2026年上半年消费贷款ABS市场运行回顾

金融结构评级部陈洁王致宁 摘要：2026年上半年，消费贷款ABS发行规模同比有所下降，各市场中消费贷款ABS净融资额均有所下降；交易所市场的消费贷款ABS资产供给方有所分散，参与主体扩容，头部效应依旧显著；消费贷款ABN发行热度有所降温，资产供给方较为集中。从发行利率来看，消费贷款ABN发行利率分散，个别产品利率较高；交易所市场不同系列间的发行利率有所分化。 2026年上半年，公募基金持仓银行间市场消费贷款ABS热度有所下降，各市场消费贷款ABS交易活跃度尚可。 截至2026年6月末，不同发起机构的消费贷款ABS基础资产表现分化明显，消费金融公司发起的产品30+拖欠率显著高于商业银行发起的产品，而国有大行、城商农商行和银行系消费金融公司资产表现情况相对较好。 2026年上半年，消费贷款ABS存续产品未出现违约、展期和级别下调情况，而信用级别上调比例较大，是上调级别证券中占比最大的品类，投资价值凸显。 一、2026年上半年消费贷款ABS总体发行情况 1.2026年上半年消费贷款ABS发行规模较上年同期有所下降 2026年上半年消费贷款ABS发行放缓，当期消费贷款ABS总体发行规模1740.51亿元，较上年同期下降29.27%。 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 2.2026年上半年各市场中消费贷款ABS净融资额均有所下降 2026年上半年，各市场中消费贷款ABS净融资额均有所下降，总体净融资规模为-399.93亿元，相较上年同期下降1553.15亿元。 3.交易所市场资产供给方有所分散，头部效应依旧显著 2026年上半年，交易所市场发行的消费贷款ABS中，原始权益人主要为信托公司和有互联网背景的企业。中国对外经济贸易信托有限公司发行规模为205.95亿元，占比20.59%，华能贵诚信托有限公司发行规模为196.00亿元，占比19.59%，海南海田小额贷款有限公司首次在交易所市场发行消费贷款ABS，发行金额为3.00亿元。 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 考虑到信托公司的资产主要由其与互联网公司或者银行的合作产生，我们穿透至实际的资产供给方，结果表明“京东系列”、“美团系列”和“华能贵诚微粒贷系列”合计占比60.15%，头部效应依旧显著。其中，“京东系列”发行金额最大，发行规模占比为25.37%；“美团系列”发行规模占比为19.19%；“华能贵诚微粒贷系列”发行规模占比为15.59%。 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 4.2026年上半年消费贷款ABN发行热度有所降温，资产供给方较为集中 受益于消费贷款ABN放开，自2023年底起逐渐恢复发行，2024-2025年消费贷款ABN发行规模显著增长，但2026年上半年增长热度有所降温，较2025年上半年有明显下降。消费贷款ABN发行的原始权益人主要为信托公司，从实际的资产供给方来看，主要包括“蚂蚁消金系列”、“京东系列”、“财付通小贷系列”以及“美团系列”等，其中“蚂蚁消金系列”发行单数最多，发行金额最大，发行规模占比为52.86%。 二、2026年上半年消费贷款ABS发行利率情况 1.消费贷款ABN发行利率分散，个别产品利率较高 消费贷款ABN发行利率相对分散，个别产品利率较高。对于AAAsf级别票据而言，各系列一年期及以下票据的利率区间主要集中在1.55%-1.85%之间，一年期以上票据中，“新网银行系列”利率较高，达到2.2%；对于AA+sf级别票据而言，“京东系列”、“美团系列”和“新网银行系列”均有个别产品的利率较高，其中“美团系列”的利率达到3.3%，其余产品发行利率较为平稳。 2.