2026年上半年企业ABS市场运行回顾与展望

金融结构评级部孙梦倩胡瑶莹李解 摘要：2026年上半年企业ABS市场延续复苏走势，发行规模与单数均实现同比增长，2026年上半年共发行827单，同比增加18.82%，发行规模7626.51亿元，同比增加26.18%。在发行端的强劲带动下，整体存量规模同步扩容，融资额呈净流入状态。 从基础资产来看，2026年上半年发行增量主要来源于企金类、应收账款、融资租赁ABS和机构间REITs（持有型不动产ABS）等，其中得益于网商贷系列和中融小贷系列ABS发行，企金类ABS供给高增；融资租赁、应收账款ABS也均有不同程度的增长，其中融资租赁仍为企业ABS市场供给主力，发行量常年稳居第一，应收账款发行主体仍以大型央企为主，头部效应明显；个人消费贷款ABS在经历高速增长之后，或因监管趋严，2026年上半年发行规模同比有所下降，资产供给方仍以京东、美团等为主，呈“一超多强”的格局；机构间REITs作为“多层次REITs市场的重要组成”和“衔接Pre-REITs与公募REITs的重要金融工具”，在政策支持和市场需求的双重驱动下，2026年上半年发行规模达330.13亿元，同比增幅超20倍；值得注意的是，数据资产ABS经历了从年初市场的迅速扩容到目前阶段性降温的大幅波动后，后续有望进入规范性发展阶段。 从发行利率来看，企业ABS发行利率整体延续下行趋势，但不同资产类别之间与不同发行主体之间的利差分化仍较为明显，不同资产属性与信用层级带来的风险溢价分化格局依旧延续。 二级市场方面，2026年上半年二级市场活跃度略有减弱，成交额同比略有下降，其中类REITs、应收账款、CMBS等基础资产类型的市场活跃度仍较高。整体来看，企业ABS的持有人结构较为多元，上交所持仓主体主要是信托机构、银行自营、公募基金，深交所持仓主体主要是信托机构和一般机构。此外，相较于银行理财在ABS市场的配置规模，公募基金ABS持仓规模不大。 展望2026年下半年，企业ABS市场发行端预计延续上半年的高景气度，供给有望继续提升。具体来看，受政策端和发行端叠加影响，企金类资产的ABS将继续保持增长趋势，成为拉动市场增量的主导力量。而随着监管趋严，信托公司消费金融业务合规门槛提高，消金类资产的ABS发行或将承压。机构间REITs则依托标准化制度的出台，发行规模有望持续提速，与CMBS/CMBN、类REITs形成三线并行格局。此外，随着商业不动产纳入公募REITs试点范围，我国公募REITs正式进入“商业不动产与基础设施REITs并行发展”的新阶段，2026年下 半年发行规模或将继续保持增长态势。发行价格方面，企业ABS发行利率整体仍呈震荡筑底态势，虽存在一定的流动性溢价，但品种利差和信用利差下降空间较为有限。 一、2026年上半年企业ABS市场运行回顾 （一）发行情况 1.2026年上半年企业ABS市场保持活跃态势，发行规模显著增长 2026年上半年，证券交易所市场的企业资产证券化产品（简称“企业ABS”），共发行827单，发行总额合计7626.51亿元，发行总额同比显著增长26.18%；公募REITs共发行9单，发行总额合计305.26亿元，发行总额同比大幅提升87.92%，受政策环境持续优化及市场融资需求回暖推动，企业ABS市场保持活跃态势。 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 2.2026年上半年企业ABS原始权益人较为分散，市场参与主体多元化特征明显 2026年上半年新发行的企业ABS共涉及386家原始权益人，前五大原始权益人发行规模合计占比为17.23%，前十大原始权益人发行规模合计占比为26.27%，前十五大原始权益人发行规模合计占比为33.57%。其中，中国对外经济贸易信托有限公司发行规模位列第一。整体而言，企业ABS原始权益人较为分散，单一主体占比较低。 从原始权益人类型来看，企业ABS原始权益人参与主体呈现多元化特征，涉及信托公司、融资租赁公司、资管公司、保险公司、保理公司等。2026年上半年，发行规模占比前十五大中信托公司数量较多，主要系互联网平台表外ABS项目涉及的基础资产大都通过信托公司发放；同时，其他类型资产由于行业参与主体众多、单家机构规模相对分散，未形成较高的主体集中度。 3.2026年上半年企业ABS计划管理人集中度较高，头部效应显著 2026年上半年，参与企业ABS发行的计划管理人共有72家，其中前五大发行规模合计占比为50.97%，前十大发行规模合计占比为67.59%，前二十大发行规模合计占比为81.95%，集中度较高。 4.2026年上半年企业ABS融资额延续净流入状态，存量余额创历史新高 2020年至2021年上半年，企业ABS市场发行持续活跃，净融资额多保持高位；2021年下半年至2024年上半年，发行规模大范围收缩，月度净融资额频现负值并持续筑底；2024年下半年触底企稳后，企业ABS净融资额呈阶梯式修复，净流入月份显著增多，2026年上半年净流入金额为1614.48亿元，其中2026年6月单月净融资规模突破千亿元，创下阶段性新高。 存量方面，截至2026年6月末，企业ABS存量余额较上年末增长6.44%至26701.60亿元，延续了近年来的增长态势。 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 5.产品结构持续丰富，债权类产品延续发行主导地位 根据基础资产属性，新世纪评级将企业ABS分为债权类1、不动产类2、未来经营收入类3和其他类。 债权类产品继续保持优势，是企业ABS市场的绝对主力。2026年上半年，债权类产品共发行675单，发行规模5961.63亿元，同比增加18.67%；笔均发行金额较为稳定，为8.83亿元。债权类产品市场占比有所回落，2026年上半年发行规模占比为78.17%，较去年同期减少4.94个百分点。 