国泰君安期货商品研究晨报：能源化工

观点与策略 对二甲苯：成本坍塌，单边趋势转弱2PTA：月差正套2MEG：单边趋势偏弱2橡胶：震荡偏弱4合成橡胶：短期震荡承压6沥青：OPEC增产施压，地缘风险未绝8LLDPE：短期偏弱，中期震荡行情10PP：短期震荡，中期趋势仍有压力11烧碱：不宜追空，市场短期仍宽幅震荡。12纸浆：震荡运行14玻璃：原片价格平稳16甲醇：震荡运行17尿素：现货成交清淡，期货收升水19苯乙烯：中期偏空21纯碱：现货市场变化不大22LPG：OPEC+增产预期，原油成本下挫23丙烯：现货高位抑制买兴，关注回落风险23PVC：趋势仍有压力26燃料油：持续回撤，短期或继续弱于低硫27低硫燃料油：下跌趋势延续，外盘现货高低硫价差高位震荡27集运指数（欧线）：宽幅震荡28短纤：下方空间不大仍震荡对待，多PF空PR持有31瓶片：下方空间不大仍震荡对待，多PF空PR持有31胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力33纯苯：偏弱震荡34 20250904 对二甲苯：成本坍塌，单边趋势转弱PTA：月差正套MEG：单边趋势偏弱 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：尾盘石脑油价格偏弱维持，10月MOPJ目前估价在598美元/吨CFR。9月3日PX价格下跌，一单10月亚洲现货在844成交，三单11月亚洲现货分别在842、842、841.5成交。尾盘实货10月在844/846商谈，11月在841/844商谈。9月3日PX估价在843美元/吨，较9月2日下跌3美元。 由于需求线索日益疲软，亚洲对二甲苯价格在9月3日走低。 9月3日，Platts对亚洲对二甲苯CFR Unv1/China和FOB韩国标记的评估分别为843美元/吨和822美元/吨，均环比下跌3美元/吨。 一位中国贸易商表示，虽然供应方面继续保持相当紧张，但需求担忧将是令人担忧的因素。 由于PTA利润率陷入困境，现货PX价格可能会继续下滑，这反过来又可能促使生产商在短期内减少产量。 “需求似乎还不太好，”这位交易员说。 此外，该交易员补充说，如果PTA运行减少，而中国的PX供应通过工厂周转或新产能后重启而增加，那么价格将进一步受到压力。 福建福海创石油化工有限公司9月3日消息人士称，在完成计划的周转后，将于9月8日左右重启其位于福建省古雷市的160万吨/年PX工厂。 消息人士补充说，该工厂预计在重启后将以80%-90%左右的产能运行。 古雷工厂拥有两条PX生产线，每条生产线产能为80万吨/年。 Platts早些时候报道称，一条线路于6月初开始扭亏为盈，第二条线路不久后开始，即月底。 PTA：9月3日PTA现货价格下跌至4705元/吨，主流基差在01-51，月均价格4716.67元/吨（月均基差01-47.33），月结价格4767.14元/吨（月结基差01-32.86）。 MEG：下午MEG内盘重心延续弱势，市场商谈一般。目前现货基差在01合约升水86-91元/吨附近，商谈4415-4420元/吨，下午几单01合约升水87-90元/吨附近成交。10月下期货基差在09合约升水77-79元/吨附近，商谈4406-4408元/吨附近。 聚酯：江浙涤丝9月3日产销个别放量，整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3-4成。江浙几家工厂产销分别在20%、30%、35%、40%、75%、50%、0%、30%、50%、10%、30%、10%、65%、35%、30%、30%、20%、100%、40%、0%、60%、30%、10%。 9月3日直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销41%，部分工厂产销：50%、0%、100%、50%、50%、30%、50%、0%、40%、30%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1 PTA趋势强度：-1 MEG趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：11-01正套，1-5反套。单边价格下方空间有限，9月中旬之前逢低多。单边价格上，原油价格坍塌，PX估值偏弱。供需偏紧，继续关注11-1正套。 PTA：原油价格坍塌，PTA跟随走弱，月差继续关注11-1正套，加工费方面继续关注多PTA空PX。 MEG：煤炭原油价格齐跌，乙二醇估值下探，短期趋势偏弱。 2025年09月04日 橡胶：震荡偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 8月，天然橡胶等主要原料价格震荡走高，轮胎原材料成本抬升，价格政策多保持坚挺，部分工厂针对个别花纹存小幅灵活促销，市场价格变化不大。 月内全钢胎市场价格表现基本稳定，个别品牌针对特定规格促销政策小幅调整，整体对市场价格影响有限。月内运输行业稍有好转，对替换需求稍有带动，但部分区域降雨、限行等阻力尚存，限制整体提升幅度。 预计9月份，原材料价格表现坚挺，企业利润承压，业者更多对全钢胎价格看稳。据悉，8月31日，中策橡胶发布涨价公告，其他工厂暂为观望，当前，国内需求平淡，无明显利好提振，各品牌为保障市场份额对价格调整较为谨慎，预计月内更多保持稳定为主，9月份高温天气减少，全钢胎替换需求有增加预期，或会带动渠道走货量较8月增多。