国泰君安期货商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：高位震荡市，月差偏弱2PTA：高位震荡市2MEG：区间操作2橡胶：宽幅偏弱202602025合成橡胶:高位回落7LLDPE：进口利润缩窄递盘有限，油价支撑偏强9PP：油价上行，成本支撑10烧碱：成本支撑，未来预期较强11纸浆：宽幅震荡2026020213玻璃：原片价格平稳15甲醇：震荡有支撑16尿素：震荡回落18苯乙烯：偏强震荡20纯碱：现货市场变化不大21PVC：情绪偏强，基本面未有明显改善22燃料油：偏强震荡，高波动态势延续23低硫燃料油：窄幅调整，外盘现货高低硫价差继续收缩23集运指数（欧线）：震荡市24短纤：高位震荡，波动率放大2026020227瓶片：高位震荡，波动率放大2026020227胶版印刷纸：空单持有，3-4反套28纯苯：偏强震荡30 20260202 对二甲苯：高位震荡市，月差偏弱PTA：高位震荡市MEG：区间操作 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com PX：尾盘石脑油价格下跌，2月MOPJ目前估价在593美元/吨CFR。1月30日PX价格下跌，两单4月亚洲现货分别在914、915成交。尾盘实货3月在912/915商谈，4月在915/920商谈。1月30日PX估价在913美元/吨，较1月29日下跌8美元。 Platts评估亚洲PX CFR Unv1/中国和FOB Korea的股价分别为914.33美元/吨和893.33美元/吨，均日内下跌7美元/吨。 前月ICE布伦特期货合约上涨34美分/日，至69.71美元/月，普拉茨评估日本C+F石脑油为596.50美元/吨，日内上涨50美分/吨。 中国PTA和PX期货下跌，PTA2605合约收于5270元/吨，PX2605收盘价为7282元/吨，分别下跌62元/吨和106元/吨，数据数据显示。 在普拉特斯市场的近距离评估过程中，报告了两笔4月到货近程CFR Unv1/中国货物的交易。China BaseResources最初以每吨914美元的价格卖给GS Caltex，随后以915美元/吨卖给BP。 三月、四月、六月和七月的到达价格浮动讨论持续进行。 7月到货、CFR Unv1/中国货物的投标和报价最后以1.50美元/吨折扣价，分别与普拉特Unv1、宁波、大连、江阴和嘉兴5月日均价相当。6月的竞标与普拉特斯Unv1、宁波、大连、江阴和嘉兴的6月日均价持平，但未收到任何报价。 东南亚一位市场消息人士称，尽管近期市场波动较大，PX基本面变化不大。“PX是一个更依赖基金驱动的市场。“[纸币市场]正在跟踪中国国内期货，”该消息人士说。 截至1月30日亚洲收盘，PX与石脑油的实物价差从前一交易日的325.33美元/吨收窄至317.83美元/吨。 CFR东南亚可交易指示以每公吨1美元的折扣听到，低于CFR Unv1/中国标志。“我认为（CFR东南亚的价格水平）大致相当，”该地区一位生产者说。 MEG：新疆一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置计划于本周末起停车更换设备，预计时长5天左右。 聚酯：初步统计，春节前后，1-2月聚酯检修量分别在921、641万吨，合计1562万吨附近；另有一套20万吨装置安排在3月份。 浙江某原生三维中空及低熔点短纤工厂今起停车检修，涉及产能40万吨，年后计划3月初重启。 1月30日直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销65%，部分工厂产销：20%、50%、10%、10%、0%、90%、30%、120%、20%、99%。 江浙涤丝1月30日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3成左右。江浙几家工厂产销分别在65%、50%、20%、10%、85%、20%、25%、10%、60%、85%、60%、25%、20%、0%、30%、0%、0%、25%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0PTA趋势强度：0MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：节前单边高位震荡市。月差反套。产业与资金博弈高位波动加大。基本面逐步转弱，PX中化泉州80万吨装置重启，国产装置开工回升至89.2%。海外装置方面，韩国GS55万吨装置重启、台塑装置负荷提升，科威特82万吨装置检修。亚洲装置开工率81.6%（+1%）。需求端，PTA开工无明显变化维持76.6%。四川能投100万吨近期重启、独山能源二期250万吨预计1月底检修。叠加上125万吨珠海英力士停车。PX进口方面，内外价差关闭，一季度进口单月提升至90万吨左右。PX进入累库格局。本周PXN加工费回升至350美金，PTA加工费450以上逢高试空。 PTA：区间震荡市，月差偏空。PTA加工费450以上逢高试空。本周江浙织造终端订单表现分化，出口订单较好但部分回流订单未放量，原料价格高企叠加库存压力，企业节前备货谨慎，多数企业已放假。聚酯开工1月预计88%、2月80.5%、3月回暖至91%。当前聚酯库存中性，对PTA刚需预计边际下降。价格上涨后，PTA成交清淡，基差偏弱。供应方面，PTA开工无明显变化维持76.6%。新凤鸣250万吨2月份计划检修，难以改变1-2月份的PTA累库格局。单边关注5100-5200元/吨支撑。 MEG：单边区间震荡市。供应持续本周装置开工率回升至74.4%（+1.3%）。进口方面，1至2月乙二醇进口量仍将维持高位，月度平均70万吨偏上。下游需求端，江浙织造终端订单表现分化，出口订单较好但部分回流订单未放量，原料价格高企叠加库存压力，企业节前备货谨慎，多数企业已放假。