中辉有色日度研究报告

金银

• 核心观点：美联储鹰派加息，金银承压。
• 盘面表现：COMEX黄金期货报4302.50美元/盎司，COMEX白银期货报63.42美元/盎司，均收跌。
• 基本逻辑：美联储全票通过加息25基点至3.75%-4.00%，点阵图显示年内或至少再加息一次，主席沃什称通胀高企。白宫对加息决定表示遗憾，特朗普敦促降息。鹰派加息确认“更高更久”利率路径，有利于美元信用，但未来或引发“衰退交易”。
• 策略建议：黄金适合作为组合对冲资产逢回调分批配置，角色为“尾部风险保险”；白银节奏跟随黄金，注意仓位控制。
• 风险提示：流动性风险。

铜

• 核心观点：美联储加息靴子落地，铜震荡企稳。
• 行情回顾：铜高位震荡，SMM现货升水升至645元/吨创年内新高，Back月差维持340-400元/吨。
• 产业逻辑：路透“白宫未就精炼铜232关税作出决定”冲击进入第二阶段，市场转向“何时、以何种税率”的概率定价。成交与持仓同步萎缩，LME库存连续两日大幅累积至249,225吨，“非美低库存”稀缺性被稀释。
• 策略建议：美联储如期加息25BP，短期利空落地，市场情绪边际修复，铜震荡企稳。沪铜关注区间【106500，109500】元/吨，伦铜关注区间【14000，14500】美元/吨。
• 关注点：后续海内外宏观数据。

锌

• 核心观点：短期宏观压力释放完毕，锌区间震荡。
• 行情回顾：锌高位回调，刷新2022年5月以来新高。
• 产业逻辑：锌是本轮上涨中多头最拥挤的品种，资金继续减仓离场。库存去化与升水回升并存，下游对高价接受度有限，开工率分化。
• 策略建议：矿端紧缺、近端重新收紧与炼厂减产预期的中长期支撑未破坏，但短期拥挤度释放尚未结束，建议前多减仓、移动止盈，新多等待右侧信号。沪锌关注区间【25800，26800】，伦锌关注区间【3800，4000】美元/吨。
• 风险提示：需求不足，政策刺激。

铝

• 核心观点：板块飘红，铝震荡企稳。
• 行情回顾：铝震荡企稳，国内铝锭社会库存三源一致去化至79.6万吨。
• 产业逻辑：建筑型材终端订单偏弱、铝棒加工费偏弱抑制主动补库，叠加墨西哥铝型材反倾销落地、美国与泰国贸易救济政策压制出口。铝棒库存由增转降才能确认型材端旺季需求真正落地。成本端几内亚雨季与海运费提供支撑，但铝土矿进口量同比大增、港口库存偏高，成本实质抬升有限。
• 策略建议：低库存与旺季需求修复的支撑仍在，短期震荡思路不变，回调可分批布局但不追涨；氧化铝在过剩压制下维持低位筑底判断。沪铝主力运行区间【23800，24500】，氧化铝关注区间【2650，2750】。
• 关注点：美联储加息抬高宏观压力。

镍

• 核心观点：淡季高库存，镍承压震荡。
• 行情回顾：LME镍继续刷新27万吨以上的高位区间。
• 产业逻辑：印尼RKAB政策仍举棋不定，厄尔尼诺导致印尼干旱、电力成本上升，HPAL项目拟减产MHP约30%、PTBMS因水电短缺减产，硫磺价格居高不下。需求旺季不旺，不锈钢304现货小幅回落，9月300系排产降幅有限但终端订单低迷。
• 策略建议：基本面偏弱、高库存与进口窗口打开共同压制反弹高度，盘面呈空头主动增仓格局，镍价延续区间偏弱震荡。短期建议观望或区间操作、不宜逆势抄底，关注印尼RKAB补充配额落地规模与LME库存是否出现实质性拐点。镍主力运行区间【120000-125000】。

碳酸锂

• 核心观点：需求担忧升温，偏弱运行。
• 行情回顾：主力合约LC2701低开低走，盘中跌超4%。
• 产业逻辑：供应端产量回升，市场传言海博思创砍单，大储和集成方面9月排产减半，全年下修30%。中国暂停新电池工厂建设。远期需求削弱放大了盘面波动，宏观不确定性加剧。
• 策略建议：总库存扩容后仍在延续去库态势，广期所仓单首次下滑，后续需关注仓单注销的持续性。短期碳酸锂经历连续大跌难言企稳，建议场外谨慎观望等待旺季需求成色的验证。
• 运行区间：偏弱运行【120000-130000】。