国泰君安期货商品研究晨报：能源化工

期货研究 商 品2024年06月17日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 对二甲苯:短期承压2 PTA：震荡市，多PTA空PX2 MEG：震荡市2 橡胶：宽幅震荡4 国合成橡胶：震荡运行，下方空间收窄6 泰 君沥青：弱势不改，震荡走势8 安LLDPE：中期震荡市10 期PP：短期仍有压力中期震荡市12 货烧碱：中期震荡市14 研纸浆：震荡运行16 究甲醇：天然气偏强，短期震荡为主18 所尿素：贸易商补库，现货短期反弹20 苯乙烯：高位震荡22 纯碱：中期震荡市23 LPG：运费回落，震荡延续24 短纤：区间震荡26 PVC：弱势难改，基本面仍有支撑28 燃料油：小幅转弱，短期成本定价逻辑为主30低硫燃料油：短线持稳，高低硫价差继续走阔30集运指数（欧线）：偏强震荡，关注6月底至7月初空班新增现象31 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 商 品2024年6月17日 研究 对二甲苯:短期承压 PTA：震荡市，多PTA空PX 产业 务 服MEG：震荡市 研究 所贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 日期 PX主力收盘 PTA主力收盘 MEG主力收盘 PF主力收盘 SC主力收盘 2024-06-14 8554 5938 4489 7442 602.8 2024-06-13 8560 5946 4533 7444 604.5 2024-06-12 8600 5962 4567 7464 605.3 2024-06-11 8580 5946 4552 7436 597.6 2024-06-07 8500 5888 4557 7404 583.9 日度变化 -0.1% -0.1% -1.0% 0.0% -0.3% 月差 PX（9-1） PTA(7-9) PTA（9-1） MEG（9-1） PF(7-8) 2024-06-14 60 -12 2 -68 -36 2024-06-13 64 -12 6 -66 -28 2024-06-12 72 -12 6 -53 -36 2024-06-11 84 -6 28 -63 -32 2024-06-07 70 12 12 -50 -10 日度变化 -4 - -4 -2 -8 品种间价差 PTA09-0.65PX09 PTA09-MEG09 PTA07-PF07 PF07盘面加工费 PTA09-LU09 2024-06-14 378 1449 -1480 858 1801 2024-06-13 382 1413 -1482 850 1844 2024-06-12 372 1395 -1478 836 1840 2024-06-11 369 1394 -1464 828 1875 2024-06-07 363 1331 -1494 848 1878 日度变化 -4 36 2 8 -43 PX基差 PTA基差 MEG基差 PF基差 PX-石脑油价差 2024-06-12 36 40 -40 -56 371 2024-06-11 -44 40 -36 -52 371 2024-06-10 -128 40 -42 -30 378 2024-06-09 -122 80 -35 -24 382 2024-06-08 -42 80 -32 -20 382 日度变化 80 - -4 -4 - PTA仓单数 乙二醇仓单数 短纤仓单数 PX仓单数 SC仓单数 2024-06-14 50369 5415 7700 1385 7347000 2024-06-13 50489 4915 7700 1385 7347000 2024-06-12 50543 4915 6700 1385 7347000 2024-06-11 51573 5478 6600 0 7347000 2024-06-07 52523 5828 6600 0 9297000 日度变化 -120 500 - - - 资料来源：Platts，iFind，隆众，国泰君安期货 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 期货研究 【市场概览】 MEG：中化学内蒙新材30万吨煤制乙二醇开展试车调试技术检查。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0PTA趋势强度：0MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：短期承压，下方关注前低处8400支撑。海内外工厂炼能恢复，配套重整机PX开工率降逐步回升，供应边际宽松,东营威联200万吨/福建联合100万吨/中金石化160万吨PX周内重启，开工率提升至80.3%，而需求端，PTA低加工费，聚酯开工有下滑的风险，阶段性给到PX负反馈。成本方面，原油价格触底反弹，对PX有一定支撑，因此PX窄幅震荡，区间或维持8400-8600之内。另外江阴华西出现仓单，市场对于下半年PX的基差以及内外盘价差修复仍有期待。当前行情的关键节点转向到了聚酯的情况。如果聚酯能挺住开工，PX上方空间打开，否则，将承压下行，阶段性向下让利。 PTA：短期承压，区间震荡市，5800-6100。多PTA空PX。PTA装置恒力惠州250万吨检修，蓬威90万吨PTA装置周末投料，PTA负荷提升至76.6%，而PX方面供应回升速度更加快（中金石化160/东营威联200/福建联合100，海外GSSKGS重启），多PTA空PX。PTA现货市场上，主流供应商高位点价，在6000附近形成较大的压力。市场预期6-7月PTA供应整体宽松，变量主要体现在出口端。市场关注印度地区可能对PTA产品的进口有180天的BIS豁免期，或带动下半年PTA出口的增长。