观点与策略：国泰君安期货商品研究晨报：能源化工

观点与策略 对二甲苯：资金市，单边价格继续上涨2PTA：单边趋势偏强2MEG：空头减仓离场，单边价格大幅上涨2橡胶：震荡偏强202601235合成橡胶:强势运行7LLDPE：风偏继续外溢，基差走弱明显9PP：排产低位维持，PP利润暂修复有限10烧碱：低位震荡11纸浆：震荡运行2026012312玻璃：原片价格平稳14甲醇：跟随化工板块上行15尿素：震荡整理，下方有支撑17苯乙烯：偏强震荡19纯碱：现货市场变化不大20LPG：内外盘共振上扬21丙烯：现货维持紧平衡21PVC：区间震荡24燃料油：夜盘上涨，波动持续上升25低硫燃料油：跟涨走势为主，外盘现货高低硫价差再次下跌25集运指数（欧线）：震荡市26短纤：短期趋势偏强2026012330瓶片：短期趋势偏强2026012330胶版印刷纸：观望为主31纯苯：偏强震荡33 20260123 对二甲苯：资金市，单边价格继续上涨PTA：单边趋势偏强 MEG：空头减仓离场，单边价格大幅上涨 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com PX：1月22日，亚洲二甲苯价格接连走强，此前期货价格在市场基本面未变的情况下再次上涨。 Platts于1月22日评估亚洲对二甲苯UNV1/中国和FOB韩国标志分别为每公吨906.67美元和885.67美元/吨，均较21日比上涨18.34美元/吨。 PX现货价格的强劲上涨再次让市场感到意外。 “市场非常强劲，但我想这还是宏观经济学的因素，”这位中国交易员说。 期货市场再次推动了此次反弹，不过这次不仅仅是PX和PTA，一位中国经纪商表示。 该经纪人表示：“今天期货市场非常强劲，”同时补充说，中国各地的化工产品期货活动都非常活跃。 尽管过去几周期货出现了多次反弹，但现货价格的强劲上涨仍超出预期，同一经纪人表示。 根据1月21日发布的最新中国海关统计数据，2025年12月中国PTA出口环比增长1%，达到361,934吨。 数据显示，印度需求持续增长，12月该国买家购买了132,687吨PTA，较11月增长约90%。 数据显示，当月对巴基斯坦的出口量从上月的792吨增加至29,872吨。 数据显示，流向越南的出口量从11月的34,120吨降至18,210吨，而流向埃及的出口量则从92,052吨降至11,280吨。 午后石脑油尾盘跟随原油略有回落，2月MOPJ目前估价在565美元/吨CFR；PX价格1月23日收涨，一单3月现货在905美元/吨CFR成交，尾盘3月在904/915，4月在909/923，3/4换月在-10/-2上调。1月22日PX收在907美元/吨CFR，较1月21日上涨19美元。 PTA：中国大陆装置变动：本周PTA装置暂无明显变化，本周四PTA负荷为76.6%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在82.7%附近。 MEG：截至1月22日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在73.04%（环比上期下降1.39%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在79.40%（环比上期下降0.81%）。 沙特一套45万吨/年的乙二醇装置目前已经停车检修，预计2月底3月初前后重启。 聚酯：本周一套长丝装置重启，一套切片装置重启；一套瓶片、四套长丝装置停车检修；另有个别工厂装置调整，综合聚酯负荷下降。 2026年1月1日起，国内大陆地区聚酯产能调整至8972万吨，新增独山能源36、富海30万吨新装置，截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在86.7%附近。 本周涤纶工业丝大厂开工负荷基本维持，截至目前，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷在75%左右。（2026年1月起，涤纶工业丝产能基数为328万吨） 华南一套年产50万吨聚酯瓶片装置已于近日停车检修 1月22日直纺涤短销售顺畅，截止下午3:00附近，平均产销118%，部分工厂产销：80%、60%、150%、100%、90%、40%、150%、50%、130%，217%。 江浙涤丝1月22日产销整体尚可，至下午3点半附近平均产销估算在7-8成。江浙几家工厂产销分别在170%、80%、400%、80%、50%、70%、80%、70%、10%、0%、50%、50%、100%、100%、40%、60%、0%、100%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：单边趋势偏强。宏观反通缩反内卷政策之下，商品市场，尤其是前期涨幅较小的化工板块被资金多配。中期供需格局尚可的PX受到资金关注，经过短暂回调之后，PX价格连续两个交易日涨超2%。基于基本面做空PX单边月差以及PTA加工费头寸失效。近期趋势仍偏强，建议空单回避。资金布局05合约的过程中关注3-5反套、5-9正套。基本面而言，未来PX供需预计逐步走弱，PX加工费尚可，工厂基本满开工，国内PX工厂套保头寸增加，国产装置开工率提升至89.6%（1.3%），目前仅有中化泉州检修。海外甲苯歧化利润好转，甲苯需求上升，泰国PTTG 54万吨、韩国GS 55万吨PX装置计划重启，科威特82万吨装 置检修。海外进口方面12月份预计95+万吨。整体PX供应宽松。下游PTA装置开工维持在76.9%左右，逸盛新材料360万吨PTA装置检修，PX供应逐步宽松。PTA加工费上升至500元/吨以上多PX空PTA。 PTA：单边趋势偏强。宏观反通缩反内卷政策之下，商品市场，尤其是前期涨幅较小的化工板块被资金多配。PTA未来供需双弱，转为累库格。供应端，PTA目前开工维持76.9%，负荷提升空间有限。聚酯减产计划进一步增加，本周开工率加速下降至86.6%（-2.2%）。单边价格方面，下方空间有限，聚酯工厂逢低点价，且工厂开工现阶段仍偏高，对原料刚需仍较强，月差基差修复性反弹。 