2026年上半年不良贷款ABS市场运行回顾

金融结构评级部郝玮胡瑶莹李解 摘要： 2026年上半年，银行间市场不良贷款ABS发行延续增长态势，共发行92单，规模444.00亿元，处置不良资产2782.12亿元。其中，第二季度集中放量发行，净融资额242.33亿元，创单季新高。截至2026年6月末，存量规模升至1326.91亿元。 2026年上半年，个人经营NPL、住房抵押NPL和信用卡NPL处置需求旺盛。资产质量指标呈现分化，信用卡NPL逾期天数和打折率相对稳定；住房抵押NPL打折率进一步降至30%以下，抵押物处置难度加大；个人经营NPL逾期天数上升但打折率未同步调整，关注后续回收表现。 利率方面，2026年上半年各类资产发行利率均值全面下行，其中信用卡、个人经营、住房抵押不良降幅显著。而利差走势则呈现先扬后抑，一季度利差同比走阔后二季度利差大幅收窄。 2026年上半年共有843只不良贷款ABS参与二级市场交易，总成交金额238.71亿元。截至2026年6月末公募基金持仓NPL共59只，持仓总市值23.83亿元，占公募基金持仓ABS总市值的10.94%，持仓类型仍以住房抵押NPL为主。 优先档证券的存续期表现稳定，少量住房抵押不良和个人消费贷不良ABS兑付滞后，住房抵押不良的兑付不确定性依旧较高。信用卡不良方面，2025年发行产品的回收水平延续下降趋势且发起机构之间存在分化，国有大型商业银行回收率普遍高于股份制商业银行和城市商业银行。 一、2026年上半年发行情况 1.发行持续提速，第二季度集中放量 2025年末，商业银行不良贷款余额达3.5万亿元，金融机构不良资产处置需求持续旺盛。2026年上半年银行间市场不良贷款ABS发行增长势头不减，上半年累计发行92单，规模合计444.00亿元，处置不良贷款本息2782.12亿元，较2025年上半年（80单，发行规模362.37亿元，处置不良资产2265.34亿元） 分别增长15.00%、22.53%和22.81%。分季度来看，发行量高度集中于第二季度。 注：数据来源于Wind，新世纪评级整理。 2.国有大行不良资产处置规模和NPL证券发行规模均超过股份制银行，出让资产中住房抵押贷款较多；股份制银行发行单数仍高于国有大行，资产类型仍以信用类为主 2026年上半年，银行间市场共17家金融机构参与NPL证券发行。国有大行虽然发行单数仅36单，但发行规模（289.44亿元）和处置规模（1436.43亿元）均超过股份制商业银行（53单，发行规模153.03亿元，处置不良资产1337.93亿元）。国有大行出让资产中住房抵押贷款较多，资产打折力度相对较低；股份制银行发行单数高于国有大行，但处置资产类型仍以信用类资产为主，资产打折力度大。 从更广泛的不良贷款转让市场来看，根据银行业信贷资产登记流转中心发布的《不良贷款转让业务年度报告（2025年）》（简称“《不良贷款转让年度报告》”），截至2025年末，共有401家机构在银登中心开立1109个业务账户，试点机构覆盖面持续扩大。 注：数据来源于Wind，新世纪评级整理。 3.个人经营NPL、住房抵押NPL和信用卡NPL处置需求旺盛 处置资产类型方面，个人经营NPL发行量大幅增加，2026年上半年共发行17单、证券规模合计107.85亿元、处置不良资产409.92亿元，证券规模和处置规模接近2025全年水平。此外，从增长的绝对规模来看，2026年上半年信用卡NPL和住房抵押NPL的处置规模增量也较多，分别较2025年上半年增加173.82亿元和155.84亿元，资产处置需求旺盛。相比之下，微小企业NPL和个人消费贷NPL的发行规模依旧较小，对公不良ABS依旧未见发行。 与此同时，在银登中心不良贷款转让市场上，消费金融公司不良资产转让也大幅提速，2026年上半年24家持牌消金公司挂牌转让不良贷款532亿元，同比增长74.5%，成为不良资产处置市场的重要新生力量。 注：数据来源于Wind，新世纪评级整理。 4.伴随发行量增加，二季度末存量规模稳步攀升，净融资额创新高 商业银行不良资产处置需求持续旺盛，不良贷款NPL存量单数与余额稳步攀升，6月末分别升至382单和1326.91亿元。2026年上半年NPL发行集中于5月和6月，分季度来看，第二季度发行规模高达335.58亿元，融资呈净流入状态，净融资额达242.33亿元，一举超过往年各季度规模。 注：数据来源于Wind，新世纪评级整理。 5.