中辉有色日度研究报告

金银

• 盘面表现：COMEX黄金期货涨0.37%报4415.90美元/盎司，周涨0.16%；COMEX白银期货涨1.04%报66.78美元/盎司，周涨2.45%。沪金沪银隔夜收涨。
• 基本逻辑：
  • 地缘紧张仍以中东为核心，伊朗与美国谈判，特朗普称将就伊朗作出“重大决定”；也门胡塞武装袭击沙特；美丹达成格陵兰协议。
  • 美联储票委卡什卡利表示通胀仍高，美国经济展现韧性，劳动力市场强劲。
  • 加息落地后市场压力减轻，但金银急跌后的反弹持续性存疑。
• 策略建议：黄金适合作为组合中的对冲资产逢回调分批配置，而非单边押注；白银节奏跟随黄金，注意仓位控制。
• 风险提示：流动性风险。

铜

• 行情回顾：铜震荡回升。
• 产业逻辑：
  • 沙特斡旋胡塞停火，布油重挫5.6%，能源通胀缓和。
  • 铜精矿加工费TC-211.8美元/吨，再创新低；COMEX虹吸逻辑动摇，非美现货趋紧，升水730元，洋山溢价115美元。
  • 精铜制杆开工率65.82%，超预期回升；电网投资稳定，新能源汽车和光伏需求增长。
  • 显性库存去化显示现货供需偏紧，低库存+现货升水构成强支撑。
• 策略建议：关注上方缺口回补和11万整数关口压力，基本面供需逻辑不变，沪铜区间【108500，111500】元/吨，伦铜区间【14000，14800】美元/吨。

锌

• 行情回顾：锌震荡企稳。
• 产业逻辑：
  • 供给端：全球锌矿供应偏紧，锌精矿加工费低位；国内精炼锌产量稳定，部分冶炼厂减产。
  • 需求端：镀锌是最大消费领域，建筑和家电需求受地产低迷拖累，汽车镀锌需求稳定。
  • 低库存+高升贴水构成强支撑。
• 策略建议：短期跟随板块补涨，沪锌区间【26000，27000】，伦锌区间【3800，4000】美元/吨。
• 风险提示：需求不足，政策刺激。

铝

• 行情回顾：铝区间震荡，氧化铝区间震荡。
• 产业逻辑：
  • 国内电解铝运行产能高位，云南、四川电力充足，但内蒙古、新疆能耗双控限制产能。
  • 氧化铝产能过剩压力持续；需求端：传统旺季来临，铝下游加工企业开工率改善，建筑型材需求受地产低迷拖累，汽车轻量化需求稳定增长，光伏边框需求较好。
  • 库存端：SHFE铝库存周度减少17019吨至34.77万吨，LME铝库存维持在24.26万吨附近。
  • 成本端：氧化铝价格企稳，预焙阳极价格稳定，电力成本维持，电解铝完全成本约18,000-19,000元/吨。
• 策略建议：短期震荡思路不变，回调可分批布局，沪铝主力区间【24000，24800】，氧化铝区间【2650，2750】。

镍

• 行情回顾：镍低位震荡。
• 产业逻辑：
  • LME镍库存继续刷新27万吨以上高位区间；印尼RKAB政策不确定，厄尔尼诺导致干旱、电力成本上升，HPAL项目拟减产MHP约30%，PTBMS因水电短缺减产，硫磺价格居高不下。
  • 需求旺季不旺，不锈钢304现货小幅回落，300系排产降幅有限但终端订单低迷。
  • Eramet旗下PTWBN逐步重启采矿作业。
• 策略建议：基本面偏弱、高库存与进口窗口打开压制反弹高度，建议观望，关注印尼RKAB补充配额落地规模与LME库存拐点，镍主力区间【120000-125000】。

碳酸锂

• 行情回顾：主力合约LC2701高开低走，跌幅超过2%。
• 产业逻辑：
  • 全球加息周期开启，流动性收紧，高估值品种承压。
  • 现货端挺价情绪浓厚，基差持续走强；龙头企业下调排产削弱需求预期，新能源汽车销量同比下滑，储能需求增速不及预期。
  • 矿端供应边际宽松，资金定价需求下滑预期。
  • 磷酸铁锂景气度维持，支撑碳酸锂刚需采购；周度库存连续3周下滑，去库幅度加大，节前备货效应显现。
  • 仓单快速下滑，但绝对量略高于往年同期。
• 策略建议：低位震荡寻底为主，等待现货矛盾进一步发酵，区间【120000-135000】。