交易所市场不同系列间发行利率有所分化 2026年上半年在交易所市场发行的消费贷款ABS中，期限在一年期及以内的证券利率较为平均且分散，AAAsf级别的证券利率主要分布在1.5%-1.9%之间，AA+sf级别的证券利率主要分布在1.6%-2.1%之间。期限在一年以上的证券中，对于AAAsf级别证券而言，“马上消费系列”、“分期乐系列”和“三六零系列”的发行利率高于2.5%，其他系列的发行利率主要集中在1.55%-2.1%之间；对于AA+sf级别证券而言，“分期乐系列”和“美团系列”的发行利率达到3%，其他系列的发行利率主要集中在1.6%-2.3%之间。 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 三、消费贷款ABS二级市场交易情况 1.各市场消费贷款ABS交易活跃度尚可 2026年上半年全年，消费贷款ABS在二级市场共交易1927次，换手率为25.95%，成交金额为811.31亿元，上交所、深交所、银行间和消费贷款ABN二级市场的成交金额分别为120.06亿元、101.50亿元、8.36亿元和581.39亿元。 总体来说，2026年上半年消费贷款ABS的交易规模总和占比整体ABS交易金额约为10.25%，交易活跃程度尚可。 2.公募基金持仓消费贷款ABS热度有所下降 就公募基金的持仓情况而言，2021-2025年末及2026年6月末，消费贷款ABS持仓规模和持仓基金数逐年下降，总体持仓热度有所下降。截至2026年6月末，持仓消费贷款ABS的基金个数为34个，相应市值为15.19亿元。 从持仓消费贷款ABS的基金来看，截至2026年6月末，持仓规模占比前五的基金公司分别为前海开源基金、申万菱信基金、易方达基金、交银施罗德基金和工银瑞信基金，主要产品为美团系列、京东系列和三六零系列产品。同期末，持有消费贷款ABS的公募基金产品主要为货币市场型基金和中长期纯债型基金，持仓基金总和为21个。 四、已发行消费贷款ABS基础资产的表现情况 1.静态交易结构与循环交易结构产品的资产表现各异 我们选取了在银行间市场公开发行的表现期数大于5期的产品为有效样本，并且在风险分类基础上运用矩阵迁徙的方式进行分析。对于静态现金流产品，我们通过观测其累计31-60天拖欠率来进行分析，对于动态现金流产品，通过观测其30+拖欠率和90+拖欠率来进行分析。 从静态现金流产品来看，多数产品基础资产的信用表现较好，除个别产品累计31-60天拖欠率增长较快，其余基础资产的累计31-60天拖欠率增速相对稳定，多数维持在6.0%以内的水平，主要由于多为商业银行发起的信用卡分期ABS和消费性贷款ABS，拥有相对严格的审批流程和完善的风控措施。 从动态现金流产品来看，其30+拖欠率水平显著高于静态现金流产品累计31-60天拖欠率，多为消费金融公司发起的动态现金流消费贷款ABS，在10个表现期后，大部分产品的30+拖欠率超过了3%，90+拖欠率超过了1.5%。 资料来源：各期产品受托机构报告，新世纪评级整理。 五、消费贷款ABS存续期证券表现 1.存续产品未出现违约、展期和级别下调，信用级别上调比例大，投资价值凸显 2026年上半年，消费贷款ABS兑付情况良好，未出现违约、展期或者级别下调的情况。全年，银行间、交易所及交易商协会票据市场共有172只消费贷款ABS进行级别调整，均为上调，占全市场级别调整比重为57.53%。上调级别的证券中，有134只证券上调至AAAsf。评级上调的主要原因包括实际发行利率低于首评时的假设、资产池总体信用质量与首评相比有所提升、资产剩余期限缩短令借款人的违约成本提升导致资产池现金流未来不确定性降低、超额利差累积形成的超额抵押提升了优先级证券的信用支持，以及循环购买产品利用超额利差持续购买基础资产放大超额抵押规模等。消费贷款ABS背后稳健的资产表现和有效的交易结构安排使其投资价值得到了显现。 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。