信用周报：关注调整中的结构性加仓机会

信用债市场复盘及策略展望

本周信用债市场呈现以下特点：

市场表现：

• 资金面均衡宽松，但股市强势压制债市情绪，市场对通胀、社融、经济数据反应钝化。
• 信用债各品种收益率普遍上行，中长端上行幅度较大，信用利差走势分化。
• 1-2年期、3年期AAA和AA+品种、金融债利差持平或走阔；中长端普信债利差被动收窄；5年期AA产业债表现突出。

机构配置变化：

• 基金对信用债配置情绪偏弱，后半周对短端品种配置力量增强。
• 近期债市波动放大，基金对流动性偏弱的5年以上长久期品种仍较为谨慎，持续净卖出；周四、周五对3年以内中短端信用债配置力量有所恢复。

后市展望及配置策略：

• 短期债市受股票及商品市场强势抑制，做多动能偏弱，需警惕赎回负反馈。
• 8-10月债市处于季节性逆风阶段，市场期待稳增长政策加码，但基本面仍偏弱，或需政策支持。
• 四季度不排除总量宽松政策落地或年末降息预期交易，或仍利好债市。
• 关注调整中的结构性加仓机会：
  • 3年期券商次级债、4年期银行二永债调整幅度较大，配置性价比相对提升，但交易需等待债市情绪企稳。
  • 4-5年期普信债品种利差被动收窄，短期内需观察，但年内供需格局较好，后续调整仍是加仓机会。
  • 5年以上品种流动性较差，基金持续净卖出，配置力量偏弱，需谨慎参与。

重点政策及热点事件：

• 科创债ETF嘉实规模突破200亿元，为首只两百亿级科创债ETF。
• 广西积极表态支持柳州化债，关注后续相关举措。
• 多只债券公告申购期间投资人撤标，交易商协会发文规范债券相关工作。

一级市场：

• 本周信用债发行规模2599亿元，环比减少1092亿元，净融资额为-165亿元，环比减少2127亿元。
• 城投债发行规模1236亿元，净融资额为-16亿元，环比减少534亿元。
• 取消发行10只，涉及规模116.5亿元，较上周增加。

成交流动性：

• 银行间市场成交活跃度上升，交易所市场成交活跃度下降。

评级调整：

• 本周共1家主体评级展望上调，无评级下调主体。