国泰君安期货商品研究晨报：能源化工

期货研究 2024年01月12日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 对二甲苯：做缩PXN2 PTA：多PX空PTA2 国 泰MEG：短期偏弱，中期趋势仍强2 君橡胶：宽幅震荡5 安 期合成橡胶：估值区间震荡7 货沥青：震荡延续9 研 究LLDPE：宽幅震荡市10 所 PP:短期市场震荡偏弱12 烧碱：暂时是震荡市13 纸浆:震荡运行15 甲醇：继续震荡17 尿素：短期震荡格局延续，基本面压力仍偏大19 苯乙烯：缩利润21 纯碱：短期偏弱中期震荡市22 LPG：可能筑底，有小幅反弹23 短纤：继续震荡25 PVC：小幅反弹，关注出口可能造成的短期扰动26 燃料油：振幅增加，供需面暂无突出矛盾28 低硫燃料油：跟随原油定价，高低硫价差企稳28 期货研究 2024年1月12日 商品研究 对二甲苯：做缩PXN PTA：多PX空PTA 产业 务 服MEG：短期偏弱，中期趋势仍强 研究 所贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 期货研究 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 项目 昨日收盘 前日收盘 昨成交(万手） 昨持仓（万手） 期货 PX405合约 8314 8318 5.6 8.2 TA405合约 5734 5744 86.3 120.2 EG2405合约 4531 4459 62.5 43.2 月差 2024/1/9 2024/1/10 2024/1/11 变动值 PX（5月-9月） 68 76 70 -6 TA5月-9月 46 46 44 -2 MEG5月-9月 -6 -26 1 27 品种间价差 3*TA405-2*PX405 594 596 574 -22 3*TA409-2*PX409 592 610 582 -28 TA-EG（5月） 1142 1285 1203 -82 TA-EG（9月） 1090 1213 1160 -53 TA-PF（5月） -1574 -1552 -1562 -10 TA-LU（1月） 1750 1712 1720 8 TA-LU（5月） 1716 1677 1713 36 现货价格 项目 2024/1/9 2024/1/10 2024/1/11 变动值 汇率：美元-人民币（日） 7.1092 7.1132 7.1715 0.0583 日本石脑油 642 650 647 -3 PXCFR台湾人民币价 8221 8226 8285 59 PXCFR台湾 1003 1003 1002 -1 PXFOB韩国 981 981 980 -1 PXFOB美国海湾 1073 1073 1072 -1 华东地区PTA市场价 5700 5705 5685 -20 华东地区乙二醇现货市场价格 4490 4480 4437 -43 现货加工费 PXN（美元/吨） 361 354 355 2 PTA（元/吨） 315 317 258 -59 MEG油制利润（元） -987 -987 -987 0 MEG煤制利润（元） -1011 -1013 -1048 -35 资料来源：iFind，钢联，国泰君安期货 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格小幅反弹，2月MOPJ目前估价在632美元/吨CFR。PX价格偏弱维持，一单3月亚洲现货在1006成交。尾盘实货2月在986有买盘，3月在1004/1018商谈。2/3换月在-15/-6商谈。PX估价在1002美元/吨，下跌1美元。 韩国1月1-10日PX出口总量约11.6万吨。其中出口至中国大陆10.1万吨，出口至中国台湾1.5万吨。 PTA:中国大陆装置变动：个别PTA装置小幅调整，由于产能基数调整，至周四PTA装置负荷调整至83.8%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，至周四PTA开工率在89.8%。2023年底，考虑浙江利万70万吨、逸盛宁波65万吨、金山石化40万吨、乌鲁木齐石化7.5万吨装置停车时间超过两年，暂时从产能基数中剔除；另外，由于嘉通能源2套PTA装置实际产能在300*2万吨，因此2024年将其单套产能从250万吨调整至300万吨，合计产能基数上修100万吨。2024年1月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至8061.5万吨。 MEG：截至1月11日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在59.70%，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在53.83%。 2024年1月1日起，中国大陆地区乙二醇产能基数调整至2852.5万吨，合成气制乙二醇总产能为 1018万吨。 内蒙古一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置因设备原因检修时间延长，原计划近期重启，目前计划 期货研究 推后至2月上旬。该装置目前半负荷运行中。 聚酯：本周有聚酯装置检修，涉及长丝短纤和切片，负荷相应有所下滑。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在89.9%。（2024年1月1日起，国内大陆地区聚酯产能在7984万吨，详见《2023年底&2024年1月CCF聚酯产业链产能基数》。） 江浙涤丝产销整体维持一般，至下午3点半附近平均产销估算在5成略偏上，江浙几家工厂产销分别在75%、85%、70%、10%、40%、400%、120%、100%、60%、35%、60%、0%、110%、90%、40%、55%、10%、0%、30%、40%、70%。 