量化信用策略：超长信用债探微，透视地方债

本报告深入探讨了量化信用策略在中长端的表现，指出多数策略超额收益修复，城投哑铃型策略与久期策略收益收敛。特别关注超长信用债缺乏收益空间且存在回撤风险，二永债久期策略表现突出，但二级债久期策略超额收益不及预期。报告还分析了品种久期、票息资产热度及地方债发行情况，揭示市场久期拉长、特定债券收益率下行等趋势。

当前信用债市场呈现久期拉长趋势，普信债久期接近极值，城投债和产业债成交期限处于高位。票息资产方面，非金融非地产类产业债收益率下行，地产债受青睐，金融债和租赁债收益率多数下行，但银行次级债期限分化明显。超长信用债率先企稳，但高息标的减少，市场情绪有所修复。地方债发行中，“特殊新增专项债”是主要投放领域，显示特定领域融资需求持续。

报告重点分析了超长信用债的估值收益率，多数集中在2.4%以下，其中2.2%以下占比升至73.1%，高息标的选择减少。久期方面，城投债、产业债、商业银行债久期均有所拉长，而证券、保险、租赁公司债久期环比缩短。票息资产热度图谱显示，1年内民企私募非永续、2-3年及3-5年国企私募永续债收益下行超3BP，地产债和金融债收益率多数下行，但银行次级债期限分化。

当前信用债市场久期普遍拉长，城投债和产业债成交期限处于2021年以来最高水平，商业银行债久期也明显延长。收益率方面，非金融非地产类产业债、地产债、金融债和租赁债收益率多数下行，但银行次级债期限分化，部分品种收益压降。超长信用债估值收益率集中在2.4%以下，市场情绪有所修复。地方债发行中，“特殊新增专项债”是主要投放领域，显示特定领域融资需求持续。

本报告提示，模拟组合配置方法可能存在失真，久期模型估算误差需注意，统计数据可能存在失真或口径偏差。此外，超长信用债缺乏收益空间且存在回撤风险，需谨慎评估。久期拉长趋势下，市场波动可能加剧，部分债券品种如银行次级债存在期限分化风险。地方债发行中，“特殊新增专项债”的可持续性也需关注，相关统计数据可能存在偏差。