市场研判
铜
- 市场回顾：沪铜2505合约收于77420元，涨幅1.71%，持仓增7840手；现货升贴水普涨，上海升水175元/吨，广东升水185元/吨。
- 重要资讯：3月精炼铜进口量环比增16.1%，同比增长11.80%，刚果和俄罗斯为主要供应国；出口量环比暴增逾一倍；3月铜矿砂及其精矿进口量环比增9.67%，同比增长2.80%。
- 逻辑分析：供应紧张，加工费下降，美国废铜进口减少，精炼铜替代优势凸显，国内铜加速去库；消费方面，国内旺季效应明显，精铜消费进一步受到支撑，但5、6月份汽车、家电企业采购订单减少，东南亚、墨西哥对国内的转口贸易监测更严格。
- 交易策略：单边建议离场观望；套利观望；期权观望。
氧化铝
- 市场回顾：氧化铝2505合约上涨8元/吨至2806元/吨，加权指数持仓减少5468手。
- 相关资讯：贵州地区中型氧化铝企业计划5月检修，河南某大型氧化铝企业检修；新疆电解铝厂本周招标总量增加1万吨；全国氧化铝库存量344.9万吨，较上周增0.6万吨；3月铝土矿进口量同比增39.1%，出口量同比增105.8%。
- 逻辑分析：氧化铝价格下降带动行业亏损扩大，企业检修和减产，短期对供需过剩格局带来缓解，国内外现货成交价格企稳，市场关注矿端；几内亚铝土矿发运量下降，但仍在今年3月以来波动范围内，后续需持续跟进；供应端后续供需过剩格局难改，仓单量高对年中现货市场压力仍存。
- 交易策略：单边反弹后沽空；套利观望；期权观望。
电解铝
- 市场回顾：沪铝2506合约上涨170元/吨至19870元/吨，持仓减少6679手；现货价华东19900元/吨，涨70。
- 相关资讯：3月铝材出口同比下降2.7%，铝制品出口同比增加30.2%；3月未锻轧铝进口量刷新去年4月以来高位，净进口21.3万吨，主要来自俄罗斯；英国财政大臣支持与中国建立更深层次伙伴关系；IMF将发布《世界经济展望》，经济增长预测将被“显著”削减。
- 交易逻辑：美国关税政策对市场影响的边际预期有所好转，中国与周边多国贸易合作关系加强；铝加工加权开工率持续下降，库存维持去化，但短期季节性去库难改全年全球供需过剩扩大预期。
- 交易策略：单边预计铝价随板块震荡运行，关注关税政策变化；套利AL05-08合约价差预计仍有扩大空间；期权观望。
锌
- 市场回顾：沪锌2506涨1.73%至22395元/吨，指数持仓减少5649手；上海地区0#锌主流成交价集中在22500~22620元/吨。
- 相关资讯：SMM七地锌锭库存总量为9.30万吨，较上周减少；3月进口锌精矿环比降低，同比增加；3月未锻轧锌合金出口量环比增幅为47.96%，同比降幅为29.15%；3月镀锌板出口量同比增加14.28%。
- 逻辑分析：下游逢低采买，企业原料库存增加，但消费未明显起色，传统旺季将过；冶炼厂检修时间推迟，供应端持续放量；进口亏损缩窄，进口窗口有打开迹象，预计后续仍有进口锌锭流入。
- 交易策略：单边获利空头可部分了结，逢高可再次布局空单；套利观望；期权观望。
铅
- 市场回顾：沪铅2506涨1.43%至17045元/吨，指数持仓减少2651手；SMM1#铅均价涨50元/吨至16850元/吨。
- 相关资讯：SMM铅锭五地社会库存总量至5.46万吨，较上周减少。
- 逻辑分析：国内原生铅冶炼企业检修，再生铅冶炼厂原料短缺，废电蓄价格高企，短期供应或有减量；传统铅电蓄替换淡季导致铅消费有所走弱。
- 交易策略：单边短期铅价区间偏强震荡；套利观望；期权观望。
镍
- 市场回顾：沪镍NI2506上涨280至126020元/吨，指数持仓减少3015手；金川升水上调100至2450元/吨。
- 相关资讯：IMF总裁对特朗普政府滥施关税的严重后果发出警告，将下调增长预期，上调部分国家通胀预期；印尼MHP大厂据称已经复产。
