有色金属衍生品日报

2025年9月8日星期一 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2510合约收于79650元/吨，跌幅0.36%，沪铜指数减仓15925手至49.98万手。 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：进口货源仍有到货，沪铜升水延续走跌，报升水130元/吨，较上一交易日下跌35元/吨。广东库存连续4天下降，月差扩大持货商出货意愿增加，整体交投好于上周五，报升水40元/吨，持平上一交易日。华北地区下游仍有畏高情绪，报贴水120元/吨，持平上一交易日。 研究员：陈婧FRM 【重要资讯】 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 1.截至9月8日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.63万吨至14.69万吨。除广东外各地库存均有所增加，总库存较去年同期的23.13万吨低8.44万吨。展望后市，供应端方面，预计本周进口货源将继续到港，国产货源也会陆续少量补充，整体总供应量较上周预计小幅增加。需求端方面，尽管铜价有所回落，但仍处于高位运行，市场整体采购情绪依旧偏弱，据我们调研可知：本周精铜杆周度开工率预计为69.43%，较上周下降0.35个百分点，但同比下降12.29个百分点。综合供需两端来看，本周市场将呈现“供应小幅增加、需求小幅下降”的格局，预计周度库存会有所增加。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 2.巴拿马工商部长Julio Moltó表示，预计到今年年底，巴拿马将掌握所有必要信息，以便就Cobre Panamá未来走向做出决策。Moltó表示，针对巴拿马铜矿的环境审计及综合审计相关职权范围已整合为单一审查流程。他补充称，巴拿马环境部已选定负责开展该审计的机构，审计原计划于本月启动。“据我所知，负责审计的公司已确定，在合同授予和资金划拨完成后，审计工作应很快展开，”他在接受采访时表示，“我估计此次审计最多需要4到5个月时间，因此我们有望在今年年底前掌握关键信息。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 3.海关总署网站9月8日发布数据显示，中国8月铜矿砂及其精矿进口量为275.9万吨，1-8月累计进口量为2,005.4万吨，同比增加7.9%。中国8月未锻轧铜及铜材进口量为42.5万吨，1-8月累计进口量为353.6万吨，同比减少2.1%. 【逻辑分析】 宏观方面，美国8月非农就业人口增加2.2万人，远低于市场预期7.5万人，市场对衰退的 担忧增强，但我们认为单次数据对长期经济的指导意义相对有限，后期仍需持续观察。基本面方面，日本JX冶炼厂计划在2025财年将电解铜产量较原计划削减数万吨。9月阳极板供应紧张导致电解铜产量大幅下降到111.9万吨，进口流入增加，国内库存增加0.63万吨到14.69万吨，lme库存减少2125吨到15.6万吨，comex库存仍在增加，非美地区货源的补充相对有限。消费方面，终端边际走弱，或表现旺季不旺，但废铜杆企业大量停产后，精炼铜对废铜的替代性凸显，表观消费好于实际消费。价格回调后，下游采购有所恢复。 【交易策略】 1、单边：短期回调，关注78500元/吨支撑位，待价格企稳后可考虑买入。 2、套利：跨市正套，LME重新开始去库，比值将逐步下滑。若9月交割前无法有效去库，跨月套利买10卖12的策略离场。(姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2510合约环比下跌35元至2933元/吨。氧化铝持仓增加28367手至38.34万手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3060元跌20元；全国加权指数3076.6元跌24.4元；山东3000-3100元均3050跌25元；河南3100-3150元均3125跌15元；山西3050-3100元均3075跌20元；广西3200-3280元均3240跌20元；贵州3230-3270元均3250跌15元；新疆3310-3350元均3330跌20元。 【相关资讯】 1、爱择咨询了解，西北某铝厂常规招标1万吨氧化铝现货，到厂价格于3270-3280元/吨，较上次招标价格下跌80-85元/吨，山东、山西货源为主。 2、9月8日广西地区成交0.5万吨现货氧化铝，出货地防城港，离港价格3165元/吨，发往云南大型铝厂。考虑港口与产地发至云南铝厂运费差在40元/吨左右，评估区内产地主流出厂基准价3205元左右。 3、阿拉丁（ALD）调研统计：截至本周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9675万吨，较上周增170万吨，开工率84.4%，若除去1000万吨僵尸产能（指近5年未开工生产的产能），本周开工率为92.5%。 4、9月5日澳洲传出两笔现货成交:1、成交3万吨氧化铝，东澳FOB价格为335美元/吨，10月底装期。2、成交3万吨氧化铝，西澳FOB价格为350美元/吨，10月上旬装期。 5、2025年8月全国氧化铝加权平均完全成本为2881元/吨，环比降24元/吨，同比增10元/吨，以当月国产现货加权月均价3249元/吨计算，氧化铝行业平均盈利368元/吨，盈利环比扩大74元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本3025元/吨左右，环比降26元/吨。 【逻辑分析】 氧化铝供需的过剩逐渐在现货市场显性化，零单对现货价贴水成交，带动现货报价下跌。氧化铝周度运行产能因焙烧恢复而大增，后续预计带动产量环比增加，供需维持过剩格局，预计后续仓单仍有增量空间，基本面偏弱趋势不改。但市场“反内卷”情绪再起，关注市场资金情绪对氧化铝价格的干扰。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格维持偏弱运行，但警惕资金情绪对价格的干扰。