国泰君安期货商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：宏观情绪好转，商品整体反弹，高位震荡市2PTA：成本支撑偏强2MEG：关注新的能耗标准，乙二醇供应收缩预期下反弹2橡胶：震荡偏强202512184合成橡胶：震荡中枢上移6沥青：低位反弹，关注地缘8LLDPE：供应弹性有限，估值继续承压11PP：厂库仓单注销，盘面横盘震荡12烧碱：短期反弹，后期仍有压力13纸浆：宽幅震荡2025121814玻璃：原片价格平稳16甲醇：短期震荡运行17尿素：区间运行19苯乙烯：短期震荡21纯碱：现货市场变化不大22LPG：短期震荡，趋势承压23丙烯：短期窄幅调整23PVC：反弹高度受限26燃料油：夜盘持续反弹，波动上升27低硫燃料油：短期弱势仍在，外盘现货高低硫价差收窄27集运指数（欧线）：震荡市28短纤：短期低位震荡，中期有压力2025121831瓶片：短期低位震荡，中期有压力2025121831纯苯：短期震荡为主32 20251218 对二甲苯：宏观情绪好转，商品整体反弹，高位震荡市 PTA：成本支撑偏强 MEG：关注新的能耗标准，乙二醇供应收缩预期下反弹 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：尾盘石脑油价格偏强维持，1月MOPJ目前估价在529美元/吨CFR。今天PX价格上涨，尾盘实货2月在829/838商谈，3月在833/834商谈，2/3换月在-5/+5商谈。均无成交。今日PX估价在833.5美元/吨，较昨日上涨6.5美元。 随着对乌克兰与俄罗斯可能停火的乐观情绪重新燃起，地缘政治风险担忧缓解，原油期货于12月16日 跌至接近五年低点 然而，一位中国经纪人表示，原油的疲软可能已经“被计入”。 同一经纪人表示，2026年PX的前景依然乐观，2月农历新年假期后势头有望增强。 与此同时，2月/3月的利差在12月17日趋于平稳，从12月16日收盘时出现的每公吨负1美元连环回落。利差收窄可能预示着两个月的需求健康信号，正如少数交易者观察到的那样。 韩国PTA出口量环比增长63%，达到11月199,793吨，韩国海关12月15日发布的最新数据显示，印度和土耳其的主要买家进口需求翻了一番多。 数据进一步显示，对印度的出货量环比增长150%，达到5万吨。 然而，随着印度最近撤销了对PTA及其他化学品的BIS，对印度的需求仍将令人担忧。 一位国内PTA生产商表示，印度的货量在政策变更前已预订完成。市场消息人士称，未来对印度的出口可能会大幅减少，因为印度买家可能会选择更便宜的中国PTA。 MEG：内蒙古一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置其中一条线于昨日提前执行检修计划，预计停车持续至2026年1月9日，该装置原计划于2026年1月份停车检修一条线。 聚酯：南通两套聚酯装置分别计划于1月、2月停车检修，计划检修时长各一个月，装置名义产能分别是25万吨、16万吨，配套生产消光长丝和双组分长丝为主。 江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在5成左右。江浙几家工厂产销分别在105%、70%、35%、40%、40%、40%、40%、80%、50%、50%、40%、0%、0%、30%、60%、0%、40%、50%。 直纺涤短销售适度好转，截止下午3:00附近，平均产销66%，部分工厂产销：60%、60%、100%、80%、80%、80%、45%、100%、80%，30%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：商品市场跟随宏观情绪好转反弹，PX上涨。近期PX装置变化不大，国产开工率维持88.1%（-0.1%）。周度产量74万吨。浙石化2026年1月CDU和重整有1个多月的检修计划，PX预计降负10%左右。亚洲开工率79.3%（+0.6%）。出光40重启，中东Satorp70万吨重启。GS 55万吨PX装置停车。需求方面，PTA开工率维持73.7%（-%）。周度产量144万吨左右。PXN282美元/吨，石脑油负反馈，PXN持续扩大。PX-MX韩国FOB价差147美金/吨（+22），美国PX-MX价差62美金/吨（+13），山东PX-MX价差1460（-30）元/吨（+50）。6550-7000区间操作。5-9正套离场。多PX空PTA/BZ止盈离场。 PTA：成本端PX供需偏紧，但聚酯开始累库、亏损，不排除出现减产导致产业链负反馈的情况，因此PTA上方空间有限。单边：4500-4800区间操作。5-9正套离场。多PX空PTA/BZ止盈离场。 MEG：市场关注新的能耗标准对煤制工厂的影响，当前3600元/吨已经触及大部分生产装置成本线，出现部分工厂的经营性停车，供需格局略有改善，另外3800-4000点附近累计的大量多单被打出止损，01合约不追空。低利润导致装置开工积极性大面积下降。油制方面：镇海炼化65、中科炼化50、武汉石化28均有部分降负荷。乙烯制装置三江100降3成。茂名石化12、盛虹炼化100、中海壳牌40、富德能源50、中昆30停车。正达凯60重启时间推迟。关注华谊20重启。乙二醇供需平衡表略有改善。 2025年12月18日 橡胶：震荡偏强20251218 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2025年12月14日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量49.89万吨，环比上期增加1.02 万吨，增幅2.08%。