铝&氧化铝产业链周度报告

Special report on Guotai Junan Futures铝：震荡走强，低库存未改，关注下游负反馈的潜在传导资料来源：国泰君安期货研究◆本周沪铝走势继续震荡偏强，不过现货升水已连续2周下滑，截至本周五落至100元/吨，但升水绝对位置其实仍不算低。当前铝市现实仍未转弱，本周发布光伏5月装机数，官方数据大超预期，市场解读不一。◆对此，我们认为核心的矛盾点在于下半年的装机总量及排产节奏究竟如何，若上下半年仍维持显著的分化，下半年的装机及排产量仍将大幅回落，那么目前官方数据的高增，则并不影响需求的实质表现。当然，需求拐点的确认，仍需等待库存的拐点确认，以及出口运力的变化。据悉，近期集运市场反馈美线运力在7月上旬接近见顶，建议予以关注。◆当前周频的微观基本面来看，截至6月26日，铝锭社会库存较前周增加1.0万吨至46.0万吨，累库拐点接近。下游方面，截至6月27日铝板带箔周度总产量本周继续回落，目前仍处在农历季节性跌势中，同比降幅继续略扩大；截至6月25日铝型材产量环比继续下滑，样本排产小升。下游加工利润看，铝棒加工费较前周回落110元/吨至20元/吨，当周最低至20元/吨，最新下游加工利润已经连续3周处在历年同期低位，近期需关注下游利润受压之后的潜在负反馈何时到来，且下游买兴的韧性亦需关注。 Special report on Guotai Junan Futures氧化铝：库存仍少，仓单低位，盘面横盘小涨◆近日氧化铝整体陷入2800-2900区间，复产持续、但库存犹低且仓单数偏少的困局未改，盘面横盘小涨。本周据阿拉丁数据，国内氧化铝（含非铝系）周度运行产能及开工率继续提升，复产产能或已在逐步接近上半年3、4月合计的减产产能。库存拐点本周得到阿拉丁及钢联两大资讯商的确认，但累库幅度依然不显著，电解铝及氧化铝厂内库存仍处在历年同期偏低位。当前价位上合理估值的探讨，也成为影响多空博弈的关键点，按照目前矿价对标，盘面估值应不算过高。◆当前周频的微观基本面来看，截至6月26日阿拉丁全口径社库在313.7万吨，较前周增加1.3万吨，本周终现累库；钢联全口径库存在385.9万吨，环比连续4周增加，较前周增加1.9万吨，电解铝厂内及站台/在途库存均增加，港口库存下滑。国内氧化铝的现货报价本周继续走跌，按照4网均价看，山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在3086、3093、3089、3174、3173、3084元/吨，澳洲FOB远期现货报价本周回调至361美元/吨，进口亏损本周缩窄至-114元/吨左右。近期看，现货和期货走势劈叉，现货下修升水。若现货降幅持续，或可重新打开交仓的空间，按照最新7月价格，山西现货或可有交仓利润。然而，当前电解铝厂内氧化铝库存仍不高，短期现货货源的供应能力尚弱。后续建议继续关注复产向库存的蓄积，以及港口库存的更高频变化，海外价格开始回落，关注印尼氧化铝发运到港中国的数量情况。 资料来源：国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures周度数据：成交量上升，库存分化，内外价差扩大资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【行情回顾】本周收盘价周涨幅昨日夜盘收盘夜盘涨幅氧化铝主力29862.75%29890.10%沪铝主力205801.06%205800.00%LME铝25951.31%--COMEX铝2559.251.16%--【期货成交及持仓变动】单位：手本周五成交较上周变动本周五持仓较上周五变动氧化铝主力37431850702288960-1790沪铝主力204284111071270569106558LME铝143531588--COMEX铝343-775756570【库存变化】本周库存较前周变动注销仓单占比较前周占比氧化铝仓单库存30319-12909--沪铝仓单库存34390-16739--沪铝总库存94290-10194--铝社会总库存（万吨）461--LME铝34520042253.49%-2.13%COMEX铝12001-500--保税区铝锭库存1193005000--【期现价差变化】氧化铝现货升贴水上海铝现货升贴水LME铝升贴水洋山铝溢价【月间价差变化】近月对连一合约的价差近月对连一合约价差百分比【内外价差变化】电解铝现货进口盈亏沪铝3M进口盈亏【基本面数据和信息】氧化铝利润电解铝利润精废价差（元/吨） Special report on Guotai Junan Futures交易端：价差、成交量、持仓1 Special report on Guotai Junan Futures期限价差：沪铝期限B结构收窄，氧化铝期限B结构收窄资料来源：SMM，国泰君安期货研究-600-400-200020040060001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-05元/吨SMM A00铝（佛山）升贴水：平均价202120222023-1000-50005001000150001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2806-1106-2407-0507-1607-2708-0708-1808-2909-0909-2210-1110-2211-0211-1311-2412-0512-1612-27元/吨山东氧化铝对当月升贴水202320242025-600-400-200020040060080010001200140001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2806-1106-2407-0507-16元/吨河南氧化铝对当月升贴水20232024沪 铝 期 限B结 构 收 窄，SMMA00铝升贴水平均价从180元/吨 变 化 至100元/吨，SMMA00铝（佛山）升贴水平均价从50元/吨变化至-5元/吨，近期市场交易行为对期货价格影响明显；氧化铝期限B结构收窄，山东氧化铝对当月升贴水从248元/吨变化至119元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从258元/吨变化至124元/吨。