超长信用债探微跟踪：超长信用债过热了吗？

总结

存量市场特征

• 权益市场波动加剧、关税因素扰动下，债市走强，中短久期存量票息资产性价比削弱，投资者开始做多超长信用债。
• 存量超长信用债收益率中枢明显下移。

一级发行情况

• 长债发行占比走高，超长信用新债平均票面利率显著下行，部分发债主体抓住较低发行成本发行长债。
• 3月底超长信用新债发行放量，4月初因假期因素影响新增规模降低，但占同期信用债总体发行规模比例仍较高。
• 投资者对超长信用新债的认购情绪转暖。

二级成交表现

• 超长信用债指数涨幅不低，10年以上AA+信用债周度跌幅达到0.86%，是票息资产中涨幅最大的品种。
• 长债成交活跃度改善，3月下旬以来超长信用债成交笔数明显增加，10年以上产业长债品种周度成交笔数一度突破80笔。
• 超长信用债成交偏离估值幅度进一步走阔，7-10年信用债做多情绪趋于火热，TKN成交占比高达83.9%，读数达到24年来93.7%的历史高位。
• 投资者结构方面，保险配置长债倾向稳定，理财近期对超长信用债有增持，公募基金连续两周买入5-10年长久期信用债，净买入规模一度超过其他产品类和保险。
• 超长信用债收益率虽下行，但因同期限利率债涨势更凶猛，信用利差有所走阔，最新一周10年以上活跃交易超长信用债价差已走阔至24年来70%左右分位。
• 4月超长信用债已积累不少浮盈，因品种变现能力较弱，仍需注重交易择时。

风险提示

• 统计数据失真：银行间债券交易到交割存在时滞，影响统计数据结果。
• 信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度与事件性质及牵涉到的券种有关。
• 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化。