保税区库存7.75万吨，增幅4.88%；一般贸易库存42.14万吨，增幅1.58%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.42个百分点，出库率减少0.38个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.57个百分点，出库率减少0.52个百分点。 基差来看，昨日RU与NR主力价差为2820元/吨，环比走扩35元/吨；混合标胶与RU主力价差为-740元/吨，环比走扩20元/吨。 供应方面，轮胎企业供应面偏低位运行，为控制库存增长，多少企业延续控产状态，部分规格存缺货现象。需求端暂无明显利好，整体出货表现平淡，成品库存存小幅提升状态，产销压力不减。 泰柬地缘紧张局势仍在，海外原料价格高企，对胶价形成支撑。中国天然橡胶库存继续呈现大幅累库，库存压力显著，市场对高价胶接受度不强。（隆众资讯） 2025年12月18日 合成橡胶：震荡中枢上移 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.隆众数据统计显示，截至2025年12月17日，国内顺丁橡胶库存量在3.40万吨，较上周期增加0.21万吨，环比+6.45%。本周期，样本生产企业库存有所增量，各方开工逐步恢复，货源流转情况略显一般，物理库存量增长；现货端月度计划陆续执行，但市场成交跟进一般，样本贸易企业货权库存亦有增量。（隆众资讯） 2.12月17日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在36000吨左右，较上周期略增100吨。 近期欧洲船货暂未统计入罐，下游原料正常消耗，本周期库存变化不大。但近期仍有部分贸易量库存且仍有远洋船货到港预期，谨慎关注库存阶段性变化。（隆众资讯） 3.短期来看，交易逻辑多元化，丁二烯基本面边际改善，在估值端及宏观情绪支撑，价格中枢有所上移。顺丁原料端，丁二烯基本面承压但边际好转。供应端，由于四季度中国乙烯裂解开工维持高位，国内丁二烯产量及进口量位于近年来同比高位。另一方面，乙烯装置由于利润有压力，亚洲区域开工率有所下滑。因此丁二烯供应小幅缩减。需求端，合成橡胶由于高生产利润对丁二烯需求维持高位，ABS及SBS对丁二烯需求维持稳定。整体来看，伴随丁二烯大幅去库，丁二烯短期企稳反弹，供需格局边际改善对价格形成支撑。顺丁橡胶方面，基本面有压力，但估值支撑。顺丁橡胶在高加工利润格局下，行业开工率维持高位，从而导致对价格上方空间产生压制。宏观格局，全国发展和改革工作会议强调，要综合整治“内卷式”竞争，该文对整体大宗商品情绪形成阶段性推动。后续主要关注，亚洲地区丁二烯价格走势以及顺丁橡胶显性库存变化情况。(国泰君安期货合成橡胶晨报) 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月18日 沥青：低位反弹，关注地缘 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.截止到2025年12月15日，国内54家沥青样本厂库库存共计62.5万吨，较12月11日增加1.1%。其中华南地区库存增加明显，分析原因主要是个别主营炼厂间歇生产沥青，高价出货有所承压，带动库存有所增加。 2.截止到2025年12月15日，国内沥青104家社会库库存共计102.9万吨，较12月11日减少0.7%。本周期国内各大区社会库涨跌不一，其华南、山东地区社会库去库较为明显，主要原因是入库计划少量加之业者优先消耗社会低价资源，出货良好。 3.资料来源：百川盈孚 2025年12月18日 LLDPE：供应弹性有限，估值继续承压 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 LLDPE基本面数据 【现货消息】 期货低开窄幅震荡，市场交投气氛延续疲软，中油华东（山东库）、中油华南、蒲城清洁能源等出厂价格下调，贸易商多数跟跌报盘，下游观望居多，实盘一单一谈。需求边际转弱下产业持货意愿差，基差再度走弱，仓单暂停去化。中东、美国报盘量级减少价格升水国内，内外价差倒挂，中东、美国船期因周转有延误，预计26年Q1到港或多。 【市场状况分析】 原料端原油价格震荡，单体环节弱稳，PE乙烯、乙烷供应利润有所压缩。PE盘面低位震荡，近端下游农膜有边际转弱，包装膜行业刚需维持，但近期下跌后中下游持货意愿转弱，上游年底让价出货，厂库小幅去化，基差偏弱。供应端，广西石化逐步开车，12月目前检修计划中性，中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 2025年12月18日 PP：厂库仓单注销，盘面横盘震荡 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货盘面震荡，部分区域仍存结构性货源偏紧情况。但淡季交投氛围偏弱，贸易商多数基于自身开单及库存情况整理报盘出货，部分报盘下跌促成交，下游新单跟进不足。近期部分PDH装置计划1月停车，但规模暂不大。年底需求给不出弹性，持续下跌行情产业持货意愿有限，基差承压。PP美金市场价格部分走低。海外供应商对华报盘热情不高，下游延续刚需采购，交投难有改善。 【市场状况分析】 成本端，原油预计延续窄幅波动，对PP成本端支撑有限。周五晚因临近限仓及国资委会议提及抵制“内卷式”竞争，情绪略有修复。供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧。