有色金属衍生品日报

第一部分市场研判

铜

• 市场回顾：沪铜主力合约收跌1.54%，减仓24179手；现货铜价高位回落，上海电解铜成交回升有限，广东库存下降，整体交投一般。
• 重要资讯：美国10月ISM制造业PMI降至48.7%，欧元区制造业PMI为50；美国财长或对华稀土出口加征关税；10月中国电解铜产量环比下降2.94万吨至109.16万吨；Anglo Asian矿业公司新投产Demirli铜矿；Glencore计划关停加拿大Horne冶炼厂。
• 逻辑分析：欧美制造业PMI不及预期，供应紧张，需求疲软；中国电解铜产量下降，但同比增幅仍较高；下游消费受高铜价影响下降。
• 交易策略：单边暂时观望，买入看涨期权；跨市正套持有；买入虚值看涨期权。

氧化铝

• 市场回顾：氧化铝2601合约下跌15元至2770元/吨，持仓增加15786手；现货市场价格普遍持平或下跌。
• 相关资讯：新疆铝厂招标采购氧化铝现货，价格下跌；河北大型氧化铝企业计划再次停炉检修；几内亚宁巴矿业启动铝土矿驳船装运作业；广西某企业氧化铝项目赤泥输送管线勘察工程开始；几内亚铝业开发项目（二期）氧化铝项目正式开工；上期所调整氧化铝期货合约保证金比例和涨跌停板幅度。
• 逻辑分析：供需过剩，市场对后续减产存预期，但实质减产未落地，进口窗口持续打开。
• 交易策略：单边偏弱震荡；套利暂时观望；期权暂时观望。

电解铝

• 市场回顾：沪铝2512合约下跌15元至21465元/吨；现货市场华东持平，华南上涨。
• 相关资讯：美国10月ISM制造业PMI为48.7；LME计划制定永久性规则限制大额头寸；钢联库存速递显示主要市场电解铝库存增加；世纪铝业公司冰岛铝冶炼厂减产。
• 交易逻辑：欧美制造业PMI不及预期，LME新规或导致库存大增，但全球供需偏紧格局不变，海外铝厂减产预期加剧。
• 交易策略：单边逢低看多为主；套利暂时观望；期权暂时观望。

铸造铝合金

• 市场回顾：铸造铝合金2512合约下跌45元至20890元/吨；现货市场价格普遍下跌。
• 相关资讯：中美经贸团队达成三方面成果共识；美国10月ISM制造业PMI为48.7；上期所铸造铝合金仓单环比增长。
• 交易逻辑：中美贸易谈判取得进展，宏观情绪企稳；供应紧张，废铝价格攀升；需求稳中向好，但企业接单策略谨慎。
• 交易策略：单边逢低看多为主；套利暂时观望；期权暂时观望。

锌

• 市场回顾：沪锌2512上涨0.82%至22670元/吨，持仓增加4126手；现货市场价格走强，但下游采买谨慎。
• 相关资讯：Glencore第三季度自有锌产量同比增加10%；Penoles第三季度锌精矿产量同比降低11%，锌产量同比降低23.9%；South32第三季度锌产量同比下降31%。
• 逻辑分析：国内冶炼厂冬储规模扩大，国产TC下调，部分冶炼厂可能主动减产；消费端传统旺季将过，预计逐渐转淡；国内出口窗口打开，缓解国内供应过剩。
• 交易策略：获利多单继续持有；适时布局买SHFE抛LME操作；期权暂时观望。

铅

• 市场回顾：沪铅2512下跌0.06%至17415元/吨，持仓增加1533手；现货市场价格上涨，下游电池生产企业拿货积极性好转。
• 相关资讯：SMM铅锭五地社会库存总量较10月27日减少近200吨，较10月30日增加300余吨。
• 逻辑分析：部分铅蓄企业订单好转，但铅价高位，下游经销商库存偏高，部分企业主动减停产；供应端铅价高位，再生铅冶炼企业复工复产进程加快；进口铅锭将陆续到港；供应端存放量预期，下游消费逐步进入淡季。
• 交易策略：获利空单继续持有；警惕资金面对铅价影响；期权卖出虚值看涨期权。

