国泰君安期货商品研究晨报-能源化工
观点与策略 对二甲苯：供需紧平衡，逢低正套2PTA：多PX空PTA2MEG：单边震荡市2橡胶：震荡运行4合成橡胶：震荡运行格局延续6沥青：暂时震荡，关注地缘8LLDPE：短期偏强震荡10PP：现货震荡，成交平淡12烧碱：关注液氯的影响13纸浆：震荡运行15玻璃：原片价格平稳17甲醇：短期震荡运行18尿素：窄幅震荡20苯乙烯：短期震荡22纯碱：现货市场变化不大24LPG：短期震荡运行25PVC：短期偏强，后期仍有压力28燃料油：短期弱势调整为主，盘面波动低位30低硫燃料油：夜盘偏强，外盘现货高低硫价差继续上行30集运指数（欧线）：08震荡整理；10空单轻仓持有31短纤：短期震荡35瓶片：短期震荡，多PR空PF35胶版印刷纸：震荡运行36 20250704 对二甲苯：供需紧平衡，逢低正套PTA：多PX空PTAMEG：单边震荡市 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场概览】 PX:尾盘石脑油价格偏强维持，8月MOPJ目前估价在573美元/吨CFR。3日PX价格下跌，三单8月亚洲现货分别在861、859、858成交，两单9月亚洲现货均在844成交。尾盘实货8月在846/866商谈，9月在842/849商谈。3日PX估价在849美元/吨，较2日下跌5美元。 PTA:中国大陆装置变动：本周逸盛新材料360万吨提负，恒力220万吨重启，威联化学250万吨停车，逸盛海南和逸盛大化PTA装置降负运行，至周四PTA负荷降至77.7%。 另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在83.6%附近。 MEG:截至7月3日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在66.51%（环比上期下降0.76%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在69.34%（环比上期下降2.15%）。 2025年6月1日起，中国大陆地区乙二醇产能基数调整至2917.5万吨，合成气制乙二醇总产能为1096万吨。 安徽一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置近日升温重启，预计本周末附近出料，该装置此前于5月中上旬停车检修。 聚酯：近期有部分装置陆续安排检修中，但同期其他装置负荷也有局部调整，综合来看聚酯负荷处于震荡小幅下滑中。 截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在90.6%附近。 本周涤纶工业丝大厂开工负荷基本维持，截至本周四，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷在73%左右。（2025年1月起，涤纶工业丝产能基数调为328万吨） 江浙涤丝3日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4-5成。江浙几家工厂产销分别在35%、20%、60%、0%、0%、80%、20%、50%、25%、40%、50%、20%、30%、70%、70%、110%、10%、0%。 3日直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销42%，部分工厂产销：60%、50%、30%、40%、30%、10%、50%、30%、40%、30%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX本周仅有福化装置降负荷，后续关注浙石化等装置检修落地情况。PTA工厂减产对PX需求形成一定冲击，关注在高加工费之下，PTA工厂检修、技改计划是否有变。PX近月供需仍偏紧，浮动价格居高不下，关注远月PXN压缩的头寸。 PTA本周逸盛海南计划外降负荷，开工率下降至77.7%。聚酯开工降至90.6%，整体PTA供需平衡。基差预计略显强。但月差方面，7月下-8月份累库压力仍存，预计整体走势偏弱。加工费逢高空。 乙二醇单边震荡市。本周到港量大幅上升，港口库存环比回升6万吨，对月差形成利空影响。但近期沙特装置变化较多，延布工厂110万吨乙二醇因故降负70%，后续关注沙特进口量8月份可能出现下滑。 2025年07月04日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 从半钢胎样本企业订单情况来看，样本企业订单较上月减少的占比最大，在58.33%，且占比较上 月明显增加。从出口订单来看，44.00%的企业出口订单量持平，4.00%的企业出口订单较上月增加,52.00%的企业出口订单较上月减少。整体来看，7月半钢轮胎企业整体订单表现继续走弱。出口订单存差异，部分企业欧盟反倾销前抢出口现象仍存，另有部分企业受中东局势影响，出口阻力让存，另外国内市场需求未见明显好转，市场消化库存为主，继续增加订单可能性不大，对7月份整体订单形成一定拖拽。 从全钢胎样本企业订单情况来看，企业订单持平的占比最大，在62.50%，减少的在37.50%。从出口订单情况来看，62.50%的全钢胎样本企业出口订单较上月持平，31.25%样本企业出口订单较上月减少，另有少量企业表示外贸订单环比上月存小幅提升迹象。整体来看，7月份全钢胎整体订单存稳中偏弱运行状态，随着中东局势缓和，部分企业订单环比上月有所好转，但多数企业表示整体订单表现存小幅走低迹象。