国泰君安期货商品研究晨报-能源化工

期货研究 商 品2024年05月13日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 对二甲苯：利润向下传导做缩PXN2 PTA：5月或反复探底2 MEG：逢低多2 橡胶：高位整理4 国合成橡胶：短期震荡，中期承压6 泰 君沥青：延续窄幅震荡8 安LLDPE：偏弱震荡10 期PP:短期有压力12 货烧碱：暂时是震荡市13 研纸浆：震荡运行15 究甲醇：继续震荡17 所尿素：强现实弱预期，高位震荡19 苯乙烯：新增交割库，偏弱为主21 纯碱：短期偏弱23 LPG：偏强震荡24 短纤：正套为主25 PVC：弱势震荡，基本面尚无实质性利好26燃料油：短线转弱，价格仍处高位28 低硫燃料油：跟随原油波动，高低硫价差小幅走阔28集运指数（欧线）：即期运价持续上扬，强势延续30 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 商 品2024年5月13日 研究 对二甲苯：利润向下传导做缩PXN PTA：5月或反复探底 产业 务 服MEG：逢低多 研究 所贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 日期 PX主力收盘 PTA主力收盘 MEG主力收盘 PF主力收盘 SC主力收盘 2024-05-10 8362 5816 4383 7332 624.6 2024-05-09 8346 5820 4400 7322 617 2024-05-08 8346 5826 4435 7354 611.3 2024-05-07 8406 5858 4485 7380 617.8 2024-05-06 8360 5854 4471 7360 619.4 日度变化 0.2% -0.1% -0.4% 0.1% 1.2% 月差 PX（9-1） PTA(6-9) PTA（9-1） MEG（9-1） PF(7-8) 2024-05-10 -36 -12 -36 -85 26 2024-05-09 -28 -12 -32 -80 2 2024-05-08 -14 -4 -14 -77 -4 2024-05-07 -26 -6 -8 -69 8 2024-05-06 -52 -6 -6 -75 -6 日度变化 -8 - -4 -5 24 品种间价差 PTA09-0.66PX09 PTA09-MEG09 PTA07-PF07 PF07盘面加工费 PTA09-LU09 2024-05-10 241 1433 -1532 926 1491 2024-05-09 256 1420 -1506 895 1531 2024-05-08 262 1391 -1492 870 1579 2024-05-07 254 1373 -1492 859 1574 2024-05-06 281 1383 -1494 869 1569 日度变化 -15 13 -26 30 -40 PX基差 PTA基差 MEG基差 PF基差 PX-石脑油价差 2024-05-11 -79 3 -58 -34 336 2024-05-10 -63 4 -67 36 336 2024-05-09 -37 5 -65 -40 337 2024-05-08 -128 0 -65 -40 344 2024-05-07 36 0 -80 -40 348 日度变化 -16 -1 9 -70 - PTA仓单数 乙二醇仓单数 短纤仓单数 PX仓单数 SC仓单数 2024-05-10 51225 7640 6508 2186 7622000 2024-05-09 51837 7862 7088 2186 7622000 2024-05-08 59499 8172 7153 3797 7622000 2024-05-07 64900 7772 7375 4757 7622000 2024-05-06 70036 6072 7471 2957 7622000 日度变化 -612 -222 -580 - - 资料来源：Platts，ifind，隆众，国泰君安期货 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 【市场概览】 MEG：新疆一套60万吨/年的天然气制乙二醇装置近期负荷已经逐步提升，预计后续达产运行，该装置4月下旬停车检修。 5月10日张家港某主流库区MEG发货8200吨左右；太仓两主流库区MEG发货4000吨左右。 聚酯：江浙涤丝11日产销整体回落，至下午3点附近平均产销估算在6成左右。江浙几家工厂产销分别在75%、0%、0%、30%、50%、70%、400%、0%、10%、110%、100%、80%、160%、20%、20%、100%、80%、50%、100%。 直纺涤短工厂11日销售清淡，截止下午3:00附近，平均产销41%，部分工厂产销：30%，5%、 50%、30%、70%、30%、50%、50%，50%，80%，20%。 10日江浙涤丝产销尾盘局部提升，当日平均产销估算在140%附近。江浙几家工厂产销分别在 120%、180%、280%、170%、130%、80%、100%、175%、350%、70%、100%、100%、115%、 115%、120%、50%、150%、75%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1PTA趋势强度：-1MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：偏弱。9-1反套。（1）调油溢价被证伪，做空PXN。5月初，受天气影响，美国汽油需求降至2020年疫情以来的最低，裂解价差回落，导致调油料市场表现疲软。欧美地区MTBE价格大跌。亚洲地区中国第二批成品油出口配额发放，新加坡汽油裂解价差承压回落。