镍

• 市场回顾：沪镍主力合约NI2512下跌1200至119700元/吨，持仓增加19975手；现货市场价格持平。
• 重要资讯：印尼撤销对八家矿业企业的暂停运营处罚；印尼PAM Mineral第三季度镍销售业绩显著增长；印尼苏默尔矿产进军镍产业链下游领域。
• 逻辑分析：上期所修改电解镍交割品范围，扩大可交割资源；LME镍库存累库速度放缓，但供需依然宽松；镍价上方空间被抑制，下方有成本支撑；镍价宽幅震荡。
• 交易策略：宽幅震荡；套利暂时观望；期权卖出2512合约宽跨式组合。

不锈钢

• 市场回顾：不锈钢主力合约SS2512下跌90至12545元/吨，持仓增加5016手；现货市场价格下跌。
• 重要资讯：不锈钢行业面临全球性贸易限制挑战。
• 逻辑分析：上期所修改不锈钢交割标准；终端需求不乐观，旺季尾声；供应端200系减产，300系减量有限，冷轧货源充足；钢厂话语权较强，成本支撑不够坚实。
• 交易策略：建议反弹沽空；套利暂时观望。

锡

• 市场回顾：沪锡2512下跌1890元/吨至283730元/吨，持仓减少1954手；现货市场价格持平，承接相对迟缓。
• 相关资讯：美国10月ISM制造业PMI为48.7；欧洲央行暗示降息；台积电启动与客户的年度议价沟通，预计2026年涨价；商务部就安世半导体问题答记者问。
• 逻辑分析：美国PMI不及预期，美元指数走强；印尼关闭非法采矿点，但锡产量总体影响量级不大；矿端供应紧张，国内冶炼厂原料库存普遍低于30天；9月精锡产量环比下降，10月停产检修基本结束；需求端消费缓慢复苏，下游采购偏谨慎。
• 交易策略：供需双弱，锡价弱势震荡；期权暂时观望。

工业硅

• 重要资讯：合盛硅业发布2025年三季度报告，前三季度营业收入同比-25.35%，净利润同比-122.10%。
• 逻辑分析：西北硅厂开工率已增加至高位，西南工业硅厂逐步停炉，预计11月工业硅产量环比10月降低4万吨左右；需求方面，有机硅、铝合金需求变动不大，11月多晶硅排产下调，11月工业硅有去库可能。
• 策略建议：多单减仓，回调买入；套利暂无；期权卖出虚值看跌期权。

多晶硅

• 重要资讯：巴基斯坦政府拟将太阳能净计量回购电价减半。
• 逻辑分析：11月供需双减，供应缩减幅度大于需求，供需边际好转；产能整合持续推进，现货价格短期无上行动力，贴水期货3000元/吨左右；期货价格因估值偏高可能回调。
• 策略建议：多单减仓，回调买入；套利远月合约反套；期权买看涨期权止盈。

碳酸锂

• 市场回顾：碳酸锂2601合约下跌3560至78560元/吨，持仓减少77859手，广期所仓单减少；现货市场价格环比下调。
• 重要资讯：特斯拉在欧洲市场销量下滑；美国纯电动车销量因购车补贴结束出现暴跌。
• 逻辑分析：11月供需进一步收紧，去库或将加速，托底碳酸锂价格；枧下窝复产消息频传，实际暂无定论，市场中性预期是明年初复产；若复产时间提前则利空，若推迟则利多；价格近期炒作复产，反映对未来供需缓和的预期；库存可能加速去化，下游等待价格企稳后采购。
• 交易策略：反弹布空思路对待；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权。