国泰君安期货商品研究晨报：能源化工

期货研究 商 品2024年04月09日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 对二甲苯：成本支撑偏强2 PTA：多PTA空乙二醇2 MEG：关注仓单流出情况2 橡胶：震荡偏强4 国合成橡胶：原料坚挺，下方有支撑6 泰 君沥青：跟随成本震荡偏强8 安LLDPE：短期偏强，中期震荡市10 期PP:短期震荡偏强二季度仍有压力12 货纸浆:震荡运行13 研甲醇：继续震荡15 究尿素：国际价格下跌，偏弱运行17 所苯乙烯：偏强震荡19 纯碱：趋势仍偏弱20 LPG:区间震荡21 短纤：趋势偏弱22 PVC：窄幅震荡，关注后续供应变化情况23燃料油：短期仍然强势，关注俄罗斯炼厂变化25低硫燃料油：继续跟随原油，高低硫价差收窄25集运指数（欧线）：暂无确定性单边、月差走势26烧碱：趋势仍偏弱29 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 商 品2024年4月9日 研究 对二甲苯：成本支撑偏强 PTA：多PTA空乙二醇 产业 务 服MEG：关注仓单流出情况 研究 所贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 项目 昨日收盘 前日收盘 昨成交(万手） 昨持仓（万手） 期货 PX405合约 8736 8570 4.1 7.9 TA405合约 5996 6034 42.7 74.5 EG2405合约 4438 4493 20.6 32.3 月差 2024/4/2 2024/4/3 2024/4/8 变动值 PX（5月-9月） -200 -248 -236 12 TA5月-9月 -48 -56 -58 -2 MEG5月-9月 -83 -81 -81 0 品种间价差 3*TA405-2*PX405 854 962 988 26 3*TA409-2*PX409 598 634 690 56 TA-EG（5月） 1558 1541 1558 17 TA-EG（9月） 1523 1516 1535 19 TA-PF（5月） -1458 -1428 -1414 14 TA-LU（1月） 1583 1621 1585 -36 TA-LU（5月） 1425 1375 1378 3 资料来源：Platts，ifind，隆众，国泰君安期货 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格继续上涨，5月MOPJ目前估价在702.5美元/吨CFR。今天PX价格下跌，两单6月亚洲现货均在1054成交。尾盘实货5月在1052卖盘报价，6月在1052/1062商谈。PX估价在1053美元/吨，较上周五下跌6美元。 PTA：PTA现货价格下跌至5985元/吨主流基差在05-13，月均价格6002.5元/吨，月结价格5940.63元/吨。 MEG：美国一套83万吨/年的乙二醇装置因设备问题重启时间推迟至4月底，该装置此前计划于4月中上旬重启。 4月7日-4月14日，张家港到货数量约为8.1万吨，太仓码头到货数量约为1.0万吨，宁波到货数量 约为3.3万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货总数约为12.4万吨。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 期货研究 4月7日张家港某主流库区MEG发货6650吨左右；太仓两主流库区MEG发货1100吨左右。 4月8日MEG本周及下周现货偏高价成交在4496元/吨附近，偏低价成交在4433元/吨附近，综合考虑现货日均价4465元/吨；5月下期货主流围绕05合约升水25-27元/吨商谈成交，综合考虑5月下期货日均价4483元/吨；另评估宁波市场现货均价4478元/吨，华南市场非煤制现货均价4490元/吨（不含合成气制）。（2024.3.26-2024.4.8MEG月结参考价：4484.25元/吨；2024.4.1-2024.4.8MEG月均价：4487.25元/吨） 聚酯：华东一年产60万吨聚酯瓶片工厂目前已将剩余30万吨装置投料生产。该工厂此前仅运行30万吨产能。 直纺涤短4月8日产销清淡，截止下午3:00附近，平均30%，部分工厂产销：20%，30%、10%、 30%、30%、60%、20%、70%、50%。 江浙涤丝4月8日产销整体一般，至下午3点半附近平均产销估算在6成左右。江浙几家工厂产销分别在75%、90%、0%、50%、80%、60%、40%、30%、70%、0%、20%、40%、90%、0%、 10%、0%、50%、80%、10%、50%、120%、75%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1PTA趋势强度：1MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：05合约上交割压力仍然较大，因此5-9月差及05合约上加工费都有可能偏离正常估值区间。当前青峙码头/江阴恒阳库均有仓单，05合约上需要给出足够的贴水才能吸引多头接货。09合约上，分歧较大，多头关注芳烃调油对PX估值上的支撑，空头则关注09合约相对05合约估值偏高。我们认为单边价格PX下方空间有限，在原油趋势偏强，汽油辛烷值价格季节性走高的背景下，PX仍以逢低做多的思路去对待。 PTA：单边偏强，关注基差与5-9正套。成本端，芳烃调油需求预计成为4月份PTA市场交易的主逻辑。当前原油价格走势偏强，汽油生产旺季启动，美湾汽油裂解价差回暖，甲苯供需格局正在改善。供需方面，PTA装置4-5月份存在较多检修计划，4月份转为去库格局，幅度大致在20-30万吨。供需格局改善，成本有支撑，预计PTA单边价格走势或偏强。 乙二醇：05合约空头增仓，关注未来仓单流出的情况。