（隆众资讯） 2025年09月04日 合成橡胶：短期震荡承压 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.9月3日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在30950吨左右，较上周期增加6950吨。周内进口船货到港相对集中，虽下游原料正常消耗，但船货到港影响样本港口库存显著增量。且部分贸易量在售，谨慎关注库存变化。（隆众资讯） 2.截至2025年9月3日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量在3.19万吨，较上周期增长0.02万吨，环比+0.60%。本周期国内顺丁橡胶总体供应充足，但近期山东及华东部分民营预计检 修，叠加原料端行情总体偏强，部分贸易商及下游采购有所跟进，但合成橡胶期货盘面持续震荡走势仍影响交投重心上行，样本生产企业库存小幅下降，样本贸易企业库存提升。（隆众资讯） 3.短期来看，基本面偏中性格局下，预计合成橡胶处于区间运行阶段，上方有压力，下方有支撑。上方压力而言，顺丁橡胶处于高供应格局，库存压力有所增加。丁二烯方面，短期丁二烯到港量较高，基本面压力略有增加。下方支撑方面，反内卷政策虽短期不再激进，但中长期有政策定调，“反内卷”及供给侧优化预期对大宗商品整体估值有一定支撑，大宗商品估值进入合理区间后，投资者追空的风险偏好或明显降低。整体来看，预计顺丁橡胶处于区间运行，周内跟随宏观情绪波动为主。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月4日 沥青：OPEC增产施压，地缘风险未绝 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250826-20250901），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为49.9万吨，环比下降1.7万吨，降幅3.3%；同比增加3万吨，增幅3.3%。1-9月累计产量为2114.3万吨，同比增加192.4万吨，增幅10.0%。 2.截止到2025年9月1日，国内54家沥青样本厂库库存共计68.9万吨，较8月28日减少3.8%。本周期国内大部分地区厂库均出现去库行情，其中东北地区厂库去库幅度最大，主要由于区内高低硫沥青价格基本持平，个别炼厂大单集中提货的影响下，厂库库存下降。 3.截止到2025年9月1日，国内沥青104家社会库库存共计172.0万吨，较8月28日减少1.7%。本周期国内各大区社会库均出现不同程度的去库行情，其中东北地区社会库去库较为明显，主要由于区内沥青产量较低，业者出货积极性增加，多优惠刺激出货，集中消耗社会库为主。 2025年9月4日 LLDPE：短期偏弱，中期震荡行情 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格窄幅波动，波幅在10-20元/吨。线性期货高开低走，市场交投气氛变化不大，部分煤化工出厂价格上调，贸易商窄幅波动报盘，下游逢低补仓为主，实盘一单一谈。 【市场状况分析】 PE需求持续好转，主要因农膜行业要逐渐开始旺季备货，支撑PE价格。不过近几日，商品情绪明显回落，导致期货走势偏弱。供应端，9月检修量和8月份差比不大，9月底镇海炼化检修或导致华东地区LLDPE供应压力阶段性缓解。库存端，聚乙烯社会库存同比偏低，虽然本周小幅累库，但整体压力不大，因此PE中期或仍为区间震荡。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月4日 PP：短期震荡，中期趋势仍有压力 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 PP市场价格窄幅波动。今日PP期货宽幅震荡，对现货市场指导有限，部分生产企业厂价下调，货源成本支撑减弱，贸易商积极出货为主，部分报盘小幅松动。下游目前订单未见明显好转，对原料采购仍较为谨慎，市场整体成交平淡。（卓创资讯） 【市场状况分析】 短期需求环比有改善，不过成本端仍偏弱。在供应端随着检修装置逐步复产、供应端新增产能扩张未来逐步落地，供应压力进一步增加。不过也要看到目前成本端仍然存在巨大不确定性，反通缩、反内卷也是政策方向，低位追空需谨慎，长期趋势看压力仍然较大。 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月4日 烧碱：不宜追空，市场短期仍宽幅震荡。 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 以山东地区为基准，今日省内液碱市场整体以稳为主，受峰会跟阅兵影响，运输受阻导致部分企业库存增加，但随着订单的发货，临时支撑市场。近期关注主力下游送货量及碱厂库存的变化。 【市场状况分析】 烧碱目前驱动不足，盘面预期博弈，市场呈现宽幅震荡。目前烧碱上涨的堵点主要来自出口和氧化铝。从出口方面看，Vinythai新增产能、日韩高供应使得东南亚供应充足，出口利润始终无法扩张，出口签单未改善，50碱-32碱价差偏弱，导致烧碱上涨驱动不足。从氧化铝方面看，氧化铝高产量、高库存格局，使得利润被持续压缩，边际产能供应未来可能受利润影响。虽然今年年底广西地区存在360万吨产能预期投产，明年年初也有东方希望200万吨产能预期投产，后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转，但囤货未开启前，市