中辉有色日度研究报告

金银

• 盘面表现：COMEX黄金期货跌1.56%报4340.00美元/盎司，COMEX白银期货跌2.20%报63.76美元/盎司；沪金沪银下跌均超过1%。
• 基本逻辑：
  • 当前贵金属市场面临多重利空：美国国债遭抛售，10年期美债收益率创2023年新高；通胀与供给压力共振，但人工智能呼吁放缓开发、中东局势恶化加剧不确定性。
  • 市场机构对加息预期空前一致，鹰派加息虽利空美债，但长端美债收益率可能冲高回落，美元或小幅走强；若不加息，市场担心信誉受损导致美债失控、美元走弱。
  • 9月加息确定性增强，关注年内是否再加息一次：若沃什态度暧昧，通胀压制偏弱，收益率曲线可能再度走陡（“长痛”模式）；若明确再加息一次，则进入“短痛”模式。
• 策略建议：短期盘面承压，建议观望，新交易关注FOMC决议后新叙事，黄金作为尾部风险对冲；长期可战略配置，白银节奏跟随黄金，注意仓位控制。
• 风险提示：流动性风险。

铜

• 行情回顾：铜高位回调，路透“白宫未决定精炼铜关税”冲击市场，从“是否关税”转向“何时、税率”的概率定价。
• 产业逻辑：
  • CL价差与LME库存验证“虹吸逻辑”：若LME累库则下跌确认，若去化则情绪冲击为主。
  • SMM进口铜精矿指数降至-209.70美元/干吨，精铜制杆开工率回升，但废铜制杆开工率骤降。
  • 美国8月CPI同比+3.4%、环比+0.4%，核心CPI同比+2.4%、环比+0.3%超预期；CME“美联储观察”9月加息25bp概率升至86%-89%。
• 策略建议：9月加息25bp概率跳升至90%，市场已完全计入年内至少两次加息，美元走强铜价承压。基本面低库存与矿端约束支撑强势格局，关注下方均线支撑，中长期看好。沪铜关注区间【106500，109500】元/吨，伦铜【14000，14500】美元/吨。

锌

• 行情回顾：锌高位回调，资金减仓离场，LME锌库存连续两日去化超1700吨，国内交易所总库存下降。
• 产业逻辑：
  • 库存去化与升水回升，近月流动性紧张未缓解，下游高价接受度有限，开工率分化。
  • 矿端紧缺、近端收紧与炼厂减产预期中长期支撑未破坏，但短期拥挤度释放未结束，宏观扰动仍大。
• 策略建议：前多减仓移动止盈，新多等待减仓结束与升水企稳后的右侧信号，不抢反弹。沪锌关注区间【25800，26800】，伦锌【3800，4000】美元/吨。
• 风险提示：需求不足，政策刺激。

铝

• 行情回顾：铝震荡承压，SHFE铝仓单降至212,073吨，交易所库存大降，LME铝库存持续低位。
• 产业逻辑：
  • 国内铝锭社会库存三源一致去化，建筑型材终端订单偏弱，铝棒加工费偏弱抑制补库。
  • 墨西哥铝型材反倾销、美国与泰国贸易救济政策压制出口，铝棒需求恢复缓慢。
  • 成本端几内亚雨季与海运费提供支撑，但铝土矿进口量同比大增、港口库存偏高，成本实质抬升有限。
  • CPI落地后加息概率升至近九成，美元与美债短端走强抬高宏观压力。
• 策略建议：低库存与旺季需求修复支撑仍在，回调可分批布局但不追涨；氧化铝在过剩压制下维持低位筑底判断。沪铝主力运行区间【23800-24500】，氧化铝关注区间【2650，2750】。

镍

• 行情回顾：镍区间震荡，LME镍刷新27万吨以上高位区间。
• 产业逻辑：
  • 印尼RKAB政策不确定，厄尔尼诺导致干旱、电力成本上升，HPAL项目拟减产MHP约30%，PTBMS因水电短缺减产，成本端存在支撑。
  • 需求旺季不旺，不锈钢304现货小幅回落，300系排产降幅有限但终端订单低迷。
  • Eramet旗下PTWBN逐步重启采矿作业（涉及2026下半年RKAB补充配额）。
• 策略建议：基本面偏弱、高库存与进口窗口打开压制反弹高度，盘面呈空头主动增仓格局，镍价延续区间偏弱震荡。短期建议观望或区间操作，不宜逆势抄底，关注印尼RKAB补充配额落地规模与LME库存拐点。镍主力运行区间【122000-130000】。

碳酸锂

• 行情回顾：主力合约LC2701高开低走，市场情绪拖累下偏弱运行。
• 产业逻辑：
  • 供应端产量回升，市场传言海博思创砍单，大储和集成方面9月排产减半，全年下修30%。
  • 中国暂停新电池工厂建设，需求旺季节点远期需求削弱放大波动，宏观不确定性加剧。
  • 总库存扩容后仍延续去库态势，周度平均去库5000吨左右，广期所仓单首次下滑，需关注仓单注销持续性。
• 策略建议：谨慎观望，等待企稳【130000-140000】。