超长信用情绪过热
存量市场特征
- 超长信用债行情极致演绎，央行积极呵护资金面支撑债市做多情绪，票息资产收益率进一步下行，常规久期策略已难以实现收益增厚。
- 2.2%以下收益率的存量超长信用债只数增加至656只。
一级发行情况
- 超长产业新债认购情绪持续升温，本周超长信用新债发行规模合计316.1亿，供给量较上周增长153%。
- 受续发债“24中化06(续发)”影响，本周超长产业新债平均发行利率较上周明显上行。
二级成交表现
- 超长信用债指数领涨市场，10年以上AA+信用债指数周度涨幅在0.9%附近，同期限国债指数涨幅则为0.77%。
- 超长产业债成交量突破前高，7年至10年产业债周度成交笔数达到644笔，10年以上信用债成交笔数合计也高达167笔。
- 7年至10年产业债周度平均成交收益下行至2.14%，与20-30年国债利差已收窄至27BP。
- 超长信用债低估值抢券力度显著加大，10年至20年城投债成交偏好也有修复。
- 7年以上信用债TKN成交占比均上升至80%以上，位于24年来90%左右的历史高位。
- 投资者结构方面，本周保险和基金仍是超长信用债的配置主力，基金近两周净买入超长信用债规模均超过保险，本周增持5-10年信用债规模大于70亿。
- 从更微观的视角来看，本周活跃超长信用债与相近期限国债利差收窄幅度不低，10年左右活跃超长信用债利差读数已降至24年来30%附近分位。
- 本周活跃超长产业债净价表现继续优于同期限利率债，但考虑到交易盘配置行为过于极致，超长债行情仍藏脆弱性。
风险提示
- 统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。
- 信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。
- 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。