聚酯开工1月预 计88%、2月80.5%、3月回暖至91%。短期聚酯开工边际下降，对MEG刚需转弱，难改累库格局。 2026年02月02日 橡胶：宽幅偏弱20260202 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 根据隆众资讯调查结果，2026年1月份，中国天然橡胶进口量预估值68.5万吨，环比12月份进口终 值80.34万吨，减少11.84万吨。1月海外泰北及越南产区由旺产期进入减量期，总供应呈现缩减态势，工厂发货量开始减少，叠加国际需求改善下，海外货源分流，到中国数量或缩减。但从青岛仓库累库情况来看，1月海外船货到港仍维持高水平，预计1月进口量虽有减少预期，但数值仍维持高水平。 全球总供应季节性缩量预期渐强，海外原料价格有继续走高空间，成本端对胶价形成提振。下游春节前备货基本完成，对目前高价原料较为抵触，近期行情随大宗市场波动，但短期胶价涨幅较大，需警惕回调风险。（隆众资讯） 2026年02月02日 合成橡胶:高位回落 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan@gtht.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2026年1月28日，国内顺丁橡胶样本企业库存量在3.44万吨，较上周期下降0.10万吨，环比-2.74%。本周期原料丁二烯价格超预期上涨显著带动顺丁橡胶行情走高，低价商谈重心明显上移但买盘跟进偏慢，同时顺丁橡胶生产仍明显亏损，部分华北地区民营企业存在不同程度降负，样本生产企业库存下降，样本贸易企业库存总体略有增加。（隆众资讯） 2.本周期（20260122-0128），国内丁二烯库存提升，样本总库存环比上周增幅在11.25%。其中 样本企业库存环比上周增加3.85%，零星装置重启，且行情波动影响部分企业库存略有增加。样本港口库存环比上周增加17.39%，虽下游原料库存正常消化且商家预期2月份进口量减少，但本周期内有进口船货到港，影响样本港口库存阶段性增加。（隆众资讯） 3.短期来看，顺丁橡胶预计呈现高位回落的格局。原因有二，其一，宏观层面来看，周末特朗普发布与多地区达成协议信息，部分降低地缘冲突的概率。此外，沃什提名美联储主席后引发贵金属全面大幅下挫，导致整体宏观情绪偏弱。其二，顺丁橡胶橡胶部分估值指标逐步临近边界，NR-BR价差由正转负。下游企业生产利润被压缩，负反馈预期增加。(国泰君安期货合成橡胶晨报) 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年2月2日 LLDPE：进口利润缩窄递盘有限，油价支撑偏强 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货偏强，上游前期库存转移，企业报价企稳反弹，月底代理开单及中游销售较弱。裕龙石化复产，标品排产回升。下游制品利润压缩，有所抵触高价。外盘报价上涨且LL货源偏少，远期进口利润打开，进口商成交暂未放量，下游工厂多谨慎观望，预计地缘加剧或支撑美金盘偏强运行。 【市场状况分析】 原料端原油价格走强，中东地缘风险加剧，乙烯单体环节继续转弱，PE乙烯、乙烷工艺利润有所修复。PE盘面持续反弹，成交多集中中游，下游暂未追涨补货。近端下游农膜有转弱，包装膜行业刚需维持。供应端，巴斯夫湛江逐步试产，1月目前检修计划环比下滑，部分FD回切标品，春节前仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 2026年2月2日 PP：油价上行，成本支撑 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 盘面偏强，上游预售压力暂不大，基差弱稳，成交氛围一般。下游近期随终端涨价，利润环比修复，开工及订单有所回升，但年底需求暂难持续给出弹性，买盘持续性存疑，仓单维持高位。PP美金市场价格持稳。海外供应商对华报盘热情不高，出口因汇率走强及内盘上涨，下游延续刚需采购，交投难有改善。 【市场状况分析】 成本端：原油、丙烷价格偏强，烯烃内部估值分化，PE内外及上游利润端估值高于PP。供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端，下游新单刚需跟进，年底整体基本面支撑有限，成本端PDH利润维持低位，华南多套PDH装置给出检修预期,苏北一套PP计划重启，PDH利润深度亏损下，重点关注PDH装置边际变化。 【趋势强度】 PP趋势强度：0 2026年2月2日 烧碱：成本支撑，未来预期较强 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 以山东地区为基准，1月30日山东部分企业液碱价格再度下调，下游拿货情况一般。 【市场状况分析】 此前市场做空烧碱利润的核心逻辑是液氯偏强，烧碱成本下滑，未到现金流成本厂家不减产，因而高产量、高库存格局持续。然而该逻辑在后期将受到挑战，主要因液氯的短期强势格局在4月份之后（出口退税导致的抢出口结束）或难以持续。从盘面情况看，周五液氯降价导致烧碱大幅反弹，反映了市场对未来的预期较强。 从基本面看，烧碱高库存导致现货弱势在春节前难逆转。需求端，氧化铝供应过剩格局短期仍未改变，减产预期压制对烧碱的囤货，不过后期也有大规模产能投产带来的增量需求。非铝下游面临季节性刚需下滑，出口承压，整体需求难有支撑。供应端看，冬季本身是氯碱企业检修淡季，在没有亏损至现金流成本前，厂家难出现大规模降负。 整体看，近期期货盘面对现货降价不敏感，02合约仓单偏少导致近月大幅反弹，液氯降价也会导致远月合约面临成本抬升、供应大规模减产的格局，导致短期烧碱走势偏强。不过仍需关注后期仓单注册情况。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最