中辉有色日度研究报告

金银

• 盘面表现：全球金银价格窄幅震荡，COMEX黄金期货报4396.00美元/盎司，COMEX白银期货跌报67.61美元/盎司。沪金、沪银隔夜微微翻红。
• 基本逻辑：
  • 地缘变数及特朗普选举不利：美伊谈判反复，伊朗霍尔木兹海峡开放协议传闻未实，美国对伊朗战争导致柴油价格飙升、关税推高农资成本，挤压农民生存空间，引发政治不满。
  • 油价冲击风险：能源冲击二次影响通胀，欧洲央行警告通胀将持续更久，英国央行或需进一步加息，欧元兑美元承压。
  • 逻辑总结：地缘局势变数大，美债利率高，金银急跌后稳态但压力明显。
• 贵金属策略：黄金适合作为组合对冲资产逢回调分批配置，角色为"尾部风险保险"；白银跟随黄金节奏但注意仓位控制。
• 风险提示：流动性风险。

铜

• 行情回顾：铜震荡走强。
• 产业逻辑：美伊会谈、中东局势缓和、油价五连跌、中美元首会晤提振宏观情绪。铜精矿加工费TC-211.8美元/吨创新低，COMEX虹吸逻辑动摇，非美现货趋紧，升水1525元/吨，洋山溢价118美元/吨，市场传闻某地铜库存仅剩100吨，中下游备货积极，精铜制杆开工率65.82%超预期回升，电网投资稳定，新能源和光伏需求增长，海外需求受高利率压制但有韧性，显性库存去化显示现货供需偏紧，低库存+现货升水强支撑。
• 策略推荐：宏观情绪积极，油价回落，通胀担忧减轻，现货高升水，双节前中下游备货积极，关注前高压力，多单部分逢高止盈，基本面供需逻辑不变，关注后续宏观数据。沪铜关注区间【109500，113500】元/吨，伦铜关注区间【14000，15000】美元/吨。

锌

• 行情回顾：锌震荡企稳。
• 产业逻辑：供给端全球锌矿供应偏紧，锌精矿加工费低位，国内精炼锌产量稳定但部分冶炼厂减产。需求端镀锌占比约55%，建筑和家电需求受地产低迷拖累，汽车镀锌需求稳定，低库存+高升贴水强支撑。
• 策略推荐：宏观和板块情绪缓和，矿端紧缺、近端收紧与炼厂减产预期中长期支撑未破，短期LME升贴水高企+低库存+加息落地，锌高位区间震荡。沪锌关注区间【26000，27000】，伦锌关注区间【3800，4000】美元/吨。
• 风险提示：需求不足，政策刺激。

铝

• 行情回顾：铝区间震荡，氧化铝区间震荡。
• 产业逻辑：国内电解铝产能高位，云南、四川电力充足，但内蒙古、新疆能耗双控限产。氧化铝产能过剩压力持续。需求端传统旺季来临，铝下游开工率改善，建筑型材受地产低迷拖累，汽车轻量化需求稳定，光伏边框需求较好，库存去化显示现货供需偏紧，成本端氧化铝、预焙阳极价格企稳，电力成本维持，电解铝完全成本约18,000-19,000元/吨，当前价格仍有较高利润。
• 策略推荐：低库存与旺季需求修复支撑仍在，本次回调以板块情绪与宏观主导，铝基本面未恶化，短期震荡，回调可分批布局不追涨；氧化铝在过剩压制下维持低位筑底。沪铝主力运行区间【24000，24800】，氧化铝关注区间【2650，2750】。

镍

• 行情回顾：镍震荡企稳。
• 产业逻辑：LME镍刷新27万吨以上高位区间，印尼RKAB政策不确定，厄尔尼诺导致干旱、电力成本上升，HPAL项目拟减产MHP约30%，PTBMS因水电短缺减产，硫磺价格高企，成本端存在支撑。需求旺季不旺，不锈钢304现货小幅回落，300系排产降幅有限但终端订单低迷，Eramet旗下PTWBN逐步重启采矿作业（涉及2026下半年RKAB补充配额）。
• 策略推荐：宏观和板块情绪积极，镍空头短期止盈离场，基本面偏弱，高库存与进口窗口打开压制反弹高度，建议观望为主，等待库存变化信号。镍主力运行区间【120000-128000】。

碳酸锂

• 行情回顾：主力合约LC2701高开高走，尾盘涨超2%。
• 产业逻辑：全球加息周期开启，流动性收紧高估值品种承压。现货挺价情绪浓厚，基差持续走强。龙头企业下调排产削弱需求预期，新能源汽车销量同比下滑，储能需求增速不及预期，矿端供应边际宽松，资金定价需求下滑预期。磷酸铁锂景气度维持，支撑碳酸锂刚需采购。周度库存连续3周下滑且去库幅度加大，节前备货效应显现。仓单快速下滑，但绝对量略高于往年同期，后续关注仓单下滑速度和持续性。供需两端无法提供明确上涨动力，短期低位震荡寻底为主，等待现货矛盾发酵。
• 策略推荐：短期反弹【130000-140000】。