——信用周报20260920：关注5y普信品种结构性机会

市场复盘

• 本周信用债收益率普遍下行，信用利差普遍收窄。
• 税期走款、缴款放量、银行新增MPA考核指标、中东局势升级等因素对债市形成扰动，但债市反应钝化，10年国债收益率窄幅震荡。
• 首批中小基金公司摊余成本法债券基金获批，信用债表现强于利率债。

后市展望

• 下周政府债净缴款维持偏高水平，资金仍面临阶段性扰动。
• 近期金融数据偏弱、经济K型分化，市场反应趋于钝化，当前仍处在观望期。
• 预计债市仍处于震荡行情中，配置力量或继续挖掘利差品种。

信用债策略

• 关注5y普信品种结构性机会。
  • 优先关注中短端确定性票息品种，如3y以内AAA中短票。
  • 首批中小基金公司摊余成本法债基获批，预计对5y附近高等级普信债需求有望增强。
• 对于5y以上长久期品种：
  • 普信债可优选骑乘收益较好的8-9y普信债，优选流动性较好的个券轻仓位短线博弈利差压缩行情。
  • 银行二永债关注超额利差较高的6-7y二级资本债，可关注超额利差相对较高、具有票息比价优势的期限品种短线参与机会，需注意快进快出。

重点政策及热点事件

• 央行支持企业通过贷款、发行债券置换应付账款。
• 青海国投主体信用评级机构变更，评级展望为稳定。
• 天津拟提前偿还部分政府专项债券。
• 人行提出继续做好金融支持地方政府融资平台债务风险化解工作。
• 5只摊余成本债基确定发行安排，均将于9月21日开始募集，单只募集规模上限均为80亿元。

一级市场

• 本周信用债发行规模5536亿元，环比增加2079亿元，净融资额为2582亿元，环比增加1497亿元。
• 金融债发行规模2489亿元，环比增加1195亿元，净融资额为1813亿元，环比增加1042亿元。
• 产业债发行规模2568亿元，环比增加839亿元，净融资额为1092亿元，环比增加666亿元。
• 城投债发行规模479亿元，环比增长46亿元，净融资额为-322亿元，环比减少211亿元。

评级调整

• 本周有15家主体评级上调，1家主体评级下调。
• 1家主体中债隐含评级上调，2家主体中债隐含评级下调。
• 2家主体评级终止，2家主体推迟评级。

风险提示

• 数据统计口径出现偏差。
• 信用风险事件超预期发生。