海运费上涨，干散货出口具备运费优势，单吨成本节省100美金/吨，带动一般贸易企业出口兴趣的提升。然而从现货来看，港口库存开始小幅累积，在大厂组织货源抛售的情况下，现货基差回落至36元/吨附近。随着6月份PTA供应回升，现货进一步走正套的空间有限。关注低波动率之下利用期权进行收益增厚（低位卖看跌，高位卖看涨，宽区间内的固定赔付）。 MEG：短期趋势偏弱，但估值偏低，向下空间或有限。供应边际宽松，需求端边际转弱，大厂有联合减产的可能性，造成了乙二醇价格驱动的偏弱。然而估值方面乙二醇在整个乙烯链条中经济性最低，目前聚乙烯/环氧乙烷/苯乙烯等产品的盈利状况明显好于乙二醇。且乙二醇低价吸引工厂提高备库水平，当前大厂乙二醇备库水平1-2周，低价仍有补库需求，建议维持基差正套头寸，9-1反套头寸。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2024年06月17日 研究 橡胶：宽幅震荡 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君表1：基本面数据 安期货研究所 资料来源：QinRex,国泰君安期货研究 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 上周中国半钢胎样本企业产能利用率为79.98%，环比-0.19个百分点，同比+1.63个百分点。上周中 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 国全钢胎样本企业产能利用率为53.75%，环比-7.84个百分点，同比-11.17个百分点。周内个别半钢胎企业受外因影响存2天左右检修计划，拖拽样本企业整体产能利用率小幅走低。周内全钢胎部分上市企业 “端午节”期间存2-3天检修计划，山东东营、潍坊地区部分企业安排检修，开工受限5-10天不等，对整体样本企业产能利用率形成一定拖拽，周内出货缓慢，整体库存充足。 全球产区降水预期偏强，中长期对割胶工作有利，总供应上量预期明显，目前原料价格居高不下，产量拐点仍需进一步观察。本月开始海外货源存逐渐到港预期，或缓解现货市场货源紧张压力，但终端企业库存消化缓慢，灵活排产下胶价持续受压。预计日内盘面宽幅震荡运行。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 商 品2024年06月17日 研究 合成橡胶：震荡运行，下方空间收窄 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 产【基本面跟踪】 业 服合成橡胶基本面数据 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 顺丁橡胶主力 （07合约） 日盘收盘价（元/吨） 15,465 15,830 -365 成交量（手） 786,403 864,358 -77955 持仓量（手） 40,205 42,636 -2431 成交额（万元） 6,174,526 6,907,907 -733381 价差数据 基差 山东顺丁-期货主力 335 -130 465 月差 BR01-BR02 -12,595 -12,595 0 现货市场 顺丁价格 华北顺丁（民营） 15,750 15,750 0 华东顺丁（民营） 15,850 15,850 0 华南顺丁（民营） 15,800 15,800 0 山东顺丁市场价（交割品） 15,800 15,700 100 丁苯价格 齐鲁丁苯（型号1502） 15,900 15,700 200 齐鲁丁苯（型号1712） 14,700 14,600 100 丁二烯价格 江苏主流价 13,800 13,750 50 山东主流价 13,750 13,650 100 基本面 重要指标 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 顺丁开工率（%） 56.2451 54.275 1.97 顺丁成本（元/吨） 16508 16508 0 顺丁利润（元/吨） -708 -1108 400 务研究所 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 2 期货研究 BR2407及BR2408合约估值来看，伴随现货及丁二烯涨势趋缓，当前基本面静态估值区间为15100元/吨—16100元/吨，动态估值需要观察现货跟随盘面提涨后，现货成交积极性是否能得以延续。现货端，顺丁橡胶华北地区可交割品BR9000市场价整体在15800元/吨附近。上方估值而言，盘面16000-16100元/吨或为基本面上方估值极限。当主力BR2407合约升水山东地区市场价200-300元/吨左右（单月持仓成本90 元/吨附近，6月30日仓单集中注销，质检费用50-60元/吨），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑，目前顺丁橡胶实际现金流成本在15000-15100元/吨附近。预计盘面15000-15100元/吨为下方的底部区间。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=13600*1.02+2500=16372。实际完全成本来看，首先，目前工厂暂无完全使用提涨后的高价丁二烯。其次，据工厂差异，固定费用从1300至2500元 /吨不等，因此最低成本约在15100元/吨附近（13600*1.02+1300）。 顺丁成本端，丁二烯价格本周连续上调，从12500元/吨上行至13800元/吨。目前丁二烯的主要矛盾在国内，国内丁二烯供应端，6月中旬前丁二烯行业开工率伴随部分装置检修，日度产量持续偏低，整体供应收缩。中期，6月下旬预计国内丁二烯开工率伴随检修恢复将有所提高。需求端，顺丁及丁苯由于丁二烯高价，生产接近亏损，开工率有所下降。ABS以及SBS整体开工率由于工