有色金属衍生品日报

第一部分市场研判

铜

• 市场回顾：期货主力合约沪铜2610收盘于109410元/吨，涨幅0.27%，增仓5929手；现货均价109900元/吨，下跌45元/吨，对2609合约报升150-300元/吨。现货市场表现一般，下游接纳度低，刚需采购为主。期货月差back略有扩大，下游青睐低升水货源，持货商高报低调出货。现货流通偏紧给予升水支撑。
• 重要资讯：美国8月新增就业16.2万人，远超预期，失业率维持在4.1%。8月国内电解铜产量114.7万吨，环比上升1.79%，同比下滑2.09%；9月预计113.9万吨，环比下滑0.67%。SMM全国主流地区铜库存环比减少1.7万吨至8.51万吨。智利Caserones铜钼矿受极端天气影响，全年产量预期下调。
• 逻辑分析：非农就业数据超预期，9月加息预期提高，铜价陷入无规律波动。LME逼仓担忧缓和，但美国虹吸持续，仍需警惕逼仓风险。国内铜矿供应紧张，冶炼厂亏损增加，产量下滑预期增强，国内存在反复逼仓风险。进口需求增加，比值反弹，但进口窗口尚未开启，港口拥堵问题未解决，整体供应受限。下游受制于高价格高升水，刚需采购为主。铜价偏强运行，但持续高位导致行情缺乏弹性，涨跌空间受限。
• 交易策略：单边低多为主，跨期正套，观望期权。

氧化铝

• 相关资讯：几内亚至中国Cape海运费报价走强，创近五年内新高。期现商积极进行期现结合套利操作，对现货需求增强。全国氧化铝运行产能达到9925万吨历史新高。美伊军事冲突加剧霍尔木兹海峡供应中断风险。
• 交易逻辑：中东冲突影响原油运输，带动铝土矿海运费上移，成本提升预期下氧化铝价格反弹，但下游接受程度有限，高运费下实值成交有限。8-9月持续的复产带动供需过剩压力扩大，期货价格反弹带动仓单注册利润出现。前期海外市场传出的减产预期仍需关注能否带来实质性影响。
• 策略建议：单边高位承压运行，观望套利，观望期权。

电解铝

• 相关资讯：美国8月就业意外爆表，令市场对美联储9月加息的预期骤然升温。美伊军事冲突加剧霍尔木兹海峡供应中断风险。CCI指数（元/吨）：5500大卡947（+20），5000大卡854（+19），4500大卡771（+19）。
• 交易逻辑：中东冲突影响原油运输船只，叠加国内煤炭价格持续上涨，能源成本对国内外铝成本存一定影响。美联储中旬议息会议前经济数据偏向加息预期提高，后续关注美国CPI等数据。基本面变化有限，中东方面EGA及巴林铝业维持积极复产预期，印尼新投项目受电力约束明显。国内9月预计仍将因铸锭未有增量而维持窄幅去库节奏。
• 交易策略：单边铝价震荡反弹，月差正套，卖出看跌期权。

铸造铝合金

• 相关资讯：美伊军事冲突加剧霍尔木兹海峡供应中断风险。6月底精废价差快速收窄后维持低位，近期精废差略有走扩但幅度有限，部分省份废铝流通仍不畅，铝锭对废铝的反向替代仍在但关注后续边际减量趋势。
• 交易逻辑：中东冲突影响原油运输船只，叠加国内煤炭价格持续上涨，能源成本对国内外铝成本存一定影响。美联储中旬议息会议前经济数据偏向加息预期提高，后续关注美国CPI等数据。基本面含税废铝资源偏紧格局未改，价格持续高位运行，为铝合金提供较强的成本支撑；但下游对高价接受度有限，成本传导受阻，涨价向终端渗透不畅。下游压铸采购仍以刚需小单为主，当前市场呈现成本支撑与需求疲软相互制衡的格局。
• 交易策略：单边随铝价震荡反弹，暂时观望套利，暂时观望期权。

锌

• 市场回顾：沪锌主力合约涨1.31%至27095元/吨，沪锌指数持仓增加9006手；现货市场交投清淡，贸易商佛系出货报价，市场升水环比基本持稳。
• 相关资讯：SMM七地锌锭库存总量为22.21万吨，较8月31日减少2.89万吨，国内库存继续减少。近期锌锭出口利润维持较好水平，出口需求持续释放，带动国内锌锭库存快速去化。
• 逻辑分析：沪锌下方存有冶炼支撑，上方受消费疲弱影响，预计维持区间宽幅震荡。但近期海外LME库存仍处相对低位，国内虽有出口至海外交仓，但出口数量不及预期；叠加多头资金影响，LME锌价偏强运行。受LME锌价及资金面影响，沪锌价格亦呈现偏强走势。需要关注9月14日前多头资金动向，若多头资金移仓，锌价或将维持高位震荡；若多头资金了结离场，不排除锌价或高位回落。
• 交易策略：保守投资者建议观望。激进投资者关注LME库存及资金面动向，逢高轻仓试空，严格控制止损线；内外反套继续持有；暂时观望期权。