2026年上半年，不动产类产品共发行111单，发行规模1311.29亿元，同比增加51.64%；笔均规模有所下降，2023-2025年及2026年上半年分别为17.13亿元、17.44亿元、15.73亿元和11.81亿元。 2026年上半年，未来经营收入类产品共发行25单，发行规模192.60亿元，同比增加51.65%；同期，笔均规模为7.70亿元。 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 2026年上半年，其他类产品共发行16单，发行规模160.99亿元，同比增加452.98%，主要系新增保障房ABS项目发行所致；同期，笔均规模为10.06亿元。 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 6.基础资产以融资租赁、个人消费贷款和应收账款为主，且上述资产的资产提供方仍呈现较强的头部效应 企业ABS的基础资产涵盖了融资租赁、个人消费贷款、应收账款、供应链等类型，基础资产种类丰富。2026年上半年，企业ABS产品共发行827单，发 行规模7626.51亿元，发行规模同比增长26.18%。从基础资产类型来看，融资租赁、个人消费贷款、应收账款及小微贷款/小额贷款（简称“企金类”）产品发行规模位居前列，发行规模合计占比56.11%。发行规模同比来看，融资租赁、应收账款及企金类ABS发行规模同比均有不同程度增长，增长幅度分别为8.98%、33.70%和115.00%；个人消费贷款和供应链ABS发行规模同比有所下降，下降幅度分别为17.22%和31.58%。 融资租赁ABS作为目前ABS市场的供给主力，包括一般企业融资租赁和汽车融资租赁ABS。2026年上半年，融资租赁ABS发行规模为1619.49亿元（一般企业融资租赁ABS发行规模为1241.75亿元，占比76.68%；汽车融资租赁ABS发行规模为377.74亿元，占比23.32%），同比增加8.98%；发行单数为166单（一般企业融资租赁ABS发行单数为131单，占比78.92%；汽车融资租赁ABS发行单数为35单，占比21.08%），同比增长19.42%。 一般融资租赁ABS方面，2026年上半年发行该产品的原始权益人主要包括远东租赁系列、徐工租赁系列、海尔租赁系列、平安租赁系列和久实租赁系列，上述系列发行规模合计358.12亿元，合计占比28.84%。其中，远东租赁系列在融资租赁ABS市场中表现亮眼，2026年上半年共发行7单，发行量130.11亿元，占比10.48%；徐工租赁系列、海尔租赁系列、平安租赁系列以及久实租赁系列 紧随其后，发行规模分别为69.00亿元、56.24亿元、53.26亿元和49.51亿元，占比分别为5.56%、4.53%、4.29%和3.99%。 汽车融资租赁ABS方面，2026年上半年发行产品的原始权益人主要包括平安租赁系列、狮桥租赁系列、中车信融租赁系列、山重租赁系列和广西通盛租赁系列，上述系列发行规模合计263.94亿元，合计占比69.87%。其中，平安租赁系列占据绝对主导地位，2026年上半年共发行5单，发行量139.67亿元，占比36.97%；狮桥租赁系列、中车信融租赁系列、山重租赁系列和广西通盛租赁系列发行规模分别为41.06亿元、30.00亿元、29.76亿元和23.45亿元，占比分别为10.87%、7.94%、7.88%和6.21%。 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 2026年上半年消费贷款ABS发行规模为1000.45亿元，同比下降17.22%，发行单数127单。消费贷款ABS原始权益人主要为信托公司和有互联网背景的小额贷款公司，且信托公司的资产主要由其与互联网公司或银行的合作产生，穿透至实际的资产供给方来看，京东系列、美团系列、微粒贷系列、度小满系列及财付通小贷系列2026年上半年合计发行91单，占比71.65%；合计发行规模776.80亿元，占比77.65%，其中京东系列发行单数最多，且发行金额最大，发行规模占比超四分之一。 在优化财务结构、盘活存量资产以及压降“两金”的需求下，应收账款ABS发行规模仍然保持在较高规模。2026年上半年应收账款ABS发行规模为868.45亿元，同比增长33.70%，发行单数72单，同比增长33.33%。2026年上半年，应收账款ABS的发行仍以大型央国企为主，前五大系列合计发行规模达715.95亿元，占比82.44%，合计发行单数48单，占比66.67%。其中，中国中铁系列位居首位，2026年上半年共发行24单，发行规模368.53亿元，占比42.44%，中铁建系列和中冶系列发行规模分别为205.06亿元和94.57亿元，分别占比23.61%和10.89%。 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 2026年上半年企金类ABS发行单数和发行规模实现双增，发行规模为790.65亿元，同比增长115.00%，发行单数121单，同比增长63.51%。资产供给方主要为网商银行、京东、中融小贷（抖音）、平安普惠和美团等，头部效应明显，前五大资产供给方发行规模合计675.66亿元，占比85.46%，合计发行单数76单，占比62.81%。另外，保理公司等作为发起机构当期发行了19单知识产权小额贷款类ABS，发行规模合计36.14亿元。 2026年上半年机构间REITs发行24单，发行330.13亿元，同比陡增。其中，以商业地产、数据中心和能源基础设施为底层资产的发行规模分别为115.56亿元、70.65亿元和64.01亿元，占比分别为35.01%、21.40%和19.39%。随着政策的鼓励和知识经济的发展，以商业地产、数据中心等为底层资产的机构间REITs或将快速增长。此外，已发行产品的扩募是机构间REITs的一大特色，2026年上半年，国金资管-吾悦广场持有型不动产资产支持专项计划进行了扩募。未来，其他已发行产品亦可能扩募，持续推进机构间REITs