有色金属衍生品日报

2025年5月26日星期一 有色金属日报 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：上周五伦铜价格收于9614美元，上涨94.5美元或0.99%。2.现货：上周五LME库存减少1800吨至16.47万吨。上周五COMEX库存增加1024短吨至175631短吨。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 【重要资讯】 1.5月23日，美国总统特朗普在社交媒体上表示，建议自6月1日起对欧盟征收50%的关税，并表示美国与欧盟的谈判毫无进展。特朗普周日与冯德莱恩通话后称，将欧盟关税截至期限延至7月9日，冯德莱恩：欧洲已准备好迅速果断地推进谈判。 研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 2.紫金矿业5月23日晚间公告，近日，公司旗下卡莫阿一卡库拉铜矿的卡库拉矿段接连发生多次矿震，在该矿的东区发生多处冒顶片帮，震因不明。经卡莫阿铜业管理层决定，该区域的井下作业已暂停，相关人员和部分设备已从井下工作面撤离，截至目前未发生伤亡情况。此次矿震预计将会对卡莫阿一卡库拉铜矿年度计划产量的实现产生不利影响，具体影响程度需根据调査结果进一步评估。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 3. 5月23日，波兰财政部长Andrzej Domanski表示，根据新的制度，波兰的铜矿开采税将从明年开始下调。包括铜在内的矿产开采税于2012年开始征收。Domanski称，减税和引入投资支出扣除将在十年内使税收收入减少约100亿兹罗提(26.6亿美元)，并使铜矿生产商的成本降低相同的数额。国家资产部部长Jakub jaworowski称，事实上，KGHM是欧洲约85%铜的供应商，这一点绝对至关重要。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 【逻辑分析】 宏观方面，特朗普恢复与欧盟90天的谈判窗口。加工费下降到-44.28美元/吨，冶炼厂减产、检修压力加大，关注Antofagasta与冶炼厂的年中谈判结果。comex与lme价差仍在推动美国虹吸电解铜，国内4月进口精炼铜仅25万吨，同比下滑11.97%。lme库存持续去库，保税区库存流入和仓单流出带动国内社库小幅增加，不过目前库存仍远低于安全水平，市场可能会出现较长时间的back结构。需求方面，价差和升贴水回落后，下游采购积极性提高。进入消费淡季，光伏、电线电缆订单走弱，铜整体消费增速下降，但中美90天关税暂停内，需求仍将保持韧性。 【交易策略】 1、单边：铜价高位盘整。2、套利：borrow策略继续持有。3、期权：观望 (姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2509合约环比下跌120/吨至3060元/吨。氧化铝持仓环比增加5409手至52.65万手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3275元涨35元；全国加权指数3295.1元涨6.8元；山东3200-3270元均3235涨40元；河南3240-3280元均3260涨35元；山西3240-3280元均3260涨35元；广西3250-3280元均3265涨40元；贵州3250-3280元均3265涨40元；新疆3540-3580元均3560跌5元。 【相关资讯】 1、几内亚Axis矿区自5月16日被列入政府撤销采矿许可证名单以来持续停产，涉及产能约4000万吨/年。5月20日过渡当局决定将涉及铝土矿、铁矿、金矿、钻石和石墨的多个矿业权证——包括特许权、工业及半工业开采许可证以及探矿许可证——划定为战略储备区。2025年5月22日，几内亚总统府秘书长阿马拉·卡马拉将军与政府发言人共同主持新闻发布会，就部分矿业公司矿业许可证被撤销一事作出详细说明。几内亚交通部长表示：“失去许可证的企业（若有意愿）未来在矿业特许权投放市场时仍可参与竞标，但需满足相关条件”。 2、据几内亚媒体报道，几内亚矿业商会（CMG）董事会于5月22日会见了其成员，尤其是专门从事采矿业务的成员。会议旨在讨论几内亚政府通过将部分许可证划入所谓战略区域而采取的撤销措施。共有26位总经理出席会议，来自6个国家。 3、Mysteel调研，5月16日至22日氧化铝周度产量环比增加3万吨至163.5万吨。阿拉丁（ALD）调研统计，截至上周五，全国氧化铝建成产能11082万吨，运行8800万吨，周环比增115万吨，开工率79.4%。截至上周四（5月22日）全国氧化铝库存量321万吨，周环比降3.6万吨。 4、上期所数据显示，5月26日氧化铝仓单环比下降6599吨至157000吨。 5、5月26日，新疆某常规电解铝厂本期招标采购1万吨现货氧化铝，其中少量中标到厂价格为3550元/吨，3580-3595元/吨到厂价格中标量相对较多，较上次上涨近150元。下周恰逢传统端午节，以及新疆当地古尔邦节，据悉该铝厂下周可能暂停一次常规招标。 【逻辑分析】 几内亚在产铝土矿矿区因政策停产涉及年产能4000万吨左右，预计带动铝土矿全年供应过剩量收窄、不会影响氧化铝供需平衡格局的原料需求量，但即便后续短期可以恢复开采， 也需考虑会否增加铝土矿成本而对铝土矿价格底部形成支撑，铝土矿价格预期提升至75-80美元附近，据阿拉丁测算这一区间山东山西氧化铝完全成本在3000-3300元/吨之间，几内亚铝土矿上周最新成交价在74美元附近。考虑港口及在途、库存原料后，此次几内亚铝土矿政策的影响相对更偏中期一些。随着氧化铝利润走高，氧化铝检修产能复产增加、带动周度产量转增，但上周库存仍然下降，阿拉丁预计未来三周，考虑两大项目新投产逐渐释放产量、部分氧化铝企业减产检修结束，预计氧化铝运行产能自8800万吨向9200万吨攀升，但考虑出口等因素，预计供需相对可控。 