有色金属衍生品日报

2025年11月4日星期二 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：主力合约沪铜2512合约收于85740元/吨，跌幅1.54%，沪铜指数减仓24179手至56.2万手。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：铜价高位回落，上海电解铜成交回升有限，报平水，较上一交易日下跌5元/吨。广东库存重新下降，下游消费不佳持货商只能降价出货，整体交投一般，报贴水20元/吨，下跌10元/吨。华北持平上一交易日，报贴水180元/吨。 【重要资讯】 研究员：陈婧FRM 1.美国10月ISM制造业PMI不升反降至48.7%，连续八个月萎缩，需求和就业疲软，通胀降温；欧元区10月制造业PMI终值50，德、法持续萎缩，新订单疲软拖累复苏进程。 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 2.美国财长贝森特表示，如果中国继续阻止稀土出口，美国可能会对华加征关税。外交部发言人毛宁在昨日主持的例行记者会上表示，关于中国的稀土出口管制政策，中方主管部门已经多次阐明了立场。当务之急是中美双方应当认真落实两国元首釜山会晤达成的重要共识，为中美的经贸合作和世界经济注入更多的稳定性。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 3. 10月SMM中国电解铜产量环比下降2.94万吨至109.16万吨，环比降幅2.62%，高于预期的108.25万吨，同比增幅9.63%，累计增幅为11.96%。SMM预计11月电解铜环比下降0.4万吨，降幅0.37%，同比增幅8.21%。 4. Anglo Asian矿业公司已与全球大宗商品交易商托克集团签署合同，约定销售其新投产的Demirli铜矿所产精矿给托克。今年7月，该公司宣布位于卡拉巴赫（Karabakh）地区的Demirli铜矿已成功投产。根据公司预测，Demirli铜矿今年的精矿产量预计可达4000吨，2026年起年产量则有望提升至15000吨。5月，该集团旗下Gilar地下矿床已启动生产，该矿床的铜资源储量达54000吨。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 5. Glencore计划逐步关停其在加拿大魁北克省的Horne冶炼厂，原因是环保升级成本与运营成本过高。Glencore在加拿大魁北克省运营Horne冶炼厂（粗炼产能为20万吨）与CCR铜精炼厂。其中，Horne冶炼厂负责将铜精矿加工成铜阳极，再由CCR精炼厂进一步加工为铜阴极。 【逻辑分析】 宏观方面，欧美制造业pmi不及预期。美国政府长时间停摆，市场短期对流动性的担忧有所增加。供应方面，三季度多家矿企再度下调年度生产计划，铜矿供应紧张的情况难以缓解，cl价差维持在3-4%，南美的铜仍在出口到美国，前期国内出口的精炼铜预计11月将逐渐显现在LME库存上，非美地区供应紧张的情况阶段性缓解。10月SMM中国电解铜产量环比下降2.94万吨至109.16万吨，高于预期的108.25万吨，同比增幅9.63%，累计增幅为11.96%。SMM预计11月电解铜环比下降0.4万吨，降幅0.37%，同比增幅8.21%。需求方面，受高铜价的影响，精铜杆周度开工率下降到56.94%远低于去年同期的74%，线缆企业开工率下降到60.8%低于去年同期的81%，今日价格下跌后，下游采购需求明显增加。 【交易策略】 1.单边：短期铜价继续下跌，建议暂时观望，采购可考虑买入看涨期权，长期上涨逻辑不变。 2.套利：跨市正套继续持有。 3.期权：买入虚值看涨期权。 (王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 氧化铝 氧化铝：供应端减产仍未落地氧化铝偏弱运行 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2601合约环比下跌15元至2770元/吨。氧化铝持仓增加15786手至55.02万手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2840元持平；全国加权指数2857.1元跌5.3元；山东2770-2820元均2795持平；河南2850-2880元均2865持平；山西2840-2860元均2850持平；广西2940-2980均2960跌15元；贵州2980-3000元均2990跌15元；新疆3120-3150元均3135持平。 【相关资讯】 1. 11月3日，新疆某铝厂招标采购1万氧化铝现货，据了解到厂成交价格3120-3130元/吨之间，相比上一期（10月27日）稳中下跌10元/吨，北方货源。11月3日，印度成交3万吨氧化铝，离岸成交价格320.5美元/吨，较上一笔（10月23日）价格持平，11月下旬船期。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，受环境管控因素影响，河北某大型氧化铝企业计划自11月3日18:00再次停2台焙烧炉检修，预计将在11月8日恢复。该企业在10月28日期间因重污染天气影响关停2台焙烧炉，并在10月31日恢复生产，于11月3日再次关停。 3.据阿拉丁（ALD）综合新闻了解，近日几内亚宁巴矿业（NMC）启动了铝土矿驳船装运作业，发运此前几内亚氧化铝公司（GAC）撤离后留存的约150万吨库存，销售工作也在同步进行。目前，NMC正加速寻找新分包商以替代原合作方DTP Mining，后者已明确表示不愿继续与几内亚国企合作。当前候选企业以本地集团为主，最终决策预计于2025年底前完成。此外，几内亚ELITE MINING公司历经约三个月雨季修整期后，已于2025年10 月中旬发运雨季后的第一船铝土矿。此次恢复发运标志着该公司正式结束雨季检修，重新投入正常运营轨道。 4.