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1、期货市场：沪铝2510合约环比上涨50元至20720元/吨。沪铝持仓减少4241手至53.02万手。2、现货市场：9月8日铝锭现货价华东20680，涨20；华南20620，涨30；中原20570，涨30（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、周五，美国劳工统计局公布数据显示：美国8月非农就业人口增加2.2万人，预期7.5万人，前值7.3万人。 美国8月失业率4.3%，预期4.3%，前值4.2%。美国劳动力市场正在发出迄今为止最明确的降温信号。8月非农就业增长远逊预期，6月和7月非农就业人数合计下修2.1万人，失业率升至2021年以来新高。这进一步巩固了市场对于美联储即将在本月降息25基点的预期，并使降息50个基点的可能性被正式提上议程。 2、钢联库存速递（万吨）：9月8日中国电解铝社会库存62.9万吨，较上周四增加0.9万吨。 3、阿拉丁（ALD）综合新闻了解，近日，印尼某中资电解铝企业电解铝项目电解送电成功。资料显示，该企业位于印尼北马鲁古省哈马黑拉岛中部地区纬达贝（WedaBay）工业园（IWIP）核心区，规划年产50万吨电解铝，本次送电为项目一期。此外，信发集团泰景铝业有限公司60万吨电解铝项目电解车间土建工程中标公示发布。资料显示，该项目坐落于印尼青山莫罗瓦利工业园区内，包含电解车间B-C跨交53-101轴、B-C跨3#通廊及坡道、两套覆盖料仓、新鲜仓土建工程。 4、2025年8月，国内未锻轧铝及铝材出口53.4万吨，相比去年同期的59.44万吨同比降幅超过10%，环比7月54.2万吨减少约0.8万吨;前8月累计出口399.6万吨，相比去年同期的435.1万吨，累计同比下降8.2%。 【交易逻辑】 宏观方面，美国非农数据惨淡，引爆衰退担忧，降息预期升温，市场押注美联储年内降息三次，9月降息50基点的概率也上升，LME铝价随板块宽幅震荡。基本面方面，铝水就地转化率上周继续提升、铸锭量维持边际下降，下游加工企业开工率维持边际回暖趋势；海外印尼电解铝项目如期通电，关注其后续铝锭流向。 【交易策略】 1.单边：铝价短期随外盘区间宽幅震荡为主，回调后择机看多；2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1、期货市场：铸造铝合金2511合约环比上涨35元至20295元/吨。2、现货市场：Mysteel 9月5日ADC12铝合金锭现货价华东20300，平；华南20300，平；东北20300，平；西南20400，平；进口20000，平。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、8月份，国家发改委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号，官方尚未公布）正在各地悄然铺开。其中对再生铝行业的影响因素主要包括税收返还、反向开票合规化等问题。与运输、煤炭行业相似，再生资源行业同样长期受困于源头（如自然人销售废铝）发票缺失问题。多省已着手制定清理规范行动方案。对于违反规定的存量政策，要求于2025年8月底前完成清理废止。据悉，当前政策调整消息已广泛传播但各地执行存在差异。从区域影响来看，安徽、江西两省受政策影响较为突出，部分再生铝企业已收到税收返还终止通知。目前，已有企业暂停退税或计划于2025年9月1日起执行，导致部分工厂停产、暂停出货或下调原料采购价格。不过两省仍有较多地区企业保持观望态度，因地方政府尚未明确表态或下发正式通知，部分企业在预期下采取减产、停产措施，相比之下，未享受补贴的企业受影响有限。整体来看，政策变动的影响初步显现，其中安徽地区的反应尤为明显，但目前实际影响仍局限于局部区域，尚未形成全国性趋势。 2、据SMM统计，9月4日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计34393吨，较前一交易日下降138吨。 3、Mysteel再生铝研究团队对全国铸造铝合金企业进行调研并测算，2025年8月中国铸造铝合金（ADC12）行业加权平均完全成本19870元/吨，较7月增加234元/吨。与8月上海钢联ADC12现货均价19974元/吨对比，ADC12单吨利润环比扩大41元/吨，行业理论利润为104元/吨。 4、据上期所，自2025年9月22日起，启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务。 【交易逻辑】 发改体改〔2025〕770号文件要求下，再生铝行业税收返还、反向开票合规化等问题受到一定影响。市场废铝仍处于紧缺状态，部分企业面临补库困难，厂内原料库存偏低。高温假期已经结束，下游压铸厂开工率逐步上升，但由于近期合金锭价格涨速过快，采购以刚需为主。期现套利交易活跃对交割品牌价格形成支撑，成交价格普遍比非交割品高200元/吨；而非交割品牌则因下游需求薄弱，出货显著承压。进口方面，海外价格仍处于高位，进口优势下降，进口铝合金锭到货量减少，市场整体供应量趋紧。传统旺季即将来临，市场预期偏好，若后续铝价企稳回升叠加旺季预期，合金锭现货价格将维持稳中偏强。 【交易策略】 1.单边：随铝价宽幅震荡运行。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2510涨0.7%至22270元/吨，沪锌指数持仓减少6875手至21.92万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在22120~22220元/吨；今日上海市场出货贸易商较多，盘面较上周小幅走高，下游订单未见改善，原料采买维持刚需，整体现货报价持稳运行，整体成交表现一般。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周一（9月8日），SMM七地锌锭库存总量为15.21万吨，较9月1日增加0.58万吨，较9月4日增加0.32万