国产乙二醇装置开工率下滑，总体开工率63.24%（-1.69%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在65.91%（+6.19%）。乙二醇总体仍然是去库格局，港口库存降至85.6万吨。然而5月份之后进口方面沙特装置重启后，进口将增加，远月供应压力仍较大，关注9-1反套。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2024年04月09日 研究 橡胶：震荡偏强 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君表1：基本面数据 安期货研究所 资料来源：QinRex,国泰君安期货研究 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 预计本周期半钢胎样本企业产能利用率延续高位运行状态，以满足订单需求。全钢胎检修企业复工， 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 将带动样本企业产能利用率提升，然当前全钢胎整体出货偏慢，企业为控制库存压力，将灵活调整排产，进而限制整体产能利用率提升幅度。 当前云南产区受干旱天气影响，割胶进程受阻，胶水产出量整体偏低，部分地区出现停割现象，海南产区亦受到天气影响开割日期稍有延后，供应增多预期受到打压，短期场内信心尚有支撑，预计胶价或稳中偏多运行。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 商 品2024年04月09日 研究 合成橡胶：原料坚挺，下方有支撑 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 产【基本面跟踪】 业 服合成橡胶基本面数据 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 顺丁橡胶主力 （05合约） 日盘收盘价（元/吨） 13,570 13,270 300 成交量（手） 17,488 20,497 -3009 持仓量（手） 14,395 15,534 -1139 成交额（万元） 117,532 137,644 -20112 价差数据 基差 山东顺丁-期货主力 30 13,600 -13570 月差 BR01-BR02 -12,595 -12,595 0 现货市场 顺丁价格 华北顺丁（民营） 13,450 13,400 50 华东顺丁（民营） 13,500 13,450 50 华南顺丁（民营） 13,600 13,550 50 山东顺丁市场价（交割品） 13,600 13,600 0 丁苯价格 齐鲁丁苯（型号1502） 13,450 13,400 50 齐鲁丁苯（型号1712） 12,600 12,600 0 丁二烯价格 江苏主流价 11,650 11,600 50 山东主流价 11,825 11,625 200 基本面 重要指标 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 顺丁开工率（%） 51.8322 51.8322 0.00 顺丁成本（元/吨） 14448 14448 0 顺丁利润（元/吨） -348 -348 0 务研究所 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 2 期货研究 进入交割月份，BR2404合约相对承压，主要原因在于临近交割，贸易商BR9000的前期持货成本相对偏低，仓单压力较大。根据上期所仓单数据显示，目前交割仓库有22540吨的库存，浙江地区的仓库库容接近饱和，山东地区仍有库容。 BR2405合约估值来看，当前基本面估值区间为13400元/吨—13700元/吨。目前BR2405合约低于基本面估值范围，阶段性估值偏低。现货端，顺丁橡胶华北地区可交割品BR9000市场价整体在13500元/吨附近。上方估值而言，盘面13600-13700元/吨或为基本面上方估值极限。其一，当前整体现货市场成交仍偏清淡，下游对当前现货价格观望意愿较强，现货通过自身基本面格局难有进一步上行驱动，主要根据原料价格波动。其二，当主力BR2405合约升水山东地区市场价100-200元/吨左右，盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑，目前顺丁橡胶实际完全成本在13400-13500元/吨附近。预计盘面13400-13500元/吨为下方的底部区间。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=11600*1.02+2500=14332。实际完全成本来看，目前工厂已经在使用高价丁二烯，但根据工厂差异，固定费用从1800至2500元/吨不 等，因此最低成本约在13400元/吨附近。 基本面，顺丁成本端，本周伴随国际丁二烯高位震荡，国内丁二烯维持高位，预计丁二烯价格11600元 /吨附近高位震荡。国际而言，由于欧美及东北亚地区炼厂丁二烯开工率仍偏低，短期国际丁二烯价格较为坚挺。中期，受远洋船货供应增加影响，市场供应紧张情况有望缓解，丁二烯存回调预期。国内而言，丁二烯供应端，4月丁二烯行业开工率伴随部分装置检修，日度产量小幅下滑，整体供应下降。需求端，顺丁及丁苯由于丁二烯高价，生产接近亏损，开工率有所下降。ABS以及SBS整体开工率处于低位，四大下游对丁二烯需求偏低。整体来看，外盘价格支撑，丁二烯预计呈现高位运行的格局。中期，丁二烯主要根据外盘价格指引有回调预期。 顺丁橡胶方面，由于丁二烯高价，民营企业生产亏损，行业开工率有所下降。需求端，目前半钢胎开工率较为稳定，在需求的支撑下，轮胎厂排产持续维持高位，对顺丁橡胶维持刚需采购。全钢胎基本面偏中性，二季度有所好转。顺丁库存方面，目前顺丁橡胶生产企业库存偏高，由于开工率的持续下滑以及需求稳定，顺丁橡胶库存呈现高位去库的状态。顺丁橡胶基本面压力伴随减产正逐步缓解，此外，由于原料端坚挺，对顺丁价格形成下方支撑。 请