国泰君安期货商品研究晨报：能源化工

期货研究 2024年01月03日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 对二甲苯：成本支撑，趋势仍偏强2 PTA：趋势仍偏强2 MEG：进口存减量预期，趋势偏强2 橡胶：宽幅震荡5 国合成橡胶：高位震荡7 泰沥青：震荡延续9 君LLDPE：短期偏弱，中期震荡市10 安PP:短期市场震荡偏弱12 期烧碱：反弹难持续，中期震荡市13 货纸浆:震荡运行15 研甲醇：继续震荡17 究尿素：弱现实强预期相博弈，震荡格局延续18 所苯乙烯：继续震荡20 纯碱：不宜追空中期震荡市21 LPG：成本端支撑，盘面偏强震荡22 短纤：继续震荡23 PVC：弱势延续，短期难以摆脱24 燃料油：短线震荡，供需面基本平稳26 低硫燃料油：弱势延续，高低硫价差暂时企稳26 期货研究 2024年1月3日 商品研究 对二甲苯：成本支撑，趋势仍偏强 PTA：趋势仍偏强 产业 务 服MEG：进口存减量预期，趋势偏强 研 究贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 所 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 项目 昨日收盘 前日收盘 昨成交(万手） 昨持仓（万手） 期货 PX405合约 8614 8590 4.8 9.0 TA405合约 5942 5936 77.4 152.0 EG2405合约 4579 4428 38.0 43.2 月差 2023/12/28 2023/12/29 2024/1/2 变动值 PX（5月-9月） 90 82 86 4 TA5月-9月 48 48 44 -4 MEG5月-9月 -52 -61 -51 10 品种间价差 3*TA405-2*PX405 622 628 598 -30 3*TA409-2*PX409 658 648 638 -10 TA-EG（5月） 1506 1508 1363 -145 TA-EG（9月） 1406 1399 1268 -131 TA-PF（5月） -1492 -1462 -1492 -30 TA-LU（5月） 1823 1908 1809 -99 TA-LU（9月） 1892 1850 1860 10 现货价格 项目 2023/12/31 2024/1/1 2024/1/2 变动值 汇率：美元-人民币（日） 7.0798 7.0786 7.0786 0.0000 日本石脑油 672 672 660 -12 PX华东现货 8225 8225 8287 62 PXCFR台湾人民币价 8322 8321 8420 99 PXCFR台湾 1020 1020 1032 12 PXFOB韩国 997 997 1009 12 PXFOB美国海湾 1090 1090 1102 12 华东地区PTA市场价 5882 5882 5940 58 华东地区乙二醇现货市场价格 4286 4286 4385 99 现货加工 PXN（美元/吨） 348 348 372 24 PTA（元/吨） 431 432 425 -7 资料来源：S&PGlobal，iFind，钢联，国泰君安期货 期货研究 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格小幅上涨，2月MOPJ目前估价在646美元/吨CFR。PX价格上涨，两单2月亚洲现货均在1026成交，三单3月亚洲现货分别在1035、1036、1036成交。尾盘实货2月在1030卖盘报价，3月在1028/1050商谈。今日PX估价在1032美元/吨，较节前上涨12美元。 MEG：华东主港地区MEG港口库存约107.1万吨附近，环比上期下降6.5万吨。其中宁波7.5万吨，较上期下降0.5万吨，12月25日至1月1日宁波主要库区日均发货约3000吨附近；上海、常熟及南通12.5吨，较上期下降0.8万吨；张家港53.8万吨附近，较上期减少0.9万吨，某主流库日均车提发货约 7088吨附近；太仓15.6万吨，较上期下降3.4万吨，两主流库日均发货5563吨附近；江阴及常州13万吨，较上期下降1万吨。另外，主流内贸中转罐统计库存在4.7万吨附近，较上期上升0.1万吨。 12月29日至1月1日张家港某主流库区MEG发货34000吨左右；太仓两主流库区MEG发货25000吨左右。 新疆一套15万吨/年的合成气制乙二醇装置于节前投料重启，预计顺利情况下1月上旬出料，该装置自2023年11月中下旬起停车。 内蒙古一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置已于上月末停车，预计时间在10-15天。 浙江一套15万吨/年的EO/EG联产装置已于近日停车执行检修，预计停车时间在一个月左右。受此影响，该企业另外一套原设计产能100万吨/年的乙二醇装置降负荷运行至5成附近，此前乙二醇负荷在7-8成。 聚酯：宁波一套50万吨聚酯装置计划于1月10日起停车检修，预计春节后重启，该装置配套生产涤纶长丝POY为主。 华东一套年产15万吨聚酯瓶片装置近期已经转回生产瓶片，另一套25万吨装置维持生产切片。华东另一聚酯瓶片大厂旗下50万吨装置已如期停车检修，预计春节后重启。 直纺涤短今日产销偏弱，平均40%，部分工厂产销：30%，50%，100%，30%，60%，25%， 30%。 江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点附近平均产销估算在4-5成，江浙几家工厂产销分别在80%、80%、30%、100%、70%、30%、40%、120%、0%、30%、15%、0%、0%、40%、50%、 60%、70%、10%、30%、30%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1PTA趋势强度：1MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 对二甲苯：成本支撑，PX趋势偏强。