2025年上半年消费贷款ABS市场运行回顾

金融结构评级部陈洁王致宁孙梦倩金颖 摘要： 2025年上半年，受益于政策支持和消费回暖，消费贷款ABS整体发行规模同比大幅上升，其中消费贷款ABN增幅尤为显著。从资产供给方来看，消费金融公司依然是银行间市场的发行主力；市场资产供给方较为集中，头部效应依旧明显。发行利率方面，交易所市场不同系列间发行利率有所分化，部分系列发行利率偏高，而ABN市场各系列发行利率差异不大，影响因素主要是发行时点。从基础资产来看，消费贷款ABS的基础资产依然表现出小额分散、收益率高、加权平均剩余期限较短等特点。 2025年3月，国家金融监督管理总局发布《关于发展消费金融助力提振消费的通知》，要求金融机构发展消费金融，助力提振消费。金融支持提振消费的主要内容包括增加消费金融供给、优化消费金融管理、开展个人消费贷款纾困和优化消费金融环境等。 一、2025年上半年度消费贷款ABS总体发行情况 1.受益于政策支持及消费回暖，消费贷款ABS发行规模同比大幅增长 2025年上半年度，消费贷款ABS总体发行规模为2484.83亿元，合计发行285单项目，发行规模同比上升94.74%，发行单数同比上升79.25%，较2024年同期相比发行单数和发行规模均大幅增长。2025年以来，政策持续发力，积极推动消费结构升级，消费贷款余额增速逐步回暖，从而带动消费贷款ABS基础资产供给端的增加。 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 细分市场来看，2025年上半年度，交易所市场消费贷款ABS发行金额1222.59亿元，银行间市场消费贷款ABS发行金额183.41亿元，消费贷款ABN发行金额1078.83亿元，与去年同期相比分别增长69.06%、54.37%和148.58%。 2.消费金融公司成银行间市场发行主力，预计未来会迎来新面孔 2025年上半年度，银行间市场共发行十单项目，总金额为183.41亿元，消费金融公司和银行均有发行，其中温州银行股份有限公司为首次在银行间市场发行消费贷款ABS。预计未来会有更多满足发行条件的消费金融公司或者银行加入到市场中来。 3.市场资产供给方较为集中，头部效应明显 2025年上半年度，市场发行的消费贷款ABS中，原始权益人或发行人主要为信托公司和有互联网背景的小贷公司。考虑到信托公司的资产主要来自于他们与互联网公司或者银行的合作，穿透来看，资产供给方主要为京东、阿里、腾讯、美团、宁波银行、度小满、三六零和马上消金等，合计占比超过90%，仍呈现出头部效应。其中，京东系列发行单数最多，发行金额最大，发行规模占比为43.71%；阿里系列共发行48单，合计金额469.00亿元。 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 二、2025年上半年度消费贷款ABS发行利率情况 1.银行间市场各主体的发行利率有所差异，银行的发行利率受证券级别影响较大 2025年上半年度，银行间市场由银行发起的消费贷款ABS的利率受证券级别影响较大。对于AAAsf级别证券而言，银行一年期及以下证券利率区间在1.85%-2.15%之间，一年以上证券利率在1.84%左右；对于AA+sf级别证券而言非，银行一年期及以下证券利率区间在2.02%-2.48%之间。 2.交易所市场不同系列间发行利率有所分化，部分系列发行利率偏高 2025年上半年度在交易所市场发行的消费贷款ABS中，期限在一年期及以内的证券利率较为平均且分散，其中以京东系列为主，AAAsf级别的证券的加权平均利率在2%左右，AA+sf级别的证券的加权平均利率在2.2%左右。期限在一年期以上的证券中，分期乐系列和三六零系列的发行利率高于其他系列，分期乐系列AAAsf级别的证券利率在2.5%左右，AA+sf级别的证券区间在3-3.2%之间；三六零系列AAAsf级别的证券利率区间在2.2-2.4%之间，AA+sf级别的证券利率在2.6%左右。相比之下，美团系列、度小满系列、腾讯系列和宁波银行系列的一年期以上AAAsf级别的证券利率较低，证券利率均在2%左右；美团系列的一年期以上AA+sf级别的证券利率在2.1%左右。 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 3.ABN市场各系列发行利率差异不大，影响因素主要是发行时点 2025年上半年度，ABN市场不同系列的发行利率相差不大。对于一年及以内的证券而言，AAAsf级别的证券利率区间在1.78%-2.25%之间，AA+sf级别的证券利率区间在1.93%-2.3%之间；对于一年以上的证券而言，AAAsf级别的证券利率区间在1.72%-2.41%之间，AA+sf级别的证券利率区间在1.9%-2.6%之间，其中，京东系列的发行利率相较于其他系列略高，AAAsf级别证券的加权平均利率在2.11%左右，AA+sf级别证券的加权平均利率在2.31%左右。 图表15.2025年上半年度消费贷款ABN-AA+sf级别且期限一年以上证券发行利率情况 三、2025年上半年度银行间市场新发行产品基础资产情况 鉴于数据资料的可获得性，本章节仅分析银行间市场2025年上半年度发行的10单消费贷款ABS产品的基础资产情况。 1.基础资产依旧保持小额分散的特征 消费贷款ABS入池资产笔数众多，单笔贷款平均未偿本金余额和最大未偿本金余额较小。 2.基础资产收益率高，超额利差为优先级提供信用支持 消费贷款ABS因其基础资产的纯信用属性而收益率高，2025年上半年度发行的消费贷款ABS加权平均基础资产收益率为12.73%，其中发起机构为消费金融公司的消费贷款ABS共7单，加权平均基础资产收益率为19.66%；发起机构为银行的消费贷款ABS共3单，加权平均基础资产收益率为4.48%。较高的基础资产利率会使资产端与证券端形成超额利差，为优先级的资产支持证券提供信用支持。后续，随着LPR的下降和消费贷款行业的竞争日趋激烈，消费贷款ABS基础资产的利率可能会有所下降。 3.基础资产加权平均贷款剩余期限较短 消费贷款ABS基础资产加权平均贷款剩余期限较短。2025年上半年度发行的消费贷款ABS加权平均贷款剩余期限大多集中在12个月以内，发行金额占比 为86.91%。 四、2025年上半年行业政策及其对ABS的影响 2025年3月，国家金融监督管理总局发布《关于发展消费金融助力提振消费的通知》（以下简称《通知》），要求金融机构发展消费金融，助力提振消费。金融支持提振消费的主要内容包括增加消费金融供给、优化消费金融管理、开展个人消费贷款纾困和优化消费金融环境等。 其中，《通知》里的增加消费金融供给中明确，对于信用良好、有大额消费需求的客户，个人消费贷款自主支付的金额上限可阶段性从30万元提高至50万元，个人互联网消费贷款金额上限可阶段性从20万元提高至30万元。商业银行用于个人消费的贷款期限可阶段性由不超过5年延长至不超过7年。 就《通知》对ABS的影响而言，预计基础资产的客户和消费场景将更加多元化，消费贷款ABS基础资产“小而分散”的优势进一步强化。《通知》强调加强消费金融风险管理，长期来看有助于提升ABS基础资产质量。此外，《通知》要求加强金融消费者权益保护可能会对逾期的ABS基础资产回收率造成一定影响，但长期来看对于推进行业高质量发展意义重大。 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。