国泰君安期货商品研究晨报：能源化工

期货研究 2024年01月08日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 对二甲苯：短期震荡市，中期仍偏强2 PTA：多PX空PTA2 MEG：趋势仍偏强2 橡胶：震荡偏弱5 国合成橡胶：承压运行7 泰沥青：震荡延续9 君LLDPE：区间震荡10 安PP:短期市场震荡偏弱12 期烧碱：暂时是震荡市13 货纸浆:震荡运行15 研甲醇：继续震荡17 究尿素：上方空间有限19 所苯乙烯：缩利润21 纯碱：中期震荡市22 LPG：维持宽幅震荡23 短纤：继续震荡24 PVC：弱势或将延续，关注出口可能造成的短期扰动25 燃料油：强势或延续，供需面基本平稳27 低硫燃料油：暂时弱于高硫，高低硫价差延续小幅收窄27 期货研究 2024年1月8日 商品研究 对二甲苯：短期震荡市，中期仍偏强 PTA：多PX空PTA 产业 务 服MEG：趋势仍偏强 研 究贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 所 【基本面跟踪】 期货研究 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 项目 昨日收盘 前日收盘 昨成交(万手） 昨持仓（万手） 期货 PX405合约 8558 8528 7.1 9.3 TA405合约 5900 5896 80.4 146.3 EG2405合约 4682 4552 79.3 49.6 月差 2024/1/3 2024/1/4 2024/1/5 变动值 PX（5月-9月） 78 72 68 -4 TA5月-9月 40 40 40 0 MEG5月-9月 -38 -40 -27 13 品种间价差 3*TA405-2*PX405 590 632 584 -48 3*TA409-2*PX409 626 656 600 -56 TA-EG（5月） 1297 1344 1218 -126 TA-EG（9月） 1219 1264 1151 -113 TA-PF（5月） -1508 -1510 -1524 -14 TA-LU（1月） 1893 1889 1871 -18 TA-LU（5月） 1803 1701 1781 80 现货价格 项目 2024/1/3 2024/1/4 2024/1/5 变动值 汇率：美元-人民币（日） 7.1072 7.1151 7.1142 -0.0009 日本石脑油 636 656 639 -17 PX华东现货 8167 8208 8179 -29 PXCFR台湾人民币价 8306 8373 8334 -39 PXCFR台湾 1021 1021 1016 -5 PXFOB韩国 991 999 994 -5 PXFOB美国海湾 1084 1091 1086 -5 华东地区PTA市场价 5860 5865 5850 -15 华东地区乙二醇现货市场价格 4440 4429 4503 74 现货加工费 PXN（美元/吨） 386 365 377 12 PTA（元/吨） 382 381 391 11 MEG油制利润（元） -1026 -1224 -987 238 MEG煤制利润（元） -1067 -1078 -1004 74 资料来源：S&PGlobal，iFind，钢联，国泰君安期货 【市场概览】 PX：1月5日尾盘石脑油价格继续走弱，2月MOPJ目前估价在629美元/吨CFR。PX价格下跌，两单2月亚洲现货分别在1008、1009成交。尾盘实货2月在1003买盘报价，3月在1017/1048商谈。市场一单3月亚洲现货在1020成交。1月5日PX估价在1016美元/吨，下跌5美元。 PTA:中国大陆装置变动：个别PTA装置小幅调整，由于产能基数调整，至周四PTA装置负荷调整至83.8%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，至周四PTA开工率在89.8%。备注：2023年底，考虑浙江利万70万吨、逸盛宁波65万吨、金山石化40万吨、乌鲁木齐石化7.5万吨装置停车时间超过两年，暂时从产能基数中剔除；另外，由于嘉通能源2套PTA装置实际产能在300*2万吨，因此2024年将其单套产能从250万吨调整至300万吨，合计产能基数上修100万吨。2024年1月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至8061.5万吨。 MEG：由于成本上涨，沙特地区乙二醇装置供应继续缩减，目前当地处于正常运行的装置量在2-3 套，其余装置均处于停车或降负荷中。另外，此前停车装置的重启时间目前尚未确定，原计划2月底前后可能重启。受此影响，当地1月份的装船量大幅缩减，预计较2023年月均值下降15万吨附近。 1月4日张家港某主流库区MEG发货6600吨左右；太仓两主流库区MEG发货9300吨左右。 聚酯：江浙涤丝产销整体依旧偏弱，至下午3点附近平均产销估算在5成左右，江浙几家工厂产销分别在70%、90%、50%、10%、90%、45%、40%、45%、150%、25%、70%、20%、30%、0%、 期货研究 70%、30%、30%、50%、50%。 直纺涤短产销偏弱，平均48%，部分工厂产销：30%，100%，30%，80%，30%，80%，40%，70%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0PTA趋势强度：0MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：短期震荡市，中期趋势仍偏强。5-9正套。上周PX方面供应端意外减产及计划内检修增多，国产开工率78.5%（+0.5%），海外供应边际下滑至73.8%（-1.7%）；科威特芳烃公司1月下旬检修1个月。