江浙涤丝产销整体一般，零星尚可，至下午3点半附近平均产销估算在6成略偏下，江浙几家工厂产销分别在55%、80%、30%、90%、200%、100%、50%、40%、100%、50%、50%、80%、30%、40%、150%、40%、40%、20%、30%、30%、70%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0PTA趋势强度：0MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：单边震荡市。做空PXN，5-9正套。成本端原油价格下方空间有限，继续做空的赔率较低。本周揭阳石化、恒逸文莱重启，PX国内供应进一步宽松，PXN短期上方空间或有限，关注做缩PXN头寸。进出口方面，韩国出口至中国PX量降至11.6万吨，基差持平，月差小幅反弹，整体仍然是震荡市格局。 PTA：短期震荡市，中期仍偏强。3-5反套。多PX空PTA持有。PTA进入季节性累库阶段，聚酯装置开工随着检修计划的逐步落地而下滑，而PTA供应仍然充足。绝对价格下行，关注后续聚酯工厂点价动作。近一周以来基差持平，稳步回升至-41元/吨，然而月差偏弱。单边价格仍由成本端的波动来决定。多PX空PTA持有。 MEG：短期震荡市，中长期趋势仍偏强。5-9正套持有。由于乙二醇原本在交易的是供应收紧的预期，沙特70万吨装置1月中下旬回归预期对于盘面纯多头造成的不小的打击。然而国产供应方面，煤化工回归的可能性较低，总体开工率继续维持在59%左右，没有变动。1月份仍是去库格局。基差方面，2月下远期合约围绕05合约贴水36-42元/吨成交，近期港口发货量偏高，本周仍有望去库。5-9正套持有。 期货研究 2024年01月12日 商品研究 橡胶：宽幅震荡 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君表1：基本面数据 安期货研究所 资料来源：QinRex,国泰君安期货研究 【趋势强度】橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 半钢胎样本企业产能利用率为78.98%，环比+9.49%，同比+31.61%。中国全钢胎样本企业产能利用率为62.32%，环比+16.64%，同比+19.00%。近期现货市场价小幅调整，市场上22年全乳，买盘较少，越南胶现货3L报盘下调，盘后成交尚可，多套利盘分批建仓为主。 期货研究 继国内产区停割后，海外泰东北及越南产区本月中下旬陆续进入停割减产季，供应端存在收紧预期，原料价格易涨难跌，上游工厂成本压力增大。前期供应端利好打开深色胶交割利润空间，海外大量出货，近期青岛港库存累库压力较大，叠加下游需求年终难兑现乐观，天胶市场缺乏明显驱动下或宽幅震荡为主。 期货研究 2024年01月12日 商品研究 合成橡胶：估值区间震荡 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 产【基本面跟踪】 业 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 顺丁橡胶主力 （02合约） 日盘收盘价（元/吨） 12,215 12,080 135 成交量（手） 17,860 15,904 1956 持仓量（手） 20,311 20,266 45 成交额（万元） 108,619 95,604 13014 价差数据 基差 山东顺丁-期货主力 85 220 -135 月差 BR01-BR02 -330 -210 -120 现货市场 顺丁价格 华北顺丁（民营） 11,750 11,800 -50 华东顺丁（民营） 12,000 12,050 -50 华南顺丁（民营） 12,000 12,050 -50 山东顺丁市场价（交割品） 12,300 12,300 0 丁苯价格 齐鲁丁苯（型号1502） 12,050 12,050 0 齐鲁丁苯（型号1712） 11,300 11,300 0 丁二烯价格 江苏主流价 8,850 8,700 150 山东主流价 8,950 8,650 300 基本面 重要指标 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 顺丁开工率（%） 51.1229 51.1229 0.00 顺丁成本（元/吨） 11564 11564 0 顺丁利润（元/吨） 936 936 0 服合成橡胶基本面数据 务研究所 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 期货研究 盘面而言，当前基本面估值区间为11800元/吨—12800元/吨。现货端，顺丁橡胶华北地区可交割品BR9000市场价整体在12600元/吨附近为本周成交高位。盘面12700-12800元/吨或为基本面上方估值极限。其一，当前整体现货市场成交仍偏清淡，下游对当前现货价格观望意愿较强。其二，当主力BR2403合约升水山东地区市场价200元/吨左右，盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑，目前顺丁橡胶实际生产成本在11600元/吨附近。考虑到受山东地区化工厂突发事件所影响，目前丁二烯及顺丁装置处于停车检修的阶段，整体供应端的短期收缩带来对现货流通性收紧的估值溢价。预计盘面11700-11800元/吨为下方的底部区间。 顺丁成本方面，丁二烯仍存偏弱预期。供应端，1月，丁二烯行业开工率伴随部分装置复产开始回升，日度产量有所提高。进口端，由于四季度国际丁二烯高价导致贸易商进口丁二烯积极性有所下降，进口供应收缩。因此，丁二烯供应整体处于偏低状态。进入12月国际价格逐步回调，预计丁二烯到港量或有所增加，整体供应存增量预期。需求端，目前顺丁以及丁苯整体库存压力较大且装置检修较多，预计开工率维持低位，ABS以及SBS整体开工率已经处于低位。四大下游对丁二烯需求量将持续偏弱。预计丁二烯港口及企业低库存格局将有所改变，港口库存有累库预期，供需双弱格局下丁二烯难有上行驱动。 顺丁橡胶方面，伴随1月中旬部分装置复产，顺丁橡胶开工率或从低位回升。需求端，目前半钢胎开工率较为稳定，在需求的支撑下