住房抵押NPL打折力度进一步提升，个人经营NPL资产逾期水平升高但打折力度未见调整，回收有待检验 2026年上半年，信用卡NPL基础资产逾期天数和资产打折率相对稳定；住房抵押NPL基础资产逾期水平较上年持平，但各发起机构2026年打折率较上年均大幅下降，资产打折率均值跌破30%，打折力度进一步提升，房屋处置难度仍比较高，这一趋势与银登中心不良贷款转让市场的整体走势一致，《不良贷款转让年度报告》显示，2025年下半年以来，个人不良贷款市场供给量大幅增加，转让价格整体有所下行；个人经营不良逾期天数较上年水平有所增加，但打折率未见显著变化，回收表现有待检验；微小企业NPL和个人消费NPL发行数量较少，基础资产逾期天数和打折率波动较大。 二、不良贷款ABS发行利率情况 1.优先档发行利率整体下降，且降幅较大 2026年上半年发行的不良贷款ABS涉及5种基础资产类型，各类产品发行利率均值皆低于2025年上半年同类型产品，信用卡NPL、个人经营NPL和住房抵押NPL降幅较大，个人消费NPL今年上半年仅发行4单，且其中包括1单汽车抵押产品、1单住房抵押产品，因而其利差降幅较小。 注：数据来源于Wind，新世纪评级整理；国债收益率分别为1年期、2年期和3年期中债国债收益率曲线。 2.2026年第一季度利差走阔，第二季度利差缩减 用同时间同期限国债收益率计算NPL发行利差，2026年第一季度各类NPL的发行利差均高于2025年第一季度，其中微小企业NPL和个人经营NPL的利差上浮更为明显，平均分别上浮26.69BP和17.66BP。与此相反，2026年第二季度各类NPL的发行利差均低于2025年第二季度，下降幅度较高的是个人经营NPL（23.19BP）和信用卡NPL（17.36BP）。 三、不良贷款ABS二级市场交易与持仓情况 1.二级交易 银行间二级市场2026年上半年资产证券化产品成交金额为3014.25亿元，上半年共有843只不良贷款ABS参与二级市场交易，总成交金额为238.71亿元。2026年上半年不良贷款ABS在二级市场的月度成交额分布于14-79亿元之间。 注：数据来源于wind，新世纪评级整理。 2.持仓情况 截至2026年6月末，公募基金持仓资产证券化产品的总市值为217.85亿元，其中持有不良贷款ABS共59只，持仓总市值为23.83亿元，占公募基金资产证券化产品持仓总市值的10.94%，占比仅次于应收账款ABS。 2026年6月末，不良贷款ABS持仓规模排名前三的公募基金机构为中加基金、京管泰富基金和工银瑞信基金。上述三家机构的持仓规模合计占不良贷款ABS持仓的91.34%。持仓不良ABS的资产类型方面，公募基金以持有住房抵押不良贷款ABS为主，2026年6月末共持有该类产品22.32亿元，占持仓NPL市值的93.65%。其余持仓NPL包括个人经营贷不良、微小企业不良和信用卡不良，持仓市值分别为0.96亿元、0.42亿元和0.13亿元。 注：数据来源于wind，新世纪评级整理。 四、不良贷款ABS存续期表现 1.优先档证券整体兑付平稳，少量住房抵押和信用卡NPL兑付滞后 优先档预期到期日位于2024年及2025年的产品共计179单，其中共17单的优先档未能在预期到期日兑付完毕。其中，8单为发行于2021-2023年的住房抵押NPL，优先档实际到期日较预期到期日晚155-705天不等，发起机构包括建设银行、工商银行、邮储银行和兴业银行；另外，截至2026年6月末仍有6单住房抵押NPL优先档尚未兑付完毕，较预期到期日已延期339-704天；此外还有2单信用卡NPL优先档于预期到期日之后92天完成兑付，1单信用卡NPL优先档尚未兑付完毕，发起机构包括中信银行、交通银行和工商银行，整体来看发生兑付延期的比例极小。 2.信用卡NPL：历年发行产品回收率逐年下降 随着2025年发行产品存续期拉长，本次进入统计样本的2025年产品数量（共计77单）较上次《2025年度市场运行回顾》（共计42单）增多。本次统计结果显示，2025年发行产品的回收率延续了过往的下降趋势，各区间回收率均达到历史新低。 3.信用卡NPL：发起机构回收水平分布变化不大，国有大行表现优于股份制银行，大部分银行本次统计180天回收率较2025年末统计有所下降 我们统计了各发起机构2021年以来发行产品的回收率，得出：1）国有大型商业银行回收率普遍高于股份制商业银行和城市商业银行，国有大型商业银行60天回收率普遍在5%以上，股份制商业银行大多在2%-5%之间；2）即便考虑到入池资产逾期水平的差异，不同银行回收分化依旧明显，2024年至今银行M、B、J回收率排序有变化但长期占据前三甲，银行K、Q、H回收率长期位于末三位。 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。