铝产业链周度报告

铝产业链周度报告 范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-1-10 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 PART01 报告摘要 （1）美国候任总统特朗普正在考虑宣布国家经济紧急状态，以为对盟友和对手实施大范围的普遍关税提供法 市场焦点 律依据。消息人士称，目前尚未最终决定是否宣布全国紧急状态。特朗普团队仍在探索其他法律途径，包括使用美国贸易法第338条的可能性，以支持其竞选期间提出的关税政策。 主要观点 宏观面，美国经济软着陆预期增强、劳工市场韧性下，美联储降息预期进一步下降。国内方面，中国央行工作会议强调，实施适度宽松的货币政策，择机降准降息，提振市场信心。 基本面：氧化铝供给紧张格局明显缓解，国内氧化铝现货价格继续向下调整，电解铝成本支撑下移。铝供需变化不大，电解铝炼厂增减产并存，供应端整体表现平稳。需求方面，出口退税取消以及地区环保限产，对铝需求表现有一定影响，目前处于季节性消费淡季，加上春节逐步临近，需求端预计难有超预期表现。季节性淡季下，铝锭社库表现反复，周中库存有所下降，Mysteel统计显示，截止1月9日，中国主要市场电解铝库存为44.3万吨，较本周一库存减少3.9万吨，较上周四库存减少2.6万吨。铝基本面变化有限，周中社库出现明显下降，沪铝日内偏强运行，随着春节临近，下游备库也渐入尾声。且春节前后有累库压力，预计上方空间有限，关注上方40、60日均线压力。 交易策略 沪铝：上方空间有限，关注上方40、60日均线压力。 （2）中央财政近日已经预下达2025年消费品以旧换新资金810亿元。发改委表示，今年超长期特别国债用于支持“两新”政策总规模比去年有大幅增加，具体数额将在全国两会期间对外公布。 多空PA焦RT点02 多空因素分析（铝） 多方因素 空方因素 电解铝产量总体波动不大 氧化铝现货价格持续回落成本支撑减弱 社会库存处于低位水平 美元指数维持高位进入季节性淡季 美国2024年12月ISM制造业PMI为49.3，高于预期48.4。美国银行体系的准备金跌破3万亿美元，至2020年10月以来最低水平，这是关乎美联储继续缩减资产负债表决策的一个重要指标。美国当选总统特朗普辟谣将“仅对关键进口商品加征普遍关税”，称华盛顿邮报的报道不实，他的关税政策不会缩水。美国候任总统唐纳德·特朗普计划在1月20日就职后数个小时内就移民、能源、联邦工作人员和监管改革等问题发布一系列行政命令，力争迅速全面落实其施政方针。美联储货币政策会议纪要显示，与会者表示，如果数据能如预期般表现，将适宜继续逐步向更为中性的政策立场迈进，强化市场降息放缓预期，美元连续两日大幅反弹。25年Q1特朗普交易卷土重来，后续先关注1月20日特朗普上任后其新政推进的激进程度和顺利程度，指向特朗普交易所围绕的滞涨预期(美元、美债利率走强，工业品趋弱)究竟是进一步强化，届时人民币汇率和风险资产或再进一步承压。 中国12月官方制造业PMI为50.1，环比下降0.2个百分点；12月官方非制造业PMI和综合PMI均为52.2，分别环比上升2.2和1.4个百分点。三大指数均位于扩张区间。2024年12月财新中国制造业PMI降至50.5，前值51.5，连续三个月维持扩张态势，但扩张速度放缓。2024年12月财新中国服务业PMI升至52.2，较11月回升0.7个百分点，为2024年6月来最高。主要受制造业扩张速度放缓的拖累，2024年12月财新中国综合PMI回落0.9个百分点至51.4。央行货币政策委员会召开2024年第四季度例会。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度，择机降准降息。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度。下一个政策博弈阶段在今年两会。 ( ) (%) 产量:原铝(电解铝):当月值 产量:原铝(电解铝):当月同比 395 375 355 吨 万 335 315 295 275 13 11 9 7 5 3 1 -1 -3 -5 -7 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 西北产能稳定释放，四川开启枯水季减产，预计量级在20万吨左右。12月国内电解铝运行产能持稳在4369万吨，产量371万吨，环比增长3.5%，同比增长4.2%。中国11月原铝（电解铝）产量为371万吨，同比增长3.6%。在槽龄较高、冬季环保管控减产需要及氧化铝成本压力加大影响下，国内电解铝炼厂部分产能减产，但月内四川、新疆等地复产或新增项目仍在推进中，因此11月电解铝产量环比变化不大。进入12月份，SMM表示，复产与新增产能爬产带动国内电解铝运行产能进一步走高，但由于广西某电解铝厂停槽技改预计影响10万吨/年产能，四川某铝厂与重庆某铝厂小规模停槽技改，预计12月国内整体运行产能增量放缓。 2024年11月中国冶金级氧化铝产量为714.1万吨，同比增加4.13%，日产23.80万吨，较2024年10月日产23.72万吨增加0.08万吨。在当前利润空间推动下，氧化铝企业基本处于稳产、高产状态，但部分企业受矿石供应偏紧限制压产运行，北方地区氧化铝焙烧受环保相关政策影响，以及部分企业进行设备检修等问题依旧存在。11月ft东某氧化铝企业关停老旧产能以及河南某氧化铝企业关停焙烧导致氧化铝市场开工减少，但前期贵州部分企业实现提产，11月氧化铝产量增加。综合导致11月氧化铝市场开工较10月减少，但日产较10月变化较为有限。在行业利润支撑下，氧化铝企业积极生产，叠加氧化铝新增产能大多于2025年投产，预计短期内氧化铝市场开工产能变化或较为有限，但四季度内仍需关注环保政策对企业生产的影响，目前北方地区部分企业氧化铝焙烧受限，预计12月此类现象仍将持续。