2026年09月15日国泰君安期货商品研究晨报-能源化工

观点与策略

对二甲苯

• 观点：原油价格新高，单边多单持有，多PX空PTA。
• 关键数据：10月mopj在939美元/吨，11月PX实货在1257-1259美元/吨，9月14日PX收在1267美元/吨。
• 研究结论：聚酯链上游成本端支撑，下游负反馈迹象，但长丝环节利润和库存尚可，开工率下滑空间有限。亚洲市场汽油裂解价差高位，MX甲苯价格上行，支撑PX估值。单边仍以多头思路为主，月差关注TA10-01反套，EG11-01反套。PTA-PX加工费或继续被压缩。

PTA

• 观点：成本支撑，多PR空PTA。
• 关键数据：东北一套225万吨PTA装置重启，西北一套120万吨PTA装置停车一周。
• 研究结论：供应端边际回升，低库存格局下，近月合约持仓过大，成交过热，不会出现趋势性下跌。单边价格处于高位震荡市。

MEG

• 观点：单边高位震荡市。
• 关键数据：华东部分主港地区MEG港口库存约11.8万吨，环比下降0.2万吨。
• 研究结论：国产装置逐步回归，低库存格局下，近月合约持仓过大，成交过热，不会出现趋势性下跌。单边价格处于高位震荡市。

橡胶

• 观点：震荡偏弱。
• 关键数据：青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.32万吨，环比减少1.58万吨。
• 研究结论：轮胎行业产能利用率存走低预期，整体轮胎行业库存水平较高。

合成橡胶

• 观点：步入宽幅震荡。
• 关键数据：丁二烯华东港口库存在19000吨左右，国内顺丁橡胶样本生产企业库存量及样本社会仓库库存量合值4.03万吨。
• 研究结论：中东地区地缘反复，国际原油价格高位震荡，丁二烯转弱，顺丁橡胶驱动减缓，产业链价格进入宽幅震荡格局。

沥青

• 观点：成本冲高，现货挺价。
• 关键数据：2026年9月份国内沥青总排产量为157.5万吨，环比减少19.6万吨；国内沥青厂库库存共计48.4万吨，较9月10日减少1.5万吨；国内沥青社会库库存共计61.6万吨，较9月10日减少4.2万吨。
• 研究结论：供应低位支撑，刚需带动下，炼厂出货顺畅带动库存持续去化。终端需求有支撑，业者出货尚可带动库存减少。

LLDPE

• 观点：地缘溢价强劲，成本支撑延续。
• 关键数据：中化泉州HD周末停车，大庆、中沙重启，塑料日开工79.1%。
• 研究结论：裂解原料继续挺涨，聚烯烃利润维持压缩。LLDPE煤化工在途货报价偏低，到港边际增加，下游按需采购。

PP

• 观点：原料紧张短期难解，内外比价倒挂。
• 关键数据：PP开工69.1%，东明、宝丰、中化重启，巨正源、富德9月中检修。
• 研究结论：拉丝排产低位反弹，下游整体订单有好转，开工小幅提升，但受制于高价和货源紧张，整体成交有限。拉丝成交较好，共聚询盘尚可，成交一般。

烧碱

• 观点：未来交割压力仍较大。
• 关键数据：山东32%主流均价629元，鲁西区域日度商品量相对偏低继续支撑价格重心上移。
• 研究结论：期货走强导致市场基差持续走弱，厂家大量出仓单或套保，烧碱或再次回归交割逻辑压制。需求端氧化铝低利润已形成负反馈，供应实质性缩减的关键在于综合利润是否真正触及现金流亏损。

纸浆

• 观点：震荡偏弱。
• 关键数据：港口高库存叠加终端弱需求的格局延续。
• 研究结论：市场缺少有效驱动因素，下游市场运行疲软，各纸种利润偏低，业者对纸浆采购情绪欠佳，建议关注下游低价补库需求的变化及港口库存的去库节奏。