【交易策略】 1.单边：短期氧化铝价格受铝土矿供应担忧及原料价格走高后，利润走扩带动氧化铝产能复产、周度产量增加，但目前仍未至过剩态势、库存仍在下降，预计氧化铝仍以75-85美元区间的几内亚铝土矿定价为主，后续关注原料供应会有出现新的变化。 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1、期货市场：沪铝2507合约环比下跌10元/吨至20155元/吨。沪铝持仓环比增加8000手至52.59万手。2、现货市场：5月26日A00铝锭现货价华东20350，跌30；华南20240，跌20；中原20250，跌40（单位：元/吨）。3、5月26日，金正北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，616元/吨（0）；5000CV，530元/吨（0）；4500CV，467元/吨（0）。 【相关资讯】 1、据央视新闻报道，当地时间5月23日周五，美国总统特朗普在社交媒体上表示，建议自6月1日起对欧盟征收50%的关税。这一声明不仅打破了此前90天的“缓冲期”预期，也让原本艰难推进的美欧贸易谈判面临崩盘风险。但当地时间25日，美国总统特朗普表示，欧盟请求将关税谈判期限延长至7月9日，他已同意这一请求。 2、阿波罗首席经济学家的图显示：中美瑞士谈判取得突破已近两周，但中国至美国的集装箱运输量并未出现强劲反弹。 3、据SMM调研，5月26日铝锭社会库存较上周四下降2.3万吨至53.4万吨。 4、海关总署数据显示，4月国内铝锭进口量继续攀升至25万吨以上，单月进口量刷新历史高点，同比增长14.7%。其中，自俄罗斯进口量突破22万吨，占比仍在90%以上。1-4月，国内铝锭进口量约83.4万吨，同比下降11.3%。 【交易逻辑】 美国对欧盟关税反复，美元指数下跌，LME市场今日因假期休市。基本面方面，LME铝库存及国内铝锭库存持续下降、国内铝锭进口量攀升，铝表观消费维持增长趋势，后续虽消费预计季节性下降但同比仍维持增长趋势，铝锭社会库存快速下降、维持50余万吨的偏低量级、铝库存一般在6月去库速度放缓但累库需在7-8月发生，所以6月库存或有望降至50余万吨以下水平，对月差、基差预计带来支撑。 【交易策略】 1.单边：美国对欧盟关税预期反复或再度影响市场对需求走势担忧，但国内库存维持快速下降且绝对值低于往年同期，预计铝价维持震荡运行为主，LME市场今日因假期休市一天； 2.套利：维持06-09合约正套机会考虑； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2507跌0.52%至22185元/吨，沪锌指数持仓增加1443手至22.87万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在22590~22735元/吨，今日早间虽有小幅下滑，但尚未达到下游的心理预期，企业逢低点价不多，贸易商出货表现不畅，现货成交较差，整体升水持稳运行。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周一(5月26日)，SMM七地锌锭库存总量为7.88万吨，较5月19日减少0.50万吨，较5月22日减少0.16万吨，国内库存录减。其中上海及天津地区因仓库周末到货较少，加下游企业周末不断提货带动两地库存均出现不同程度下降。广东地区虽周未到货较少，但下游的少量提货使得广东库存持平上周四。整体来看，原三地库存减少0.10万吨，七地库存减少0.16万吨。 【逻辑分析】 国内前期检修的冶炼厂目前陆续复产，叠加进口锌锭流入，锌锭供应有好转迹象。下游目前新增订单并无好转，仅维持刚需采购。需要关注国内社会库存情况，当前库存相对低位，对锌价有一定支撑。关注库存累库拐点，锌价或随供应放量有所下跌。 【交易策略】 1.单边：区间震荡，逢高可轻仓试空；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2507涨0.12%至16795元/吨，沪铅指数持仓减少4036手至6.93万手；2.现货市场：今日SMM1#铅均价较上周五涨25元/吨为16650元/吨，精废价差为50元/吨。再生精铅持货商含税出厂报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨报价为主，其中部分平水报价者表示下游接货意愿差，未能成交。另外，由于电解铅货源比再生精铅更具优势，下游企业刚需采购偏向原生市场。 【相关资讯】 1.5月26日SMM讯：西南地区某再生铅冶炼企业因设备故障推迟投产计划，预计7月份开始点火。 2.据SMM了解，截至5月26日，SMM铅锭五地社会库存总量至4.34万吨，较5月19日减少1.57万吨；较5月22日减少0.69万吨。 【逻辑分析】 近期再生铅冶炼厂下调废电瓶采购价格，一定程度上降低了生产成本。但当前铅价相对低位，预计再生铅冶炼厂亏损或延续。而铅蓄市场消费淡季，短期铅消费难以对铅价有所提振。铅价或维持区间震荡。 【交易策略】 1.单边：区间震荡；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 镍 【市场回顾】 1.盘面情况：沪镍主力合约NI2507下跌30至123000元/吨，指数持仓减少7666手。2.现货情况：金川升水环比上调50至2200元/吨，俄镍升水环比持平于250元/吨，电积镍升水环比持平于200元/吨。 【相关资讯】 1.上周五，美国总统特朗普公开怒斥欧盟贸易不公，并威胁下月对其征收50%关税。不过，仅仅两天过去，特朗普的态度又发生了变卦；当地时间周日，特朗普表示，他同意将对欧盟征收50%关税的最后期限延长至7月9日。 【逻辑分析】 LME库存减少对价格形成一定支撑。