供需方面，PX上周福佳负荷降低到8成附近、揭阳石化意外停 【观点及建议】 车，PX开工率大幅下降至78%（-6.7%），预计揭阳石化下周重启，本周PX供应仍偏紧，PXN走扩至372美金/吨。进一步上行空间或有限。需求端PTA装置开工率本周变化不大，逸盛宁波3#计划重启、汉邦石化计划投料，整体开工率持平。因此PX估值整体由成本支撑。红海局势不明朗，对油价产生利好，支撑PX估值水平。 PTA：供应增加而需求边际转弱，PTA单边估值上方压力位6100元/吨。PTA估值的核心矛盾目前集中在成本端。本周逸盛宁波3#计划检修，汉邦计划投料，关注计划外减停，已减停装置或延续检修。聚酯开工季节性开工进入下滑通道，尽管今年聚酯环节利润和库存情况相较其他年份明显好于均值，然而难以避免1月份开工的季节性下滑，PTA仍然面临单周累库3-5万吨的现状，整体矛盾不大。因此成本对于 期货研究 PTA的估值来说影响更加直接。近两周原油价格在地缘风险溢价的影响下重心上移，带动PXPTA价格反弹。关注5-9正套头寸。 MEG：关注红海运输对乙二醇进口预期影响，趋势偏强。上周到港18万吨，但整体港口库存仍然下滑至107万吨。北美发往中国的乙二醇船期从9-10月份开始有明显的减量，沙特从11月份开始有减量，仍需验证未来到港和进口乙二醇下滑的持续性。红海事件将持续扰动乙二醇盘面，操作以逢低多为主。 期货研究 2024年01月03日 商品研究 橡胶：宽幅震荡 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君表1：基本面数据 安期货研究所 资料来源：QinRex,国泰君安期货研究 【趋势强度】橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 预计本周期，轮胎样本企业产能利用率仍存走低预期。下周期正值元旦假期，加之环保因素影响，停限产企业排产仍不稳定，整体维持弱势运行。 近期天然橡胶市场消息频出，随着消息面利多逐渐兑现，胶价难有持续上涨驱动。橡胶主产区供应端短时仍表现较为紧张，原料价格易涨难跌，但国内下游企业因环保监察部分工厂降负检修，上游市场报盘 期货研究 难有较大涨幅。节后正处于全球橡胶旺产末期，随着进口货源不断到港，国内深色胶库存将出现累库拐点，预计日内宽幅震荡运行。 期货研究 2024年01月02日 商品研究 合成橡胶：高位震荡 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 产【基本面跟踪】 业 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 顺丁橡胶主力 （02合约） 日盘收盘价（元/吨） 12,720 12,590 130 成交量（手） 27,025 29,440 -2415 持仓量（手） 27,157 13,214 13943 成交额（万元） 172,831 186,722 -13891 价差数据 基差 山东顺丁-期货主力 -120 -90 -30 月差 BR01-BR02 -25 -25 0 现货市场 顺丁价格 华北顺丁（民营） 12,350 12,150 200 华东顺丁（民营） 12,500 12,300 200 华南顺丁（民营） 12,500 12,300 200 山东顺丁市场价（交割品） 12,600 12,500 100 丁苯价格 齐鲁丁苯（型号1502） 12,450 12,300 150 齐鲁丁苯（型号1712） 11,500 11,350 150 丁二烯价格 江苏主流价 0 8,750 -8750 山东主流价 8,975 9,050 -75 基本面 重要指标 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 顺丁开工率（%） 54.866 54.866 0.00 顺丁成本（元/吨） 11564 11564 0 顺丁利润（元/吨） 936 736 200 服合成橡胶基本面数据 务研究所 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 期货研究 短期而言，受山东地区化工厂突发事件所影响，理论影响一套17万吨丁二烯，一套23万吨丁苯装置，8万吨顺丁装置。理论对丁二烯影响产能占比占总产能2.6%，顺丁影响产能占比占总产能4.2%，顺丁交割品影响产能占比占总产能10%。丁苯影响产能占比占总产能12.4%。 目前根据实际情况看下来，丁二烯17万吨产能装置进入停车状态。丁苯及顺丁装置距离事故地点约在20公里左右，因此装置并未受到影响，但由于丁二烯的供应短期来看存在减量预期，合成橡胶工厂或阶段性地降低装置的开工负荷。当前，顺丁橡胶装置处于停车之中，丁苯装置降负生产。 基本面来看，目前伴随供应端的短期收缩，顺丁橡胶企业库存呈现小幅下降的状态，对整体现货及盘面价格形成支撑，预计短期价格运行以高位震荡为主。中期而言，中性利润格局下，伴随民营装置的复产，顺丁橡胶基本面压力仍偏大。 期货研究 2024年1月3日 商品研究 沥青：震荡延续 王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 期货 项目 单位 昨日收盘价 日涨跌 昨夜夜盘收盘价 夜盘涨跌 BU2402 元/吨 3,629 -2.02% 3,629 0.00% BU2403 元/吨 3,658 -2.05% 3,658 0.00% 昨日成交 成交变动 昨日持仓 持仓变动 BU2402 手 12,293 1,312 24,324 (6,359) BU2402 手 12,293 1,312 24,324 (6,359) 昨日仓单 仓单变化 沥青全市场 手 13740 0 价差 昨日价差 前日价差 价差变动 基差（山东-02） 元/吨 -16