阿拉丁（ALD）10月30日综合新闻了解，广西某企业北海绿色生态铝一期项目年产200万吨氧化铝及配套工程赤泥输送管线勘察工程日前开始询价比选采购，氧化铝工程拟建设一条从氧化铝主厂区至赤泥堆场的赤泥输送管线，计划开工日期：2025年11月15日；计划竣工日期：（1）现场实际钻探作业完成时间：2025年12月14日；（2）赤泥输送管线勘察报告提交时间：2026年1月14日前完成所有勘察报告的提交与修正工作。同期该公司还完成了能耗在线监测接入端系统采购。 5.近日，随着分解分级区域桩基第一罐混凝土成功浇筑，标志着国家电投集团几内亚铝业开发项目（二期）氧化铝项目正式开工。几内亚氧化铝项目规划建设年产120万吨氧化铝厂及其配套附属工程，计划于2028年建成投产。 6.上海期货交易所11月4日发布，经研究决定，自2025年11月7日（星期五）收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：氧化铝期货合约的涨跌停板幅度调整为7%，套保持仓交易保证金比例调整为8%，一般持仓交易保证金比例调整为9%。 【逻辑分析】 氧化铝供需仍显著过剩，随着月度结算价将在11月低于高成本产能完全成本且秋冬季重污染天气亦对开工率存干扰，市场对氧化铝后续减产存预期。但一方面实质减产仍未落地、供需仍过剩，另一方面进口窗口目前仍持续打开，对氧化铝价格带来压力。后续动态关注供应端及供需平衡的变动。 【交易策略】 1.单边：偏弱震荡。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2512合约环比下跌15元至21465元/吨。2.现货市场：11月4日华东21440，持平；华南21300，涨10；中原21290，涨10（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.周一数据显示，美国10月ISM制造业PMI指数为48.7，不及预期的49.5，前值为49.1。欧元区10月制造业终值PMI为50.0，与初值预估持平，略高于9月份的49.8。 2.伦敦金属交易所LME周四表示，计划制定永久性规则，在库存水平偏低的情况下，对在近月合约中持有大额头寸的会员实施限制。 3.钢联库存速递（万吨）：11月4日主要市场电解铝库存较上一交易日增0.4。其中无锡增0.1;佛山增0.2;巩义(含保税)增0.1。 4.铝生产商世纪铝业公司10月21日发布公告，其全资子公司因电气设备故障,已暂时停止了位于冰岛Grundartangi铝冶炼厂两条电解槽生产线中的一条，该冶炼厂的产量减少了约三分之二。据SMM统计，该厂电解铝运行产能为31.7万吨年，预计此次设备故障影响下运行产能降至10.57万吨/年。 【交易逻辑】 宏观方面，美制造业PMI不及预期且低于荣枯线，欧元区制造业PMI与初值持平。LME新规或是带动上周五LME库存大增原因，但全球偏紧供需格局不改，海外电解铝厂减产21万吨及预计明年3月再度减产37万吨的预期加剧了海外铝供需紧张的担忧，后续需关注世纪铝业计划在11月6日更新的减产企业后续复产时间预期。国内铝周度消费维持同比增长趋势，基本面消费韧性仍在，全球原铝短缺格局带动的中期震荡偏强预期不改。 【交易策略】 1.单边：铝价短期随工业品回调，逢低仍看多为主。2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铸造铝合金 铸造铝合金：季节性旺季来临铝合金宽幅震荡 【市场回顾】 1.期货市场：铸造铝合金2512合约环比下跌45至20890元/吨。2.现货市场：Mysteel 11月4日ADC12铝合金锭现货价华东21000，跌100；华南20900，跌100；东北20900，跌100；西南21200，平；进口20600，平。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.10月30日商务部表示，中美经贸团队达成三方面成果共识。美方将取消针对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的24%对等关税将继续暂停一年。中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施。双方同意继续延长部分关税排除措施。 2.周一数据显示，美国10月ISM制造业PMI指数为48.7，不及预期的49.5，前值为49.1。欧元区10月制造业终值PMI为50.0，与初值预估持平，略高于9月份的49.8。 3.据上期所数据，11月4日铸造铝合金仓单环比增长3760吨至54877吨。 【交易逻辑】 宏观方面，中美贸易谈判涉及取消10%基础关税并延长对等关税暂停期，宏观情绪有所企 稳。基本面，受供应紧张影响，废铝尤其生铝系价格持续攀升。与此同时，铜价屡创新高叠加硅价上行，进一步推高再生铝厂原料成本。需求方面，再生铝市场需求稳中向好，企业反馈汽车等领域订单有小幅增量，但在成品及原料低库存制约下，企业接单策略趋于谨慎。短期来看，在成本刚性支撑与供需紧平衡的双重作用下，ADC12铝合金锭价格易涨难跌。 【交易策略】 1.单边：铝合金价格随铝价震荡运行，逢低仍看多为主；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2512涨0.82%至22670元/吨，沪锌指数持仓增加4126手至22.58万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在22610~22810元/吨；今日上午盘面显著走强，但市场锌锭货量不多，贸易商持续挺价，现货升水持稳运行，下游企业畏高采买谨慎，整体交投表现一般。 【相关资讯】 1.Glencore 2025年第三季度自有锌产量为24.42万吨，比2025年第三季度高8%，前三季度自有锌产量总计70.94万吨，较去年同比增加10%，主要反映了Antamina锌品位的提高和McArthurRiver产量增加。2025年嘉能可自有锌产量指引为95-97.5万吨。 2.Penoles发布2025年第三季度生产数据。锌矿部分，三季度其锌