2026年上半年信贷ABS市场运行回顾与展望

2026年上半年信贷ABS市场延续复苏态势，发行规模与单数同比保持增长，并呈现出结构分化加剧、不良资产供给扩容的特征。受发行端持续扩容影响，2026年上半年其融资额呈净流入状态，存量余额小幅增长。

从发起机构来看，汽车金融公司和商业银行依然为信贷ABS主要发起机构。其中，商业银行作为发起机构的信贷ABS基础资产主要为不良贷款，进而起到压降不良和优化财务报表的作用；而汽车金融公司发行的产品均为正常类资产，发行目的主要是融资。增量来源方面，2026年上半年个人汽车贷款、不良贷款和微小企业贷款ABS发行规模均同比大幅增加，带动信贷ABS发行规模同比增长。

发行利率方面，2026年上半年信贷ABS发行利率整体呈低位震荡态势，发行利差持续收窄，同时各类型基础资产信用利差存在分化。

二级市场方面，2026年上半年个人汽车贷款ABS、不良贷款ABS和微小企业贷款ABS为交易量最大的三种基础资产类型。信贷ABS总体成交活跃度有所提升，其中不良贷款ABS成为最活跃品种，其换手率位居前列。整体来看，信贷ABS投资者相对比较稳定，以商业银行为主，近年来其持仓规模持续下降。

基础资产表现方面，各细分品种基础资产质量表现分化。个人汽车贷款ABS信用质量有所下滑，早偿中枢缓慢上行；近期发行的信用卡不良贷款ABS产品基础资产回收率整体处于较低水平，不同发起机构回收表现存在分化；微小企业贷款ABS逾期率月度波动大，早偿率回落偏缓；个人消费类贷款ABS逾期率持续波动，早偿率高位上行；住房抵押贷款ABS逾期率波动抬升，经历两轮集中早偿后早偿中枢逐步企稳。

展望2026年下半年，在信贷投放增速放缓和信贷风险逐渐释放的背景下，商业银行不良贷款ABS的需求仍然较强；其正常类资产信贷ABS供给仍然乏力，依然体现资产惜售。在适度宽松的货币政策背景下，ABS作为非银金融机构重要的融资方式之一，吸引力较强，发行热度延续。ABS发行价格方面，ABS发行利率整体仍呈震荡筑底形势。个人汽车贷款ABS、微小企业贷款ABS和个人消费类贷款ABS发行利率或仍保持相对低位，不良资产贷款ABS发行利率将延续分化趋势。基础资产表现方面，正常类资产信贷ABS基础资产质量或仍将承压，不同系列产品存在进一步分化，其中个人消费类贷款ABS提前还款将持续发生。不良贷款ABS不良资产的回收不确定性依然较强，同时，含押品类产品基础资产回收周期或将进一步延长。