因此预计2024年12月中国氧化铝行业日产较11月小幅增加，预计12月中国国产氧化铝产量约为750万吨。截至1月9日，河南氧化铝报价5280元/吨，较上周跌320元/吨，ft西氧化铝报价5320元/吨，较上周跌340元/吨，华东地区市场价预焙阳极报价至5240元/吨，较上周持平。 河南一级氧化铝平均价季节性走势图 9,500.00 华东地区预焙阳极价格季节性走势图 5,500.005,000.00 8,500.00 4,500.00 7,500.00 4,000.00 6,500.00 3,500.00 5,500.00 3,000.00 4,500.00 2,500.00 3,500.00 2,000.00 2,500.00 01-01 02-01 03-01 04-0105-0106-0107-0108-0109-0110-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-0105-0106-0107-0108-0109-0110-01 11-01 12-01 20212022202320242025 20212022202320242025 ( / ) (/) 电解铝生产成本季节性走势图 电解铝利润走势图 8,397 19,100 18,100 6,397 17,100 吨16,100元15,100 4,397 吨元 2,397 14,100 13,100 397 12,100 11,10001-01 02-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-01 10-0111-0112-01 -1,603 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2021202220232024202520212022202320242025 电解铝下游消费包括：建筑、房地产（35%），交通（15%），电力（15%）和出口（15%），新能源和光伏的增速较快。成本（氧化铝、电力和预焙阳极）中氧化铝价格高位回落、预焙阳极平稳，生产成本回落，但现货价格止跌回升，冶炼利润有所走高。 周内加工企业开工率下调0.7%至60.4%。其中铝型材开工率下调0.6%至46.5%，铝板带开工率下调0.8%至66.2%，铝箔开工率持稳在74.7%，铝线缆开工率下调3%至65%。周内线缆板块跌幅较大，主因年底企业纷纷减产回收货款，后续开工仍将下行。铝型材及板带企业继续受限于淡季及出口退税取消影响；再生合金企业则继续困于原料不足及环保限产，开工率持续下滑。1月中旬下游加工企业陆续放假，开工率将进一步下滑。 铝下游各板块开工率 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 原生铝合金开工率 铝型材开工率 铝行业平均开工率 铝线缆开工率 铝箔开工率 铝板带开工率 再生铝合金开工率 (%) (%) 房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 75 55 50 40 30 35 15 -5 20 10 0 -25 -45 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 -10 -20 -3002-2803-28 04-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 1-11月份，房地产开发企业房屋施工面积726014万平方米，同比下降12.7%。其中，住宅施工面积508389万平方米，下降13.1%。房屋新开工面积67308万平方米，下降23.0%。其中，住宅新开工面积48989万平方米，下降23.1%。房屋竣工面积48152万平方米，下降26.2%。其中，住宅竣工面积35197万平方米，下降26.0%。中央政治局会议提出，政府将加大对房地产市场的调控力度，优化商品房建设，严控增量、优化存量、提高质量。同时，通过加大对“白名单”项目贷款投放力度等措施，支持盘活存量闲置土地，促进房地产市场止跌回稳。中央经济工作会议，会议将“持续用力推动房地产市场止跌回稳”作为防风险的首要任务，后续关注具体效果。 (%) (%) 产量:汽车:当月同比 产量:新能源汽车:当月同比 520 256 420 206 320 156 220 106 120 56 20 6 -80 01-31 -44 02-2903-3104-3005-3106-3007-3108-31 09-3010-3111-3012-31 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 中国汽车工业协会11日发布数据显示，11月，我国汽车产销分别完成343.7万辆和331.6万辆，环比分别增长14.7%和8.6%，同比分别增长11.1%和11.7%，月度产销创历史新高。1月至11月，汽车产销累计完成2790.3万辆和2794万辆，同比分别增长2.9%和3.7%。11月，新能源汽车月度产销量双双突破150万辆，再创新高。1月至11月，新能源汽车产销累计完成1134.5万辆和1126.2万辆，同比分别增长34.6%和35.6%。促进汽车消费政策的实施，对我国汽车产业绿色转型起到明显提振作用，进一步巩固了新能源汽车产业的先发优势。伴随政策累积效应不断显现，各地及企业促销活动持续发力，加之最后1个月收尾冲刺，12月汽车市场有望持续向好。 数据PA分RT析03 国内外库存延续去库 5月23日伦铝库存增至逾两年新高，而后库存步入较为流畅的下行通道，上周库存继续回落，最新库存水平为619275吨，上期