铅

• 市场回顾：沪铅主力合约涨0.59%至16210元/吨，沪铅指数持仓增加4106手；上海市场驰宏铅报16230-16325元/吨，对沪铅2610合约升水20-80元/吨。沪铅呈偏强震荡态势，持货商随行出货，报价维持小升水，但下游询价不多，部分议价偏贴水，市场成交清淡。
• 相关资讯：SMM铅锭五地社会库存总量至7.47万吨，较8月31日增加0.38万吨。9月份原生铅冶炼企业检修较多，且多为交割品牌企业，近期河南、湖南、云南等地区冶炼企业库存普遍下滑，持货商可交仓货量有限。但值得注意的是8月下旬以来，再生铅逐步复产，进口铅流入国内市场，该类货源在价格上存在一定优势，下游企业采购选择增多，部分铅需求被分流或替代。预计交割前铅锭社会库存延续增势，但上升空间有限。
• 逻辑分析：基本面近期国内原生铅及再生铅检修与复产共存，整体产量虽有小幅减少，但进口窗口持续打开。进口粗铅补充下，国内铅锭供应持稳。需求方面，近期国内终端消费未见明显好转，多数企业维持以销定产。但考虑到临近中秋、国庆假期，下游企业或有补库需求。基本面短期或难有改变，铅价或维持区间震荡。
• 交易策略：区间震荡，15800-16300区间高抛低吸；暂时观望套利；暂时观望期权。

镍

• 市场回顾：主力合约NI2610上涨40至127820元/吨，指数持仓增加1592至32.3万手。
• 重要资讯：印尼金融服务管理局将最迟于9月17日出台矿产及战略大宗商品交易所的两项配套规定。澳大利亚电池材料企业Pure Battery Technologies正推进在印尼中爪哇省投资约3.5亿美元建设前驱体正极活性材料工厂的计划。国内镍矿价格维持平稳，印尼镍矿价格出现小幅下调，国内与印尼两地镍铁生产利润率均有所承压。
• 逻辑分析：8月中间品合计产量环比下降，镍板产量也有小幅下滑。但由于需求淡季，8月以来镍板库存缓慢增长，供需再度转为过剩，抑制镍价上方空间。9月本应是旺季，不过镍主要下游排产环比下降，不锈钢因钢厂亏损减产，三元因辅料不足被电池厂砍单，导致旺季不旺，呈现供需两弱的格局。有色板块中，镍的高库存抑制上方空间，成本支撑也不坚实，成为目前基本金属中被资金空配的品种，叠加宏观压制，走势相对偏弱。
• 交易策略：震荡偏弱，暂时观望套利，保护性策略。

不锈钢

• 市场回顾：主力合约SS2610上涨40至13885元/吨，指数持仓减少3748至17.6万手。304民营四尺冷轧资源主流报至毛边13900-14200区间，民营五尺热轧大板资源锡佛主流维持在毛边13700-13750左右。
• 重要资讯：重庆市涪陵区青拓冷轧总包一期项目正式开工。台风“沙德尔”影响福建南部、广东等地带来降雨。西安普瑞森自主研发、设计制造安装一体化交付的俄罗斯1380mm六辊可逆式冷轧机组顺利完成试车调试。
• 逻辑分析：需求端理论上进入“金九银十”旺季，但终端需求改善不及预期，也未出现旺季备货的现象，刚需采购模式为主。供应端9月钢厂亏损，300系有减产的计划，近期300系库存去化，供应压力出现一定缓解。印尼镍铁发运恢复，价格压至1110元/镍点，后市关注供水对莫罗瓦利园区电力及产量的影响。不锈钢盘面依然亏损，供需强于镍，可能吸引空镍多不锈钢资金入场。
• 交易策略：宽幅震荡，暂时观望套利。

