超长信用债探微跟踪：超长信用还有多少空间？

超长信用债市场分析

存量市场特征

超长信用债行情放缓，主要受跨季资金收紧、股债天平倾斜、信用债ETF净值波动等因素影响。本周存量超长信用债收益分布与上周一致，2.2%以下收益率的存量超长信用债只数维持在650只。

一级发行情况

超长产业新债供给量仍高，本周发行规模合计295亿，供给量与上周持平。超长产业新债平均发行利率下行至新低，认购情绪显著降温，主要由于配置性价比偏低和季末资金面波动。

二级成交表现

超长信用债指数走势稳健，10年以上AA+信用债指数周度涨幅为0.18%。10年以上超长产业债成交放量，周度成交笔数创24年来新高，达到176笔。7年及以上产业债周度平均成交收益下行至新低位，7-10年品种与20-30年国债利差收窄至25BP。

成交形式与投资者结构

超长信用债成交形式仍以低估值为主，20年至30年产业债低估值成交幅度靠前。7年以上信用债TKN成交占比下跌，显示投资者对该品种行情持续性存顾虑。保险和基金稳定买入超长信用债，但基金追多长信用力度放缓，本周增持5-10年信用债规模降至32亿。

微观视角分析

活跃超长信用债与相近期限国债利差持续收窄，20年左右活跃超长信用债利差已降至24年来20%附近分位。活跃超长产业债净价展现一定扛跌性，但考虑到6月超长信用债浮盈过重，票息恐难以覆盖资本利得亏损，负债端稳定的账户仍需合理控制仓位。

风险提示

统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性等因素可能影响市场走势。