【债券周报】关注5y普信品种结构性机会——信用周报20260920

信用债市场分析总结

市场复盘

• 本周信用债收益率普遍下行，信用利差普遍收窄。
• 税期走款、缴款放量、银行新增MPA考核指标、中东局势升级等因素对债市形成扰动，但债市反应钝化，10年国债收益率窄幅震荡。
• 首批中小基金公司摊余成本法债券基金获批，信用债表现强于利率债。
• 普信债方面，5y、7y低等级品种表现较优，收益率下行4BP，信用利差收窄3BP，高票息品种受青睐。
• 二永债方面，10y二级资本债表现较强，收益率下行5BP，信用利差下行4BP。

后市展望

• 下周政府债净缴款维持偏高水平，资金仍面临阶段性扰动。
• 近期金融数据偏弱、经济K型分化，市场反应趋于钝化，当前仍处在观望期。
• 预计债市仍处于震荡行情中，配置力量或继续挖掘利差品种。

信用债策略：关注5y普信品种结构性机会

• 中短端确定性票息品种机会：
  • 优先关注3y以内AAA中短票信用利差较2025年最低点高2-6BP，可继续作为组合底仓，以获取相对确定的票息收益。
  • 首批中小基金公司摊余成本法债基获批，预计对5y附近高等级普信债需求有望增强。
• 5y以上长久期品种：
  • 普信债：可优选骑乘收益较好的8-9y普信债，短期情绪或延续，可继续关注骑乘收益较好的8-9y普信债，优选流动性较好的个券轻仓位短线博弈利差压缩行情。
  • 银行二永债：关注超额利差较高的6-7y二级资本债，中长二永债交易属性较强，可关注超额利差相对较高、具有票息比价优势的期限品种短线参与机会，需注意快进快出。

重点政策及热点事件

• 央行支持企业通过贷款、发行债券置换应付账款，对压降账款及账期成效明显的企业，将在债券发行等方面给予融资便利。
• 青海国投主体信用评级机构变更，由安融信用评级公司调整为上海清算所，评级为AAA，展望稳定。
• 天津市计划提前偿还部分政府专项债券，“20天津44”面值4.09亿元。
• 人行提出继续做好金融支持地方政府融资平台债务风险化解工作。
• 5只摊余成本债基确定发行安排，均将于9月21日开始募集，单只募集规模上限均为80亿元。

一级市场

• 本周信用债发行规模5536亿元，环比增加2079亿元，净融资额为2582亿元，环比增加1497亿元。
• 金融债发行规模2489亿元，环比增加1195亿元，净融资额为1813亿元，环比增加1042亿元。
• 产业债发行规模2568亿元，环比增加839亿元，净融资额为1092亿元，环比增加666亿元。
• 城投债发行规模479亿元，环比增长46亿元，净融资额为-322亿元，环比减少211亿元。

评级调整

• 本周15家主体评级上调，主要包括银行业、证券业风险评估上调导致的同步上调。
• 1家主体评级下调，为闻泰科技股份有限公司。
• 2家主体评级终止，为山东京博控股集团有限公司、青海省国有资产投资管理有限公司。
• 2家主体推迟评级，为吉林榆树农村商业银行股份有限公司、河南新郑农村商业银行股份有限公司。

风险提示

• 数据统计口径出现偏差。
• 信用风险事件超预期发生。