然而后续随着夏季驾驶旺季逐步到来，美国汽油需求将从5月底到6月份开始有所回暖，中国调油商也在等待暑假到来。暂时来看，芳烃调油的需求被证伪，甲苯歧化单元开工维持高位。（2）4-5月份的检修利好出尽。本周东营威廉200/SKGC80/出光88计划内停车，宁波大榭160/马来西亚Aromaticsmalaysia55意外停车，印尼TPPI78重启，未来浙石化200万吨装置预计近期重启，恒力石化250万吨计划检修。5月份所有PX装置检修落地后，PX供应在6月份逐步恢复供应，供需再次宽松。（3）PX近月供需双减，近月仓单交割后，现货市场基差将进一步转弱。但远月成本坍塌的可能性较低。9-1反套。 PTA：偏弱，但不追空，9-1反套。多PF空PTA07。(1)供需层面PTA供需双减，开工率降至70%，聚酯开工也见顶。本周多套装置停车检修，聚酯工厂低位点价，盘面走出一段月差正套行情。但随着05合约交割，仓单持续流出，现货的抛压增加，预计到最后交割日（5月22日前后）基差和单边价格企稳。 （2）PXPTA端矛盾不大，但下游织造订单环比走弱，开工下滑，备库持续下降，而聚酯工厂高库存，近月合约的驱动总体偏弱。远月上，高油价/联储降息后的通胀预期支撑估值，因此正套的确定性正在下 降，建议6-9正套暂时离场。（3）下游涤纶短纤格局好转，高开工但是还在去库，纱厂补库意愿较高，加工费持续扩张，5月份多PF空PTA对冲。 2 MEG：逢低多。本周乙二醇去库但破位下行，更多受到聚酯需求转弱的影响。装置方面来看，乙二醇开工率进一步下降至58.6%（-0.8%），湖北三宁停车技改，至此煤化工装置检修高峰期已过。美国南亚83万吨装置重启时间推迟。乙二醇供应仍偏紧。但聚酯开工率超预期下行，且长丝工厂联合减产，导致乙二醇基差难以进一步走强。近期煤炭价格企稳反弹，乙二醇估值低位，聚酯工厂提货速度加快，港口加速去库，绝对价格下方空间有限，下方支撑位4300-4400区间逢低多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2024年05月13日 研究 橡胶：高位整理 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君表1：基本面数据 安期货研究所 资料来源：QinRex,国泰君安期货研究 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 上周中国半钢胎样本企业产能利用率为78.85%，环比（20240426-0502）-0.13个百分点，同比+4.15 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 个百分点。上周中国全钢胎样本企业产能利用率为51.58个百分点，环比（20240426-0502）+3.78个百分点，同比-12.31个百分点。半钢胎月初内外销出货均放缓，整体库存微幅提升。全钢胎企业出货缓慢，库存高位，部分企业自主控产。 预计短期天胶市场偏弱震荡为主。产区供应紧缩叠加需求恢复，中国天胶社会库存持续去库助推，对橡胶底部支撑较强。然全球主产区降水月内有增量预期，产区未来割胶上量趋势不改，需求端缺乏持续利好提振，胶价或呈现震荡偏弱格局，短期关注主产区天气及市场收储预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 商 品2024年05月13日 研究 合成橡胶：短期震荡，中期承压 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 产【基本面跟踪】 业 服合成橡胶基本面数据 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 顺丁橡胶主力 （05合约） 日盘收盘价（元/吨） 13,100 13,020 80 成交量（手） 28,409 20,123 8286 持仓量（手） 24,191 9,468 14723 成交额（万元） 189,013 130,970 58043 价差数据 基差 山东顺丁-期货主力 13,350 250 13100 月差 BR01-BR02 -12,595 -12,595 0 现货市场 顺丁价格 华北顺丁（民营） 13,150 13,250 -100 华东顺丁（民营） 13,200 13,300 -100 华南顺丁（民营） 13,300 13,400 -100 山东顺丁市场价（交割品） 13,350 13,350 0 丁苯价格 齐鲁丁苯（型号1502） 13,350 13,350 0 齐鲁丁苯（型号1712） 12,500 12,500 0 丁二烯价格 江苏主流价 11,475 11,500 -25 山东主流价 11,600 11,650 -50 基本面 重要指标 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 顺丁开工率（%） 58.1363 59.3184 -1.18 顺丁成本（元/吨） 14654 14654 0 顺丁利润（元/吨） -1354 -1354 0 务研究所 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 2 期货研究 近端合约相对承压，主要原因在于临近交割，仓单压力较大。目前交割仓库有21620吨的库存，浙江地区的库存处于高位，山东地区仍有库容。 BR2407及BR2408合约估值来看，伴随现货及丁二烯高位震荡，当前基本面估值区间有所上移为13200元/吨—13500元/吨。现货端，顺丁橡胶华北地区可交割品BR9000市场价整体在13300元/吨附近。上方估值而言，盘面13400-13500元/吨或为基本面上方估值极限。其一，当前整体现货市场成交仍偏清淡，下游对当前现货价格观望意愿较强，现货通过自身基本面格局难有进一步上行驱动，主要根