2026年上半年ABS市场运行回顾与2026年下半年展望

金融结构评级部章虎冯碧清董仪 摘要：2026年上半年ABS市场延续着2024年以来的复苏走势，发行规模同比保持增长，并伴随着结构分化与创新提速的发展特征。2026年上半年ABS发行单数1187单，同比增加9.00%；发行规模11645.25亿元，同比增加19.46%。受此影响，整体存量规模同比亦有所增加，融资额呈净流入状态。 按细分市场来看，交易所ABS发行规模保持增长，增量主要来源于企金类、应收账款、融资租赁ABS和机构间REITs（持有型不动产ABS）等，其中得益于网商贷系列和中融小贷系列ABS发行，企金类ABS供给高增；融资租赁、应收账款ABS均有不同程度的增长，其中融资租赁仍为交易所ABS市场供给主力，发行量常年稳居第一；应收账款发行主体仍以大型央企为主，头部效应明显；经历高速增长之后，或因监管趋严，2026年上半年个人消费贷款ABS发行规模有所下降，资产供给方仍以京东、美团等为主，呈“一超多强”的格局；供应链ABS则呈现结构性分化特征，供应链票据创新、非地产供应链扩容、地产链分散化延续，构成当前三大并行发展路径；机构间REITs作为“多层次REITs市场的重要组成”和“衔接Pre-REITs与公募REITs的重要金融工具”，在政策支持和市场需求的双重驱动下，2026年上半年发行规模达330.13亿元，同比增幅超20倍；值得注意的是，数据资产ABS经历了从年初市场的迅速扩容到目前阶段性降温的大幅波动后，后续将进入规范性发展阶段。继2025年信贷ABS发行规模止跌回稳后，2026年上半年发行规模同比大幅增加，增量主要来自个人汽车贷款及微小企业贷款ABS。其中，商业银行作为发起机构的ABS，基础资产主要为（按单数）不良贷款，进而起到为其压降不良和优化财务报表的作用。商业银行正常类ABS供给仍然乏力，仍然体现出资产惜售。而非银行金融机构（以汽车消费金融公司为主）发行的产品中，均为正常类资产，发行目的主要是融资。不同于交易所和信贷ABS，在消金类、应收账款等ABN供给收缩的影响下，ABN市场发行规模同比有所回落，其中企金类、融资租赁等ABN发行量实现不同幅度增长；此外，消金、企金类、应收账款、融资租赁等基础资产类型ABN资产供给方均呈头部效应。 从发行利率来看，ABS发行利率整体仍呈下行趋势，且信用利差存在分化。其中，信贷ABS产品利率整体区间相对较窄，成本持续压降。相较于信贷ABS，企业ABS（包括交易所ABS和ABN）产品的发行利率整体更加离散，但整体走势与信贷ABS相同。 二级市场方面，2026年上半年二级市场活跃度略有减弱，成交额同比略有下降。其中类REITs、应收账款、CMBS/CMBN、个人消费贷款、企金类等基础资产类型的市场活跃度较高。整体来看，ABS投资者相对比较稳定，其中交易所企业ABS的持有人结构更为多元化。此外，相较于银行理财在ABS市场的配置规模，公募基金ABS持仓规模比例不高。 2026年下半年ABS市场发行端预计延续上半年火热，供给将继续提升。具体来看，受政策端和发行端叠加影响，企金类资产的ABS将继续保持增长趋势，成为ABS市场增量来源之一，而随着监管趋严，信托公司消费金融业务合规门槛提高，消金类资产的ABS发行或将承压。机构间REITs则依托标准化制度的出台，发行规模有望持续提速，与CMBS/CMBN、类REITs形成三线并行格局。此外，随着商业不动产纳入公募REITs试点范围，我国公募REITs正式进入“商业不动产与基础设施REITs并行发展”的新阶段，2026年下半年发行规模或将继续保持增长态势。信贷ABS方面，随着个人消费金融和小微企业信用风险逐渐释放，金融机构持续面临处置不良的压力，不良资产ABS发行需求依然较强，2026年下半年其发行规模仍将保持增长的趋势。发行价格方面，ABS发行利率整体仍呈震荡筑底形势，企业ABS虽存在一定的流动性溢价，但品种利差和信用利差下降空间较为有限。 一、2026年上半年ABS市场运行回顾 （一）ABS发行情况 1.2026年上半年ABS整体发行规模同比保持增长，但ABN发行规模有所下降 2026年上半年，资产证券化产品总体共发行1187单（包括公募REITs），同比增加9.00%；发行总额合计11645.25亿元，同比增加19.46%。具体来看，证券交易所市场的企业资产证券化产品（简称“交易所ABS”）共发行827单，发行总额合计7626.51亿元，发行总额同比增长26.18%；交易商协会资产支持票据（简称“ABN”）共新发行236单，发行总额合计2307.41亿元，发行总额同比下降10.66%；银行间债券市场的信贷资产证券化产品（简称“信贷ABS”）共发行115单，发行总额合计1406.08亿元，发行总额同比增加46.64%；公募REITs共发行9单，发行总额合计305.26亿元，发行总额同比增加87.92%。 2.2026年上半年ABS市场融资额仍维持净流入状态，且存量余额有所增长 2022年起ABS净融资额由净流入转为净流出状态，2022-2024年，ABS净流出金额分别为7393.79亿元、8408.28亿元和1184.74亿元。受ABS市场发行规模增加的影响，2025年以来ABS融资额由净流出转为净流入，2026年上半年净流入金额为2443.91亿元。 存量方面，截至2026年6月末，资产证券化产品的存量余额42672.27亿元，较上年末增加6.08%。其中，信贷ABS、企业ABS和ABN产品的存量项目余额分别为4361.79亿元、26701.60亿元和11608.88亿元，较上年末分别增加0.66%、6.44%和7.40%。 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 3.交易所ABS发行规模保持增长，其中企金类ABS领涨 交易所ABS产品的基础资产涵盖了融资租赁、个人消费贷款、应收账款、供应链等类型，基础资产种类丰富。2026年上半年，交易所ABS产品共发行827单，发行规模达7626.51亿元（不含公募REITs），发行规模同比增长26.18%。