MEG：海外天然气价格大幅上涨，乙二醇空头砍仓离场，关注基差、5-9正套。本周到港量高达20万吨，港口库存累库压力上升。供应端，开工率仍偏高，国产乙二醇开工率73%，煤制开工率79.4%（-0.8%）。浙石化、武汉石化降负荷，内蒙古兖矿40、华谊20万吨负荷提升；1月下富德能源50成都石油36万吨检修、三江100负荷2月下降、中化泉州50万吨1月底重启。聚酯方面长丝大厂增加检修力度，2月聚酯负荷下调至82-83%左右。乙二醇供应压力仍较大。但考虑到目前基差月差可覆盖仓储成本，下行空间有限，春季煤制负荷检修增多，海外地缘影响变化较大，基差、月差预计偏强。 2026年01月23日 橡胶：震荡偏强20260123 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 本周上旬，海外需求及国内加仓情绪转弱，泰国原料价格出现回调，上游成本支撑减弱。天然橡胶12 月进口量增幅超市场预期，进口冲击转化为现货库存压力，利空因素主导市场情绪，导致胶价承压下行。周尾，海外原料价格止跌反弹，叠加合成橡胶利好共振，两者共同推动胶价向上回调。 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为73.84%，环比+1.31个百分点，同比+8.92个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为62.53%，环比-0.49个百分点，同比+22.14个百分点。周内样本企业产能利用率涨跌互现，半钢胎部分企业外贸订单支撑，装置排产小幅提升，其他多数企业排产维持稳定。全钢胎出货压力加大，部分企业存适度控产现象，拖拽产能利用率小幅走低。预计下周期轮胎样本企业产能利用率稳中偏弱运行，目前正处于“春节”前备货阶段，多数企业排产暂无大幅调整计划，以储备库存，满足节后供应。然目前全钢胎市场整体出货节奏偏慢，部分企业成品库存逐步提升至高位，为控制库存，部分企业或存适度减产可能。（隆众资讯） 2026年01月23日 合成橡胶:强势运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan@gtht.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2026年1月21日，国内顺丁橡胶库存量在3.54万吨，较上周期增加0.05万吨，环比1.32%。本周期现货端流通资源充足导致下游采购持续压价，出货压力及生产利润明显承压影响，部分样本生产企业库存仍增长，而套利资源价格优势显现，下游低价采购有所跟进，样本贸易企业库存下降。（隆众资讯） 2.1月21日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在34500吨左右，较上周期大幅下降10100吨。周内进口船货到港有限，主力下游行业开工相对高位影响原料库存下降明显，影响样本 港口库存大幅下降。（隆众资讯） 3.短期来看，资金流决定资金价格。在有增量资金多配化工板块的宏观叙事背景下，丁二烯及顺丁橡胶短期偏强运行。主要原因有两点，第一，在橡胶板块间替代需求存在的情况下，整体合成橡胶产业链现货成交持续中性，维持合成橡胶高表需。第二点，由于丁二烯短期基本面较强，对合成橡胶形成成本推升逻辑。顺丁原料端，丁二烯目前呈现强现实强预期的格局。供应端，中国乙烯裂解开工维持高位，国内丁二烯产量位于近年来同比高位。另一方面，乙烯装置由于利润有压力，亚洲区域开工率受限。因此供应收缩，国际丁二烯价格上涨带动中国丁二烯走强。需求端，合成橡胶由于高生产利润对丁二烯需求维持高位，ABS及SBS对丁二烯需求维持稳定。整体来看，丁二烯短期基本面中性偏强，对现货价格形成支撑。顺丁橡胶端，表观需求量维持高位，基本面暂无明显矛盾，主要跟随成本端进行波动。(国泰君安期货合成橡胶晨报) 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度： 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年1月23日 LLDPE：风偏继续外溢，基差走弱明显 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货走强，上游前期库存转移，企业报价企稳反弹，中游开单再度改善。标品排产继续回升，成交明显转弱，基差大幅走弱。下游制品利润压缩，有所抵触高价。外盘报价上涨且LL货源偏少，远期进口利润打开，进口商成交增加，下游工厂多谨慎观望，预计地缘加剧或支撑美金盘偏强运行。 【市场状况分析】 原料端原油价格走强，中东地缘风险仍未释放，乙烯单体环节转弱，PE乙烯、乙烷工艺利润有所修复。PE盘面持续反弹，成交多集中中游，下游暂未追涨补货。近端下游农膜有转弱，包装膜行业刚需维持，但近期下跌后中下游持货意愿转弱，上游年底让价出货，厂库小幅去化，基差偏弱。供应端，巴斯夫湛江逐步试产，1月目前检修计划环比下滑，部分FD回切标品，中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 2026年1月23日 PP：排产低位维持，PP利润暂修复有限 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 盘面反弹，上游预售压力暂不大，且中游继续开单，基差大幅走弱，成交氛围一般，中游成交为主，下游对高价抵触，年底需求暂难持续给出弹性，买盘持续性存疑，仓单维持高位。PP美金市场价格持稳。海外供应商对华报盘热情不高，出口因汇率走强及内盘上涨，下游延续刚需采购，交投难有改善。 【市场状况分析】 成本端：原油、丙烷价格偏强，烯烃内部估值分化，PE内外及上游利润端估值高于PP。供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端，下游新单跟进转弱，叠加下游工厂采购依旧谨慎，需求偏弱。年底整体基本面支撑有限，成本端PDH利润维持低位，华南多套PDH装