（隆众资讯） 2025年07月04日 合成橡胶：震荡运行格局延续 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.据统计，丁二烯华东港口最新库存在22330吨左右，较上周期略下降5120吨。周内进口船货到港有限，下游原料库存正常消耗，影响样本港口库存显著下降。短期库存处于去库态势，商家预期7月份进口量或有下降，谨慎关注库存变化。（隆众资讯） 2.截止2025年7月2日(第27周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量在3.32万吨，较上周期（20250625）下降0.09万吨，环比-2.56%。本周期主流供价变动有限，现货市场交投重心持 续承压，周前中期部分低价民营资源成交尚可，但两油多数品牌资源小幅倒挂仍难有成交跟进。样本生产企业库存下降主要受到个别生产企业高库存去化带动，贸易商现货库存压力持续。（隆众资讯） 3.期货端：短期而言，中东地缘阶段性缓解，国际能源价格有所回调，顺丁橡胶油品相关交易属性短期减弱。另一方面，天然橡胶板块目前呈现小幅反弹，在NR-BR逐步走扩背景下，估值端对BR绝对价格形成支撑。顺丁橡胶产业链目前基本面呈现中性偏弱格局，对期货盘面上方空间形成压制。整体来看，预计BR短期仍以震荡运行为主，暂无明显趋势。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年7月4日 沥青：暂时震荡，关注地缘 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250627-20250703），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为55.9万吨，环比增加0.5万吨，增幅0.9%；同比增加12.1万吨，增幅27.6%。1-6月累计产量为1671.4万吨，同比增加132.9万吨，增幅8.6%。 2.截止2025年7月3日，国内54家沥青样本厂库库存共计79.6万吨，较6月30日增加1.1%。本期国内厂库整体累库，其中东北地区厂库累库幅度最大，主要由于区内低硫沥青资源批量优惠门槛提高后，导致厂家出货下降，厂库库存累库。 3.截止2025年7月3日，国内沥青104家社会库库存共计181.3万吨，较6月30日减少0.1%。统计周期内国内社会库存整体去库，其中山东地区社会库去库较为明显，主要由于区内刚需支撑下，社会库多消耗库存出货，入库节奏放缓，带动社会库库存下降。 2025年7月4日 LLDPE：短期偏强震荡 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 本周国内PE市场价格重心下移。中东地缘风险持续降温，聚乙烯市场运行回归供需基本面。周内石化装置检修损失量环比回落，市场供应压力有所增加，需求方面，伴随气温渐升，部分工厂开工积极性减弱，对原材料采购热情不高，贸易商出货受阻，让利报盘销售，但实际成交跟进有限。 【市场状况分析】 2025年7月2日14:30（当地时间），Sabic延布工业城3号厂区（YANSAB）的乙烯裂解装置因管线泄漏引发爆炸起火，聚乙烯（PE）装置80万吨/年原料短缺，降负荷运行。聚乙烯进口风险仍需关注。近期社会样本仓库库存下降较快，短期对聚乙烯有一定支撑，市场或变成偏强震荡市。 从供需看，2025年09合约上，国内PE装置新增产能预计有205万吨，同时7月检修量将环比少于6月，供应压力逐渐增大。而需求端棚膜行业传统生产淡季，市场需求持续疲软导致订单低迷，多数企业仅维持阶段性生产。包装膜方面需求一般，开工率较前期-1.19%，因此下游工厂虽有阶段性逢低补库，但是持续补库力度不足。PE中空、管材开工同比偏低。 后期需关注低压和线性的价差变化，由于上半年HDPE库存持续下滑，库存同比偏低，导致HD-LL价差扩大，未来两者产能可能存在切换的情况。若全密度装置持续转产HDPE，后期LLDPE供应压力或有所缓解。同时，也要关注LDPE与EVA产品的价差的变化。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年7月4日 PP：现货震荡，成交平淡 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 上午国内PP市场窄幅波动，幅度多在10-30元/吨。PP期货偏暖运行对现货市场氛围提振有限，贸易商稳价出货居多，但下游采购信心不足，询盘表现偏淡，午前场内交投欠佳。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年7月4日 烧碱：关注液氯的影响 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 下周区域内装置存检修，供应存收窄预期，且鉴于液氯价格低位乏力下再度压制氯碱利润，或导致部分氯碱企业面临降负可能，故下周区域内市场波动或相对有限，预估下周华东液碱价格暂稳为主。 【市场状况分析】 近期烧碱空头驱动在明显放缓，主要因液氯降价速度超预期，未来因液氯扰动导致烧碱被动减产可能性上升。 从基本面看，7月烧碱检修产能较6月减少明显，7月检修主要集中在西北、华东，山东前期检修装置将陆续重启。同时，烧碱6-7月份新增产能或达到110万吨，因此供应压力仍较大。需求端，非铝需求支撑偏弱，氧化铝的烧碱库存偏高，不过出口方向支撑尚可，低价补库意愿较强。成本端，虽然7月份电价继续下