锡

• 市场回顾：主力合约沪锡2610收于417440元/吨，下跌820元/吨或0.2%；沪锡持仓减少181手至6.79万手。上海金属网现货锡锭均价417500元/吨，较上一交易日跌1500元/吨。
• 相关资讯：美国8月非农大超预期，9月加息预期再度升高。7月进口锡矿超预期下滑，自缅甸进口锡矿环比减少23.19%，预计后期产量或小幅增加。刚果(金)由于埃博拉疫情引发矿区开采担忧，但暂未影响关键矿区生产及运输，但疫情疾病的不可控性也加大供应担忧;国内银漫矿区事故选矿尾厂复工复产，但采矿区仍未复工。中国7月进口锡锭环比大幅增加，主要由于当前主要进口国印尼前期部分延误船期陆续到港，印尼7月整体进口锡锭报关环比大增。目前国内现市表现一般，市场成交普遍维持逢低刚需采购。
• 逻辑分析：美国8月非农大超预期，9月加息预期再度升高。基本面7月进口锡矿超预期下滑，预计后期产量或小幅增加。刚果(金)由于埃博拉疫情引发矿区开采担忧，但暂未影响关键矿区生产及运输，但疫情疾病的不可控性也加大供应担忧;国内银漫矿区事故选矿尾厂复工复产，但采矿区仍未复工。中国7月进口锡锭环比大幅增加，主要由于当前主要进口国印尼前期部分延误船期陆续到港，印尼7月整体进口锡锭报关环比大增。目前国内现市表现一般，市场成交普遍维持逢低刚需采购。重点关注后期需求兑现及银漫、缅甸、印尼供给情况。
• 交易策略：美伊冲突持续叠加沃什发表鹰派言论，短期锡价或承压盘整，长期仍有上涨韧性，可关注回调后布局机会；观望期权。

工业硅

• 重要资讯：有机硅单体厂行业会议召开，9月延续50%减排管控，维持供需紧平衡。会议明确9月指导价:DMC13900元/吨、107胶14000元/吨(带桶)、生胶14800元/吨、甲基硅油15300元/吨、乙烯基硅油15600元/吨。行业计划于9月7日统一上调200元/吨，稳中有涨。本次会议延续稳价导向，意在巩固供需紧平衡、提振行业信心。
• 逻辑分析：本次大厂计划减产东部产区，复产西部产区，综合月度产量减少3-4万吨，对基本面影响较大。大厂东部产区已按计划减产，西部产区暂未复产，工业硅供需改善、厂家挺价意愿强。近期新疆硅煤价格上调，部分硅厂用电价格小幅走高，行业成本上涨。多晶硅10月份后逐步减产，按照市场传言的减产力度，10月多晶硅减产可能打破工业硅去库趋势。在工业硅大厂复产前，厂家挺价意愿仍存，短期震荡，近月合约价格区间参考（8600，9200）。
• 操作策略：区间下沿附近逢低刷多单，买入看涨期权或牛市价差期权及时兑现收益，暂无套利。

多晶硅

• 市场消息：2026年7月，全国新增建档立卡新能源发电（不含户用光伏）项目共4276个，其中风电项目38个，光伏发电项目4236个（集中式光伏发电项目29个，工商业分布式光伏发电项目4207个），生物质发电项目2个。
• 逻辑分析：9月光伏硅片排产环比8月小幅增加至54gw，多晶硅月度需求增加至10万吨附近。供应方面，9月龙头大厂下调开工负荷，两家企业复产，多晶硅月度产量11.6万吨左右，过剩格局不改。市场传言9月6日硅料企业减产会议达成共识，10月后行业开工率大幅下调，不排除10月份多晶硅开始去库。厂家不低于成本销售的共识仍然存在，下游企业原料库存逐步消耗后现货可能逐步成交。综合来看，减产达成共识后期货价格中枢可能上移，短期多单持有，近月合约阶段性高点参考40000-41000元/吨。
• 操作策略：多单持有，及时止盈，PS2611-PS2612先正套后反套，卖出虚值看跌期权。

碳酸锂

• 市场回顾：主力合约LC2701上涨200至142140元/吨，指数持仓增加179至69.7万手，广期所仓单增加790至47988吨。SMM电池级碳酸锂均价下跌4500至147500元/吨，工业级碳酸锂均价下跌4000至143000元/吨。
• 重要资讯：北美锂矿扩建项目将使年均产量提升至37.3万吨。2026世界动力电池大会动力电池回收利用体系建设与规范发展专题会在宜宾举行，我国动力电池进入规模化退役阶段，全面提升回收利用水平尤为重要。巴西一家法院下令暂停西格玛锂业公司旗下运营子公司西格玛矿业的全部环境许可，并要求该公司的格罗塔-杜-西里奥锂矿项目全面停止采矿作业。
• 逻辑分析：近期因进入去库放缓的阶段，需求端动力压力增加，三元材料排产下调，供应端锂矿逐步回流，远月有大量释放的预期。资金连续尝试突破上方阻力失败，转为空头破位下行。目前仍是强现实与弱预期博弈，下游低价采购积极，但上方也有套保盘压力。短期大跌后，若因库存数据错杀，发酵一个周末后，今日市场表现应有修复式反弹，若交易供需边际宽松，则可能继续向下寻找支撑或低位震荡，等待新驱动。
• 交易策略：暂时观望，1-5正套持有，保护性策略。