本周预计揭阳石化重启，PX国内供应宽松，PXN短期上方空间或有限。 PTA：成本支撑，趋势仍偏强。3-5反套。多PX空PTA。PTA未来累库压力较大，单周累库幅度将再次上行至7-9万吨，PTA加工费季节性收缩。PTA供应本周变化不大，开工率维持在89.8%（产能上调至8061.5万吨），聚酯开工率小幅下降，当前开工率90%（产能调整至7984万吨）。PTA单周累库5万吨左右。下周随着PTA装置开工回升、聚酯开工进一步下滑，累库压力继续上行。PTA维持反套格局。现货加工费随着供应压力的攀升而下跌，目前现货加工费391元/吨，仍有下行空间，继续逢高做空PTA加工 费。 MEG：海外供应持续扰动盘面情绪，短期不追高，趋势仍偏强。沙特阿美上调气体产品及乙烷合同价格，相关公司成本存上涨压力，乙二醇装置重启的时间节点进一步推后。预计2023年1季度沙特出口至中国的乙二醇量将明显下降。另外美国天气原因导致天然气价格上涨，乙烷价格跟随上涨。美国乙二醇供应量从10月份开始明显下降。乙二醇进口减量的担忧之下，乙二醇价格再次上行。从国产供应来看，开工率降至60%（产能上调至2852.5万吨）。上周石油制装置三江石化年产38万吨装置检修，三江石化2线、浙石化1线负荷降低，煤制装置内蒙古年荣信年产40万吨装置两条线轮检维持20天，新疆中昆装置负荷略有下降，红四方年产30万吨装置负荷有所提升。本周港口到港预计19万吨，将总体仍是累库格局。因此近月合约偏弱，2-5反套操作。本轮行情更多由预期主导，将呈现Contango结构下整体商品曲线的抬升。 期货研究 2024年01月08日 商品研究 橡胶：震荡偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君表1：基本面数据 安期货研究所 资料来源：QinRex,国泰君安期货研究 【趋势强度】 橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期国内半钢胎样本企业产能利用率走低，主要是元旦假期期间，山东菏泽、潍坊、东营等地区部分样本企业存适度减产降幅安排，拖拽半钢胎样本企业产能利用率走低，周内整体出货较为缓慢。中国全钢胎样本企业产能利用率为45.68%，环比-8.98个百分比，同比-2.93个百分比。本周中国全钢胎样本企业产能利用率明显下调。进入12月份全钢胎企业出货进一步放缓，成本库存不断攀升，叠加环保因素影 期货研究 响，月底山东主产区部分企业存3-5天检修安排，对整体样本企业产能利用率形成拖拽。 国内产区迎来冬季停割期，泰北部及越南进入落叶期，泰南部洪水炒作弱化，但原料价格高位导致工厂利润持续倒挂，胶价驱动有限。国内社会库存回升，青岛深色胶即将呈现累库拐点，浅色库存同比去年上升。下游轮胎市场销量走低，工厂生产开工下滑进入淡季，需求牵制。随着海外减产落地及青岛仓库事件消化，市场情绪释放后趋于理性，短期价格驱动缺乏增量指引，胶价存震荡走弱预期。 期货研究 2024年01月08日 商品研究 合成橡胶：承压运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 产【基本面跟踪】 业 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 顺丁橡胶主力 （02合约） 日盘收盘价（元/吨） 12,400 12,355 45 成交量（手） 32,329 21,780 10549 持仓量（手） 21,968 21,904 64 成交额（万元） 201,582 135,468 66113 价差数据 基差 山东顺丁-期货主力 200 145 55 月差 BR01-BR02 -20 -40 20 现货市场 顺丁价格 华北顺丁（民营） 12,150 12,100 50 华东顺丁（民营） 12,300 12,300 0 华南顺丁（民营） 12,300 12,300 0 山东顺丁市场价（交割品） 12,600 12,500 100 丁苯价格 齐鲁丁苯（型号1502） 12,300 12,300 0 齐鲁丁苯（型号1712） 11,550 11,550 0 丁二烯价格 江苏主流价 8,750 8,800 -50 山东主流价 8,925 9,000 -75 基本面 重要指标 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 顺丁开工率（%） 49.3499 55.8511 -6.50 顺丁成本（元/吨） 11564 11564 0 顺丁利润（元/吨） 936 936 0 服合成橡胶基本面数据 务研究所 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 期货研究 盘面而言，当前基本面估值区间为11800元/吨—12800元/吨。现货端，顺丁橡胶华北地区可交割品BR9000市场价整体在12600元/吨附近为本周成交高位。盘面12700-12800元/吨或为基本面上方估值极限。其一，当前整体现货市场成交仍偏清淡，下游对当前现货价格观望意愿较强。其二，当主力BR2403合约升水山东地区市场价200元/吨左右，盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑，目前顺丁橡胶实际生产成本在11600元/吨附近。考虑到受山东地区化工厂突发事件所影响，目前丁二烯及顺丁装置处于停车检修的阶段，整体供应端的短期收缩带来对现货流通性收紧的估值溢价。预计盘面11700-11800元/吨为下方的底部区间。 顺丁成本方面，丁二烯仍存偏弱预期。供应端，1月，丁二烯行业开工率伴随部分装置复产开始回升，日度产量有所提高。进口端，由于四季度国际丁二烯高价导致贸易商进口丁二烯积极性有所下降，进口供应收缩。因此，丁二烯供应整体处于偏低状态。进入12月国际价格逐步回调，预计丁二烯到港量或有所增加，整体供应存增量预期。需求端，目