有色金属衍生品日报

2025年2月27日星期四 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2503合约收于76920元，跌幅0.16%，沪铜指数增仓5878手至47.62万手。 研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 2.现货:由于近月结构收窄，上海地区报贴水105元/吨，较上一交易日涨20元/吨。广东地区库存3连降，现货升水小幅上涨，报贴水30元/吨较上一交易日涨5元/吨。华北报贴水280元/吨，较上一交易日涨40元/吨，由于有一定当月票据需求，且铜价有所走弱，持货商挺价情绪增强。 研究员：陈寒松 【重要资讯】 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 1.截至2月27日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一微增0.21万吨至37.61万吨，较上周四增加1.85万吨，较春节前增加21.03万吨，本周周度库存增幅已经明细放缓，关注下周会否去库。下周进口铜到货量仍不多，主要原因是比价不佳进口窗口关闭，与之相反近期出口窗口打开，国内冶炼厂准备货源出口，这将令国内供应量下降。而下游消费方面，铜价持续回落且进入3月大部分工厂已经正常生产，预计消费量将好于上周。因此，下周将呈现供应减少需求增加的局面，周度库存可能会自高位回落。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 2.根据产业在线数据，2025年家用空调2-5月内销排产依次为727、1376、1387、1457万台，同比去年同期依次增长32.42%、17.91%、17.44%、13.83%。家用空调2-5月外销排产依次为866、1100、1040、973万台，同比去年同期依次增长51.93%、21.82%、17.78%、16.25%。 【逻辑分析】 从元旦以来，铜价反弹，主要原因是特朗普政策不如预期，但2月18日以来的消息表明特朗普2.0正铺面而来，市场氛围全然发生转变。周二特朗普将对铜加征关税，目前处于调查之中，受此影响，COME铜价又开始大幅拉升，但最终冲高回落，考虑到高铜价对美国经济的冲击及最近美国滞涨阴影显现，铜价反馈完后将形成利空。 铜市上，年初印尼出口受限，上周五印尼政府已同意允许铜矿商印尼自由港公司恢复出口铜精矿，铜供应问题将得到解决。国内外铜库存居于高位，高铜价限制消费。 【交易策略】 1、单边：铜市高位震荡，LME关键支持位为前期高点9350美元。国内76600/800元。 2、套利：观望 3、期权：观望。 (姓名：车红云投资咨询证号：Z0017510以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1、期货市场：氧化铝2503合约环比上涨17元/吨至3343元/吨，氧化铝加权指数持仓减少10255手至23.12万手。 2、现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3365元涨5元；全国加权指数3435.6元跌2.9元；山东3320-3400元均3360持平；河南3370-3400元均3385持平；山西3320-3380元均3350持平；广西3360-3400元均3380持平；贵州3430-3480元均3455跌5元；新疆3580-3650元均3615持平。 【相关资讯】 1、爱择咨询了解，广西某氧化铝企业二期第一条100万吨产线近日正式下线产品，第二条100万吨计划3月中下旬出产品，4月份全部满产。 2、爱择咨询了解，山西某氧化铝企业近期减产部分焙烧，氧化铝产量由之前的11万吨/月下降到9万吨/月，现在自备矿山处于全停状态，预计3月15日后恢复 3、阿拉丁（ALD）调研了解，2月26日，市场传闻青海地区铝厂部分订单招标采购到厂价格在3500元/吨以下，无具体交易细节，各种消息表示潜在可能为期现商远端仓库供货，产业贸易商报价多在出厂价3400元/吨以上。 4、阿拉丁（ALD）综合海外媒体消息，2月25日，力拓集团新西兰铝业公司（NZAS）发布公告，称原定于今年4月全部复产的Tiwai Point电解铝厂要推迟到8月31日，以确保Meridian Energy今年冬天能够获得50兆瓦（MW）的电力。此前，为帮助新西兰度过去年冬季能源短缺，NZAS主动削减205兆瓦电力需求，其一直在推动逐步恢复受影响的生产。据了解Tiwai Point电解铝厂总建成产能为37.3万吨，2024年运行产能达到29万吨，同比下降13%。 5、阿拉丁(ALD)调研统计:截至本周四(2月27日)全国氧化铝库存量325.4万吨，较上周增1.8万吨。电解铝端氧化铝库存量略有回落，一方面有铝厂继续相对限制提货，另一方面也有铝厂现货采购进度降低消耗库存;氧化铝工厂端库存因生产和发运处于同步增长期，库存继续小幅增加;港口库存增加明显，主要为出口集港增量;堆场/站台/在途量有所回落。 【逻辑分析】 西南地区新投产能顺利如期投运、北方氧化铝厂焙烧减产但预计复产后整体氧化铝产量难明显下降，国内氧化铝供应维持增加趋势，后续供需过剩格局不改。海外铝土矿发运持续较为顺利，铝土矿意向价格下降但仍未有实质成交，过剩格局下国内仓单增量预期仍在。新的长单月期间暂未了解到氧化铝厂实质减产计划，过剩格局下后续仍关注现货抛压、零 单成交对现货价及期货价贴水的可能性，以及仓单增量带来的压力。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格反弹沽空为主；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2503合约收盘环比上涨25元/吨至20600元/吨；沪铝持仓减少3988手至47.31万手。 2.现货市场：现货市场成交由盛转衰，交易初始持货商普遍尝试挺价但已然面临多重压力，现实库存偏多、基差累计走强和月底回笼资金等多种情况促使其迅速转变积极出货变现，报价从+10下调至-10，流通明显增多，贸易商基本撤场少接，下游则是刚需为主，成交中供过于求。 