国泰君安期货商品研究晨报：能源化工

期货研究 2024年01月22日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 对二甲苯：中期仍偏强2 PTA：多PX空PTA2 MEG：短期震荡市2 橡胶：震荡运行5 国合成橡胶：震荡格局延续7 泰沥青：延续区间震荡，关注裂解修复9 君LLDPE：区间震荡10 安PP:短期震荡趋势仍偏弱12 期烧碱：区间震荡13 货纸浆:震荡偏弱15 研甲醇：短期偏强震荡17 究尿素：弱现实强预期相博弈，震荡格局延续19 所苯乙烯：继续震荡21 纯碱：中期震荡市22 LPG：盘面筑底23 短纤：利润扩张注意止盈24 PVC：基本面偏空，需警惕下行风险25 燃料油：短期或延续窄幅震荡走势，供需面暂无突出矛盾27 低硫燃料油：跟随原油定价，高低硫价差企稳27 期货研究 2024年1月22日 商品研究 对二甲苯：中期仍偏强 PTA：多PX空PTA 产业 务 服MEG：短期震荡市 研 究贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 所 【基本面跟踪】 期货研究 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 项目 昨日收盘 前日收盘 昨成交(万手） 昨持仓（万手） 期货 PX405合约 8566 8474 5.0 8.3 TA405合约 5898 5844 77.6 111.8 EG2405合约 4590 4679 85.6 42.7 月差 2024/1/17 2024/1/18 2024/1/19 变动值 PX（5月-9月） 106 154 150 -4 TA5月-9月 80 100 90 -10 MEG5月-9月 82 113 45 -68 品种间价差 3*TA405-2*PX405 586 584 562 -22 3*TA409-2*PX409 558 592 592 0 TA-EG（5月） 1163 1165 1308 143 TA-EG（9月） 1165 1178 1263 85 TA-PF（5月） -1602 -1610 -1574 36 TA-LU（1月） 1710 1712 1736 24 TA-LU（5月） 1734 1709 1683 -26 现货价格 项目 2024/1/17 2024/1/18 2024/1/19 变动值 汇率：美元-人民币（日） 7.1309 7.1256 7.1176 -0.0080 日本石脑油 659 664 664 -1 PXCFR台湾人民币价 8400 8418 8458 40 PXCFR台湾 1025 1025 1031 6 PXFOB韩国 1000 1003 1009 6 PXFOB美国海湾 1084 1087 1093 6 华东地区PTA市场价 5785 5805 5835 30 华东地区乙二醇现货市场价格 4612 4679 4595 -84 现货加工费 PXN（美元/吨） 367 361 368 7 PTA（元/吨） 267 291 295 4 MEG油制利润（元） -938 -924 -1003 -79 MEG煤制利润（元） -853 -786 -864 -78 资料来源：iFind，钢联，国泰君安期货 【市场概览】 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0PTA趋势强度：0MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：单边趋势偏强，做多PXN。多PX空PTA持有。周内彭州石化、福佳大化负荷提升，PX国产装置开工率上升至84.5%（+1.3%），下周PX开工率变化不大。需求方面，PTA装置开工率将随着逸盛海南1#负荷提升小幅上涨至85%左右。多PX空PTA继续持有。 PTA：延续累库格局，短期震荡市，中期关注成本支撑。3-5反套。多PX空PTA持有。聚酯开工率未来随着检修计划的逐步落地而快速下滑，而PTA供应仍然充足。本周PTA装置无变动，开工率维持84% （+0.2%），下周逸盛海南1号装置或提负荷，PTA开工率将小幅上涨至85%。单边价格仍由成本端的波动来决定。多PX空PTA持有。 MEG：国产供应大幅回升，上方空间有限，短期4500-4800区间波动。价格上涨之后，装置开工意愿大幅提升，国产开工率上升至65%（+5%），其中海南炼化推迟检修满负荷、中化泉州、卫星石化、新疆天业、天盈、兖矿、榆林化学均提升负荷。海外方面，周内美国2套装置因寒潮短暂停车，目前正在恢复开 期货研究 工。周内进口到港量下降，预计仍然是去库格局。然而国产负荷大幅提升，削弱了多头做多的信心，基差迅速回落，卖盘增加，意味着4800以上有较大的压力。趋势上来说，乙二醇仍然是去库、中期趋势向上的格局。 期货研究 2024年01月22日 商品研究 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君表1：基本面数据 安期货研究所 资料来源：QinRex,国泰君安期货研究 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为78.85%，环比上周-0.13个百分点，同比+58.73个百分点。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为64.38%，环比+2.06个百分点，同比+37.66个百分点。半钢胎样本企业外销集中出货，全钢胎样本企业内销出货缓慢，主要靠外贸走货，整体库存继续增加。 期货研究 东南亚产区陆续进入减产期，泰国产区遭遇病虫害叠加上游加工厂采购原料积极，致使胶水收购价格高位攀升，供应收紧强于预期。