国泰君安期货商品研究晨报：能源化工

观点与策略 对二甲苯：成本支撑，高位震荡市2PTA：成本支撑，高位震荡市2MEG：上方空间有限，中期仍有压力2橡胶：震荡略偏强202601055合成橡胶:短期中枢上移，中期步入震荡7LLDPE：上游库存转移，基差持稳9PP：1月多套PDH计划检修，盘面企稳震荡10烧碱：关注1月交割压力11纸浆：宽幅震荡2026010512玻璃：原片价格平稳14甲醇：短期偏强15尿素：震荡中枢上移17苯乙烯：短期震荡19纯碱：现货市场变化不大21LPG：地缘因素扰动成本，关注下行驱动兑现22丙烯：上下驱动有限，现货走势企稳22PVC：震荡为主25燃料油：地缘冲突爆发，短期将继续上行26低硫燃料油：大概率出现跟涨，外盘现货高低硫价差暂时平稳26集运指数（欧线）：现货市场博弈性增加，高位震荡27短纤：跟涨上游震荡偏强2026010530瓶片：跟涨上游震荡偏强2026010530胶版印刷纸：观望为主31纯苯：短期震荡为主33 20260105 对二甲苯：成本支撑，高位震荡市PTA：成本支撑，高位震荡市MEG：上方空间有限，中期仍有压力 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：截至1月4日，国产PX装置开工率90.4%，亚洲PX开工率80.9%。 PTA：中国大陆装置变动：独山能源250万吨重启，中泰120万吨重启后低负荷运行，威联化学250万吨装置提负，目前PTA负荷在78.1%。 MEG：河南一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置于2025年12月底起停车更换催化剂，预计时长2周附近。 科威特一套61.5万吨/年的MEG装置计划于1月9日起停车检修，预计检修时长在一个月附近。 截至1月4日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在73.73%（环比上期上升1.58%），其中草酸催化加 氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在75.86%（环比上期下降0.51%）。 聚酯：本周涤纶工业丝大厂开工负荷基本维持，截至目前，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷在75%左右。（2026年1月起，涤纶工业丝产能基数为328万吨） 截至本周日，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在90.8%附近。 江浙涤丝今日产销整体偏弱维持，至下午4点附近平均产销估算在4成偏下。江浙几家工厂产销分别在80%、90%、50%、35%、20%、25%、35%、0%、80%、70%、40%、50%、40%、30%、0%、0%、50%、30%、20%、35%、40%、30%、30%。 今日直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销57%，部分工厂产销：110%、150%、100%、20%、80%、40%、65%、0%、39%，30%。 假期三日江浙涤丝产销整体偏弱，三天平均产销估算在3成附近。江浙几家工厂两天平均产销分别在40%、30%、40%、30%、50%、20%、25%、25%、10%、25%、85%、0%、0%、0%、10%、10%、30%、65%。 〖江浙终端开工率局部下降〗 江浙加弹综合开工下调至74%：萧绍8-9成，常熟7-8成，太仓7成偏下，长兴7-8成，慈溪7成偏下。 江浙织机综合开工率下调至59%：喷水织机开工吴江6-7成，长兴7-8成，苏北6成附近；经编机开工海宁8成偏下，常熟4成附近；大圆机开工萧绍4成附近，常熟2成附近。 江浙印染综合开工率维持在69%：吴江、萧绍均7成附近，长兴、苏北7-8成，常熟3-4成附近，海宁7-8成。 〖江浙终端工厂原料备货下降〗 本周终端多以消化原料备货为主，采购主要是补新订单原料为主。终端原料采购量高低分化。目前，生产工厂备货集中在1-3周不等，部分备货较多依旧在1-2个月。 〖坯布订单整体偏弱，布价局部小跌〗 织造端新单整体偏弱维持，部分外贸和春夏新订单略有跟进。整体坯布端累库不变。 坯布常规品种价格局部下跌，坯布名义现金流亏损扩大。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1PTA趋势强度：1MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：成本支撑偏强，正套持有。1月3日，美国对委内瑞拉展开空袭并成功抓获总统马杜拉，市场预计该地原油出口短期或下滑30-60万桶/日，油价在此背景下短线预计冲高，对PX形成估值上的支撑。国产供应端福佳大化100万吨装置重启，印度GAIL采购中东PX货源，为3-4月开车做准备。国内PX开工在88%。PTA国产装置方面，盘面05合约加工费上涨至300+元/吨，略显偏高，新凤鸣1期250万吨、中泰化学120万吨装置重启，开工率预计回升，未来关注逸盛新材料360万吨检修计划，总体开工率维持在78%左右。 PTA：成本驱动行情下，偏强格局暂时难以证伪，维持正套操作。PTA国产装置方面，盘面05合约加工费上涨至300+元/吨，略显偏高，新凤鸣1期250万吨、中泰化学120万吨装置重启，开工率预计回升，未来关注逸盛新材料360万吨检修计划，总体开工率维持在78%左右。聚酯长丝工厂利润持续下滑导致开工积极性下降，90.8%。由于聚酯当前开工下降并不明显，叠加上12月份PTA印度出口放量，PTA环节仍 在持续去库。 MEG：短期受油价、煤价估值上涨，但中期趋势仍偏弱，月差反套。国产乙二醇供应仍在高位73.73%，广西华谊20万吨重启。海外装置方面，中国台湾南亚72万吨、科威特53万吨、伊朗40万吨装置检修。1-2月份乙二醇进口量预计边际下降。聚酯方面装置开工率90.8%，乙二醇刚需下滑。