- 逻辑分析：宏观情绪修复带动镍价反弹，但贸易战影响深远，印尼提高特许使用权提议落地，成本上涨有限，原料端供应逐渐充裕，下半年仍有新增产能计划投产，中期供需转向宽松。
- 交易策略：单边中线反弹沽空思路，关注宏观情绪变化；套利观望；期权卖出虚值看涨期权。
不锈钢
- 市场回顾：主力SS2506合约下跌10至12790元/吨，持仓增加1208手；现货冷轧12750-13100元/吨，热轧12700元/吨。
- 重要资讯：印尼正就修订2022年第26号政府条例开展准备工作；韩国关税厅启动“反倾销关税规避专项检查”。
- 逻辑分析：NPI和铬矿价格暂停上涨，不锈钢靠成本拉动可能暂告一段落，需求前景不明朗，下游保持谨慎，刚需采购，库存消化速度偏慢，关注转口窗口期以及国内刺激政策能否对冲市场悲观情绪。
- 交易策略：单边短线跟随宏观波动，中线震荡走弱；套利观望；期权观望。
锡
- 市场回顾：沪锡2505合约上涨6430元/吨或2.5%，持仓增加279手；上海现货锡锭报价260000元/吨，均价涨3000元/吨。
- 相关资讯：3月锡矿砂及其精矿进口量同比下降64%，环比减少4.8%，中国锡矿进口维持低位。
- 逻辑分析：美元指数跌破98关口，特朗普宣称在接下来一个月内与中国达成协议，国常会研究稳就业稳经济；非洲锡矿复产，短期当前锡矿供应仍然偏紧，但全年供需偏紧预期明显缓解，中国锡矿进口维持低位。
- 交易策略：单边预计锡价随板块波动为主，建议谨慎操作；期权观望。
工业硅
- 市场回顾：工业硅期货主力合约震荡走强，收于8860元/吨，涨0.34%；部分牌号现货价格继续下调。
- 相关资讯：信越有机硅（平湖）有限公司项目开工仪式举行。
- 综合分析：合盛硅业减产后工业硅月度产量降低，4月工业硅有望小幅去库；当前工业硅社会库存超80万吨，高库存压力下价格难有较大起色；需求偏弱，期货价格不断下跌，期现商加速出货，进一步刺激工厂报价下行。
- 策略：单边震荡偏弱，不建议多配，除非价格下跌至自备电产能成本附近，当前可短线空单参与；期权暂观望；套利Si2511、Si2512反套参与。
多晶硅
- 市场回顾：多晶硅期货主力合约低开高走，收于38420元/吨，涨1.35%；N型复投料市场主流成交价格39-45元/千克。
- 相关资讯：国家能源局发布3月份全社会用电量等数据，第二产业用电量同比增长1.9%。
- 综合分析：产业企业对后市需求悲观，现货价格持续下调，价格压力向上游传导；多晶硅全行业库存接近40万吨，满足3个月以上的需求，在组件价格持续走弱的状态下，多晶硅现货价格后市还有下跌的预期。
- 策略：单边空头情绪释放完、绝对价格较低时2506合约走交割逻辑，价格将向上修复；期权暂无；套利PS2506、PS2511正套先行离场，后市择机参与，PS2511、PS2512合约反套先行离场。
碳酸锂
- 市场回顾：主力2507合约下跌1080至69000元/吨，指数持仓增加24952手，广期所仓单增加883至30445吨；SMM报价电碳环比下调600至70850元/吨，工碳环比下调550至69100元/吨。
- 重要资讯：美国将快速审批10个采矿项目的许可；海南矿业布谷尼锂矿采矿权转移事项已获得马里政府相关部门审批；3月碳酸锂产量逐步提高，氢氧化锂产量增长，新能源汽车产销继续保持较快增长，动力电池装机量同比增长。
- 逻辑分析：SMM周度产量下降，但库存上升，反映需求未见起色；供应端较多锂盐厂减停产消息，减产后4月过剩大幅下调，但需求环比增长有限，仍能保持小幅过剩，预计库存仍有一定积累，但受注册仓单成本高于月差影响，持货商注册仓单积极性有限。
- 节前持仓建议：单边保持反弹沽空的思路，关注7.2万一线阻力；套利暂时观望；期权区间双卖策略。