国内青岛库存入库增加，轮胎市场节前备货情况不一，整体或继续呈现累库。短时供应利好传导逻辑消化后，胶价延续震荡走势。 期货研究 2024年01月22日 商品研究 合成橡胶：震荡格局延续 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 产【基本面跟踪】 业 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 顺丁橡胶主力 （02合约） 日盘收盘价（元/吨） 12,175 12,170 5 成交量（手） 13,278 17,504 -4226 持仓量（手） 16,631 17,168 -537 成交额（万元） 80,515 106,229 -25714 价差数据 基差 山东顺丁-期货主力 125 230 -105 月差 BR01-BR02 -12,140 -12,155 15 现货市场 顺丁价格 华北顺丁（民营） 11,850 11,900 -50 华东顺丁（民营） 12,030 12,050 -20 华南顺丁（民营） 12,030 12,050 -20 山东顺丁市场价（交割品） 12,300 12,400 -100 丁苯价格 齐鲁丁苯（型号1502） 12,300 12,300 0 齐鲁丁苯（型号1712） 11,600 11,600 0 丁二烯价格 江苏主流价 9,100 9,100 0 山东主流价 9,250 9,250 0 基本面 重要指标 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 顺丁开工率（%） 54.866 54.866 0.00 顺丁成本（元/吨） 11976 11976 0 顺丁利润（元/吨） 324 324 0 服合成橡胶基本面数据 务研究所 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 期货研究 盘面而言，当前基本面估值区间为11900元/吨—12500元/吨。现货端，顺丁橡胶华北地区可交割品BR9000市场价整体在12300元/吨附近为本周成交高位。盘面12400-12500元/吨或为基本面上方估值极限。其一，当前整体现货市场成交仍偏清淡，下游对当前现货价格观望意愿较强。其二，当主力BR2403合约升水山东地区市场价200元/吨左右，盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑，目前顺丁橡胶实际生产成本在11900元/吨附近。预计盘面11800-11900元/吨为下方的底部区间。 顺丁成本方面，丁二烯短期价格有所提振，但上方空间较为有限。丁二烯反弹的核心原因是内外价格目前形成出口套利窗口，国际价格坚挺背景下，丁二烯存出口预期，贸易商挺价意愿强，市场上可流通的低价货源少。中期而言，供应端，1月，丁二烯行业开工率伴随部分装置复产开始回升，日度产量有所提高，整体供应存增量预期。需求端，目前顺丁以及丁苯整体库存压力较大且装置检修较多，预计开工率维持低位，1月下旬逐渐提高。ABS以及SBS整体开工率已经处于低位。四大下游对丁二烯需求量将持续偏弱。整体来看，丁二烯短期高位震荡，中期或有回落风险。 顺丁橡胶方面，伴随1月中旬部分装置复产，顺丁橡胶开工率或从低位回升。需求端，目前半钢胎开工率较为稳定，在需求的支撑下，轮胎厂排产持续维持高位，对顺丁橡胶维持刚需采购。全钢胎基本面压力偏大。库存方面，目前顺丁橡胶生产企业库存偏高。预计现货出厂价以及市场价在成交较为清淡背景之下压力仍偏大。 期货研究 2024年1月22日 商品研究 沥青：延续区间震荡，关注裂解修复 王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 期货 项目 单位 昨日收盘价 日涨跌 昨夜夜盘收盘价 夜盘涨跌 BU2403 元/吨 3,740 0.24% 3,729 -0.29% BU2404 元/吨 3,741 0.24% 3,729 -0.32% 昨日成交 成交变动 昨日持仓 持仓变动 BU2403 手 96,056 (37,698) 159,237 4,543 BU2404 手 8,480 (16) 40,891 (257) 昨日仓单 仓单变化 沥青全市场 手 65060 0 价差 昨日价差 前日价差 价差变动 基差（山东-03） 元/吨 -240 -231 -9 03-04跨期 元/吨 -1 -1 0 现货市场 昨日价格 价格变动 厂库现货折合盘面价 仓库现货折合盘面价 山东批发价 元/吨 3,500 0 3,685 3,832 长三角批发价 元/吨 3,820 0 3,899 3,966 本周（1月18日更新） 上周（1月15日更新） 变动 炼厂开工率 29.23% 31.65% -2.42% 炼厂库存率 31.96% 32.72% -0.76% 君表2：沥青基本面数据 安期货研究所 资料来源：同花顺，隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【策略推荐】 成本方面，短期原油或维持震荡走势，而从沥青自身供需情况来看，需求依季节性逐步转淡，厂库或维持累库态势，密切关注供应端变化。 策略方面，单边上，BU预计将随成本端区间震荡；月间套利上，择机操作反套；盘面利润上，建议暂时观望，原料成本缓慢上升抬高裂解，不过淡季需求压制叠加红海地区油运的不确定性对油价提振较强，压缩短期利润空间。 【观点及建议】 上周五，BU继日内偏强后，夜盘小幅回落。成本方面，美国钻井数量下滑叠加地缘影响一度推涨油价，隔夜油价冲高回落。考虑到巴以问题及其外溢影响仍在发酵，近端油价在宏观情绪反复、油品需求收缩、OPEC+减产交织以及地缘局势的影响下维持震荡概率较高。现货市场方面，周五山东地区和华东地区主流现