-400-300-200-100010020030040050001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27元/吨SMM A00铝升贴水-平均价20212022202320242025 ◆◆ Special report on Guotai Junan Futures持仓：沪铝持仓上升成交量增加，氧化铝持仓稳定成交量反弹资料来源：SMM，国泰君安期货研究05000010000015000020000025000030000035000040000001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27手铝:主力合约:持仓量2021202220232024202502000004000006000008000001000000120000001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-27手铝:主力合约:成交量202120222023202405000010000015000020000025000030000035000040000045000001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2806-1106-2407-0507-1607-2708-0708-1808-2909-0909-2210-1110-2211-0211-1311-2412-0512-1612-27手氧化铝:主力合约:持仓量202320242025050000010000001500000200000025000003000000350000001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2806-1106-2407-0507-1607-2708-0708-1808-2909-0909-2210-11手氧化铝:主力合约:成交量202320242025沪铝主力合约持仓量出现明显上升，成交量亦出现增加。氧化铝主力合约持仓量保持稳定，仍处于高位；氧化铝主力合约成交量周内出现反弹。 ◆◆ Special report on Guotai Junan Futures持仓库存比：沪铝持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比下降资料来源：钢联，同花顺iFinD，国泰君安期货研究沪铝主力合约持仓库存比回落；氧化铝持仓库存比持续下降，已处于历史偏低位置。010203040506070809010001-0201-1201-2202-0202-1702-2703-1103-2204-0304-1805-0705-2106-0406-1907-0107-1107-2107-3108-1008-2008-3009-09氧化铝持仓库存比20232024202505000010000015000020000025000030000001-0101-1301-2402-0702-1903-0303-1403-2504-0504-1604-2805-0905-2005-3106-1106-2307-0507-1908-0208-1608-3009-1309-2710-1410-2811-1111-2512-0912-23SHFE：铝：期货库存（周）2021202220232024202505000010000015000020000025000030000035000040000045000001-0101-1301-2402-0702-1903-0303-1403-2504-0504-1604-2805-0905-2005-3106-1106-2307-0507-1908-0208-1608-3009-1309-2710-1410-2811-1111-2512-0912-23吨SHFE：铝：交割库库存（周）202120222023202420250500000100000015000002000000250000001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1604-2905-1205-2506-0706-2007-0307-1607-2908-1108-2409-0609-1910-0210-1510-2811-1011-2312-0612-19LME：铝：期货库存（日）20212022202320242025020000040000060000080000010000001200000140000016000001800000200000001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1604-2905-1205-2506-0706-2007-0307-1607-2908-1108-2409-0609-1910-0210-1510-2811-1011-2312-0612-19吨LME：铝：注册仓单（日）20212022202320242025051015