国泰君安期货商品研究晨报：能源化工

期货研究 商 品2024年04月03日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 对二甲苯：成本支撑偏强2 PTA：检修集中，多PTA空乙二醇2 MEG：区间震荡市2 橡胶：震荡运行4 国合成橡胶：丁二烯坚挺，下方有支撑6 泰 君沥青：弱需求继续打压价格8 安LLDPE：区间震荡10 期PP:短期震荡偏强二季度仍有压力12 货烧碱：趋势仍偏弱13 研纸浆:震荡运行15 究甲醇：继续震荡17 所尿素：震荡格局延续18 苯乙烯：偏强震荡20 纯碱：短期震荡趋势仍偏弱21 LPG：上方空间有限，维持区间震荡22 短纤：节前轻仓23 PVC：窄幅震荡走势为主，关注后续检修开展情况24燃料油：强势延续，夜盘继续上涨26 低硫燃料油：偏强震荡，高低硫价差或暂时企稳26集运指数（欧线）：高位震荡28 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 商 品2024年4月3日 研究 对二甲苯：成本支撑偏强 PTA：检修集中，多PTA空乙二醇 产业 务 服MEG：区间震荡市 研究 所贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 项目 昨日收盘 前日收盘 昨成交(万手） 昨持仓（万手） 期货 PX405合约 8630 8528 4.1 5.7 TA405合约 6038 6008 59.2 81.8 EG2405合约 4480 4500 21.7 31.7 月差 2024/3/29 2024/4/1 2024/4/2 变动值 PX（5月-9月） -202 -208 -200 8 TA5月-9月 -50 -46 -48 -2 MEG5月-9月 -82 -68 -83 -15 品种间价差 3*TA405-2*PX405 896 968 854 -114 3*TA409-2*PX409 642 690 598 -92 TA-EG（5月） 1468 1508 1558 50 TA-EG（9月） 1436 1486 1523 37 TA-PF（5月） -1472 -1466 -1458 8 TA-LU（1月） 1515 1586 1583 -3 TA-LU（5月） 1348 1429 1425 -4 资料来源：Platts，ifind，隆众，国泰君安期货 【市场概览】 PX:尾盘石脑油价格偏强维持，5月MOPJ目前估价在703美元/吨CFR。4月2日PX价格上涨，一单6月亚洲现货在1064成交。4月2日PX估价在1064美元/吨，较4月1日上涨6美元。 PTA：4月2日PTA现货价格上涨至6010元/吨主流基差在05-16，月均价格6000元/吨，月结价格5919.17元/吨。 MEG:4月1日-4月6日，张家港到货数量约为6.2万吨，太仓码头到货数量约为2.6万吨，宁波到货数量约为0万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货总数约为8.8万吨。 4月1日张家港某主流库区MEG发货6800吨左右；太仓两主流库区MEG发货3400吨左右。贵州一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置按计划已于近日停车检修，预计时间在25天左右。 据CCF跟踪统计，4月2日MEG本周及下周现货偏高价成交在4527元/吨附近，偏低价成交在4478 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 期货研究 元/吨附近，综合考虑现货日均价4503元/吨；5月下期货主流围绕05合约升水23-25元/吨商谈成交，综 合考虑5月下期货日均价4525元/吨；另评估宁波市场现货均价4518元/吨，华南市场非煤制现货均价 4525元/吨（不含合成气制）。（2024.3.26-2024.4.2MEG月结参考价：4488元/吨；2024.4.1- 2024.4.2MEG月均价：4501.5元/吨） 聚酯：江浙涤丝4月2日产销整体偏弱，至下午3点平均产销估算在5成略偏下。江浙几家工厂产销分别在60%、40%、110%、30%、70%、75%、90%、20%、0%、35%、90%、90%、20%、0%、110%、60%、10%、50%、60%、120%。 直纺涤短4月2日产销回落，截止下午3:00附近，平均44%，部分工厂产销：30%，30%、50%、 50%、80%、30%、30%、60%、30%、50%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1PTA趋势强度：1MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：5-9正套，单边逢低多。05合约的主要交易逻辑仍然集中在交割上，目前江阴恒阳库仓单注册1000张，空头有交货意愿，船只进江阴地区接货产生进江费用，05合约需要给出足够的贴水才能吸引多头参与交割。单边价格上面，09合约分歧较大，多头看重调油价值对估值趋势的支撑，空头认为目前5-9价差-200元/吨，09合约估值相对05偏高。4-5月份PX装置集中检修（浙石化、中金石化），美国汽油裂解价差高位、韩国MTBE-甲苯价差走强，甲苯调油经济性或有所提升。汽油调油逻辑将支撑4月份芳烃价格，对PX形成支撑，而4月份中东及俄罗斯炼厂回归，石脑油供应将逐步宽松，目前偏高估，PXN进一步压缩空间有限，PXN300美金/吨支撑较强。 PTA：5-9反套止盈离场，05合约多PX空PTA，多PTA空乙二醇。当前驱动主要在成本端，汽油及调油料市场市场价格持续走强，芳烃相关产品价格跟随上涨，当前PTA下方空间有限，上方有压力，关注5800-6100震荡区间。从供需格局上来看，4月去库格局。供应方面，PTA装置开工率回落至77.8%（- 1.2%），未来恒力惠州/嘉通能源装置检修，关注5-9逢低正套操作。