甲醇

• 观点：高位震荡。
• 关键数据：中国甲醇港口样本库存量55.15万吨，较上期-9.60万吨。
• 研究结论：现货加速上涨挤压下游利润，下游需求端产生边际负反馈。供应端，内地甲醇供应仍在低位，港口到港预计维持低位。需求端，MTO对甲醇需求阶段性产生负反馈。内地煤炭价格大幅上涨，甲醇内地生产环节成本上移，推动甲醇估值端底部抬升明显。

尿素

• 观点：震荡运行。
• 关键数据：中国尿素企业总库存量156.29万吨，较上周期下降11.28万吨。
• 研究结论：成本在估值做支撑，但基本面偏弱，尿素生产环节利润被挤压殆尽。尿素在高库存格局下为成本定价为主，煤炭端的交易权重将大幅抬升。UR2701合约上方有政策顶，下方有政策底。

苯乙烯

• 观点：短期高位震荡。
• 关键数据：江苏纯苯港口样本商业库存总量3.8万吨，较上期库存3.6万吨累库0.2万吨。
• 研究结论：原油下行带动地炼报盘及成交重心下移。港口库存小幅累库，但依然处于低位，市场信心回升，午后成交明显溢价。短期高位震荡，关注高位回调的潜在压力。

LPG

• 观点：进口成本强势，国内现货偏紧，关注成品油拐点。
• 关键数据：无具体数据。
• 研究结论：无具体结论。

丙烯

• 观点：等待装置检修落地，关注下游负反馈。
• 关键数据：无具体数据。
• 研究结论：无具体结论。

PVC

• 观点：反弹难持续。
• 关键数据：华东地区电石法五型现汇库提4780-4860元/吨，乙烯法僵持在5350-5500元/吨。
• 研究结论：成本驱动上涨的持续性基础已经大幅弱化。政策将延缓产能出清节奏。需求端持续疲弱，管材、型材企业订单不足，对高价抵触明显，刚需采购为主。

燃料油

• 观点：强势仍在，价格创下新高。
• 关键数据：无具体数据。
• 研究结论：无具体结论。

低硫燃料油

• 观点：继续跟涨，亚太现货高低硫价差跌破新低。
• 关键数据：无具体数据。
• 研究结论：无具体结论。

集运指数（欧线）

• 观点：复航预期重燃，弱势震荡。
• 关键数据：主力2610合约收涨2.27%至2090.5点，增仓524手；次主力2611合约收跌0.35%至2397.5点，增仓854手。
• 研究结论：近月2610合约持仓2.6万手，多空分歧较大。潜在下行风险在于运价出现超预期加速下行；潜在上行风险则来自10月下旬宣涨带来的利多驱动。

短纤

• 观点：供应负反馈，估值底部支撑。
• 关键数据：半光1.4D主流报8800~8950元/吨，工厂优惠缩小。
• 研究结论：现货方面工厂保价维稳，半光1.4D主流报8800~8950元/吨，工厂优惠缩小。

瓶片

• 观点：供应负反馈，现货转紧，倾向逢低做扩估值。
• 关键数据：内盘方面，上游TA期货价格早盘大幅上涨收盘微涨，聚酯瓶片工厂多上调报价50-200元不等。
• 研究结论：内盘方面，上游TA期货价格早盘大幅上涨收盘微涨，聚酯瓶片工厂多上调报价50-200元不等。

胶版印刷纸

• 观点：逢高抛空为主。
• 关键数据：山东市场高白双胶纸山东市场主流意向成交价格在4500-4600元/吨。
• 研究结论：山东市场高白双胶纸价格较上一工作日稳定，部分纸企计划提涨，下游和经销商观望为主，成交暂稳。

纯苯

• 观点：短期高位震荡。
• 关键数据：江苏纯苯港口样本商业库存总量3.8万吨，较上期库存3.6万吨累库0.2万吨。
• 研究结论：上周末受原油下行带动，地炼报盘及成交重心下移。港口库存小幅累库，但依然处于低位，市场信心回升，午后成交明显溢价。