数据和信息】氧化铝利润电解铝利润精废价差（元/吨） Special report on Guotai Junan Futures交易端：价差、成交量、持仓1 Special report on Guotai Junan Futures期限价差：沪铝期限呈现B结构，氧化铝期限B结构收窄资料来源：SMM，国泰君安期货研究-600-400-200020040060001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-05元/吨SMM A00铝（佛山）升贴水：平均价202120222023-1000-50005001000150001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2806-1106-2507-0607-1707-2808-0808-1908-3009-1009-2310-1210-2311-0311-1411-2512-0612-1712-28元/吨山东氧化铝对当月升贴水202320242025-600-400-200020040060080010001200140001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2806-1106-2507-0607-17元/吨河南氧化铝对当月升贴水20232024沪 铝 期 限 呈 现B结 构，SMMA00铝升贴水平均价从-210元/吨 变 化至180元/吨，SMMA00铝（佛山）升贴水平均价从-425元/吨变化至50元/吨，近期市场交易行为对期货价格影响明显；氧化铝期限B结构收窄，山东氧化铝对当月升贴水从348元/吨变化至248元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从368元/吨变化至258元/吨。-400-300-200-100010020030040050001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27元/吨SMM A00铝升贴水-平均价20212022202320242025 ◆◆ Special report on Guotai Junan Futures持仓：沪铝持仓回落成交量下滑，氧化铝持仓稳定成交量反弹资料来源：SMM，国泰君安期货研究05000010000015000020000025000030000035000040000001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27手铝:主力合约:持仓量2021202220232024202502000004000006000008000001000000120000001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-27手铝:主力合约:成交量202120222023202405000010000015000020000025000030000035000040000045000001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2806-1106-2507-0607-1707-2808-0808-1908-3009-1009-2310-1210-2311-0311-1411-2512-0612-1712-28手氧化铝:主力合约:持仓量202320242025050000010000001500000200000025000003000000350000001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2806-1106-2507-0607-1707-2808-0808-1908-3009-1009-2310-12手氧化铝:主力合约:成交量202320242025沪铝主力合约持仓量出现明显回落，成交量亦出现下滑。氧化铝主力合约持仓量保持稳定，仍处于高位；氧化铝主力合约成交量周内出现反弹。 ◆◆ Special report on Guotai Junan Futures持仓库存比：沪铝持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比下降资料来源：钢联，同花顺iFinD，国泰君安期货研究沪铝主力合约持仓库存比回落；氧化铝持仓库存比持续下降，已处于历史偏低位置。02040608010012001-0201-1201-2202-0202-1702-2703-1103-2204-0304-1805-0705-2106-0406-1907-0107-1107-2107-3108-1008-2008-3009-09氧化铝持仓库存比20232024202505000010000015000020000025000030000001-0101-1301-2402-0702-1903-0303-1403-2504-0504-1604-2805-0905-2005-3106-1106-2307-0707-2108-0408-1809-0109-1509-2910-1510-2911-1211-2612-1012-24SHFE：铝：期货库存（周）2021202220232024202505000010000015000020000025000030000035000040000045000001-0101-1301-2402-0702-1903-0303-1403-2504-0504-1604-2805-0905-2005-3106-1106-2307-0707-2108-0408-1809-0109-1509-2910-1510-2911-1211-2612-1012-24吨SHFE：铝：交割库库存（周）202120222023202420250500000100000015000002000000250000001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1604-2905-1205-2506-0706-2007-0307-1607-2908-1108-2409-0609-1910-0210-1510-2811-1011-2312-0612-19LME：铝：期货库存（日）20212022202320242025020000040000060000080000010000001200000140000016000001800000200000001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1604-2905-1205-2506-0706-2007-0307-1607-2908-1108-2409-0609-1910-0210-1510-2811-1011-2312-0612-19吨LME：铝：注册仓单（日）2021202220232024202505101520253029282726252423222120191817161514131211