PTA05合约盘面加工费历史最高，进一步提升空间有限，建议多PX空PTA对冲操作。 乙二醇：5-9反套持有，现货基差正套。下方4400-4500强支撑。近期聚酯工厂逢低采购点价的操作较多，尽管港口库存回升至90万吨以上，然而华东工厂发货偏紧，基差持续走强，接近平水，不过分看空乙二醇单边价格。加上4月份煤化工装置集中检修，卫星石化/浙石化同时检修，乙二醇供应整体偏紧，4月仍是去库格局。产业链下游产品利润收缩，导致聚酯产业链上游品种在原油及煤炭价格趋势不明显的情况下，远月坚挺，近月由于下游聚酯工厂采购积极性较差而走弱，呈现出Contango格局。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2024年04月03日 研究 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君表1：基本面数据 安期货研究所 资料来源：QinRex,国泰君安期货研究 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 月初多数半钢胎企业开工平稳，多延续高位，主要是订单充足，加之成品库存稀少，缺货尚存，企业 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 高开工以满足订单需求。市场方面，进入四月份整体内销需求表现较上月放缓，渠道拿货积极性转弱，多缺货补齐为主，终端需求平淡，实际消化能力不足，代理商多囤意愿不足。 自抛储落地后，市场对后期收储存乐观心态，短期对胶价底部支撑较强。随着国内新胶逐渐上市，泰国原料止涨回落，胶价供应端支撑减弱。轮胎厂刚需补库，青岛地区库存仍处回升通道，短期市场多空分歧依旧存在，胶价或存震荡趋稳预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 商 品2024年04月03日 研究 合成橡胶：丁二烯坚挺，下方有支撑 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 产【基本面跟踪】 业 服合成橡胶基本面数据 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 顺丁橡胶主力 （05合约） 日盘收盘价（元/吨） 13,420 13,575 -155 成交量（手） 14,373 22,878 -8505 持仓量（手） 16,439 17,385 -946 成交额（万元） 96,705 153,946 -57241 价差数据 基差 山东顺丁-期货主力 230 25 205 月差 BR01-BR02 -12,595 -12,595 0 现货市场 顺丁价格 华北顺丁（民营） 13,450 13,400 50 华东顺丁（民营） 13,500 13,450 50 华南顺丁（民营） 13,600 13,550 50 山东顺丁市场价（交割品） 13,650 13,600 50 丁苯价格 齐鲁丁苯（型号1502） 13,350 13,400 -50 齐鲁丁苯（型号1712） 12,600 12,600 0 丁二烯价格 江苏主流价 11,550 11,550 0 山东主流价 11,525 11,525 0 基本面 重要指标 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 顺丁开工率（%） 51.8322 51.8322 0.00 顺丁成本（元/吨） 14448 14448 0 顺丁利润（元/吨） -348 -348 0 务研究所 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 2 期货研究 BR2404合约相对承压，主要原因在于临近交割，贸易商BR9000的前期持货成本相对偏低，04合约在13700元/吨存在无风险套利空间，仓单压力较大。根据上期所仓单数据显示，目前交割仓库有22430吨的库存，浙江地区的仓库库容接近饱和，山东地区仍有库容。 BR2405合约估值来看，BR2405合约，当前基本面估值区间为13400元/吨—13700元/吨。现货端，顺丁橡胶华北地区可交割品BR9000市场价整体在13600元/吨附近。上方估值而言，盘面13700-13800元/吨或为基本面上方估值极限。其一，当前整体现货市场成交仍偏清淡，下游对当前现货价格观望意愿较强，现货通过自身基本面格局难有进一步上行驱动，主要根据原料价格波动。其二，当主力BR2405合约升水山东地区市场价100-200元/吨左右，盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑，目前顺丁橡胶实际完全成本在13400-13500元/吨附近。预计盘面13400-13500元/吨为下方的底部区间。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=11600*1.02+2500=14332。实际完全成本来看，目前工厂已经在使用高价丁二烯，但根据工厂差异，固定费用从1800至2500元/吨不等，因此最低成本约在13500元/吨附近。 基本面，顺丁成本端，本周伴随国际丁二烯继续上涨，国内丁二烯维持高位，价格坚挺。由于丁二烯三月的上涨，目前内外价差收敛，出口驱动下降。国内丁二烯自身基本面压力较大的背景之下，预计丁二烯价格11600元/吨附近高位震荡。国际而言，由于欧美及东北亚地区炼厂丁二烯开工率仍偏低，国际丁二烯价格较为坚挺。国内而言，丁二烯供应端，3月丁二烯行业开工率伴随部分装置检修，日度产量小幅下滑，整体供应小幅下降。需求端，顺丁及丁苯由于丁二烯高价，生产接近亏损，开工率有所下降。ABS以及SBS整体开工率处于低位，四大下游对丁二烯需求偏低。整体来看，外盘价格支撑，丁二烯预计呈现高位运行的格局。中期，丁二烯预计高位震荡。 顺丁橡胶方面，由于丁