从基础资产类型来看，融资租赁、个人消费贷款、应收账款及小微贷款/小额贷款产品发行规模位居前列。其中，融资租赁、应收账款及小微贷款及小额贷款（简称“企金类”）ABS发行规模同比均有不同程度增长，分别增长了9.17%、36.19%和126.71%，随着网商贷系列以及中融小贷系列ABS发行，企金类ABS发行规模同比显著增长；个人消费贷款ABS同比下降18.17%；供应链ABS发行规模回落32.75%。 融资租赁ABS作为目前ABS市场的供给主力，包括一般企业融资租赁和汽车融资租赁ABS。2026年上半年，融资租赁ABS发行规模为1619.49亿元（一般企业融资租赁ABS和汽车融资租赁ABS发行规模占比分别为77.45%和22.55%），同比增加9.17%。 一般融资租赁ABS方面，远东租赁在融资租赁ABS市场中表现亮眼，其发行量达130.11亿元，占比10.37%；徐工租赁、海尔系列（包括海尔租赁及海富租赁）、平安租赁以及久实租赁2026年上半年发行规模紧随其后，发行规模分别为69.00亿元、56.24亿元、53.26亿元和49.51亿元。汽车融资租赁ABS方面，发行主体主要包括平安租赁、狮桥租赁、北汽中车信融租赁和山重租赁等，其中2026年上半年平安租赁发行规模达139.67亿元，占比38.25%，继续领跑市场。 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 2026年上半年消费贷款ABS发行规模同比下降18.17%至1000.45亿元。消费贷款ABS原始权益人主要为信托公司和有互联网背景的小额贷款公司，且信托公司的资产主要由其与互联网公司或银行的合作产生，穿透至实际的资产供给方来看，京东系列、美团系列、微粒贷系列、度小满系列及财付通小贷系列发行规模合计占比超过75%，其中京东系列发行单数最多，且发行金额最大，发行规模占比超四分之一。 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 在优化财务结构、盘活存量资产以及压降“两金”的需求下，应收账款ABS发行规模仍然保持在较高规模。2026年上半年应收账款ABS发行73单，发行规模876.35亿元，发行规模同比增加36.19%。2026年上半年，应收账款ABS 的发行仍以大型央国企为主，前五大系列合计发行规模达720.95亿元，占比82.27%，其中中国中铁系列和中铁建系列应收账ABS发行规模占比分别为42.05%和23.40%，头部效应依旧明显。 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 得益于网商贷系列以及中融小贷系列ABS持续发行，2026年上半年企金类ABS发行单数和发行规模实现双增，分别为121单和790.65亿元。资产供给方主要为网商银行、京东、中融小贷（抖音）、平安普惠和美团等，头部效应明显。另外，保理公司等作为发起机构当期发行了19单知识产权小额贷款类ABS，发行规模合计36.14亿元。 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 受房地产行业景气度下行，行业融资政策调控等因素影响，供应链ABS发行规模持续下滑，2026年上半年供应链ABS发行规模454.96亿元，同比下降32.75%。从核心企业来看，京东系列发行规模同比下降13.33%，但整体发行规模位居第一；保利系列发行量同比下滑26.91%。此外，依托银行保函或第三方担保的“去核心企业模式”供应链ABS仍相对比较活跃，供给主力为城商行和地方担保机构。总体来看，核心企业以建工、房地产、贸易类企业为主，头部效应显著。此外，供应链票据创新、非地产供应链扩容、地产链分散化延续，构成当前三大并行发展路径。 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 2026年上半年机构间REITs发行24单，发行330.13亿元，同比陡增。其中，以商业地产、数据中心和能源基础设施为底层资产的发行规模分别为115.56亿元、70.65和64.01亿元，占比分别为35.01%、21.40%和19.39%。随着政策的鼓励和知识经济的发展，以商业地产、数据中心等为底层资产的机构间REITs或将快速增长。此外，在已发行产品的扩募是机构间REITs的一大特色，2026年上半年，国金资管-吾悦广场持有型不动产资产支持专项计划进行了扩募。未来，其他已发行产品亦可能扩募，持续推进机构间REITs市场的建设。 7月，沪深两大交易所分别更新了《上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第2号——大类基础资产》和《深圳证券交易所资产支持证券挂牌条件审核业务指引第2号——审核重点关注事项（2026年修订）》，以专章形式明确不动产基础资产挂牌条件和机构间REITs特别规定。相关政策明确了不动产ABS准入标准、运营要求、规范资产评估和现金流预测，同时对于机构间REITs，则强化管理人对估值参数选取合理性的核查责任、压实管理人主动管理职责和规范产品机制设计。后续，机构间REITs依托上述标准化制度的出台，发行规模有望持续提速，与CMBS/CMBN、类REITs形成三线并行格局。 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 2026年上半年公募REITs发行规模305.26亿元，同比增长87.92%，底层资产涵盖了保障性租赁住房、零售商业、新能源、收费公路等多个领域。其中，零 售商业公募REITs发行金额为162.40亿元；收费公路公募REITs发行金额为71.54亿元。 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 4.受消金类、应收账款等供给下滑影响，ABN市场有所缩量 2026年上半年，ABN共发行236单，发行规模为2307.