1月份聚酯负荷从89%下调至88%，2月份预计84%。 2026年01月05日 橡胶：震荡略偏强20260105 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 2021-2025周期全球天然橡胶产量由1390万吨减少至1176万吨，整体来看呈现先增后降，降幅 12.03%，且期间受到多因素干扰，波动明显。2021-2022年疫情修复后，海内外企业复工复产加速，天然橡胶需求迎来恢复性增长，同时东南亚橡胶产能集中释放，产量增速较为明显；2023年由于气候变化、橡胶树病害、劳动力短缺等因素对产量增长造成了一定的影响，泰国首先爆发减产危机，年产量同比缩减11%左右，其他主产国也呈现减产，但新兴产胶大国科特迪瓦以年产增速15%崛起，一定程度弥补泰国、印尼等减量，2023年全球产量小幅减量；2024年由于天气继续干扰，全球减产升温，全球由供应旺盛逐渐转向供应紧缺，2024年全球产量同比呈现缩减态势，且产胶大国泰国、印尼依旧处于减产周期，拖拽全球天然橡胶总产量下滑。2025年，高价原料刺激割胶积极性，进而刺激更多产能释放，尤其泰国、印尼、科特，以及金三角区域国家，年内割胶积极性明显增加，叠加养护到位，全球整体产量明显高于2024年。 预计2026年全球天然橡胶年产量或呈现同比小幅增加态势。2026年预计海外部分主产区橡胶树老龄化现状仍存，但高价仍会刺激更多原料产出，之前弃割的胶园重新开始割胶工作，且注重管理，叠加新兴产胶国科特迪瓦及金三角产区树龄结构偏好，或弥补一部分主产国因胶树老龄化的损失量。若2026年天气扰动不强，全球天然橡胶年产量同比2025年有增加的预期，但大周期来看，全球仍处减产大趋势，2026年全球产量增幅有限。2026年全球天然橡胶年产量较2025年增加2%。（隆众资讯） 2026年01月05日 合成橡胶:短期中枢上移，中期步入震荡 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan@gtht.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2025年12月31日，国内顺丁橡胶库存量在3.35万吨，较上周期增加减少0.10万吨，环比-3.07%。本周期顺丁橡胶价格受到成本面提振逐步走高，1月前中期行情偏强预期带动部分贸易商开单积极性略有提升，叠加元旦假期前夕少量备货影响，部分生产企业明显去库，样本贸易企业库存水平明显下降，样本贸易企业库存增加。（隆众资讯） 2.12月31日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在44700吨左右，较上周期增加1400吨。 周内虽下游原料及贸易量流转，但进口船货继续到港，且仍有部分贸易量在售，影响港口库存小幅增量。商家预期1月份进口或有缩减，谨慎关注库存变化情况。（隆众资讯） 3.短期来看，元旦假期期间美国与委内瑞拉的地缘冲突发酵，国际能源价格或偏强运行，丁二烯及顺丁橡胶作为油品板块或短期跟随板块偏强运行。顺丁原料端，丁二烯目前呈现中性现实强预期的格局。供应端，由于中国乙烯裂解开工维持高位，国内丁二烯产量位于近年来同比高位。另一方面，乙烯装置由于利润有压力，亚洲区域开工率有所下滑。因此国际丁二烯供应小幅缩减，国际丁二烯价格上涨。需求端，合成橡胶由于高生产利润对丁二烯需求维持高位，ABS及SBS对丁二烯需求维持稳定。整体来看，丁二烯短期基本面偏中性。顺丁橡胶端，表观需求量维持高位，基本面暂无明显矛盾，主要跟随成本端进行波动。(国泰君安期货合成橡胶晨报) 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年1月5日 LLDPE：上游库存转移，基差持稳 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货休市，节前盘面反弹给到代理、期现商建仓机会，市场补空和套保成交积极，现货短期正反馈，库存向中游转移,仓单暂停去化。节中地缘扰动对原油价格产生支撑，首日现货多有上涨。节前外盘报价持稳，下游工厂多谨慎观望，成交欠佳，预计地缘加剧或支撑美金盘偏强运行。 【市场状况分析】 原料端原油价格反弹，单体环节弱稳，PE乙烯、乙烷工艺利润有所压缩。PE盘面低位反弹，成交多集中中游，下游暂未追涨补货。近端下游农膜有转弱，包装膜行业刚需维持，但近期下跌后中下游持货意愿转弱，上游年底让价出货，厂库小幅去化，基差偏弱。供应端，广西石化逐步开车，1月目前检修计划中性，部分FD转产及内蒙装置降负，中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 2026年1月5日 PP：1月多套PDH计划检修，盘面企稳震荡 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 节前国内PP市场部分小涨。节中南美地缘冲突加剧，提振油价预期，节后首日期货虽未开市，但现货情绪受油价提振，价格上涨。年底需求暂难持续给出弹性，买盘偏阶段性，基差承压，仓单继续增加。PP美金市场价格持稳。海外供应商对华报盘热情不高，下游延续刚需采购，交投难有改善。 【市场状况分析】 成本端，原油节中偏强，丙烷价格偏强。市场化工配置分化，芳烃-烯烃对冲逻辑不断强化。供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端，下游新单跟进转弱，叠加下游工厂采购依旧谨慎，需求偏弱。年底整体基本面支撑有限，成本端PDH利润新低，但上游前期锁了原料以及部分预售，减产意愿不强，预计PP延续弱势。PDH利润深度亏损下，重点关注PDH装置边际变化。 【趋势强度】 PP趋势强度：0 2026年1月5日 烧碱：关注1月交割压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格1月4日起下调15，执行出厂660元/吨。 【市场状况分析】 元旦节前，烧碱26