3. 2月27日，金正北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，708元/吨（-6）；5000CV，613元/吨（-5）；4500CV，539元/吨（-3）。 【相关资讯】 1、据SMM统计，截至2月27日，铝锭主流消费地库存较周一持平于87.3万吨，铝棒社会库存较周一下降0.8万吨至31.27万吨，保税区铝锭库存较上周四增加2300吨至77500吨。银河解读：上周铝价高企抑制出库导致铝锭累库幅度超过往年农历同期，但本周铝价下跌刺激下游企业积极补库，本周现货成交持续较好，带动铝锭库存较周一持平，但后续库存表现仍有可能反复，铝锭社会库存拐点或仍将在3月上旬到来。 2、阿拉丁（ALD）综合海外媒体消息，2月25日，力拓集团新西兰铝业公司（NZAS）发布公告，称原定于今年4月全部复产的Tiwai Point电解铝厂要推迟到8月31日，以确保Meridian Energy今年冬天能够获得50兆瓦（MW）的电力。此前，为帮助新西兰度过去年冬季能源短缺，NZAS主动削减205兆瓦电力需求，其一直在推动逐步恢复受影响的生产。据了解Tiwai Point电解铝厂总建成产能为37.3万吨，2024年运行产能达到29万吨，同比下降13%。 3、据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年3月空冰洗排产合计总量共计4050万台，较去年同期生产实绩上涨7.6%。分产品来看，3月份家用空调排产2476万台，较去年同期生产实绩增长13.5%，4月份预计同比增长10.3%，5月份预计同比增长14.7%；冰箱排产879万台，较上年同期生产实绩增长0.5%，4月份预计同比增长2%，5月份预计同比增长4.2%。 4、当地时间2月26日，美国总统特朗普在内阁会议上表示，美国将从4月2日起对进口自墨西哥的商品和进口自加拿大的非能源类商品征收25%的关税。特朗普还表示，预计将 很快宣布对欧盟输美商品加征关税；可能会征收25%的关税，这将适用于汽车和所有其他物品。 【交易逻辑】 美国关税政策频出，对加墨的25%关税再度推迟一个月执行，其他关税措施也持续加码，带动市场心态反复，对价格的影响多空交织。国内铝加工企业如期复产，本周价格回落后对现货成交及出库有明显提振作用，但随着铝价转入震荡，市场观望情绪再起，后续库存表现仍有可能反复，铝锭社会库存的拐点仍需等待。国内两会在即、周五将公布美联储在意的美国1月核心PCE物价指数，叠加美国加征关税导致市场对需求和通胀的预期切换，预计宏观及国内外贸易流向的变动仍将是影响铝价的主要因素。 【交易策略】 1.单边：短期预计铝价窄幅震荡运行； 2.期权：暂时观望 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2504跌0.08%至23555元/吨，沪锌指数持仓增加170手至18.03万手； 2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在23450~23560元/吨；上海仓库锌锭持续累库，今日盘面锌价基本持平昨天水平，但下游企业于上半周逢低接货，目前拥有一定原料库存，并且对锌价后续多看跌，接货询价意愿较低，部分持货商现货成交有所转差，现货升水持稳运行。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周四（2月27日），SMM七地锌锭库存总量为14.53万吨，较2月20日增加0.82万吨，较2月24日降低0.03万吨，国内库存录减。上海地区库存录增，主因周内锌锭持续到货上海市场，下游刚需采购，整体库存增长明显；广东地区库存录减，主因周内广东地区锌锭到货有所减少，叠加下游逢低采购，锌锭库存录减；天津地区库存录减，周内盘面出现明显下滑，下游开工也持续恢复，逢低点价提货下，锌锭库存同样小幅下降。 【逻辑分析】 基本面来看：矿端，2月国内北方部分矿山仍处于季节性停产中，国内锌精矿产量再无明显增量，预计3月中旬陆续复产；当前冶炼厂原料库存处于相对高位，但本周港口锌精矿库存小幅下降。冶炼端，1月以来冶炼厂亏损有所收窄，但仍处亏损状态。本周锌精矿加工费暂未继续上调，SMM数据显示：国产锌精矿加工费维持2750元/吨，进口锌精矿加工费维持20元/吨。SMM1月国内锌锭产量环比增加1.06%至52.22万吨，预计2月国内锌锭产量环比减少8.58%至47.71万吨（主因2月自然月天数仅28天）。消费方面，节后下游企业陆续复工复产，但今年开工情况不及往年。据了解，节后下游企业并无明显新增订单，部分企业推迟开工。2月预计锌下游消费维持偏弱。考虑到“金3银4”传统旺季及两会乐 观情绪影响，进入3月下游消费或有好转。 近期受宏观及国内库存相对低位支撑下，锌价区间运行。但锌供应端放量预期仍存，锌价或再次承压下行。 【交易策略】 1.单边：短期区间震荡，中长期或承压下行；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2504跌0.03%至17145元/吨，沪铅指数持仓增加233手至8.19万手；2.现货市场：今日SMM1#铅均价较前一日涨25元/吨至16925元/吨；今日早盘期间再生精铅出厂报价对SMM1#铅贴水50-0元/吨为主，华南地区贴水100元/吨货源仍存。今日市场不含税精铅出厂报价在15850-15950元/吨不等，其中15900元/吨报价为主流。3月即将来临，下游电池生产企业刚需采购需求增加，今日精铅成交有好转迹象。 【相关资讯】 1.据SMM了解，截至2月27日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.31万吨，较2月20日增加0.35万吨；较2月24日增加0.31万吨。 【逻辑分析】 基本面来看：原料方面，2月国内北方部分矿山季节性停产，但原生铅冶炼厂完成冬储，叠加进