中辉有色日度研究报告

金银

• 盘面表现：美联储官员释放进一步加息信号，强化紧缩预期压制贵金属估值，COMEX黄金期货跌报4381.00美元/盎司，COMEX白银期货跌报66.53美元/盎司。沪金、沪银微跌。
• 基本逻辑：
  • 地缘政治充满变数（中东、俄乌），一方面为黄金提供避险买盘，另一方面推高通胀预期，间接强化利率端对金价的压制。
  • 美联储激进观点：穆萨莱姆称通胀可能大幅高于目标，利率需进一步上升；古尔斯比警告供给冲击持续，需收紧政策压制通胀。
• 逻辑总结：地缘局势变数与美债利率更高，金银急跌后反弹但压力明显。
• 策略建议：黄金适合作为组合对冲资产逢回调分批配置，角色为“尾部风险保险”；白银节奏跟随黄金，注意仓位控制。
• 风险提示：流动性风险。

铜

• 行情回顾：铜震荡回升，重回11万关口。
• 产业逻辑：
  • 沙特斡旋胡塞停火，布油重挫，能源通胀缓和。
  • 铜精矿加工费TC-211.8美元/吨，再创新低；COMEX虹吸逻辑动摇，非美现货趋紧，升水730元，洋山溢价115美元。
  • 精铜制杆开工率65.82%，超预期回升；电网投资稳定，新能源汽车和光伏需求增长；显性库存去化显示现货供需偏紧。
• 策略建议：中美元首会晤在即，宏观情绪积极，油价回落，通胀担忧减轻。现货高升水，双节前中下游备货积极，铜站稳11万关口，多单部分逢高止盈。沪铜关注区间【108500，112500】元/吨，伦铜关注区间【14000，14800】美元/吨。
• 风险提示：需求不足，政策刺激。

锌

• 行情回顾：锌震荡企稳。
• 产业逻辑：
  • 供给端：全球锌矿供应偏紧，锌精矿加工费低位；国内精炼锌产量稳定，部分冶炼厂减产。
  • 需求端：镀锌是最大消费领域，建筑和家电需求受地产低迷拖累，汽车镀锌需求稳定。
  • 低库存+高升贴水构成强支撑。
• 策略建议：宏观和板块情绪缓和，矿端紧缺、近端收紧与炼厂减产预期中长期支撑未破坏。短期LME升贴水高企+低库存+加息落地，锌高位区间震荡。沪锌关注区间【26000，27000】，伦锌关注区间【3800，4000】美元/吨。
• 风险提示：需求不足，政策刺激。

铝

• 行情回顾：铝区间震荡，氧化铝区间震荡。
• 产业逻辑：
  • 国内电解铝产能高位，云南、四川电力充足，但内蒙古、新疆能耗双控限制产能。
  • 氧化铝产能过剩压力持续；需求端传统旺季来临，铝下游加工企业开工率改善，建筑型材受地产低迷拖累，汽车轻量化需求稳定增长，光伏边框需求较好。
  • 库存端SHFE铝周度库存大幅减少17019吨至34.77万吨，LME铝库存维持在24.26万吨附近。
  • 成本端氧化铝价格企稳，预焙阳极价格稳定，电力成本维持，电解铝完全成本约18,000-19,000元/吨，当前价格仍有较高利润。
• 策略建议：低库存与旺季需求修复的支撑仍在，铝自身基本面未恶化，短期震荡思路不变，回调可分批布局但不追涨；氧化铝在过剩压制下维持低位筑底判断。沪铝主力运行区间【24000，24800】，氧化铝关注区间【2650，2750】。

镍

• 行情回顾：镍低位震荡。
• 产业逻辑：
  • LME镍继续刷新27万吨以上的高位区间；印尼RKAB政策不确定，厄尔尼诺导致干旱、电力成本上升，HPAL项目拟减产MHP约30%，PTBMS因水电短缺减产，硫磺价格居高不下，成本端存在支撑。
  • 需求旺季不旺，不锈钢304现货小幅回落，9月300系排产降幅有限但终端订单低迷，成交以刚需为主。
  • Eramet旗下PTWBN已获印尼主管部门批准并逐步重启采矿作业（涉及2026下半年RKAB补充配额，额度未披露）。
• 策略建议：基本面偏弱、高库存与进口窗口打开共同压制反弹高度，建议观望为主，等待库存变化信号。镍主力运行区间【120000-128000】。

碳酸锂

• 行情回顾：主力合约LC2701低开高走，盘中涨超4%。
• 产业逻辑：
  • 全球加息周期开启，流动性环境边际收紧，高估值品种承压。
  • 现货端挺价情绪浓厚，基差持续走强；龙头企业下调排产削弱需求预期，新能源汽车销量同比下滑，储能需求增速不及年初预期，矿端供应边际宽松。
  • 磷酸铁锂景气度维持，支撑碳酸锂刚需采购；周度库存连续3周下滑，去库幅度加大，节前备货效应显现；仓单快速下滑，但绝对量略高于往年同期。
  • 供需两端无法给碳酸锂提供明确上涨动力，短期仍以低位震荡寻底为主，等待现货矛盾的进一步发酵。
• 策略建议：短期反弹【130000-136000】。